上周咱們說過啊，再看今年的風(fēng)格強(qiáng)度，大盤價值最慘，大盤成長其次。
大盤成長拉跨其實(shí)是可以理解的，畢竟今年收水之后，加上新基金放緩，美聯(lián)儲收緊預(yù)期，市場短期已經(jīng)沒有如果多的資金去推高茅臺、邁瑞這些公司了。
而大盤價值，因?yàn)槿f科、平安、四大行這些公司受到政策調(diào)控和行業(yè)屬性的影響，業(yè)績預(yù)期也不佳，很多出現(xiàn)負(fù)增長，所以下跌也情有可緣。
再來看目前各大風(fēng)格指數(shù)的估值情況。
其實(shí)去年的時候大盤價值估值還沒有今年這么離譜，今年真是徹底見鬼了，大盤價值PE和PB分位都打到了一個歷史底部，PE只有7倍不到，PB也是破凈。
但看300成長，依然在歷史高位。
所以如果說500低估，機(jī)會更多，更多指的是500整體的機(jī)會，而300的話，相對是結(jié)構(gòu)性的低估。
大盤價值風(fēng)格的極度低估，也說明了市場對未來經(jīng)濟(jì)非常的悲觀。
當(dāng)然市場拋售大盤價值也有其原因，比如萬科毛利率收窄，和平安一起雙雙利潤出現(xiàn)同比下跌等等。
因此現(xiàn)在300價值算是個極度困境，但會不會反轉(zhuǎn)，短期不好說。
但我做過一個統(tǒng)計，過去十年來，不管是哪一個風(fēng)格，都至少有三年中是最強(qiáng)，不會出現(xiàn)市場永遠(yuǎn)不輪一個風(fēng)格的情況，而且沒有哪個風(fēng)格會持續(xù)弱超過三年。
如果堅信國力持續(xù)，大盤價值已經(jīng)連續(xù)弱了兩年多時間，市場風(fēng)格輪動到大盤價值預(yù)計不會太遠(yuǎn)了...
加上今年小盤價值已經(jīng)突過一波，比之前擁擠了不少，接下來大盤價值風(fēng)格還是要更穩(wěn)一點(diǎn)。
所以今天我打算來次正兒八經(jīng)的測評。
我網(wǎng)羅了全市場八位最優(yōu)秀的大盤價值風(fēng)格基金經(jīng)理（要求管理規(guī)模100億以內(nèi)）
大盤價值基金經(jīng)理測評
這次測評的大盤價值風(fēng)格選手主要有：
諾安基金蔡宇濱
興業(yè)基金馮烜
工銀瑞信基金楊鑫鑫
華寶基金蔡目榮
安信基金陳一峰
銀華基金王海峰
萬家基金高源
中信保誠基金提云濤
ps：大盤價值基的標(biāo)準(zhǔn)：前十大重倉股的平均估值不能超過20倍，平均市值在2000億以上，且過去大盤價值風(fēng)格一直保持穩(wěn)定
今天我們就來對比測評一下，這八位基金經(jīng)理，水平如何。
第一，選取其名下最優(yōu)的基金進(jìn)行業(yè)績比較。
考慮到其中最晚的基金是2019年3月1號成立，所以我們從這個時間節(jié)點(diǎn)開始對比。
業(yè)績方面
從業(yè)績方面來看，王海峰的銀華鑫盛靈活是最突出的，對比期總回報162%，此外信息比率、超額收益，都是8人中最高。
綜合表現(xiàn)第二的是高源的萬家新機(jī)遇價值驅(qū)動，總回報108%，業(yè)績和信息比率排名第二。
綜合表現(xiàn)第三的是蔡宇濱的諾安低碳經(jīng)濟(jì)和陳一峰的安信價值精選，回報率都是88%。
工銀瑞信創(chuàng)新動力、興業(yè)聚利、中信保誠量化緊隨其后，70%多。
華寶價值發(fā)現(xiàn)業(yè)績最差，60%+。
以上是八位大盤價值風(fēng)格基金經(jīng)理分年度的業(yè)績表現(xiàn)。
大部分基金經(jīng)理基本都能連續(xù)三年跑贏300，只有工銀瑞信創(chuàng)新動力在19年小幅度跑輸。
綜合來看銀華鑫盛、萬家新機(jī)遇也是最突出的，銀華鑫盛在20年以大盤價值的風(fēng)格屬性跑出75%的漲幅。
單靠選股很難做到，擇時，交易也貢獻(xiàn)了很多業(yè)績...
要知道整個2020年大盤價值指數(shù)的收益率只有0.2%噢
風(fēng)險回撤控制
從風(fēng)險回撤控制的角度來看，大盤價值風(fēng)格都做的不錯，只有萬家新機(jī)遇的最大回撤率超過20%，且有過三次接近15%左右的回撤。
興業(yè)聚利和工銀瑞信創(chuàng)新動力的回撤控制最好，極少情況會出現(xiàn)超過7.5%的回撤。
再看基金經(jīng)理旗下最優(yōu)規(guī)?；鸬拇蛐率找?。
興業(yè)聚利、中信保誠紅利（提云濤的另一只新基）、諾安低碳經(jīng)濟(jì)、華寶價值發(fā)現(xiàn)、安信價值今年的打新收益預(yù)計都超過了3%，多賺一點(diǎn)是一點(diǎn)
再來分析具體數(shù)據(jù)。
如上圖所示，綜合選股能力，回撤和波動、業(yè)績，銀華鑫盛表現(xiàn)是最好的，不過換手率略高，2020年去到了779%，也說明他的業(yè)績有一部分來自交易和擇時。
萬家新機(jī)遇最大回撤去到了22%，但業(yè)績也很不錯，信息比率最高。
Ps:安信價值和中信保誠成立年限稍短，數(shù)據(jù)僅供參考。
基金經(jīng)理持倉分析
最后看下基金經(jīng)理的前十大持股數(shù)據(jù)：
這里說幾個基金經(jīng)理的持倉特點(diǎn)：
300價值
銀華鑫盛的行業(yè)持倉非常分散，相對300價值，超配材料和科技。
萬家新機(jī)遇價值驅(qū)動重倉銀行，超配可選消費(fèi)
興業(yè)聚利重倉非銀金融，主要是證券、保險，超配房地產(chǎn)。
信誠量化行業(yè)分散，超配消費(fèi)、科技。
工銀瑞信創(chuàng)新動力行業(yè)分散，相對低配金融。
華寶價值發(fā)現(xiàn)重倉金融地產(chǎn)
諾安低碳經(jīng)濟(jì)行業(yè)分散，超配地產(chǎn)。
安信價值超配醫(yī)療、科技，幾乎不配置金融。
近一年基金相關(guān)度分析
咱們再來對比8只基金的近一年相關(guān)度。
注意了，高源的萬家，陳一峰的安信，蔡目榮的華寶，提云濤的信誠，這四位關(guān)聯(lián)度相對較高。
蔡宇濱諾安、王海峰銀華、楊鑫鑫工銀這三位關(guān)聯(lián)度較高。
前面四位可以和后面三位組合搭配，可以形成一定對沖的效果。
尤其是高源，和后三位相關(guān)度低于0.55，非常低。
機(jī)構(gòu)持有情況
這里大多基金都是由機(jī)構(gòu)占主力，其中信誠量化和萬家新機(jī)遇幾乎全部由機(jī)構(gòu)持有。
基金公司/管理人自持情況
接著分析以上基金管理人自己和基金公司持有基金份額的情況：
安信價值發(fā)現(xiàn)和興業(yè)聚利、銀華鑫盛以及中信保誠紅利都是基金管理人持有50萬份以上。
其中安信價值最高，管理人持有達(dá)到了560萬份，算是榮辱與共了，基金公司也持有300萬份。
另外萬家新機(jī)遇則是自家基金公司持有1149萬份，說明基金公司對自家基金經(jīng)理非?？春?。
管理人特點(diǎn)
接著我們分析一下管理人的特點(diǎn)。
從投資經(jīng)驗(yàn)的角度來看，馮烜＞蔡目榮＞楊鑫鑫＞陳一峰，蔡目榮和馮烜都是9年老司機(jī)，楊鑫鑫和陳一峰是7年老司機(jī)。
這里經(jīng)驗(yàn)比較遜的只有蔡宇濱，基金經(jīng)理年限只有3.7年。
從管理規(guī)模的角度來看，以上基金經(jīng)理的管理規(guī)模都相對可控，唯有陳一峰規(guī)模接近百億。
不過他的投資換手率是八位基金經(jīng)理中最低，2020年只有114%，加上布局都是5000億以上大公司為主，所以百億以內(nèi)對他影響預(yù)計不會太大。
基金經(jīng)理投資策略
接著再對各個基金經(jīng)理2020年的投資策略梳理一遍。
銀華鑫盛（王海峰）
萬家新機(jī)遇（高源）
興業(yè)聚利（馮烜）
工銀瑞信創(chuàng)新動力（楊鑫鑫）
安信價值發(fā)現(xiàn)（陳一峰）
諾安低碳經(jīng)濟(jì)（蔡宇濱）
安信價值發(fā)現(xiàn)（陳一峰）
華寶價值發(fā)現(xiàn)（蔡目榮）
大致看了一遍幾個基金經(jīng)理歷年年報后，一句話總結(jié)一下他們的策略如下：
銀華鑫盛：把握周期能力強(qiáng)，景氣度風(fēng)格輪動，但不會押注單個行業(yè)
萬家新機(jī)遇：尋找拐點(diǎn)型投資機(jī)會，長期超配金融股
興業(yè)聚利：深度價值+倉位擇時+絕對收益策略，聚焦基本面較好的低估值個股
工銀瑞信創(chuàng)新動力：深度價值，聚焦公司定價，倉位擇時。
中信保誠紅利精選：高股息選股+打新增強(qiáng)
安信價值發(fā)現(xiàn)：自下而上，質(zhì)量型選股，估值要求較高型的“巴菲特”
諾安低碳經(jīng)濟(jì)：低估-盈利匹配投資策略
華寶價值發(fā)現(xiàn)：配置明顯有估值性價比優(yōu)勢的個股。
我的點(diǎn)評
總的來說，思哲的點(diǎn)評如下：
銀華鑫盛：各方面表現(xiàn)突出的大盤價值風(fēng)格基金，業(yè)績優(yōu)秀，風(fēng)控出色，而且基金具有比較強(qiáng)的行業(yè)輪動能力，比如20年超配白馬消費(fèi)，21年超配周期和金融。
基金經(jīng)理王海峰最早是周期研究員，從事交通運(yùn)輸、鋼鐵、大宗商品等強(qiáng)周期性行業(yè)的研究工作，所以對順周期板塊嗅覺非常敏銳，今年業(yè)績出色，也是因?yàn)橹貍}了化工、基建和煤炭，沒有超配地產(chǎn)、保險。
基金經(jīng)理長期在消費(fèi)、科技、周期、金融四個板塊里做輪動，勝率目前看還不錯。
萬家新機(jī)遇：基金經(jīng)理高源是知名銀行和石化分析師出身，對銀行、消費(fèi)、把握能力不錯。
業(yè)績出色，但行業(yè)配置比較集中，基金經(jīng)理長期超配銀行股，其中2020年中報有近40%比例重倉銀行，風(fēng)險較為集中，今年銀行板塊表現(xiàn)中規(guī)中矩，也導(dǎo)致今年業(yè)績相對一般。
高度集中的倉位，使得基金的波動和回撤控制較差，但基金經(jīng)理依靠很強(qiáng)的銀行選股能力，以及超配優(yōu)質(zhì)白馬，也獲得了很不錯的收益率。
考慮到基金公司千萬自有資金重倉押注，也是比較靠譜的~
諾安低碳經(jīng)濟(jì)：基金經(jīng)理蔡宇濱有IMI石化行業(yè)就業(yè)經(jīng)歷，對化工很擅長，此方面能力圈突出，管理的基金業(yè)績、風(fēng)控、打新等各方面表現(xiàn)都處于較優(yōu)水平。
缺點(diǎn)是18年開始管理基金，生涯相對最短。
興業(yè)聚利：馮烜，興業(yè)權(quán)益部總監(jiān)，擅長逆向投資，并有倉位擇時的傾向，注重基金的絕對收益，長期年化目標(biāo)15%，攻守方面更側(cè)重防守性，估值安全性要求很高，屬于深度價值策略。
工銀瑞信創(chuàng)新動力：楊鑫鑫對估值的定價極為嚴(yán)格，他認(rèn)為要一半時間來討論公司股票的定價問題，倉位上喜歡右側(cè)，不做左側(cè)，和馮烜不同，在行業(yè)配置長期保持高度分散。
華寶價值發(fā)現(xiàn)：他的這只基金與中證800價值的偏離度非常小，有復(fù)制指數(shù)成分股做增強(qiáng)策略的跡象，蔡目榮是化工碩士，注重板塊性價比，他還管理了一只績優(yōu)資源類基金，對資源/周期股比較熟悉。
但華寶價值發(fā)現(xiàn)卻幾乎沒有任何資源/周期股的配置，也導(dǎo)致今年收益率一般，這波感覺有點(diǎn)迷。
中信保誠紅利精選：提云濤最早是做債券和量化，后來管理固收+基金，目前也兼顧了主動權(quán)益類基金，這只基的選股能力相對一般，優(yōu)勢在于穩(wěn)，而且打新預(yù)期不錯。
基金經(jīng)理有管理固收+和債券的經(jīng)歷，對估值要求高且行業(yè)分散，防守性是8只基金中最出色。
安信價值發(fā)現(xiàn)：陳一峰是最側(cè)重質(zhì)量的基金經(jīng)理，他的持倉估值相對偏高，普遍在20倍左右，持股風(fēng)格有點(diǎn)像張坤，換手率低，但更偏價值。
他入行時看了兩三年的周期品，包括地產(chǎn)、銀行、保險，之后非常大跨度地看了三年的TMT。在做專戶期間，又對消費(fèi)、醫(yī)藥等傳統(tǒng)成長股在實(shí)際投資中也有了較好的把握。
所以他的能力圈相對比較全面，他的特點(diǎn)是長期低配金融股，剛好可以和一部分大盤價值風(fēng)格基金經(jīng)理形成對沖。
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總的來說，今天咱們測評的幾位老司機(jī)，都各有特色~
如果想追求純深度大盤價值，建議重點(diǎn)關(guān)注楊鑫鑫、馮烜、提云濤和蔡目榮這四位基金經(jīng)理。
蔡目榮的華寶價值發(fā)現(xiàn)相當(dāng)于中證800價值的增強(qiáng)基金，跟蹤度好，但是業(yè)績不如楊鑫鑫、馮烜、提云濤。
馮烜綜合投資經(jīng)驗(yàn)、打新業(yè)績、還有回撤、歷史業(yè)績各方面都最突出，唯獨(dú)缺點(diǎn)在于行業(yè)相對集中，不放心這點(diǎn)可以考慮楊鑫鑫。
如果是想重點(diǎn)布局順周期方向，結(jié)合業(yè)績和回撤，銀華鑫盛的基金經(jīng)理王海峰在八位基金經(jīng)理中最好，也最值得考慮，其次是蔡宇濱的諾安低碳經(jīng)濟(jì)。
如果比較看好銀行板塊，想通過主動基金間接配置，也可以重點(diǎn)考慮高源的萬家新機(jī)遇。
如果是場內(nèi)投資，更看重質(zhì)量股，可以考慮安信價值發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理陳一峰名氣很大，機(jī)構(gòu)認(rèn)可度高，管理規(guī)模也比較可控，場內(nèi)還有折價。
好，今天的基金經(jīng)理測評干貨就分享到這~
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