【文/圖說車聽風(fēng)聲】“十年如一日，福田汽車股價總是保持在兩三元，董秘，有人惡意做空嗎？”

最近有股東在投資者互動平臺上問福田汽車董飛。以9月2日收盤價為基準，福田汽車股價為2.63元/股，全年股價最高飆升至3.5元/股，6月汽車股價暴漲的行情中，福田汽車股價也沒有大幅上漲。

董先生說：「公司股價是更廣泛的市長/市場因素、公司表現(xiàn)、投資者判斷、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等綜合因素共同影響的結(jié)果?！构緦⑴ψ龊弥饕獦I(yè)務(wù)，加快非主要業(yè)務(wù)和虧損業(yè)務(wù)的改革調(diào)整，大幅提高資產(chǎn)利用效率，提高盈利能力，實現(xiàn)有價值、優(yōu)質(zhì)的增長。

那么福田汽車如何“以良好的業(yè)績回報股東”？從不久前福田汽車發(fā)布的2022年中報公開的數(shù)據(jù)來看，以2022年上半年福田汽車銷量大幅下降為背景，銷售額和利潤大幅下降。值得注意的是，福田汽車的現(xiàn)金流狀況也不好。經(jīng)營現(xiàn)金流從13.41億韓元減少到-2.95億韓元，同比減少了122%，可見福田汽車日也不好。從負債情況來看，福田汽車的資產(chǎn)負債率也超過了70%，在同一個行業(yè)引人注目。

收益雙雙下降

福田汽車半年度報告顯示，該公司上半年營業(yè)收入達到231.76億韓元，同比減少27.42%。歸母凈利潤為2.18億韓元，同比減少64.13%。扣除0.73億元而不是凈利潤，同比減少77.44%。福田汽車宣布，報告期內(nèi)公司商用車銷量同比減少39.27%，合營企業(yè)投資收益同比減少，金融資產(chǎn)公允價值下降，矛盾利潤同比減少。

據(jù)悉，上半年商用車市場總體上經(jīng)濟不佳，根據(jù)中期協(xié)數(shù)據(jù)，上半年商用車生產(chǎn)銷售分別完成了168.3萬輛和170.2萬輛，同比分別減少了38.5%和41.2%。被稱為商用車領(lǐng)域第一名的福田汽車也沒有取得逆勢。2022年上半年福田汽車總銷量為25萬輛(包括合資公司福田戴姆勒產(chǎn)品)，同比減少了39.29%。國內(nèi)商用車市長/市場銷量排名第一，但下降程度也不低。

但是，從市場方面的反饋來看，福田汽車銷量的下降可能不僅僅受到整體環(huán)境的影響。據(jù)車質(zhì)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，福田汽車旗下包括圖雅諾、阿曼、歐貝爾、奧馬爾、香菱等車系都收到了不滿反饋，其中很多都存在變速器無法換擋、行駛中旋轉(zhuǎn)桿脫落等嚴重的質(zhì)量問題。在黑貓投訴平臺上，對福田旗下車系的不滿也很常見，其中有“新車軸一年淘汰”、“7日新車發(fā)動機起火”等新車出現(xiàn)的嚴重問題。

有趣的是，福田汽車在2.18億韓元的利潤中，仍有相當一部分“水分”。根據(jù)半年報數(shù)據(jù)，報告期內(nèi)公司的非經(jīng)常性損益總額為1.45億韓元，其中計入當期損益的政府補貼為1.15億韓元。也就是說，如果去掉政府補貼的這一部分，福田汽車的當期利潤就要再次被砍掉。盡管如此，福田汽車的現(xiàn)金流量和負債水平也令人擔(dān)憂。

現(xiàn)金流警報大股東結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負債率高于同行。

與大環(huán)境下營收、利潤雙雙下滑的窘境相比，現(xiàn)金流“報警”或許才是福田汽車面臨的最大困境。福田汽車半年報顯示，2022上半年，福田汽車經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-2.95億元，同比減少16.35億元，福田汽車指出主要系本期銷售回款同比減少所致。

在財務(wù)報表中，利潤表通常被形容成為“面子”，現(xiàn)金流量表被形容成為“日子”，如今看來，福田汽車不僅面子上比較局促，日子過的也卻是緊張。事實上，從今年上半年開始，就可以明顯感覺到福田汽車在尋找機會回血。

今年上半年，福田汽車向控股股東發(fā)起定增，4月1日，福田汽車公告稱，擬向大股東北汽集團定向增發(fā)14.29億股股份，募資30億元，發(fā)行價格為2.10元/股，募集資金將全部用于補充流動資金和償還債務(wù)。

此外，福田汽車陸續(xù)籌劃資產(chǎn)變現(xiàn)。4月6日，福田汽車公告稱，擬公開掛牌轉(zhuǎn)讓汽車發(fā)動機制造板塊北京智悅60%股權(quán)，掛牌價不低于3.42億元。在此之前，福田汽車還先后以1.96億元、2.47億元、10.97億元的掛牌價，分別轉(zhuǎn)讓了北京歐曼重型汽車廠沖壓業(yè)務(wù)、河北雷薩重工和懷柔重機工廠等資產(chǎn)。

向大股東籌錢，又同時變賣資產(chǎn)的福田汽車日子顯然并不好過，但這就完了嗎？在財務(wù)報表中，“面子”、“日子”之外還有一個詞叫做“底子”，指資產(chǎn)負債表。而從福田汽車的資產(chǎn)負債情況看，福田汽車的底子也不能算深厚。

根據(jù)福田汽車半年報數(shù)據(jù)，截止上半年福田汽車總資產(chǎn)為487.79億元，同比下滑0.11%，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為105.65億元，同比增長0.88%，以此數(shù)據(jù)來看，福田汽車還算“富足”，但需要明確的是，該公司的資產(chǎn)負債率奇高。

根據(jù)半年報顯示，截止上半年，福田汽車資產(chǎn)負債率高達78.25%，且從長線來看，福田汽車資產(chǎn)負債率已經(jīng)連續(xù)4年超過70%（2021年資產(chǎn)負債率為78.54%，此前三年分別為70.74%、71.39%、74.17%）。而作為商用車同行的一汽解放、江鈴汽車，截止2022年上半年的資產(chǎn)負債率分別只有66.05%、66.00%，要明顯低于福田汽車。

那么，福田汽車“十年如一日”的股價，真的是被故意做空嗎？還是說，投資者們看到了福田汽車并不亮眼的“面子、日子、底子”？