打開(kāi)這半年A股走勢(shì)圖，大落大起標(biāo)記著市場(chǎng)走過(guò)的不平凡歷程——疫情突發(fā)，A股“心跳”一度劇烈波動(dòng)。但隨著國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)社會(huì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程逐步加快，市場(chǎng)也快速“回血”，抗疫概念、科技板塊輪番上演結(jié)構(gòu)性牛市；權(quán)益基金銷(xiāo)售火爆，社保增持，外資加配，各路資金源源不斷進(jìn)場(chǎng)……正所謂“山窮水復(fù)疑無(wú)路，柳暗花明又一村”。

面對(duì)“大風(fēng)大浪”，截至6月末，上證指數(shù)較年初僅下跌2.15%，深證成指上漲近15%，而創(chuàng)業(yè)板指更是漲超35%，領(lǐng)跑全球主要股市。

而在經(jīng)歷了一年多3000點(diǎn)上下震蕩，7月10日當(dāng)周，A股單周市值猛增6.2萬(wàn)億，單周成交金額超8.18萬(wàn)億元。市場(chǎng)火爆的程度只有2015年的大牛市可以相比。

2020年，美股四度熔斷、石油價(jià)格戰(zhàn)、負(fù)油價(jià)、負(fù)利率……我們見(jiàn)證著一段段“活久見(jiàn)”的魔幻歷史。這，注定是個(gè)特殊的年頭，但與其輕言牛市，不如敬畏牛市。

陰霾在前

“春節(jié)起，武漢封城、各地區(qū)管制，所有一切都不在計(jì)劃之內(nèi)，且都是前所未有過(guò)的。盡管從春節(jié)至2月3日A股開(kāi)盤(pán)，留給我們思考的時(shí)間不短，但由于農(nóng)歷鼠年前倉(cāng)位較重，春節(jié)后首日A股的深度下挫還是把自己給‘懵’到了！”私募人士藍(lán)山這樣回憶。

作為一名職業(yè)股民，李秋成對(duì)局勢(shì)的關(guān)注從未間斷過(guò)。“最令人記憶猶新的莫過(guò)于美股4次熔斷，要知道，美股有史以來(lái)僅有過(guò)5次熔斷?！崩钋锍上穹瓡?shū)一樣，嫻熟地回顧著這一段記憶。

3月9日、3月12日、3月16日、3月18日……短短10天之內(nèi)，美股頻繁觸發(fā)熔斷機(jī)制，美股長(zhǎng)達(dá)十年的大牛市岌岌可危。2月19日至3月23日，在24個(gè)交易日里，道瓊斯指數(shù)累計(jì)暴跌逾36%，1個(gè)多月時(shí)間就抹去了之前39個(gè)多月積累起來(lái)的“成果”。全球資本市場(chǎng)陷入極致恐慌。

“那段時(shí)間，身邊越來(lái)越多的朋友惴惴不安，美股這么喪，A股會(huì)不會(huì)也被帶進(jìn)溝里？”李秋成想起了2015年A股的熔斷暴跌，至今仍感到頭皮發(fā)麻……

4月21日，又是一個(gè)注定被載入史冊(cè)的日子！在疫情和脹庫(kù)影響下，當(dāng)天凌晨，紐約商品交易所5月交貨的WTI原油期貨接連跌穿20美元、10美元……1美元等道道關(guān)口，上演了一場(chǎng)史上最瘋狂的拋售，在距收盤(pán)不到半小時(shí)前甚至跌為負(fù)值，最后收?qǐng)?bào)每桶-37.63美元，跌幅達(dá)305.97%，開(kāi)辟了人類(lèi)歷史上史無(wú)前例的負(fù)油價(jià)。

說(shuō)起原油，投資者“逆風(fēng)”的心至今還在淌血。

“投資8年有余，即使再失敗，也從沒(méi)遇到過(guò)賬戶(hù)余額被歸零的情形！”逆風(fēng)悻悻地說(shuō)，想到那夜，睡前還信心滿(mǎn)滿(mǎn)地得意于搶到低至0.9美元/桶的原油期貨，而清晨醒來(lái)，原油賬戶(hù)中保證金已空空如洗，腦袋嗡嗡直響?！芭紶柍匆淮斡?，竟比當(dāng)年炒幣虧得還慘……”

浙商期貨化工高級(jí)分析師汪文林表示，疫情正是導(dǎo)致今年原油“掉入天坑”的重要變量，但市場(chǎng)的動(dòng)蕩遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出一般人的認(rèn)知。

“2月下旬，疫情在海外蔓延，經(jīng)濟(jì)一度陷入停滯狀態(tài)；OPEC+達(dá)成分為三階段的減產(chǎn)協(xié)議，但三四月持續(xù)高產(chǎn)量，最終，WTI因庫(kù)欣交割庫(kù)容不足而出現(xiàn)罕見(jiàn)的負(fù)價(jià)格；5月后，因供應(yīng)端有OPEC+和頁(yè)巖油減產(chǎn)，需求端有中國(guó)大量采購(gòu)及歐美經(jīng)濟(jì)重啟預(yù)期，油價(jià)開(kāi)始低位回升——回頭看，不外乎供需兩端的變化，但特殊背景下的特殊行情，又有多少專(zhuān)業(yè)投資者能夠吃得準(zhǔn)？”汪文林稱(chēng)。

希望在心

疫情境外蔓延，美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模放水，增量資金開(kāi)始不斷在挖掘全球價(jià)值洼地。

而隨著國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)社會(huì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程逐步加快，中國(guó)資本市場(chǎng)快速“回血”。

對(duì)于市場(chǎng)，李秋成始終有顆敬畏之心。直到3月24日，李秋成才在其公眾號(hào)中寫(xiě)道：美聯(lián)儲(chǔ)一連串大招，雖然導(dǎo)致市場(chǎng)情緒化用腳投票，但釋放大量流動(dòng)性卻是一個(gè)實(shí)質(zhì)性利好，市場(chǎng)不會(huì)永遠(yuǎn)失靈，面對(duì)超級(jí)利好終究會(huì)回歸理性。

由于一直看好數(shù)字貨幣，春節(jié)后他的首單，就是在3月底以12.5元的價(jià)格滿(mǎn)倉(cāng)買(mǎi)入他熟悉的一只從事金融科技行業(yè)的個(gè)股高偉達(dá)。彼時(shí)，滬指已跌到2770點(diǎn)左右，處于年度低位。一個(gè)月后，他穩(wěn)穩(wěn)地?cái)孬@了20%的收益。

6月初，李秋成瞄準(zhǔn)的藍(lán)思科技，依然是科技領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)股，從18元成本價(jià)建倉(cāng)，到7月6日賣(mài)出，他在該股盈利了近70%。

藍(lán)山同樣未在震蕩不止的行情中閑著。歐美疫情剛剛開(kāi)始蔓延，在線辦公成為主流工作方式之時(shí)，他便想到了之前一直關(guān)注的為智慧辦公、醫(yī)療康護(hù)等關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)提供解決方案的捷昌驅(qū)動(dòng)，并憑借持股賺取了疫情以來(lái)的“第一桶金”。之后，他又中線布局了成長(zhǎng)性絕佳的正海生物。

藍(lán)山始終堅(jiān)信，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，新經(jīng)濟(jì)將成為未來(lái)投資的主線。

“上半年，A股給了投資者很多機(jī)會(huì)?！碧窖笞C券投資顧問(wèn)李金芳在接受記者采訪時(shí)表示，2月，再融資新規(guī)落地；3月，新證券法實(shí)施；4月，新三板改革；6月，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制穩(wěn)步推進(jìn)……今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)深化改革持續(xù)推進(jìn)，給了A股市場(chǎng)提供了強(qiáng)大后勁。

A股市場(chǎng)上半年的精彩上演，也帶火了基金市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，今年以來(lái)已成立的新基金已達(dá)677只，合計(jì)募集規(guī)模逾1萬(wàn)億元。上半年，基金平均收益率全線飄紅，其中股票型基金以22.36%的收益率高居首位，表現(xiàn)最好的基金甚至為投資者創(chuàng)造了高達(dá)80%以上的收益率。

在避險(xiǎn)情緒和全球?qū)捤韶泿耪叽碳は?，金市更是火爆。除?月受疫情開(kāi)始肆虐全球沖擊出現(xiàn)巨幅波動(dòng)外，上半年的多數(shù)時(shí)間里，國(guó)際金價(jià)保持了穩(wěn)步上揚(yáng)的牛市行情，從年初1532美元/盎司一路上漲至6月末1800美元/盎司，連創(chuàng)上輪牛市以來(lái)新高。

陽(yáng)光乍現(xiàn)

進(jìn)入7月，資本市場(chǎng)上空更加晴朗起來(lái)。A股雄風(fēng)大振，僅7個(gè)交易日，滬指累計(jì)漲幅就高達(dá)15.61%，為歷史罕見(jiàn)。

新冠肺炎疫情的影響尚未散去，“牛市”已被大家熱議。

國(guó)盛證券寧波分公司資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理殷勤稱(chēng)，最近的行情看似由7月開(kāi)始，其實(shí)早在6月12日證監(jiān)會(huì)發(fā)布啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制時(shí)就已開(kāi)啟，尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度繼續(xù)深化，也領(lǐng)先于外圍主要經(jīng)濟(jì)體。在此背景下，人民幣經(jīng)濟(jì)快速升值。

其實(shí)，結(jié)構(gòu)性牛市已經(jīng)來(lái)了很久了——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板指一年來(lái)上漲了一倍，很多消費(fèi)、科技、醫(yī)藥股都有數(shù)倍漲幅。這背景后的邏輯就是自主可控和消費(fèi)永續(xù)。

國(guó)泰君安周末一份研報(bào)認(rèn)為，本輪行情持續(xù)時(shí)間有望較長(zhǎng)，而斜率相對(duì)平緩，原因有三：

從資本市場(chǎng)改革看，本輪政策影響更具有長(zhǎng)效機(jī)制；

從流動(dòng)性環(huán)境看，繼續(xù)大幅寬松的空間有限，但持續(xù)性較好；

從投資者結(jié)構(gòu)看，機(jī)構(gòu)化加速有望適度修正A股“牛短熊長(zhǎng)”的特征。

中金也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在繼續(xù)深化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大方向不改，市場(chǎng)整體市盈率在12倍左右，仍然不算太高，市場(chǎng)快速累積漲幅后有可能有短線波動(dòng)，但對(duì)后市仍持積極看法。

誰(shuí)無(wú)暴風(fēng)勁雨時(shí)，守得云開(kāi)見(jiàn)月明。支撐A股“脈動(dòng)”更加健康的關(guān)鍵因素是，資本市場(chǎng)更加深刻的變革和開(kāi)放；資本市場(chǎng)支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、爬坡過(guò)坎重任在肩。當(dāng)然，隨著銀行打破“剛兌”，利率下行，居民打理“錢(qián)袋子”需求，也將給資本市場(chǎng)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

不過(guò)，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院助理教授安礫等人近期公開(kāi)了一個(gè)不容忽視的調(diào)查報(bào)告，其結(jié)論是，在2014-2015年大牛市與股災(zāi)期間，中國(guó)家庭所持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的財(cái)富不平等現(xiàn)象顯著加劇：在這一時(shí)期的活躍交易中，股票市場(chǎng)頂端0.5％的家庭獲得了收益，而底層85％的家庭損失慘重，高達(dá)2500億人民幣。

雖然小微投資者和超級(jí)富有人群選股能力在股市平靜時(shí)期就存在一定差異，但在泡沫崩潰事件中，時(shí)機(jī)波動(dòng)和交易量飆升，這種區(qū)別呈數(shù)倍放大，導(dǎo)致前者資產(chǎn)不斷蒸發(fā)，而財(cái)富則被大量集中到超級(jí)富有的人群手中。

事實(shí)證明，在充滿(mǎn)不確定性因素的金融市場(chǎng)中，如果財(cái)務(wù)緊張的群體盲目投資甚至梭哈，反而會(huì)導(dǎo)致本就微薄的資產(chǎn)再次縮水。

在“牛市”的喧鬧和焦慮中，與其頻繁參與股市博弈，還不如回歸投資本源，更關(guān)心如何選取一個(gè)好公司的組合，而不是一直在追問(wèn)“牛市是否真的來(lái)了””牛市能持續(xù)多久“。