作為2016年權(quán)益類投資最火熱的品種，定增受到市場各類投資者的關(guān)注，除了傳統(tǒng)的定增市場主力如產(chǎn)業(yè)資本、私募基金、公募基金專戶通道外，公募基金也積極布局定增產(chǎn)品。 達(dá)到當(dāng)天最大量API KEY 超過次數(shù)限制截至2016年12月28日，當(dāng)年發(fā)行公募定增基金的基金公司從2015年的3家增至十余家，基金數(shù)量從6只增至28只。

隨著大量資金涌入定增市場，競價(jià)類定增的成交價(jià)水漲船高，不少項(xiàng)目甚至高于市價(jià)發(fā)行?；馃岬亩ㄔ鍪袌鱿?，投資者卻是悲喜兩重天，有項(xiàng)目賺得盆滿缽滿，也有浮虧50％以上，由于鎖定期的緣故不得已深套的。

當(dāng)下，閉著眼都掙錢的定增市場發(fā)生了巨大的變化。我們對上市公告日在2016年的一年期現(xiàn)金認(rèn)購競價(jià)類定增項(xiàng)目的盈利情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，結(jié)果顯示，截至2017年1月13日，在2016年發(fā)行的機(jī)構(gòu)投資者能夠參與的一年期現(xiàn)金認(rèn)購的390個(gè)定增項(xiàng)目中，250個(gè)項(xiàng)目有浮盈，140個(gè)浮虧，勝率65％，平均浮盈15.6％，無論是勝率和平均浮盈都不及往年。

如何在“新常態(tài)”的定增市場為投資者發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造價(jià)值？天弘基金定增投資部從大數(shù)據(jù)出發(fā)，使用了量化思路，構(gòu)建了天弘基金定增雷達(dá)。定增雷達(dá)從發(fā)行人本身企業(yè)的質(zhì)地、發(fā)行時(shí)市場環(huán)境和發(fā)行價(jià)格幾個(gè)維度出發(fā)，遴選出真正勝率高、預(yù)期收益好的項(xiàng)目，旨在為定增投資保駕護(hù)航。

我們選擇了自2006年證監(jiān)會(huì)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》頒布以來所有一年期現(xiàn)金認(rèn)購競價(jià)類共1000多個(gè)定增項(xiàng)目作為樣本，以解禁日收益率為因變量，通過數(shù)據(jù)清洗、變換、挖掘、剔除共線因子，在200多個(gè)自變量中最后選出9個(gè)具有顯著影響的因子構(gòu)建了多因子模型。隨后，我們將每個(gè)定增項(xiàng)目的9個(gè)因子得分轉(zhuǎn)化為1~10分，以雷達(dá)圖顯示，根據(jù)因子得分和權(quán)重，項(xiàng)目最后被賦予一個(gè)[0~100]的得分，分?jǐn)?shù)越高，則代表盈利概率越高，預(yù)期收益越好。

該模型自推出以來，經(jīng)過反復(fù)的樣本外回測，盈利效果顯著。此外，定增雷達(dá)會(huì)對還在預(yù)案期的項(xiàng)目賦予一個(gè)市場平均折價(jià)率來計(jì)算其分?jǐn)?shù)，并依據(jù)分?jǐn)?shù)發(fā)布投資建議，以避免發(fā)行完才能知道分?jǐn)?shù)而導(dǎo)致雷達(dá)對于實(shí)際投資缺乏指導(dǎo)意義的現(xiàn)象。對于一些市場預(yù)期比較一致的股票，由于二級市場熱炒，在實(shí)際發(fā)行時(shí)股價(jià)已經(jīng)走高，定增雷達(dá)通過相應(yīng)調(diào)低分?jǐn)?shù)，提醒投資者規(guī)避這類股票。

定增雷達(dá)對一級半定增市場投資具有明顯的指導(dǎo)意義。對于單個(gè)定增項(xiàng)目，通過雷達(dá)分?jǐn)?shù)可以判斷出有歷史數(shù)據(jù)支持下的項(xiàng)目預(yù)期收益率，通過規(guī)避低分項(xiàng)目，也就大大降低了“踩雷”風(fēng)險(xiǎn)。對于組合投資者，計(jì)算擬投項(xiàng)目的分?jǐn)?shù)和預(yù)期倉位占比即能對組合預(yù)期盈虧狀況成竹在胸。而對于二級市場投資者而言，若無參與定增的資金實(shí)力，在二級市場買入定增雷達(dá)高分標(biāo)的也是一個(gè)構(gòu)建低成本定增組合的較好選擇。

（作者系天弘基金定增投資部總經(jīng)理）

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