文| Harry Wu這篇文章首次發(fā)表于2017年9月，比之前的版本稍加修改。

2007年美國發(fā)生了次貸危機(jī)，危機(jī)蔓延到金融市場，最終波及全球經(jīng)濟(jì)，造成了全球經(jīng)濟(jì)衰退。

后危機(jī)時(shí)代，全球各國的中央經(jīng)濟(jì)決策單位的重心一度從“政策刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)”轉(zhuǎn)向“保持金融系統(tǒng)穩(wěn)定”，但隨著全球地緣政治及貿(mào)易摩擦事件不斷升溫，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)再次出現(xiàn)衰退的苗頭，全球中央經(jīng)濟(jì)單位又一次將注意力聚焦在對于危機(jī)的研判與防范上。

本文回顧上一次金融危機(jī)中的經(jīng)典事件，描繪這場動(dòng)蕩與前行并存的經(jīng)濟(jì)史詩，從時(shí)間、空間兩個(gè)層面為讀者呈現(xiàn)人類歷史上的一場現(xiàn)象級的危機(jī)時(shí)刻。希望對今天這個(gè)搖搖欲墜的全球經(jīng)濟(jì)形式有所借鑒。

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禍起金融監(jiān)管？

1929年華爾街崩盤，之后美國陷入十年大蕭條。1929年至1933年期間，金融機(jī)構(gòu)遭遇滑鐵盧，在此期間破產(chǎn)的銀行就超過14000家。1933年和1934年，國會(huì)通過兩部證券法案，其中，《1933年證券交易法》（Securities Exchange Act of 1933），又稱《格拉斯-斯蒂格爾法案》（Glass-Steagall Act）對于金融業(yè)監(jiān)管（Regulation）的態(tài)度強(qiáng)硬，這也促使了金融巨頭摩根財(cái)團(tuán)商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)的分離。

1929年11月2日黑色星期二后的紐約

1998年，花旗銀行與全美第二大保險(xiǎn)集團(tuán)旅行者合并，商業(yè)銀行和投資銀行之間的金融混業(yè)再次被美國監(jiān)管層認(rèn)可。美國國會(huì)廢除了64年之久的制約性的舊法案《格拉斯-斯蒂格爾法案》，通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》新法案（Gramm-Leach-Bliley Act），為諸如花旗之類的“金融超級市場”的建立和運(yùn)行開放綠燈；同時(shí)，授權(quán)美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管這類“金融超級市場”。

花旗銀行與旅行者保險(xiǎn)合并成美國最大的金融機(jī)構(gòu)——花旗集團(tuán)，商業(yè)銀行與非銀金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)成功合并，這讓之后的資產(chǎn)證券化通道暢通無阻，也為十年后的危機(jī)買下伏筆。

1998年11月，美聯(lián)儲(chǔ)正式批準(zhǔn)花旗集團(tuán)的合并案，對于花旗的附加條件是在未來兩年，該集團(tuán)內(nèi)部經(jīng)營管理必須符合監(jiān)管法規(guī)。

我們無法全盤否認(rèn)美國金融市場的監(jiān)管制度，但對于監(jiān)管的方向依舊存在較大疑問。

美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘是放松金融監(jiān)管以增加企業(yè)活力的倡導(dǎo)者，直到2010年，號(hào)稱“美國歷史最強(qiáng)金融監(jiān)管法案”《多德弗蘭克法案》（Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act）被國會(huì)通過時(shí)，格林斯潘依舊認(rèn)為這是一個(gè)錯(cuò)誤的決定。但在2008年10月23日美國國會(huì)作證時(shí)，格林斯潘承認(rèn)自己過去在金融監(jiān)管方面存在錯(cuò)誤。

美聯(lián)儲(chǔ)前主席阿倫-格林斯潘

事實(shí)上，早在金融危機(jī)前，美國金融監(jiān)管方向性問題已經(jīng)有所體現(xiàn)。21世紀(jì)最初的三年，美國房地產(chǎn)泡沫處于加速累積階段，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次降息，聯(lián)邦基金利率從2001年初的6.5%降低到了2003年6月的1%。但2004年6月開始，出于對通脹的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次調(diào)高聯(lián)邦基金利率，這讓脆弱的市場壓力山大。

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美國夢誰買單

2001年，民主黨總統(tǒng)克林頓卸任，后繼者小布什成為21世紀(jì)初最具影響力的政治人物。911改變了世界格局，阿富汗戰(zhàn)爭、伊拉克戰(zhàn)爭等至今仍是世界的焦點(diǎn)。這位共和黨總統(tǒng)也是“美國夢”的鼓吹者，2001年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫煙消云散，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以避免短暫衰退，小布什政府實(shí)施“居者有其屋”計(jì)劃，通過地產(chǎn)刺激美國經(jīng)濟(jì)。

美國前總統(tǒng)克林頓與小布什

在資本主義經(jīng)濟(jì)鼎盛的美國，狹義上的美國夢與資產(chǎn)及財(cái)富緊緊地聯(lián)系在一起。走過上世紀(jì)90年代末的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，美國人的財(cái)富夢想最終落到了房地產(chǎn)市場。房地產(chǎn)造富成為部分美國人一生的追求。

1999年至2005年間，美國房價(jià)年平均漲幅達(dá)到11%，扣除通脹后仍然有8%。這個(gè)超越通脹的漲幅后來被證明是泡沫，房價(jià)從2006年開始下跌，并引發(fā)次貸危機(jī)，到2011年，美國房價(jià)在扣除通脹后已經(jīng)低于一個(gè)多世紀(jì)以前的1895年。

“NINJNA”一詞是三無貸款人的英文簡稱，代表著無收入（No Income）、無工作（No Job）和無資產(chǎn)（No Assets）。在美國，三無貸款人NINJNA可以輕松地通過按揭貸款中介獲取商業(yè)銀行的貸款，并幫助NINJNA和與之類似無正常借貸能力的美國人實(shí)現(xiàn)“房地產(chǎn)造?！钡拿绹鴫簦@助推了美國的房地產(chǎn)泡沫，同時(shí)也成為次貸危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索。

這場“美國白日夢”讓所有參與者經(jīng)歷了難得的紙上富貴，同樣，在金融危機(jī)爆發(fā)后，全美國的納稅者也不得不為此付出極為沉重的代價(jià)。

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兩房浩劫

成也蕭何敗也蕭何！作為美國政府背書的房地產(chǎn)按揭貸款支持公司，聯(lián)邦住房貸款抵押公司房地美（Freddie Mac）和聯(lián)邦國民抵押協(xié)會(huì)房利美（Fannie Mae）通過這場經(jīng)濟(jì)浩劫，讓美國政府陷入了“塔西佗”陷阱中。

美國的住房政策屬于政府公共政策，美國聯(lián)邦住宅貸款銀行系統(tǒng)建立了兩房為主、私人抵押貸款機(jī)構(gòu)為輔的住房抵押貸款二級市場，通過政府干預(yù)和市場化運(yùn)作相結(jié)合的方式，為住房建設(shè)提供資金保障。

兩房在這場地產(chǎn)泡沫和金融危機(jī)中扮演著政府擔(dān)保的角色，兩房當(dāng)時(shí)承保或者購買的房地產(chǎn)貸款占美國居民房地產(chǎn)市場的80%。

在美國房地產(chǎn)按揭貸款的流程中，缺乏監(jiān)管和利益約束的按揭貸款中介成為貸款人與商業(yè)銀行之間的橋梁。他們肆無忌憚地為商業(yè)銀行向任何人發(fā)放按揭貸款，而商業(yè)銀行背后站著的正是兩房，作為政府背書的公司，他們通過發(fā)行債券融資，也為銀行按揭貸款提供資金，兩房最終也會(huì)將銀行的按揭貸款出售給投行進(jìn)行資產(chǎn)證券化，投行根據(jù)不同信用風(fēng)險(xiǎn)等級證券化出來的產(chǎn)品正是金融危機(jī)時(shí)最危險(xiǎn)的資產(chǎn)——CDOs（擔(dān)保債務(wù)憑證）。

投資人往往考慮兩房背后是美國國會(huì)，其債券基本等同于美國國債，評級機(jī)構(gòu)也紛紛給予兩房債券極高的信用等級。危機(jī)爆發(fā)后，兩房崩潰，美國聯(lián)邦住房金融局令兩房從紐交所退市，其發(fā)行的5萬億美元以上規(guī)模債券大規(guī)?？s水。兩房債券投資者中，70%以上是養(yǎng)老基金、共同基金、商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司等美國國內(nèi)投資者，這些機(jī)構(gòu)均蒙受了巨額的損失。

2011年占領(lǐng)華爾街游行

另外，兩房有四分之一債權(quán)人來自海外，中國也持有相當(dāng)數(shù)量的兩房債券。

兩房的結(jié)局并不算太壞，作為政府背書的公司，兩房得到了財(cái)政部的救助。時(shí)任財(cái)長保爾森表示，兩房規(guī)模龐大，在美國金融體系中牽涉面廣，一旦這兩大住房抵押融資機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，美國國內(nèi)外的金融市場都將會(huì)面臨巨大混亂。

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美聯(lián)儲(chǔ)的救贖

1913年，國會(huì)通過《聯(lián)邦儲(chǔ)備法案》（Federal Reserve Act），把華盛頓的聯(lián)邦儲(chǔ)備局定性為聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)，12個(gè)地區(qū)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行被定性為更接近于私人部門的非營利性機(jī)構(gòu)，美聯(lián)儲(chǔ)正式成立。

美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)半公半私的美國中央銀行的功能除了制訂貨幣政策外，其最大功能就是充當(dāng)危機(jī)時(shí)的最后貸款人的角色。

在這一次的危機(jī)中，美聯(lián)儲(chǔ)做錯(cuò)了一些事情，但也完成了救贖。2014年初，美聯(lián)儲(chǔ)公布了金融危機(jī)期間的三次會(huì)議紀(jì)要。2008年夏天的3次會(huì)議紀(jì)要顯示，當(dāng)時(shí)聯(lián)儲(chǔ)并未意識(shí)到身邊的灰犀牛，在忽視了金融危機(jī)的嚴(yán)重性的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)卻一直擔(dān)心通貨膨脹。包括時(shí)任主席伯南克、時(shí)任理事長凱文·沃什、時(shí)任舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫（前任美聯(lián)儲(chǔ)主席）等高官和經(jīng)濟(jì)學(xué)家均沒有給予這場危機(jī)足夠的重視。

伯南克日后曾坦言，直到2008年2月至3月，包括他本人在內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)高官們對幾個(gè)月后會(huì)發(fā)生的嚴(yán)重危機(jī)存在認(rèn)識(shí)不足，缺乏足夠的思想準(zhǔn)備。即使美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部救助了美國第五大投資銀行貝爾斯登（Bear Stearns），也沒能遏制市場形勢進(jìn)一步惡化的情況，而自由經(jīng)濟(jì)學(xué)派則抨擊救市行為，并堅(jiān)信市場會(huì)自行出清，救市背棄了市場自由原則、助長道德風(fēng)險(xiǎn)。

2008年美民眾高舉“為什么用我的錢救貝爾斯登”的牌子

美聯(lián)儲(chǔ)最終錯(cuò)失挽救這場浩劫的最佳時(shí)機(jī)。為了抑制通脹，美聯(lián)儲(chǔ)不斷收緊流動(dòng)性，這成為壓垮市場的最后一根稻草。

作為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家，前聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘對于此前利率政策存在方向性錯(cuò)誤，在監(jiān)管問題上更是犯下致命性錯(cuò)誤。美聯(lián)儲(chǔ)通常只對于商業(yè)銀行系統(tǒng)進(jìn)行監(jiān)管，通過這場金融危機(jī)，其監(jiān)管范圍進(jìn)一步擴(kuò)張。

危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)合財(cái)政部救市。時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的伯南克、時(shí)任美國財(cái)政部部長的保爾森、時(shí)任紐約儲(chǔ)備銀行行長和保爾森后繼者蓋特納，組成救市三人組。財(cái)政部率先以7000億美元拯救了大型商業(yè)銀行，但危機(jī)并未出現(xiàn)緩和，二級市場完全崩塌，一級市場一潭死水，實(shí)體經(jīng)濟(jì)失去活力。美聯(lián)儲(chǔ)則投入更大資金量救市。

美聯(lián)儲(chǔ)在市場上買入機(jī)構(gòu)債與按揭抵押債券（MBS），向市場注入流動(dòng)性，并通過折扣窗口（Discount Window）向商業(yè)銀行提供1-3個(gè)月緊急貸款。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)對再貼現(xiàn)的再貼現(xiàn)率、抵押品的范圍和交易對手三方面進(jìn)行改革。2007年中開始，美聯(lián)儲(chǔ)先后12次調(diào)整貼現(xiàn)率，使得利率到2008年12月的0.5%，美聯(lián)儲(chǔ)還對再貼現(xiàn)貸款的期限進(jìn)行了延長，美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)充了可以作為再貼現(xiàn)擔(dān)保品的資產(chǎn)的范圍，對于哪些機(jī)構(gòu)可以獲得再貼現(xiàn)貸款，美聯(lián)儲(chǔ)同樣進(jìn)行擴(kuò)展。

另外，美聯(lián)儲(chǔ)對存款準(zhǔn)備金的改革，開始對法定存款準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金支付利息。美聯(lián)儲(chǔ)救市對象不僅僅只有商業(yè)銀行，包括投資銀行等此前不受到美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)也獲得美聯(lián)儲(chǔ)救助，最后逼迫這些非銀金融機(jī)構(gòu)紛紛改組為銀行控股集團(tuán)，或直接被商業(yè)銀行收購。

美聯(lián)儲(chǔ)還通過工具創(chuàng)新來救市，在金融危機(jī)中，我們看到了美聯(lián)儲(chǔ)針對存款機(jī)構(gòu)的工具創(chuàng)新——定期拍賣便利（TAF）、針對交易商的工具創(chuàng)新——一級交易商信貸便利（PDCF）和定期證券借貸便利（TSLF）、針對商業(yè)票據(jù)市場的工具創(chuàng)新——資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)貨幣市場共同基金流動(dòng)性便利（AMLF）和商業(yè)票據(jù)融資便利（CPFF）、針對貨幣市場投資者的工具創(chuàng)新——貨幣市場投資者融資便利（MMIFF）、針對資產(chǎn)支持證券市場的工具創(chuàng)新——定期資產(chǎn)支持證券信貸便利（TALF）等。

美聯(lián)儲(chǔ)通過三輪量化寬松政策（Quantitative Easing）刺激美國經(jīng)濟(jì)。常規(guī)利率政策下，美聯(lián)儲(chǔ)買入中短期政府債券，向市場注入流動(dòng)性，造成聯(lián)邦基金利率下降，然后通過利率傳導(dǎo)作用，使長期利率（汽車貸款、按揭貸款）下降，這樣就可以刺激消費(fèi)與投資。

量化寬松的邏輯是，當(dāng)聯(lián)邦基金利率降低至一個(gè)低無可低的地步時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將直接調(diào)降長期利率。具體操作是美聯(lián)儲(chǔ)買入長期債券，債券價(jià)格上漲后，長期利率下降。通過大規(guī)模買入債券后，這些債券作為資產(chǎn)大幅膨脹了美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表，所以，美聯(lián)儲(chǔ)就需要開動(dòng)印鈔機(jī)，發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，也就是增加資產(chǎn)負(fù)債表中的負(fù)債，以滿足量化寬松的操作。配合量化寬松，美聯(lián)儲(chǔ)還使用了扭曲操作，2011年9月開始，美聯(lián)儲(chǔ)賣出短期債券，買入長期債券，這樣的操作將壓低長期國債收益率，這種方式不會(huì)增加基礎(chǔ)貨幣投放。

2014年10月29日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布結(jié)束資產(chǎn)購買計(jì)劃，2008年底開始實(shí)施的量化寬松政策畫上句號(hào)（2019年9月，美聯(lián)儲(chǔ)因錢荒，開始再次向市場提供流動(dòng)性，并開始每月購置600億美元國債，被視為新一輪量化寬松的開啟）。

縮表之前，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)最高膨脹至4.5萬億美元

有功有過可能是大部分人對美聯(lián)儲(chǔ)的評價(jià)，但這一美國特殊體制下的中央銀行對美國經(jīng)濟(jì)的健康極為重要。

自2015年底美聯(lián)儲(chǔ)第一次加息開始，后金融危機(jī)時(shí)代美元利率和資產(chǎn)負(fù)債表的正?；呀?jīng)步入正軌，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。直至今日，當(dāng)全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與逆全球化等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)在2019年出現(xiàn)衰退跡象，接力耶倫的鮑威爾也從堅(jiān)信美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，轉(zhuǎn)向認(rèn)可衰退論的可能性。

2019年，美國長短期國債利率出現(xiàn)倒掛，按照橋水基金創(chuàng)始人達(dá)里歐的研究，歷史上，當(dāng)利率倒掛出現(xiàn)后的6個(gè)月至2年間，發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的概率高達(dá)90%。

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投行的破滅

金融危機(jī)，毀滅了一個(gè)絕對名詞“投資銀行”。

美國第五大投行貝爾斯登的衰敗打響了華爾街投資銀行崩塌的第一槍。

2007年中旬，被稱為“有毒資產(chǎn)”的債務(wù)抵押債券（Collateralized Debt Obligations， CDOs）暴跌，投資人開始出現(xiàn)恐慌性擠兌，投行紛紛出現(xiàn)對應(yīng)虧損。同年8月1日，貝爾斯登宣布旗下兩只投資次級抵押貸款證券化產(chǎn)品的基金倒閉，投資人總共損失逾15億美元。不到一周時(shí)間，貝爾斯登總裁辭職，股價(jià)在之后開始暴跌，投資人不斷蒙受損失。不久后，公司首席執(zhí)行官宣布辭職，貝爾斯登瀕臨破產(chǎn)。

2008年3月，美聯(lián)儲(chǔ)頂著自由市場人士的壓力，決定通過美國大型商業(yè)銀行摩根大通公司向貝爾斯登提供應(yīng)急資金，以緩解該公司的流動(dòng)性短缺危機(jī)，并促使摩根大通最終以每股2美元（后修訂收購協(xié)議，收購價(jià)定位10美元/股）的價(jià)格收購貝爾斯登，而該投行股價(jià)曾一度超過170美元。這是自1929年大蕭條以來聯(lián)儲(chǔ)首次向非銀機(jī)構(gòu)提供應(yīng)急資金。

貝爾斯登是幸運(yùn)的，因?yàn)樵谀Ω笸ㄐ际召徹悹査沟呛蟀肽辏绹谒拇笸缎欣茁值埽↙ehman Brothers）倒下了，而且這一次沒有任何人伸出援助之手。

“百年投行”雷曼兄弟成立于1850年，經(jīng)歷了19世紀(jì)末期至20世紀(jì)初期的幾十次經(jīng)濟(jì)危機(jī)而不倒，還在2000年被彭博《商業(yè)周刊》評選為最佳投行。但金融危機(jī)中，杠桿高企的雷曼成為第一個(gè)、也是唯一一個(gè)倒下的華爾街“巨投”。

雷曼兄弟CEO迪克-福爾德和身后抗議貪婪華爾街的民眾

在貝爾斯登摔倒后不久，雷曼開始大規(guī)模裁員。2008年9月，公司報(bào)告季度巨虧39億美元，季報(bào)發(fā)布日股價(jià)跌超40%，當(dāng)月雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，公司總債務(wù)高達(dá)6130億美元。

雷曼推倒了金融多米諾骨牌，包括全美第一大證券公司美林證券、投行高盛、摩根士丹利等也紛紛出現(xiàn)CDOs帶來的巨大衍生品風(fēng)險(xiǎn)敞口，巨虧導(dǎo)致股價(jià)暴跌，而就連紐約梅隆銀行、花旗集團(tuán)、美國銀行、摩根大通等也相應(yīng)出現(xiàn)財(cái)務(wù)問題。同時(shí)，全球最大保險(xiǎn)公司AIG因銷售對賭CDOs違約的信用違約掉期合同（Credit Default Swap， CDS），亦瀕臨破產(chǎn)。

2008年10月，美國國會(huì)通過財(cái)政部的問題資產(chǎn)救助計(jì)劃（Troubled Asset Relief Program，TARP），7000億美元資金入市購買和擔(dān)保金融機(jī)構(gòu)問題資產(chǎn)，救助危機(jī)中的金融機(jī)構(gòu)。而當(dāng)時(shí)救助這些金融機(jī)構(gòu)的條件之一就是大型商業(yè)銀行接手部分投資銀行的爛攤子，投行被納入美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管。這促成美國銀行收購美林證券、美國最大的兩家投資銀行高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)為銀行控股公司。AIG雖然獲得了美國財(cái)政部及美聯(lián)儲(chǔ)的1800余億美元救助，但其市值從2000億美元高位跌至幾十億美元，市值蒸發(fā)掉95%以上。

對于為什么沒有人救助雷曼的原因也是眾說紛紜，有人認(rèn)為是政府“殺雞儆猴”，也有人說是財(cái)政部的TARP遲遲不能被國會(huì)通過而錯(cuò)失救助雷曼的時(shí)間，而且因?yàn)槔茁軛U最高，所以各大銀行和投資界大佬都無意愿收購雷曼。

至此，華爾街再無絕對意義上的巨型投行。

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金融沖擊實(shí)體

隨著美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)重大掉頭，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)也遭遇重創(chuàng)。如果說雷曼兄弟是華爾街的巨星隕落，那么美國汽車巨頭克萊斯勒和通用汽車的破產(chǎn)保護(hù)，以及世界玩具巨頭合俊集團(tuán)的消亡正是這場危機(jī)對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)最殘忍的發(fā)泄與肆虐。

2009年4月30日，美國三大汽車制造商之一的克萊斯勒汽車正式進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)程序，并成為當(dāng)時(shí)美國破產(chǎn)保護(hù)申請史上最大的制造企業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模近400億美元，最終意大利汽車制造商菲亞特出手接下了克萊斯勒。

幾個(gè)月后，美國另一家汽車巨頭通用汽車又刷新了克萊斯勒的破產(chǎn)規(guī)模記錄，通用汽車申請破產(chǎn)是美國商業(yè)史上最大的工業(yè)公司破產(chǎn)保護(hù)案，破產(chǎn)重組后的新公司繼續(xù)經(jīng)營雪佛蘭、凱迪拉克、別克和GMC品牌，其余包括龐蒂克、土星、悍馬、薩博和歐寶在內(nèi)的品牌或被出售或倒閉。

自1927年以來，通用一直是全球最大的汽車公司，2005年開始巨虧，三年后其全球汽車業(yè)大佬的位置被日本豐田取代。通用股價(jià)曾一度高達(dá)近100美元，直到宣布破產(chǎn)時(shí)，通用汽車股價(jià)僅剩幾十美分，距離歷史最高位市值跌去99%。

底特律荒廢的居民區(qū)

作為三大車企的大本營，“美國汽車城”底特律因這場危機(jī)而淪為了“鬼城”，大量房屋和工廠被廢棄，城市人口由180萬銳減至70萬，同時(shí)大批企業(yè)撤離，城市財(cái)政惡化，最終在2013年7月，密歇根州州長里克·斯奈德（Rick Snyder）批準(zhǔn)了底特律的破產(chǎn)申請。

危機(jī)如歐洲中世紀(jì)“黑死病”一般迅速跨過太平洋，肆掠亞太各主要經(jīng)濟(jì)體。2008年下半年一則有關(guān)中國最大玩具制造商破產(chǎn)的消息傳遍各大財(cái)經(jīng)媒體。2008年10月15日，合俊集團(tuán)位于東莞市樟木頭鎮(zhèn)兩工廠突然倒閉，超過6000名員工面臨失業(yè)，前一天還在正常運(yùn)作的工廠突然被法院查封。這成為美國金融危機(jī)波及中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的第一莊大案。

合俊股票當(dāng)日停牌，0.08港元的股價(jià)已經(jīng)跌入谷底，相比2007年最高時(shí)的2.38港元，一年時(shí)間股價(jià)市值蒸發(fā)95%。

隔日，香港特別行政區(qū)高等法院委任李約翰和吳宓為合俊臨時(shí)清盤人，接管及控制公司資產(chǎn)。之后，作為香港上市公司的合俊由臨時(shí)清盤人簽署公告，合俊進(jìn)入破產(chǎn)程序。

這場突如其來的風(fēng)暴重創(chuàng)了中國制造業(yè)中心之一的珠三角地區(qū)，作為全球最大的玩具生產(chǎn)商，全球前五大玩具公司中有三家的產(chǎn)品由合俊負(fù)責(zé)生產(chǎn)，如此巨頭的轟然倒塌，令中國玩具廠商以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入一場行業(yè)寒冬。

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麥道夫世紀(jì)大騙局

2008年12月的一天，前納斯達(dá)克股票市場公司董事會(huì)主席麥道夫安靜地坐著，似乎在等待末日的審判。

麥道夫最后的審判

此前，這位在華爾街受到所有人無比尊重的大人物向自己的兩個(gè)兒子開誠布公了自己一手打造的騙局。此刻，麥道夫管理的基金已經(jīng)無法正常兌付，一場驚世駭俗的龐氏騙局浮出水面。不久后，麥道夫的兒子告發(fā)了自己的父親。

美國人查爾斯．龐滋在上世紀(jì)20年代許諾90天高達(dá)40%的回報(bào)，3小時(shí)籌資100萬美元，七個(gè)月獲得3萬名投資者1000萬美元的資金，但最后資金鏈斷裂，因詐騙被判入獄12年。后人把如此的騙局定義為“龐氏騙局”。

麥道夫的這場騙局充分利用了其“納斯達(dá)克主席”的頭銜，投資者沖著他的名譽(yù)和信譽(yù)而來，卻最終失望而歸。除了信用背書外，麥道夫的基金承諾平均約為8%的年投資回報(bào)率，且其基金披露的歷史回報(bào)均超10%。

文件顯示，麥道夫提供投資咨詢業(yè)務(wù)，涉及11家至25家客戶，總額大約171億資金。麥道夫欺詐案給投資者損失大約500億美元。

麥道夫是東歐猶太移民之子，1938年出生于美國紐約皇后區(qū)勞雷爾頓猶太社區(qū)。在法律專業(yè)畢業(yè)后，麥道夫于1960年創(chuàng)立了自己的投資公司，并成為當(dāng)時(shí)緊密參與納斯達(dá)克股票市場公司發(fā)展過程的5家證券交易公司之一。80年代，麥道夫被任命為納斯達(dá)克股票市場公司的董事會(huì)主席。

互聯(lián)網(wǎng)泡沫中，麥道夫投資公司已坐擁3億美元資產(chǎn)，并在華爾街家喻戶曉，投行高盛、美林證券等均和該公司建立合作關(guān)系。

雖然華爾街業(yè)內(nèi)人士及財(cái)經(jīng)媒體均對麥道夫的基金產(chǎn)生質(zhì)疑并進(jìn)行過舉報(bào)，美國證監(jiān)會(huì)也曾經(jīng)多次對于麥道夫公司開展調(diào)查，但均無功而返。金融風(fēng)暴爆發(fā)前，麥道夫客戶的賬面資金已經(jīng)超過650億美元。

當(dāng)美國金融危機(jī)全面爆發(fā)時(shí)，紙已經(jīng)完全保不住火了。雖然麥道夫公司依舊宣稱基金盈利超4%，但是這并不能挽救投資者的信心，危機(jī)引發(fā)的擠兌讓麥道夫基金開始更瘋狂地拆東墻補(bǔ)西墻。贖回潮推倒了麥道夫的所有墻后，麥道夫不得不主動(dòng)籌集資金，應(yīng)對擠兌危機(jī)，試圖垂死掙扎。

2008年12月初，美國房貸市場崩潰，麥道夫感嘆道：“所有的不過是個(gè)謊言（all just one big lie）”。

受害者中，前約翰保爾森基金經(jīng)理Charles Murphy在紐約一家酒店跳樓自殺，法國一位貴族因投資麥道夫基金最終選擇死亡，英國的一位退伍軍人因他的養(yǎng)老金投資麥道夫基金而虧空，也選擇結(jié)束了自己的生命。麥道夫的龐氏騙局讓4000多人經(jīng)歷了紙上富貴，最終竹籃打水一場空。

在之后披露的麥道夫受害者中還驚現(xiàn)了“打工皇帝”唐駿、大導(dǎo)演斯皮爾伯格、諾貝爾文學(xué)獎(jiǎng)得主埃利·威塞爾（Elie Wiesel），而大量養(yǎng)老基金以及哈佛大學(xué)養(yǎng)老基金、杜克大學(xué)養(yǎng)老基金、賓夕法尼亞大學(xué)養(yǎng)老基金等也是這場騙局的受害者，另外，匯豐、瑞信、法巴等銀行客戶同樣身陷騙局之中。

2009年，麥道夫被判150年刑期。

十年生死兩茫茫， 不思量， 自難忘。雖然危機(jī)已過去十年有余，但自第一輪量化寬松后美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)的復(fù)蘇，美國資本市場已經(jīng)同步長牛10年。

當(dāng)我們回憶2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)前，美聯(lián)儲(chǔ)沒能及時(shí)意識(shí)、預(yù)判到危機(jī)的發(fā)生，而失去了對于危機(jī)的第一時(shí)間的預(yù)防時(shí)，我們是不是也能思考出今天美國貨幣當(dāng)局，乃至于全球央行們對于當(dāng)下經(jīng)濟(jì)態(tài)度的種種疑問。

沒有人能準(zhǔn)確預(yù)判下一場危機(jī)的到來，但歷史終究值得我們借鑒。

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