最近市場(chǎng)又開(kāi)始突起來(lái)了，又有讀者問(wèn)現(xiàn)階段哪類基金比較穩(wěn)健，能開(kāi)車的。 達(dá)到當(dāng)天最大量API KEY 超過(guò)次數(shù)限制

上周咱們說(shuō)過(guò)啊，再看今年的風(fēng)格強(qiáng)度，大盤價(jià)值最慘，大盤成長(zhǎng)其次。

大盤成長(zhǎng)拉跨其實(shí)是可以理解的，畢竟今年收水之后，加上新基金放緩，美聯(lián)儲(chǔ)收緊預(yù)期，市場(chǎng)短期已經(jīng)沒(méi)有如果多的資金去推高茅臺(tái)、邁瑞這些公司了。

而大盤價(jià)值，因?yàn)槿f(wàn)科、平安、四大行這些公司受到政策調(diào)控和行業(yè)屬性的影響，業(yè)績(jī)預(yù)期也不佳，很多出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，所以下跌也情有可緣。

再來(lái)看目前各大風(fēng)格指數(shù)的估值情況。

其實(shí)去年的時(shí)候大盤價(jià)值估值還沒(méi)有今年這么離譜，今年真是徹底見(jiàn)鬼了，大盤價(jià)值PE和PB分位都打到了一個(gè)歷史底部，PE只有7倍不到，PB也是破凈。

但看300成長(zhǎng)，依然在歷史高位。

所以如果說(shuō)500低估，機(jī)會(huì)更多，更多指的是500整體的機(jī)會(huì)，而300的話，相對(duì)是結(jié)構(gòu)性的低估。

大盤價(jià)值風(fēng)格的極度低估，也說(shuō)明了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)非常的悲觀。

當(dāng)然市場(chǎng)拋售大盤價(jià)值也有其原因，比如萬(wàn)科毛利率收窄，和平安一起雙雙利潤(rùn)出現(xiàn)同比下跌等等。

因此現(xiàn)在300價(jià)值算是個(gè)極度困境，但會(huì)不會(huì)反轉(zhuǎn)，短期不好說(shuō)。

但我做過(guò)一個(gè)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去十年來(lái)，不管是哪一個(gè)風(fēng)格，都至少有三年中是最強(qiáng)，不會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)永遠(yuǎn)不輪一個(gè)風(fēng)格的情況，而且沒(méi)有哪個(gè)風(fēng)格會(huì)持續(xù)弱超過(guò)三年。

如果堅(jiān)信國(guó)力持續(xù)，大盤價(jià)值已經(jīng)連續(xù)弱了兩年多時(shí)間，市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)到大盤價(jià)值預(yù)計(jì)不會(huì)太遠(yuǎn)了...

加上今年小盤價(jià)值已經(jīng)突過(guò)一波，比之前擁擠了不少，接下來(lái)大盤價(jià)值風(fēng)格還是要更穩(wěn)一點(diǎn)。

所以今天我打算來(lái)次正兒八經(jīng)的測(cè)評(píng)。

我網(wǎng)羅了全市場(chǎng)八位最優(yōu)秀的大盤價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理（要求管理規(guī)模100億以內(nèi)）

大盤價(jià)值基金經(jīng)理測(cè)評(píng)

這次測(cè)評(píng)的大盤價(jià)值風(fēng)格選手主要有：

諾安基金蔡宇濱

興業(yè)基金馮烜

工銀瑞信基金楊鑫鑫

華寶基金蔡目榮

安信基金陳一峰

銀華基金王海峰

萬(wàn)家基金高源

中信保誠(chéng)基金提云濤

ps：大盤價(jià)值基的標(biāo)準(zhǔn)：前十大重倉(cāng)股的平均估值不能超過(guò)20倍，平均市值在2000億以上，且過(guò)去大盤價(jià)值風(fēng)格一直保持穩(wěn)定

今天我們就來(lái)對(duì)比測(cè)評(píng)一下，這八位基金經(jīng)理，水平如何。

第一，選取其名下最優(yōu)的基金進(jìn)行業(yè)績(jī)比較。

考慮到其中最晚的基金是2019年3月1號(hào)成立，所以我們從這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)開(kāi)始對(duì)比。

業(yè)績(jī)方面

從業(yè)績(jī)方面來(lái)看，王海峰的銀華鑫盛靈活是最突出的，對(duì)比期總回報(bào)162%，此外信息比率、超額收益，都是8人中最高。

綜合表現(xiàn)第二的是高源的萬(wàn)家新機(jī)遇價(jià)值驅(qū)動(dòng)，總回報(bào)108%，業(yè)績(jī)和信息比率排名第二。

綜合表現(xiàn)第三的是蔡宇濱的諾安低碳經(jīng)濟(jì)和陳一峰的安信價(jià)值精選，回報(bào)率都是88%。

工銀瑞信創(chuàng)新動(dòng)力、興業(yè)聚利、中信保誠(chéng)量化緊隨其后，70%多。

華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)最差，60%+。

以上是八位大盤價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理分年度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

大部分基金經(jīng)理基本都能連續(xù)三年跑贏300，只有工銀瑞信創(chuàng)新動(dòng)力在19年小幅度跑輸。

綜合來(lái)看銀華鑫盛、萬(wàn)家新機(jī)遇也是最突出的，銀華鑫盛在20年以大盤價(jià)值的風(fēng)格屬性跑出75%的漲幅。

單靠選股很難做到，擇時(shí)，交易也貢獻(xiàn)了很多業(yè)績(jī)...

要知道整個(gè)2020年大盤價(jià)值指數(shù)的收益率只有0.2%噢

風(fēng)險(xiǎn)回撤控制

從風(fēng)險(xiǎn)回撤控制的角度來(lái)看，大盤價(jià)值風(fēng)格都做的不錯(cuò)，只有萬(wàn)家新機(jī)遇的最大回撤率超過(guò)20%，且有過(guò)三次接近15%左右的回撤。

興業(yè)聚利和工銀瑞信創(chuàng)新動(dòng)力的回撤控制最好，極少情況會(huì)出現(xiàn)超過(guò)7.5%的回撤。

再看基金經(jīng)理旗下最優(yōu)規(guī)模基金的打新收益。

興業(yè)聚利、中信保誠(chéng)紅利（提云濤的另一只新基）、諾安低碳經(jīng)濟(jì)、華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)、安信價(jià)值今年的打新收益預(yù)計(jì)都超過(guò)了3%，多賺一點(diǎn)是一點(diǎn)

再來(lái)分析具體數(shù)據(jù)。

如上圖所示，綜合選股能力，回撤和波動(dòng)、業(yè)績(jī)，銀華鑫盛表現(xiàn)是最好的，不過(guò)換手率略高，2020年去到了779%，也說(shuō)明他的業(yè)績(jī)有一部分來(lái)自交易和擇時(shí)。

萬(wàn)家新機(jī)遇最大回撤去到了22%，但業(yè)績(jī)也很不錯(cuò)，信息比率最高。

Ps:安信價(jià)值和中信保誠(chéng)成立年限稍短，數(shù)據(jù)僅供參考。

基金經(jīng)理持倉(cāng)分析

最后看下基金經(jīng)理的前十大持股數(shù)據(jù)：

這里說(shuō)幾個(gè)基金經(jīng)理的持倉(cāng)特點(diǎn)：

300價(jià)值

銀華鑫盛的行業(yè)持倉(cāng)非常分散，相對(duì)300價(jià)值，超配材料和科技。

萬(wàn)家新機(jī)遇價(jià)值驅(qū)動(dòng)重倉(cāng)銀行，超配可選消費(fèi)

興業(yè)聚利重倉(cāng)非銀金融，主要是證券、保險(xiǎn)，超配房地產(chǎn)。

信誠(chéng)量化行業(yè)分散，超配消費(fèi)、科技。

工銀瑞信創(chuàng)新動(dòng)力行業(yè)分散，相對(duì)低配金融。

華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)重倉(cāng)金融地產(chǎn)

諾安低碳經(jīng)濟(jì)行業(yè)分散，超配地產(chǎn)。

安信價(jià)值超配醫(yī)療、科技，幾乎不配置金融。

近一年基金相關(guān)度分析

咱們?cè)賮?lái)對(duì)比8只基金的近一年相關(guān)度。

注意了，高源的萬(wàn)家，陳一峰的安信，蔡目榮的華寶，提云濤的信誠(chéng)，這四位關(guān)聯(lián)度相對(duì)較高。

蔡宇濱諾安、王海峰銀華、楊鑫鑫工銀這三位關(guān)聯(lián)度較高。

前面四位可以和后面三位組合搭配，可以形成一定對(duì)沖的效果。

尤其是高源，和后三位相關(guān)度低于0.55，非常低。

機(jī)構(gòu)持有情況

這里大多基金都是由機(jī)構(gòu)占主力，其中信誠(chéng)量化和萬(wàn)家新機(jī)遇幾乎全部由機(jī)構(gòu)持有。

基金公司/管理人自持情況

接著分析以上基金管理人自己和基金公司持有基金份額的情況：

安信價(jià)值發(fā)現(xiàn)和興業(yè)聚利、銀華鑫盛以及中信保誠(chéng)紅利都是基金管理人持有50萬(wàn)份以上。

其中安信價(jià)值最高，管理人持有達(dá)到了560萬(wàn)份，算是榮辱與共了，基金公司也持有300萬(wàn)份。

另外萬(wàn)家新機(jī)遇則是自家基金公司持有1149萬(wàn)份，說(shuō)明基金公司對(duì)自家基金經(jīng)理非常看好。

管理人特點(diǎn)

接著我們分析一下管理人的特點(diǎn)。

從投資經(jīng)驗(yàn)的角度來(lái)看，馮烜＞蔡目榮＞楊鑫鑫＞陳一峰，蔡目榮和馮烜都是9年老司機(jī)，楊鑫鑫和陳一峰是7年老司機(jī)。

這里經(jīng)驗(yàn)比較遜的只有蔡宇濱，基金經(jīng)理年限只有3.7年。

從管理規(guī)模的角度來(lái)看，以上基金經(jīng)理的管理規(guī)模都相對(duì)可控，唯有陳一峰規(guī)模接近百億。

不過(guò)他的投資換手率是八位基金經(jīng)理中最低，2020年只有114%，加上布局都是5000億以上大公司為主，所以百億以內(nèi)對(duì)他影響預(yù)計(jì)不會(huì)太大。

基金經(jīng)理投資策略

接著再對(duì)各個(gè)基金經(jīng)理2020年的投資策略梳理一遍。

銀華鑫盛（王海峰）

萬(wàn)家新機(jī)遇（高源）

興業(yè)聚利（馮烜）

工銀瑞信創(chuàng)新動(dòng)力（楊鑫鑫）

安信價(jià)值發(fā)現(xiàn)（陳一峰）

諾安低碳經(jīng)濟(jì)（蔡宇濱）

安信價(jià)值發(fā)現(xiàn)（陳一峰）

華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)（蔡目榮）

大致看了一遍幾個(gè)基金經(jīng)理歷年年報(bào)后，一句話總結(jié)一下他們的策略如下：

銀華鑫盛：把握周期能力強(qiáng)，景氣度風(fēng)格輪動(dòng)，但不會(huì)押注單個(gè)行業(yè)

萬(wàn)家新機(jī)遇：尋找拐點(diǎn)型投資機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期超配金融股

興業(yè)聚利：深度價(jià)值+倉(cāng)位擇時(shí)+絕對(duì)收益策略，聚焦基本面較好的低估值個(gè)股

工銀瑞信創(chuàng)新動(dòng)力：深度價(jià)值，聚焦公司定價(jià)，倉(cāng)位擇時(shí)。

中信保誠(chéng)紅利精選：高股息選股+打新增強(qiáng)

安信價(jià)值發(fā)現(xiàn)：自下而上，質(zhì)量型選股，估值要求較高型的“巴菲特”

諾安低碳經(jīng)濟(jì)：低估-盈利匹配投資策略

華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)：配置明顯有估值性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的個(gè)股。

我的點(diǎn)評(píng)

總的來(lái)說(shuō)，思哲的點(diǎn)評(píng)如下：

銀華鑫盛：各方面表現(xiàn)突出的大盤價(jià)值風(fēng)格基金，業(yè)績(jī)優(yōu)秀，風(fēng)控出色，而且基金具有比較強(qiáng)的行業(yè)輪動(dòng)能力，比如20年超配白馬消費(fèi)，21年超配周期和金融。

基金經(jīng)理王海峰最早是周期研究員，從事交通運(yùn)輸、鋼鐵、大宗商品等強(qiáng)周期性行業(yè)的研究工作，所以對(duì)順周期板塊嗅覺(jué)非常敏銳，今年業(yè)績(jī)出色，也是因?yàn)橹貍}(cāng)了化工、基建和煤炭，沒(méi)有超配地產(chǎn)、保險(xiǎn)。

基金經(jīng)理長(zhǎng)期在消費(fèi)、科技、周期、金融四個(gè)板塊里做輪動(dòng)，勝率目前看還不錯(cuò)。

萬(wàn)家新機(jī)遇：基金經(jīng)理高源是知名銀行和石化分析師出身，對(duì)銀行、消費(fèi)、把握能力不錯(cuò)。

業(yè)績(jī)出色，但行業(yè)配置比較集中，基金經(jīng)理長(zhǎng)期超配銀行股，其中2020年中報(bào)有近40%比例重倉(cāng)銀行，風(fēng)險(xiǎn)較為集中，今年銀行板塊表現(xiàn)中規(guī)中矩，也導(dǎo)致今年業(yè)績(jī)相對(duì)一般。

高度集中的倉(cāng)位，使得基金的波動(dòng)和回撤控制較差，但基金經(jīng)理依靠很強(qiáng)的銀行選股能力，以及超配優(yōu)質(zhì)白馬，也獲得了很不錯(cuò)的收益率。

考慮到基金公司千萬(wàn)自有資金重倉(cāng)押注，也是比較靠譜的~

諾安低碳經(jīng)濟(jì)：基金經(jīng)理蔡宇濱有IMI石化行業(yè)就業(yè)經(jīng)歷，對(duì)化工很擅長(zhǎng)，此方面能力圈突出，管理的基金業(yè)績(jī)、風(fēng)控、打新等各方面表現(xiàn)都處于較優(yōu)水平。

缺點(diǎn)是18年開(kāi)始管理基金，生涯相對(duì)最短。

興業(yè)聚利：馮烜，興業(yè)權(quán)益部總監(jiān)，擅長(zhǎng)逆向投資，并有倉(cāng)位擇時(shí)的傾向，注重基金的絕對(duì)收益，長(zhǎng)期年化目標(biāo)15%，攻守方面更側(cè)重防守性，估值安全性要求很高，屬于深度價(jià)值策略。

工銀瑞信創(chuàng)新動(dòng)力：楊鑫鑫對(duì)估值的定價(jià)極為嚴(yán)格，他認(rèn)為要一半時(shí)間來(lái)討論公司股票的定價(jià)問(wèn)題，倉(cāng)位上喜歡右側(cè)，不做左側(cè)，和馮烜不同，在行業(yè)配置長(zhǎng)期保持高度分散。

華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)：他的這只基金與中證800價(jià)值的偏離度非常小，有復(fù)制指數(shù)成分股做增強(qiáng)策略的跡象，蔡目榮是化工碩士，注重板塊性價(jià)比，他還管理了一只績(jī)優(yōu)資源類基金，對(duì)資源/周期股比較熟悉。

但華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)卻幾乎沒(méi)有任何資源/周期股的配置，也導(dǎo)致今年收益率一般，這波感覺(jué)有點(diǎn)迷。

中信保誠(chéng)紅利精選：提云濤最早是做債券和量化，后來(lái)管理固收+基金，目前也兼顧了主動(dòng)權(quán)益類基金，這只基的選股能力相對(duì)一般，優(yōu)勢(shì)在于穩(wěn)，而且打新預(yù)期不錯(cuò)。

基金經(jīng)理有管理固收+和債券的經(jīng)歷，對(duì)估值要求高且行業(yè)分散，防守性是8只基金中最出色。

安信價(jià)值發(fā)現(xiàn)：陳一峰是最側(cè)重質(zhì)量的基金經(jīng)理，他的持倉(cāng)估值相對(duì)偏高，普遍在20倍左右，持股風(fēng)格有點(diǎn)像張坤，換手率低，但更偏價(jià)值。

他入行時(shí)看了兩三年的周期品，包括地產(chǎn)、銀行、保險(xiǎn)，之后非常大跨度地看了三年的TMT。在做專戶期間，又對(duì)消費(fèi)、醫(yī)藥等傳統(tǒng)成長(zhǎng)股在實(shí)際投資中也有了較好的把握。

所以他的能力圈相對(duì)比較全面，他的特點(diǎn)是長(zhǎng)期低配金融股，剛好可以和一部分大盤價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理形成對(duì)沖。

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總的來(lái)說(shuō)，今天咱們測(cè)評(píng)的幾位老司機(jī)，都各有特色~

如果想追求純深度大盤價(jià)值，建議重點(diǎn)關(guān)注楊鑫鑫、馮烜、提云濤和蔡目榮這四位基金經(jīng)理。

蔡目榮的華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)相當(dāng)于中證800價(jià)值的增強(qiáng)基金，跟蹤度好，但是業(yè)績(jī)不如楊鑫鑫、馮烜、提云濤。

馮烜綜合投資經(jīng)驗(yàn)、打新業(yè)績(jī)、還有回撤、歷史業(yè)績(jī)各方面都最突出，唯獨(dú)缺點(diǎn)在于行業(yè)相對(duì)集中，不放心這點(diǎn)可以考慮楊鑫鑫。

如果是想重點(diǎn)布局順周期方向，結(jié)合業(yè)績(jī)和回撤，銀華鑫盛的基金經(jīng)理王海峰在八位基金經(jīng)理中最好，也最值得考慮，其次是蔡宇濱的諾安低碳經(jīng)濟(jì)。

如果比較看好銀行板塊，想通過(guò)主動(dòng)基金間接配置，也可以重點(diǎn)考慮高源的萬(wàn)家新機(jī)遇。

如果是場(chǎng)內(nèi)投資，更看重質(zhì)量股，可以考慮安信價(jià)值發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理陳一峰名氣很大，機(jī)構(gòu)認(rèn)可度高，管理規(guī)模也比較可控，場(chǎng)內(nèi)還有折價(jià)。

好，今天的基金經(jīng)理測(cè)評(píng)干貨就分享到這~