中信經(jīng)緯10月26日電(高寶寧)是全球資產(chǎn)定價的錨，10年來美債收益率趨勢歷來備受市場關注。

10月25日，美國國債收益率高位整理，10年期美債收益率報1.636%；上周，該收益率一度高見1.705%，是今年5月10日以來首次突破1.7%。美債收益率緣何居高不下？后續(xù)還會繼續(xù)上行嗎？

　　通脹、縮債驅(qū)動美債利率上行

　　對外經(jīng)濟貿(mào)易大學國家對外開放研究院教授藍慶新向中新經(jīng)緯表示，10年期美債收益率是全球資產(chǎn)定價的基準，也是美債、美元及金融市場風險的晴雨表。

　　2020年9月開始，美國10年期國債收益率自歷史低位緩慢上行，2021年3月一度突破1.7%，回到新冠肺炎疫情暴發(fā)前的水平，2021年9月底以來，美國國債收益率上行勁頭迅猛。

　　專家認為，在推高美債收益率的過程中，美聯(lián)儲扮演了至關重要的角色。中銀國際首席經(jīng)濟學家曹遠征稱，新冠疫情暴發(fā)后，美聯(lián)儲作為美國國債購買者的重要性再度提升。

　　美聯(lián)儲在疫情暴發(fā)后推出量化寬松計劃，2020年3月，美聯(lián)儲宣布量化寬松規(guī)?！盁o上限”，并開始以每月800億美元的速度增持美國國債。

　　“一邊印鈔票，一邊買國債。美聯(lián)儲變成了美國國債很重的購買方，這是過去從來沒有見過的現(xiàn)象?！辈苓h征向中新經(jīng)緯表示，此前美聯(lián)儲持續(xù)大量購入美債，是對財政部財政政策的積極配合，壓低收益率尤其是長期利率，同時向市場提供流動性。而進入2021年三季度，美國經(jīng)濟復蘇水平已經(jīng)出現(xiàn)新的變化：貨幣發(fā)行增多，疊加供給減少，導致通貨膨脹高企。在曹遠征看來，如今，美聯(lián)儲正在尋找退出方式，準備縮減購債。

　　9月，美聯(lián)儲貨幣政策會議聲明提出，“如果經(jīng)濟按照預期繼續(xù)取得進展，預計資產(chǎn)購買步伐可能很快就會放緩”。中國社科院金融研究所研究員、國家金融與發(fā)展實驗室副主任胡志浩表示，本輪美聯(lián)儲的縮債跟2013年倉促上馬縮債的環(huán)境完全不同，年底推進縮債是大概率事件。

　　投資者也對這一訊號迅速作出反應。此次會后，10年期美債收益率再次進入快速上行通道。數(shù)據(jù)顯示，會議前10年期美債收益率還徘徊在1.32%左右，會后迅速上升，到10月21日沖破1.68%，10月22日一度高見1.705%，連續(xù)刷新五個月最高。

　　僅僅是縮減購債預期并不能讓債券長端利率出現(xiàn)如此大的升勢，畢竟即使是聯(lián)儲縮減購債，貨幣政策也仍處于寬松過程之中。胡志浩分析稱，推動10年期國債收益率上行的另一個主要原因是市場對通脹的擔憂加劇。由于本輪通脹是由需求恢復疊加供給端的收縮造成的，其中供給端的瓶頸是更重要的因素。

　　“美聯(lián)儲、歐央行等中央銀行，都認為現(xiàn)在的通貨膨脹是暫時性的，到明年上半年，隨著供給端的恢復通脹問題會明顯緩解，所以主要經(jīng)濟體的央行對于通脹的容忍度較高，市場則在擔心各個中央銀行對于未來通脹的判斷是否準確、供給端是否能夠得到有效恢復?！焙竞普f。

　　對于下一步10年期美債收益率的走勢，德邦證券研報認為，今年四季度，10年期美債收益率將保持高斜率上行至1.8%，但隨著增長與通脹預期差的兌現(xiàn)，明年一季度的上行斜率將趨緩，明年二季度或?qū)⒃?.9%附近震蕩。

　　中金公司則指出，美聯(lián)儲Taper政策可能已被市場充分定價，未來推高美債利率的決定因素轉(zhuǎn)變?yōu)榧酉㈩A期、通脹風險以及其他海外央行的政策收緊。該機構預期10年期美債利率今年年底有望沖擊1.9%，2022年底上升至2.1%附近。

　　美債還是最安全資產(chǎn)嗎？

　　長期以來，美國國債被投資者視為最安全的資產(chǎn)。但數(shù)據(jù)顯示，近期各國持有美債的策略出現(xiàn)分化。

　　根據(jù)美國財政部10月18日公布的國際資本流動報告(TIC)，截至8月，外國持有者持有美債規(guī)模為7.56萬億美元，當月，日本、英國和愛爾蘭等國對美國國債進行了大幅增持，其中日本的美債總持倉量達到1.3198萬億美元；同期，中國減持美國國債超213億美元，美債持倉規(guī)模下降至1.047萬億美元，創(chuàng)2010年以來新低。其他減持美國國債的國家包括瑞士、印度、新加坡、加拿大等。

　　胡志浩向中新經(jīng)緯指出，現(xiàn)在，美債依然是全球最安全的資產(chǎn)，但也正因為其國際公共品的地位，使外國投資者不得不面對“特里芬困境”。

　　胡志浩解釋稱，美國通過長期財政赤字為全球金融市場提供美債這一安全資產(chǎn)，但是美國不斷增長的債務負擔，又會反過來逐漸侵蝕美債的信用度，有礙投資者對美元的信心。盡管美債從未真正違約，但是當債務的增長過度透支其信用基礎時，市場的信心將逐漸發(fā)生動搖，對于美債穩(wěn)固性出現(xiàn)更多擔憂，到那時投資者將不再視美債為最理想的投資場所，將有另一批安全資產(chǎn)逐漸替代美債的功能。(中新經(jīng)緯APP)

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