中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的官方網(wǎng)站上，私募基金經(jīng)理信息公告板上悄然出現(xiàn)了布里奇沃特基金的身影。

這家全球最大的對沖基金終于踏進(jìn)了中國的私募行業(yè)。

在6月29日剛剛獲得備案的這家私募全名叫作橋水（中國）投資管理有限公司，屬于三大類私募中的“私募證券投資基金管理人”，也就是說，橋水的在華投資方向?qū)⒁宰C券市場為主。

目前，橋水中國尚未發(fā)行私募產(chǎn)品。

實際上，早在2016年3月，橋水中國就已經(jīng)獲得WFOE資格，落戶上海自貿(mào)區(qū)。今年4月，市場就有傳言稱橋水正在申請國內(nèi)私募牌照。時至今日，這家巨無霸對沖基金終于邁出堅實一步，獲批在國內(nèi)開展私募業(yè)務(wù)。

橋水基金：全球最賺錢的基金公司

橋水基金到底有多牛？

這家位于美國的對沖基金公司十分老牌，成立于1975年。其官網(wǎng)顯示，目前，橋水基金為約350家機(jī)構(gòu)管理著超過1600億美元的資產(chǎn)，其客戶包括各國央行、主權(quán)基金、養(yǎng)老金、大學(xué)捐贈基金等。

在2008年金融海嘯期間，美國對沖基金的平均虧損達(dá)到19%，而橋水基金卻能斬獲正收益，得到市場矚目。據(jù)彭博社此前統(tǒng)計，截至2015年年底，橋水基金累計獲得450億美元盈利，一舉超越索羅斯的量子基金，成為全球最賺錢的基金。

橋水基金的創(chuàng)始人，是華爾街的傳奇人物，堪稱對沖基金教父的瑞·達(dá)利歐（Ray Dalio）。

現(xiàn)年69歲的達(dá)利歐出生于美國的一個中產(chǎn)家庭，父親是爵士樂手，母親則是家庭主婦。但他卻憑借在金融市場上的摸爬滾打，帶領(lǐng)橋水基金成為全世界的頭號對沖基金公司。

值得一提的是，達(dá)利歐的中國情結(jié)由來已久。1995年，他把年僅11歲的小兒子送到中國留學(xué)，成為當(dāng)時中國最年輕的留學(xué)生。此后，他的兒子還成立了慈善基金會，幫助中國的孤殘兒童。

達(dá)利歐對于中國市場也是不吝看好。

在2018年初，他曾經(jīng)表態(tài)，相信中國處理債務(wù)問題的能力，對外國投資者來說，目前正是開始投資中國的時機(jī)。

另一方面，據(jù)海外財經(jīng)論壇Zero Hedge披露，橋水基金在今年6月向客戶發(fā)布的報告顯示，橋水基金對于美國市場的判斷開始轉(zhuǎn)為空頭。

橋水基金對客戶表示，2019年是危險的一年，美聯(lián)儲的加息和縮減流動性的舉措，讓現(xiàn)金變得稀缺，資本市場已經(jīng)脆弱，因此看空幾乎一切金融資產(chǎn)。

空倉美國市場，進(jìn)軍中國市場，或許正是橋水基金當(dāng)前的策略方向。

橋水中國掌舵人王沿：橋水的生財之道是分散投資

基金業(yè)協(xié)會的備案信息顯示，橋水中國的法定代表人由橋水基金的中國區(qū)總裁王沿?fù)?dān)任。

作為橋水基金在中國的掌舵人，王沿的人生經(jīng)歷頗為豐富，他當(dāng)過知青，做過工人，也曾應(yīng)征入伍，參加過自衛(wèi)反擊戰(zhàn)。之后王沿考上北大，1991年進(jìn)入BBC廣播公司工作，之后又投身金融圈，曾先后任職于法國興業(yè)銀行、匯豐銀行、惠靈頓管理公司（Wellington）等外資機(jī)構(gòu)。2009年，王沿加盟橋水基金，至今已有9年時間。

券商中國記者曾在2016年11月的全球私募基金西湖峰會上聆聽過王沿的演講，他雖然自謙自己既不會說話，又不會賺錢，不過卻精確剖析了橋水基金的生財之道，即平衡投資。

王沿當(dāng)時指出，橋水基金多年來的投資策略是，盡量平衡全部的投資組合，把做絕對收益的阿爾法和做相對收益的貝塔分開，進(jìn)行多元化的資產(chǎn)配置，選取多個相關(guān)程度較小的資產(chǎn)形成資產(chǎn)組合，充分利用分散性均衡的可能性來抵御各種不確定性，從而達(dá)到相對穩(wěn)定的回報。

例如，盡量找到8到10個相關(guān)性極低的資產(chǎn)組合在一起，這樣可以極大地降低風(fēng)險，也會極大地提高夏普比率，同時虧錢的可能性也極低。

華爾街傳奇達(dá)利歐對話私募大佬邱國鷺

其實，關(guān)于分散投資的策略在達(dá)利歐的新書《原則》中也有提及。今年年初，達(dá)利歐攜《原則》來到中國，一度引發(fā)了一波朝圣熱潮。

在這次中國之行中，曾有與會者提問，應(yīng)該怎樣做投資？達(dá)利歐當(dāng)時的回答是：首先，沒有什么投資是永遠(yuǎn)好的，總有好的時候和不好的時候，市場是一個零和游戲。其次，對于大多數(shù)人來說，最重要的事情就是去平衡你的投資組合。

多位中國私募界的大佬參與了與達(dá)利歐的面對面對話，其中，就包括百億級大型私募高毅資產(chǎn)的董事長邱國鷺。

券商中國記者精選出兩位大佬對話的三段經(jīng)典問答：

1、邱國鷺：我們都知道您是全天候策略（All Weather Strategy）的創(chuàng)造者，包括風(fēng)險平價策略，過去這么多年也取得了非常輝煌的成績。隨著越來越多的人運用風(fēng)險評價的策略，當(dāng)太多人在使用這個策略時，會不會存在內(nèi)在的不穩(wěn)定性？

瑞·達(dá)利歐：我覺得所有優(yōu)秀的想法其實歸根到底都是很簡潔的，簡單就是美。所以，全天候、風(fēng)險平價，其實歸根到底都是為了可以控制風(fēng)險水平，最后達(dá)到投資組合的相對平衡。

這就是一個很簡單的道理，就是如何達(dá)到一個平衡，這就要考慮我到底要買多少股票，我有多少配置到債券，以及我應(yīng)該配置多少，債和股的風(fēng)險就可以互相對沖，從而做到一個投資組合的平衡。

投資最好的驅(qū)動力是什么呢？就是通脹和增長，因為剛才我介紹了如何計算現(xiàn)金流的現(xiàn)值和未來值。如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)增長，通脹出現(xiàn)走高，對一些資產(chǎn)類別是有好處的，對一些資產(chǎn)類別是有壞處的，這個時候我就要判斷怎么做決策。如果通脹提高、利率提高，那就會影響債券的價格，這些就是投資界一些最簡單的道理。

所以，不管外部的環(huán)境出現(xiàn)什么問題，你只要作出一個最佳的決策，最佳的平衡，對你來說是影響最小的。當(dāng)然，如果你是關(guān)注阿爾法投資那就是另外一回事了。因為每個人都會有自己的想法，因為每個人的想法如果都是做一樣的阿爾法主動投資，那最后這個架構(gòu)就會反映在市場的共識當(dāng)中，最后就會一樣，但是全天候策略的話就不會有這樣的問題。

2、邱國鷺：您在書中提到成長是痛苦的，一個人要不斷挑戰(zhàn)自己的極限。但是有另外一種觀點，做投資，要在你的能力圈范圍內(nèi)，要投資你所擅長的。那么我們在挑戰(zhàn)自己極限的過程中怎么把控這種風(fēng)險？我們是要去挑戰(zhàn)自己的極限，去挑戰(zhàn)太難的公司，還是去找一些我們熟悉擅長的領(lǐng)域投資？

瑞·達(dá)利歐：我覺得這和生活中所有的問題都是一樣的。你有自己的舒適圈，你有自己可能覺得比較艱難的中間圈，以及你可能一觸碰就會非?？只诺淖钔鈬娜?。如果你只是在舒適圈，你就會覺得生活很無聊，你再往外探一點呢，你要知道哪個度是極限，稍微探一點還是可以獲得成功的，但是你不能往外走的太遠(yuǎn)。小錯誤不妨礙你獲得成功，但是如果采取的風(fēng)險太大就是無謂的風(fēng)險。

3、邱國鷺：您是去杠桿方面的專家了，研究過良性去杠桿、惡性去杠桿，這其中最大的區(qū)別是什么？中國今后三年將經(jīng)歷去杠桿，您覺得最大的風(fēng)險點是什么，有哪些需要注意的地方？包括中國正在進(jìn)行的供給側(cè)改革，你有什么樣的看法？

瑞·達(dá)利歐：說到去杠桿，我覺得關(guān)鍵是要看這個債務(wù)是以本國貨幣計價還是外國貨幣計價。去杠桿一共有四種方法：

第一，可以進(jìn)行債務(wù)減計或者債務(wù)重組，要么去把這個債務(wù)違約，然后再去把它進(jìn)行重組，把債務(wù)化解掉。

第二，讓央行開始購買資產(chǎn)，給市場注入流動性。

第三，政府節(jié)省開支，這個過程就會非常痛苦，因為同時面臨債臺高筑和縮減開支兩個壓力，會帶來很惡性的影響。

第四，進(jìn)行財富再分配，把富人的錢放在窮人的口袋里。

關(guān)鍵在于如何平衡這四種方法。因為有些方法會促進(jìn)通脹，有些會導(dǎo)致通縮。比如說央行印鈔就是通脹效應(yīng)，那么如何平衡通脹效應(yīng)和其他的通縮效應(yīng)呢？這就是做到去杠桿的關(guān)鍵。如果人們的收入增長會高于利率增長速度，就可以幫助減少債務(wù)的負(fù)擔(dān)。如果債務(wù)是以本國貨幣計價的話，就可以從資產(chǎn)負(fù)債表這邊管理，而且如果可以給它比較長期期限的話，這個債務(wù)是可以完美管理的。我們有個說法叫系統(tǒng)性重要的機(jī)構(gòu)，就是在說這些債務(wù)管理。

我還想強(qiáng)調(diào)一下，不要對去杠桿考慮的過多。這當(dāng)然是一個重要問題，但是我們也要放到歷史上看，哪些是最嚴(yán)重的問題。比如說2008年的金融危機(jī)就很嚴(yán)重，雖然它持續(xù)的時間非常短。再比如說你看中國，如果你看中國在朱镕基時代做的結(jié)構(gòu)性改革以及當(dāng)時的影響，再看看現(xiàn)在，它可能就是個小問題了，所以大家要看的是生產(chǎn)率變化，這是更重要的，這是非常重要的指標(biāo)。

已有12家外資機(jī)構(gòu)在華備案證券私募

基金業(yè)協(xié)會網(wǎng)站顯示，去年至今，已有富達(dá)、瑞銀資管、富敦、英仕曼、惠理、景順縱橫、路博邁、安本、貝萊德、施羅德、安中投資11家外資機(jī)構(gòu)先后在基金業(yè)協(xié)會登記成為私募證券投資基金管理人。橋水的加入，讓外資私募的隊伍擴(kuò)大到了12家。

除安中投資外，其余10家外資機(jī)構(gòu)均已發(fā)行并備案產(chǎn)品，產(chǎn)品總數(shù)達(dá)到15只。最新備案的一只外資私募產(chǎn)品是 “貝萊德中國A股機(jī)遇私募基金1期”，備案于6月5日，由貝萊德在中國設(shè)立的外商獨資企業(yè)“貝萊德投資管理（上海）有限公司”成立。

本文源自券商中國

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