新華財經(jīng)北京9月13日電(記者沈仁飛楊一)最近公布的國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,上游煤炭、黑色金屬等資源產(chǎn)品價格上漲因PPI上漲而飆升,社會融增長下行預(yù)計實體融資需求進(jìn)一步降溫,流動性將得到緩解。
然而,10年期國債利率近兩個月持續(xù)在2.80%-2.90%區(qū)間窄幅震蕩,債券市場缺乏有效利好而陷入僵局。業(yè)內(nèi)人士指出,市場對近期的金融數(shù)據(jù)已有預(yù)期,因此對債市難言利好,而寬信用對債券收益率的影響或?qū)⒃诿髂晟习肽瓴拍苤饾u體現(xiàn)。震蕩行情中,10年國債利率重回3.0~3.1%可能只是時間問題。
8月金融數(shù)據(jù)對債市影響不大
9月10日,央行發(fā)布2021年8月金融數(shù)據(jù),當(dāng)月新增人民幣貸款1.22萬億元,前值1.08萬億元;社會融資規(guī)模增量2.96萬億元,前值1.06萬億元;8月M2同比增速8.2%,M1貨幣供應(yīng)同比增速4.2%,M0貨幣供應(yīng)同比增速6.3%。
“8月金融數(shù)據(jù)難言強勢,市場實際對此已有預(yù)期,給當(dāng)前債市不算帶來額外的利好?!敝行抛C券分析師明明認(rèn)為,當(dāng)前政策聚焦在維持經(jīng)濟增速運行在合理區(qū)間,落腳到財政政策和貨幣政策的前瞻性跨周期調(diào)節(jié)上,以推動寬信用。8月數(shù)據(jù)已經(jīng)看出地方債發(fā)行節(jié)奏加快,財政政策開始發(fā)力,社融增速預(yù)計已經(jīng)開啟觸底回升的道路。
與此同時,人民銀行近日召開金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會,會上人民銀行行長易綱指出,要加大信貸對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持力度,增強信貸總量增長的穩(wěn)定性,令寬信用預(yù)期升溫,同時國常會新增3000億元支小再貸款額度,成為寬信用落地的第一步。
天風(fēng)證券分析師孫彬彬認(rèn)為,目前央行支小再貸款余額8882億元,此次明確新增3000億元支小再貸款額度,而且在今年剩余的4個月,也就是9月-12月之內(nèi)發(fā)放,年內(nèi)信用的直接撬動作用明顯。具體安排上總量仍然是保持流動性合理充裕,保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。市場要重視的是結(jié)構(gòu)性貨幣政策的設(shè)計。
對于寬信用對債市的影響,東吳證券分析師李勇認(rèn)為,將體現(xiàn)在三方面:一是地方政府專項債券的發(fā)行量會出現(xiàn)加速,項目審批將加快落實。二是預(yù)計下半年的社融增速會出現(xiàn)回升。三是下半年經(jīng)濟面臨調(diào)整壓力的情況下,房地產(chǎn)作為逆周期調(diào)節(jié)的手段,將實現(xiàn)“軟著陸”,不會對寬信用的效果造成強壓制。
李勇認(rèn)為,下半年寬信用的政策將逐漸兌現(xiàn),通過對社融存量當(dāng)月同比增速和10年期國債收益率的歷史回溯,可以發(fā)現(xiàn)兩者的拐點之間存在時滯,因此寬信用對債券收益率的影響將在明年上半年逐漸體現(xiàn)。
震蕩越久利率向上調(diào)整風(fēng)險越高
事實上,今年7月下旬以來,10年國債利率在2.80%-2.90%之間窄幅震蕩,利空利好交織,缺少明確的催化劑來打破僵局。
中金固收分析師陳健恒認(rèn)為,在實體融資需求持續(xù)不足,而貨幣政策繼續(xù)寬松背景下,廣義緊而狹義松的格局仍將延續(xù),資產(chǎn)荒邏輯繼續(xù)支撐債市配置需求,債券收益率仍有繼續(xù)下行空間。
國泰君安證券分析師覃漢認(rèn)為,短期而言,債市利率向下突破的空間有限,向上亦找不到讓市場大多數(shù)人都信服的理由,債市窄幅震蕩,行情略顯雞肋。這一輪“短空”的時間可能會持續(xù)到2022年初。
“接下去,需要有新的觸發(fā)因素來打破現(xiàn)在的僵局?!瘪麧h說,至于這個催化劑是什么,可以從歷史案例中尋找啟發(fā)。如2019年4月:寬信用見效+經(jīng)濟回暖超預(yù)期,打破2019Q1債市區(qū)間震蕩格局;2018年6~8月:寬信用預(yù)期不穩(wěn),央行降準(zhǔn)給出明確方向。
華創(chuàng)固收分析師周冠南認(rèn)為,預(yù)計9月債市節(jié)奏上半段保持震蕩偏強態(tài)勢,下半段存在行情突破的機會。從現(xiàn)有的行情看,9月第一周行情進(jìn)展偏快,但未形成有效突破;第二周債市行情持續(xù)調(diào)整,壓力主要來源于風(fēng)險資產(chǎn)的明顯升溫,尤其大宗商品價格再次上行,觸發(fā)債市投資者對需求修復(fù)和寬松弱化的擔(dān)憂。故債市在第二周最終有驚無險,守住了震蕩形態(tài),第三周較為關(guān)鍵,央行MLF操作和經(jīng)濟數(shù)據(jù)即將落地,債市做多情緒或再逐步醞釀。
覃漢認(rèn)為,落腳當(dāng)下,如果想要實現(xiàn)利率進(jìn)一步大幅下行,需要看到貨幣超預(yù)期寬松、經(jīng)濟失速風(fēng)險、信用繼續(xù)收縮、風(fēng)險偏好持續(xù)回落、海外政策外溢等觸發(fā)因素。但分開細(xì)究,市場對寬松預(yù)期的樂觀程度已經(jīng)到了很高的水平,收獲“驚喜”的可能性低于收獲“失望”。
“當(dāng)前債市窄幅震蕩的格局持續(xù)時間越久,利率未來向上調(diào)整的風(fēng)險就越高、潛在幅度就越大,我們認(rèn)為10年國債利率重回3.0-3.1%一線只是時間問題?!瘪麧h說。
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