投資者能戰(zhàn)勝市場嗎？這個問題在美國爭論了幾十年，根據(jù)大家的選擇，似乎已經(jīng)有了答案。——大多數(shù)人無法戰(zhàn)勝市場。(大衛(wèi)亞設(shè))。

除了一部分主動型投資人還在負(fù)重前行，越來越多的人選擇繳械投降，加入被動投資的陣營。

什么是被動投資？主動投資和被動投資哪個更好？這幾年興起的量化投資又對市場造成了怎樣的影響？以及無人投資是否會改變投資領(lǐng)域的未來？有些問題已經(jīng)發(fā)生，有些在不遠(yuǎn)的將來也會遇到，這些與投資人息息相關(guān)的問題，同樣也困擾著我。我在這里粗略地談一下自己的看法，希望能幫助大家做出更優(yōu)的投資選擇。

ETF基金的現(xiàn)狀

美國60年代興起的芝加哥學(xué)派，提出一個“有效市場假設(shè)”的著名觀點，簡單來說就是投資者永遠(yuǎn)無法戰(zhàn)勝市場。之后就有人提出，既然大家都跑不贏市場，那就干脆把指數(shù)中的每一家公司都買入，做到和指數(shù)同步，這樣就算跑不贏市場，至少也不會被打敗。

隨后“指數(shù)基金之父”約翰伯格在1974年成立領(lǐng)航投資集團(tuán)，旗下基金追蹤標(biāo)注普爾500指數(shù)，從剛開始成立時1100萬美元規(guī)模，到2021年1月31日資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到7.2萬億美元，其中ETF資產(chǎn)突破萬億。與此同時，美國的被動型基金規(guī)模迅速膨脹，在2005年——2011年間，流入主動和被動基金的資金量大致相同，但在2012年之后加速流入被動基金，到了2015年后主動型基金的資金從流入轉(zhuǎn)為流出。至此，美國股市可以說是迎來一個轉(zhuǎn)折點，被動型基金完勝。

相對于美國，中國的被動投資起步稍慢。很多人在經(jīng)歷2015年的股災(zāi)之后對股市失望至極，也應(yīng)了一句話“既然打不過他，那就加入他”，從2016年后被動投資開始盛行。截止2016年底，ETF基金總市值約3400億，股票ETF占到了80%，一共有120個，其中超過百億規(guī)模的ETF基金有7個。經(jīng)過這幾年的快速發(fā)展，截止2021年1月，股票型ETF基金規(guī)模達(dá)到7700億，數(shù)量達(dá)到500多個，共有19個基金超過百億規(guī)模，雖然目前規(guī)模還遠(yuǎn)不如美國，但增長趨勢非常明顯。

最早的被動投資僅限于指數(shù)投資，現(xiàn)在慢慢演變成根據(jù)投資組合構(gòu)建規(guī)則進(jìn)行投資的ETF。簡單來說基金公司會根據(jù)行業(yè)、人們的喜好等方式，構(gòu)建出不同類型的ETF，再將各大公司納入其中形成組合，如酒ETF，證券ETF，醫(yī)藥ETF，芯片ETF等。

被動投資是否比主動投資做得更好

被動投資之所以叫被動，就是因為在投資過程中沒有人會去研究公司發(fā)展前景，也沒人會去關(guān)注公司歷年財報，更沒人會去評估股票價值與價格的合理性。那么它是把什么作為投資依據(jù)？靠的便是主動投資者的分析和定價，被動投資的前提就是相信所有股票已經(jīng)被主動投資者合理定價，市場上已經(jīng)找不到性價比高的投資機(jī)會。

打個比方，主動投資是人為駕駛，而被動投資是自動駕駛，在人駕駛的基礎(chǔ)上，由機(jī)器來代替操控。被動投資有兩個優(yōu)勢很明顯：

1、基金管理費便宜，每年0.5%，外加0.1%的托管費，現(xiàn)在多家ETF基金公司已經(jīng)采用0.15%管理費+0.05%托管費，總費率為0.2%/年，而主動型基金的管理費通常在1.5%/年，不要小看這1.3%的差距，對大資金來說不是一個小數(shù)目。

2、機(jī)器不會帶有情緒化的判斷。情緒是主動投資的天敵，這也是為什么大多數(shù)主動投資跑不贏市場的原因，而被動投資剛好克服了人性最大的弱點。

靠這兩個絕對優(yōu)勢，被動投資注定會受到大眾的追捧，在美國這樣，在中國也是一樣，未來被動投資的占比會逐漸上升。但是被動投資是否真的完美呢？

并非如此，被動投資同樣有三大劣勢：

1、市場收益代表了所有人的平均收益，如果大部分人跑不贏市場，這就意味著還有少部分人可以遠(yuǎn)勝市場，如果選擇被動投資意味著只能和市場平均收益同步，相比那些能戰(zhàn)勝市場的人，只有羨慕的份。

2、前面說了被動投資的前提，是相信所有股票已經(jīng)被主動投資者合理定價。假如有一天主動投資者定錯了價格，作為被動投資不但不能扭轉(zhuǎn)錯誤，反而進(jìn)一步加深了錯誤。不是沒有出現(xiàn)過這類情況，所有牛市、熊市或者各類事件引起的股價暴漲暴跌，都屬于投資者定錯價格的表現(xiàn)。

舉個例子大家就能理解：2012年底發(fā)生白酒塑化劑事件，白酒股下跌超80%，這就是典型的情緒恐慌引起的定價錯誤，好在當(dāng)時被動投資規(guī)模還很小，否則白酒市值大跌會導(dǎo)致被動基金被動賣出大量股票，讓股價再次下跌。

3、從證券公司角度看，和主動型基金一樣，發(fā)行量越大意味著管理費越多。什么時候發(fā)行新基金比較容易？便是股市行情很好，人們很樂觀的時候，通常這時也是股票價格相對偏高，此時進(jìn)去虧損概率大于賺錢概率。即使是采用人們常說的指數(shù)定投方法，很多人還是難以長期把控情緒，在大漲或者大跌之時做到規(guī)律定投。

近兩年興起的量化投資又是什么？

量化投資在國外已有30多年的歷史，在21世紀(jì)引入中國后一直反響平平，直到今天依舊還是很小的規(guī)模，大部分量化基金更多只是個幌子。

量化投資和被動投資相比最大的區(qū)別是它會經(jīng)過主動思考和篩選，由投資管理人對歷史進(jìn)行研究，挖掘出股票上漲的因素，包括價格、質(zhì)量、規(guī)模、動量等，然后通過計算機(jī)尋找出擁有潛在上漲因素的股票進(jìn)行分散投資。經(jīng)過這樣流程篩選出的產(chǎn)物，會是一個預(yù)期收益較高且風(fēng)險較小的投資組合，同時可以消除情緒的負(fù)面影響。

乍看之下，量化投資似乎是個沒有缺點的完美投資方式，但我們應(yīng)該銘記一個道理：投資市場沒有永遠(yuǎn)一成不變的的賺錢方法，如果有，所有人都能參照這個方法賺錢，就不存在有人虧錢了。

量化投資最大的問題在于它是參照過去投資未來，然而投資環(huán)境不是一成不變，過去成立的上漲因素只限于過去的環(huán)境，不一定適用于未來的環(huán)境，所以量化投資有時效性。萬一碰到利率、通貨膨脹率、波動性上升，那么過去基于低利率、低通脹制定的投資公式可能就會失靈。

無人投資是否會改變投資領(lǐng)域的未來？

人工智能是當(dāng)今最熱門的詞之一，當(dāng)人工智能應(yīng)用到投資領(lǐng)域，又會碰撞出怎樣的火花？

人工智能的兩大基礎(chǔ)條件是機(jī)器學(xué)習(xí)和大數(shù)據(jù)，如今這兩項條件已經(jīng)得到了滿足，可以說人工智能時代的到來就是水到渠成的事情。量化投資需要向電腦發(fā)出指令進(jìn)行投資，而人工智能可以在量化投資的基礎(chǔ)上更進(jìn)一步，讓機(jī)器自己判斷下一步該怎么做。

機(jī)器學(xué)習(xí)目前還處于起步階段，相對于投資者，機(jī)器學(xué)習(xí)最大的優(yōu)勢是能在短時間內(nèi)獲得處理大量數(shù)據(jù)的能力，并由此作出更精確的判斷。前兩年阿爾法狗戰(zhàn)勝圍棋冠軍柯潔，就足以證明機(jī)器學(xué)習(xí)的強(qiáng)大，未來在投資領(lǐng)域是否會出現(xiàn)機(jī)器擁有超越人類的判斷力，并且獲取更高的投資收益，現(xiàn)在還不能下結(jié)論，不過有一點可以確定，就是這一天不會這么快到來。

總結(jié)

對以指數(shù)為代表的被動投資，雖然有弊端，但相比于主動管理型基金，會更適合于廣大群眾，要找到一個能長期戰(zhàn)勝市場的基金經(jīng)理難于登天，與其付出1.5%/年的管理費，最終還跑不贏市場，不如選擇0.2%/年的市場平均收益，只要不在股市高點買入并堅持定投原則，這或許是普通人實現(xiàn)較大收益的最佳途徑。

對量化投資來說，適合少量資本的運(yùn)作，同時由于時效性的存在，不太適合長期投資。當(dāng)市場處于平穩(wěn)狀態(tài)時，利用機(jī)器的數(shù)據(jù)處理能力確實可以超越絕大多數(shù)投資者，獲取更高的回報。

對人工智能投資，由于現(xiàn)在剛起步，沒有歷史數(shù)據(jù)可以證明它會做得比投資人更好或更差。但我們要始終堅信一個簡單的道理：沒有一成不變的完美投資方法，市場不可能讓所有人都賺到錢?？v然機(jī)器可以不斷地進(jìn)行學(xué)習(xí)，但市場環(huán)境同樣會隨著投資習(xí)慣的改變而發(fā)生改變，不斷的變化才是永恒。

最后，我想說的是還有一種方法，可以做到長期戰(zhàn)勝市場，那就是成為一個與時俱進(jìn)并且擁有卓越洞察力的投資人。