東吳證券股份有限公司黃世利、楊惠冰最近研究長城汽車，發(fā)表研究報(bào)告《看好哈弗H6新能源，全面加速轉(zhuǎn)型》，本報(bào)告對長城汽車進(jìn)行買入評級，目前股價(jià)為33.43元。

長城汽車(601633)

投資要點(diǎn)

段落摘要：2022年8月22日，長城汽車哈佛品牌新能源戰(zhàn)略發(fā)布會和第三代H6超級混動DHT雙子星活動舉行，第三代H6混動版車型正式上市，價(jià)格為14.98萬韓元。DHT-PHEV插頭混合版本開始預(yù)售，價(jià)格在16.88-17.68萬韓元之間。另外，長城汽車宣布，哈佛品牌到2025年新能源汽車銷量達(dá)到80%，2030年正式開始銷售燃油車。

燃料SUV領(lǐng)域領(lǐng)先改變新能源親民價(jià)格，預(yù)計(jì)將促進(jìn)銷量的高增長。1)長城內(nèi)部比較觀點(diǎn)：新能源定價(jià)戰(zhàn)略逐漸開始走親民路線。哈佛H6 H6DHTHEV版本正式銷售為14.98萬韓元，PHEV版本為16.88萬韓元(巡航率分別為55/110公里)，與第三代哈佛H6燃料版本印度為11.59-15萬韓元相比，相差3萬-4萬韓元左右。檸檬、DHT、富能威型MAKIATO/拿鐵等PHEV版本與燃料版本(原來是VV5/VV6，停止銷售)相比相差5-6萬韓元。2)外部競品比較視角：對宋加DM-I共同搶占15-20萬合資品牌油車份額。在空間大小方面，哈佛H6接近比亞迪松PLUSDM-i。動力方面，哈佛H6DHT與比亞迪松PLUSDM-i一樣，提供了使用雙速變速器的50/110公里的純電壽命，功率加速性能更好。經(jīng)濟(jì)方面：哈佛H6HEV版本綜合工程油耗4.9L/100公里，PHEV版本等，此后也相繼宣布赤字油耗。綜合定價(jià)：比亞迪松Plusdm-I 51/110公里續(xù)航版本售價(jià)區(qū)間分別為15.28萬~ 16.28萬韓元、16.58萬~ 21.68萬韓元，略高于宋plus DM-I，但預(yù)計(jì)將略優(yōu)于其他配置(智能)

哈佛H6PHEV車型發(fā)布意義重大，開啟了大眾市場新能源轉(zhuǎn)型，全面加快電動化轉(zhuǎn)型。繼威標(biāo)奧萊沙龍之后，哈佛品牌開啟新能源轉(zhuǎn)型，深耕家庭實(shí)用性小型SUV細(xì)分市場，通過哈佛品牌龐大的用戶基礎(chǔ)，以混動為轉(zhuǎn)型方向，努力同時(shí)實(shí)現(xiàn)新能源轉(zhuǎn)型市長/市場份額。今后坦克/皮卡兩大品牌的新能源車型也將重量公布，根據(jù)公司計(jì)劃，2025年新能源車型銷量將達(dá)到80%，預(yù)計(jì)到2030年油車將全部停止銷售。

盈利能力預(yù)測及投資等級：看好長城汽車威標(biāo)/沙龍/哈佛/歐拉等品牌新能源變化，配合長城優(yōu)秀產(chǎn)品/技術(shù)布局能力，長城汽車未來整體銷量將持續(xù)增長。我們將長城汽車從2022年到2024年，貴母凈利潤為89/147/195億韓元，同比分別為32%/65%/33%，EPS分別為0.97韓元，相當(dāng)于35/21/16倍。保持長城汽車的“購買”等級。

危險(xiǎn)提示：芯片短缺恢復(fù)低于預(yù)期。傳染病控制低于預(yù)期。

證券明星數(shù)據(jù)中心最近3年發(fā)布的研究報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，民生證券小某預(yù)測，研究團(tuán)隊(duì)對該股的研究比較深入，最近3年預(yù)測準(zhǔn)確度平均達(dá)89.05%，2022年歸屬凈利潤為95.49億韓元，根據(jù)現(xiàn)價(jià)轉(zhuǎn)換的預(yù)測PE為32.14。

最新的利潤預(yù)測細(xì)節(jié)如下：

這支股票在最近90天里共在33家機(jī)構(gòu)評級，購買等級23個(gè)，增分等級9個(gè)。在過去的90天里，機(jī)構(gòu)目標(biāo)平均價(jià)格為47.39。最近5年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，按證券分類的估值分析工具顯示，長城汽車(601633)行業(yè)內(nèi)有競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，銷售額增長性一般。金融可能有隱秘的擔(dān)憂，需要關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率，近三年來有所增加。好的公司指標(biāo)3星，好的價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最多5星)

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