作者 | 魏無羨

編輯 | 齊秋實(shí)

出品 | 藍(lán)媒匯財(cái)經(jīng)（ID：lanmeihcj）

自債券違約，在常規(guī)性的6個月間隔期之后，又伴隨了因?yàn)橐咔槎霈F(xiàn)的多次延期，華晨集團(tuán)已經(jīng)讓債權(quán)人等了整整20個月。

6月8日，沈陽中院發(fā)布了華晨集團(tuán)等12家企業(yè)提交的《華晨汽車集團(tuán)控股有限公司等12家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整計(jì)劃（草案）》（以下簡稱《草案》），并定于6月30日召開第三次債權(quán)人會議，屆時將進(jìn)行表決。

2020年10月，華晨集團(tuán)旗下的一只名為“H17華汽5”的債券突然違約，令市場一片嘩然，隨之觸發(fā)華晨集團(tuán)其余存續(xù)的14只債券全部違約，合計(jì)違約金額達(dá)177.52億元。

同年11月，華晨集團(tuán)債權(quán)人格致汽車科技股份有限公司向沈陽中院申請對華晨集團(tuán)進(jìn)行重整。當(dāng)月，沈陽中院裁定受理申請，沈陽中院在裁定書中稱，華晨集團(tuán)存在資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)的情形，具備企業(yè)破產(chǎn)法規(guī)定的破產(chǎn)原因。同時華晨集團(tuán)具有挽救的價(jià)值和可能，具有重整的必要性和可行性。

2021年3月，沈陽中院裁定，對華晨集團(tuán)等12家企業(yè)適用實(shí)質(zhì)合并重整方式進(jìn)行審理，并指定華晨集團(tuán)管理人（華晨集團(tuán)清算組）擔(dān)任華晨集團(tuán)等12家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整管理人。這12家企業(yè)包括華晨集團(tuán)、遼寧鑫瑞汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司、遼寧正國投資發(fā)展有限公司和沈陽市汽車工業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司等。

自從進(jìn)入重整階段，事關(guān)華晨集團(tuán)重整投資人招募和重整方案就廣受關(guān)注，但披露出的具體進(jìn)展并不多，此次《草案》的出爐多少也讓外界能夠窺知這家曾經(jīng)大放異彩的國產(chǎn)車企的去向。

1

第一家登陸紐交所的中國車企

之所以稱華晨曾經(jīng)大放異彩，是因?yàn)樽匪輾v史，可以發(fā)現(xiàn)華晨創(chuàng)下過一個傲然的戰(zhàn)績：是首家在美國紐交所上市的中國車企。

1992年10月9日，華晨中國汽車控股有限公司（以下簡稱“華晨汽車”）在紐交所上市，股票代碼為CBA，發(fā)行500萬股普通股，每股價(jià)格16美元。作為“社會主義國家第一股”，在美國華爾街和中國國內(nèi)同時引發(fā)轟動的華晨汽車憑借上市融資了8000萬美元。

彼時，《華爾街日報(bào)》對于華晨汽車的上市評價(jià)是這樣的：這是一個象征性的事件，也許從今天開始，社會主義中國真正融入到了資本主義的游戲中。

穿透歷史的迷霧，華晨汽車的上市已不再僅僅代表著一家中國車企擁抱了美國的資本市場，也有著更大和更深的象征意義。在華晨汽車完成上市后的10月12日，我國經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制得到了正式確立。同一天，中國證監(jiān)會也成立了。

談及華晨早期的發(fā)展，離不開那時擔(dān)任華晨集團(tuán)董事長仰融的操盤和運(yùn)作。1997年，仰融準(zhǔn)備創(chuàng)建華晨中華的品牌，車輛設(shè)計(jì)上邀請了意大利殿堂級設(shè)計(jì)師喬治亞羅的參與，發(fā)動機(jī)部分直接買下了沈陽航天三菱發(fā)動機(jī)廠，產(chǎn)品研發(fā)上據(jù)說花費(fèi)了一個億。

仰融

2000年底，當(dāng)?shù)谝淮A晨中華車下線時，仰融曾公開宣稱 ：“到2006年，中國汽車品牌中唯一敢和外國企業(yè)叫板的就是華晨中華！”

仰融敢有這種口氣，多少也來自于華晨集團(tuán)的業(yè)績表現(xiàn)。2000年，華晨中國實(shí)現(xiàn)銷售收入63億元，輕型客車市場占有率高達(dá)60％；稅后利潤則為創(chuàng)紀(jì)錄的18億元，在國內(nèi)汽車行業(yè)里僅次于上海大眾和一汽大眾。

此外，對于華晨集團(tuán)的未來發(fā)展來說，更為利好和影響深遠(yuǎn)的一個消息也發(fā)生了。也是在2000年，華晨與寶馬的合資項(xiàng)目獲得了批復(fù)，并在次年5月，華晨中國與寶馬集團(tuán)的合資公司——華晨寶馬就正式成立了。

在多重資本運(yùn)作之下，仰融搭建起了市值共計(jì)達(dá)到246億元的華晨系集團(tuán)，旗下包括5家上市公司、各種關(guān)聯(lián)公司158家。

2

華晨樓塌，寶馬樓起

華晨開始走向樓塌，源于仰融與遼寧省的談判。

因?yàn)橹鲝埲A晨的發(fā)展中心南下寧波，仰融開始與遼寧省各方?jīng)_突不斷。2002年，雙方的談判最終破裂，財(cái)政部發(fā)文認(rèn)定華晨歸屬國有、劃歸遼寧省。事發(fā)后，仰融出走美國，他本人也因涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪遭到批捕、通緝。

于是，短短幾年，華晨集團(tuán)的業(yè)績迅速下滑。2004年，“中華”轎車銷量同比下降15%，經(jīng)營虧損6億元；金杯暢銷車型“海獅”的銷量同比下降18%，失去了蟬聯(lián)5年的全國銷量冠軍位置；這一年，華晨中國的利潤更是已經(jīng)下降到了4860萬元。

2007年，華晨汽車董事會宣布華晨汽車從紐交所退市，結(jié)束了后者赴美上市的15年之旅。

作為自主品牌的華晨中華日漸式微，而合資品牌華晨寶馬卻逐漸打開了中國市場。從2011年起，華晨中國旗下最主要的盈利資產(chǎn)就已經(jīng)變成了華晨寶馬。

華晨集團(tuán)及下屬公司業(yè)務(wù)范圍覆蓋汽車整車、改裝車、動力總成和核心零部件等。除了“華晨寶馬”，華晨集團(tuán)還擁有“中華”“金杯”“華頌”等自主品牌和“華晨雷諾”等合資品牌。

華晨集團(tuán)旗下共有四家上市公司，分別是華晨中國汽車控股有限公司（01114.HK）及新晨動力控股有限公司（01148.HK），金杯汽車股份有限公司（600609.SH）和遼寧申華控股股份有限公司（600653.SH）。

財(cái)報(bào)顯示，2011-2019年，華晨寶馬每年貢獻(xiàn)的凈利潤平均在17億元-63億元之間，在集團(tuán)總營收中的占比高達(dá)94.9-121％。如果扣除掉華晨寶馬所帶來的利潤，華晨中國是處于凈虧損的狀態(tài)。

以2015年至2019年為例，扣除華晨寶馬的利潤，華晨中國四年間分別虧損了5.4億、6億、8.6億、4.2億和13億元。

2018年10月，華晨與寶馬在合資公司中半對半股份占比的格局被打破，雙方簽署協(xié)議，寶馬以290億元的價(jià)格在2022年前收購華晨寶馬25%的股權(quán)，且合資協(xié)議延長至2040年。股比調(diào)整完成后，寶馬集團(tuán)和華晨汽車將分別持有華晨寶馬75%和25%股份，寶馬將正式成為國內(nèi)首個控股合資車企的跨國豪車品牌。

上述消息一經(jīng)放出，華晨中國（01114.HK）的股價(jià)便應(yīng)聲下跌，華晨集團(tuán)的債券也連帶著受到了影響。

3

寶馬、一汽，誰將接盤？

自華晨進(jìn)入破產(chǎn)重整程序后，即將獲得華晨寶馬合資公司控股權(quán)的寶馬，是否會以及怎么參與華晨重組就備受外界的關(guān)注。

2021年8月，華晨集團(tuán)等12家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整案召開的第二次債權(quán)人大會揭開了謎底：會上對包含寶馬中國以16.33億元收購中華汽車品牌（后寶馬中國澄清為“華晨汽車制造有限公司”）在內(nèi)的三項(xiàng)議案，經(jīng)由債權(quán)人表決全部通過。10月20日，國家市場監(jiān)管總局反壟斷局也對寶馬中國收購華晨汽車制造股權(quán)案進(jìn)行了簡易案件公示。

本來這已成為一件近乎于板上釘釘?shù)氖虑椋嚯x2022年前寶馬控股華晨寶馬股權(quán)交易時間僅剩1個月，而在寶馬實(shí)現(xiàn)對華晨寶馬的控股后，其對銷量及產(chǎn)能大概率勢必會有擴(kuò)張的需求，此時以合適的價(jià)格將合資伙伴的產(chǎn)能收入囊中可謂一舉兩得。10月份反壟斷局對該收購案的公示也被外界解讀為寶馬收購華晨已成定論。

但半路殺出來了個一汽集團(tuán)，后者被認(rèn)為是另一位強(qiáng)有力的意向競標(biāo)者。

早在2009年，在振興東北制造的宏觀主題下，市場上就曾出現(xiàn)過一汽重組華晨的討論聲。2021年2月，又有消息稱一汽集團(tuán)正在考慮收購在中國香港上市的華晨中華，收購交易金額約為72億美元，并將其私有化。

與寶馬只是單純看中了華晨制造不同，一汽瞄準(zhǔn)的不是華晨的一個標(biāo)的，而是可能想要深度參與華晨的破產(chǎn)重整，將其整體兼并重組。華晨總部在遼寧沈陽，一汽總部在吉林長春，一汽如果深度參與了華晨的重組，一方面被認(rèn)為后續(xù)將會在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同等方面進(jìn)展順暢，一方面也可能會得到地方政府的支持。

此外，一汽集團(tuán)旗下的新能源業(yè)務(wù)板塊顯得發(fā)展遲緩，相較于其他國內(nèi)汽車集團(tuán)推出的如長安阿維塔、廣汽埃安、上汽智己、北汽極狐和東風(fēng)嵐圖等一眾正在積極搶奪市場的品牌，一汽旗下重要的自主品牌板塊紅旗并沒有推出全新的新能源品牌或平臺。在這種情況下，收購華晨制造或更加深度參與華晨的破產(chǎn)重組，都被認(rèn)為將有助于一汽迅速打造一個全新產(chǎn)品體系。

目前，華晨集團(tuán)其他資產(chǎn)重整投資人遴選的進(jìn)展并不順利。

今年2月，華晨集團(tuán)發(fā)布公告稱，部分資產(chǎn)已經(jīng)確定中選投資人，未確定的部分資產(chǎn)補(bǔ)充招募重整投資人。此前，這些未確定中選投資人的資產(chǎn)主要為華晨集團(tuán)所持的金杯汽車股權(quán)，持股比例合計(jì)為23.58%；另有大連投資等5家企業(yè)重整資產(chǎn)，主要是部分大連地塊土地使用權(quán)和房產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)。

不過根據(jù)6月8日沈陽中院公布的《重整計(jì)劃（草案）》載明，鑫源集團(tuán)為華晨集團(tuán)所持有金杯汽車股權(quán)相關(guān)資產(chǎn)的重整投資人，相關(guān)投資協(xié)議尚未簽署?！吨卣?jì)劃（草案）》可能導(dǎo)致公司控股股東和實(shí)際控制人發(fā)生變更。這也意味著，東方鑫源集團(tuán)有限公司或?qū)⒔邮秩A晨集團(tuán)所持有的金杯汽車股權(quán)，成為金杯汽車的第一大股東。

與此同時，上交所上市的申華控股在《重整計(jì)劃（草案）》公布后，6月8日至11日，股價(jià)連續(xù)4個漲停，隨后的風(fēng)險(xiǎn)提示稱，公司控股股東和實(shí)際控制人或?qū)l(fā)生變更，存在不確定性。

沉浮三十載的華晨上演過很多令人印象深刻的事件，成為印刻在很多國人心中的共同回憶，隨著破產(chǎn)重整的不斷推進(jìn)，未來它將何去何從始終會牽動著大眾的心弦。