一些基金人士最近提到，隨著機(jī)構(gòu)投資者比重的提高，市長/市場(chǎng)定價(jià)更加合理，獲得阿爾法收益變得更加困難。
我們經(jīng)常能在基金機(jī)構(gòu)發(fā)布的一些文章中看到兩個(gè)投資專有名詞，α（Alpha）收益和β（Beta）收益。
“隨著機(jī)構(gòu)投資者占比越來越高，市場(chǎng)定價(jià)更趨合理，獲取α收益變得更難了。除了加強(qiáng)基本面研究，要敢于做逆向投資布局?！?/p>
“市場(chǎng)缺乏持續(xù)上行的驅(qū)動(dòng)力，在等待更為明確的好轉(zhuǎn)因素之際，對(duì)于基金投資更多應(yīng)從持倉結(jié)構(gòu)上進(jìn)行應(yīng)對(duì)，積極獲取α收益。”
到底什么是α收益和β收益？
投資者們幾乎都聽過一句話——“高收益，高風(fēng)險(xiǎn)”。收益和風(fēng)險(xiǎn)往往成正比，想要獲取高收益就要承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)，比如股票型基金風(fēng)險(xiǎn)要比貨幣型基金高，期貨要比股票風(fēng)險(xiǎn)高。我們對(duì)金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)來源越清楚，對(duì)它的收益是不是可持續(xù)也會(huì)更明白。
金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)來自兩個(gè)方面，一方面是市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)，也可以稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面是個(gè)別資產(chǎn)自身的風(fēng)險(xiǎn)。
以股票市場(chǎng)為例，很多時(shí)候市場(chǎng)齊漲共跌，在牛市或者熊市時(shí)很容易出現(xiàn)這種情況，這屬于市場(chǎng)整體性的風(fēng)險(xiǎn)；而某只個(gè)股出現(xiàn)“爆雷”的情況，就屬于個(gè)別資產(chǎn)自身風(fēng)險(xiǎn)。
既然金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩個(gè)部分，而收益又是來自風(fēng)險(xiǎn)，那么是不是金融資產(chǎn)的收益也可以拆解成兩個(gè)部分呢？
1964年，美國華盛頓大學(xué)的教授威廉·夏普在《金融學(xué)期刊》上發(fā)表了一篇論文，把金融資產(chǎn)的收益拆解成兩個(gè)部分，和市場(chǎng)一起波動(dòng)的部分叫β收益，不和市場(chǎng)一起波動(dòng)的部分就叫α收益。
給定一個(gè)市場(chǎng)基準(zhǔn)，每個(gè)金融資產(chǎn)都可以算出一個(gè)β。
β=1，就意味著這個(gè)金融資產(chǎn)和市場(chǎng)波動(dòng)保持一致。
β>1，就意味著這個(gè)資產(chǎn)漲跌的幅度比市場(chǎng)要大。
β<1，就意味著這個(gè)資產(chǎn)的漲跌幅度會(huì)比市場(chǎng)小。
這個(gè)拆解，在金融學(xué)歷史上具有非常重要的意義。人們第一次對(duì)金融的資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)收益來源有了系統(tǒng)性的分析框架，從而可以更準(zhǔn)確、有效地為資產(chǎn)定價(jià)。此后幾十年里，幾乎所有開創(chuàng)性的金融理論都和這個(gè)要素分解有密切關(guān)系。正因?yàn)檫@一突出貢獻(xiàn)，夏普在1990年獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。
諾貝爾獎(jiǎng)獎(jiǎng)牌
一般我們散戶投資者在二級(jí)市場(chǎng)上買賣股票很少考慮α收益和β收益，在選基金的時(shí)候更容易涉及到這一問題。
這兩種收益不同，要求基金經(jīng)理的能力也不同。α收益甚至還可以作為評(píng)價(jià)主動(dòng)管理類基金經(jīng)理能力的重要指標(biāo)之一，因?yàn)棣潦找媸怯苫鸾?jīng)理選股，也就是通過運(yùn)用α策略所帶來的收益，考驗(yàn)著基金經(jīng)理的真正價(jià)值。我們常說的偏股型基金就是屬于追求α收益的基金類型。
對(duì)于我們普通投資者，如果保守一些，只想獲得市場(chǎng)的平均回報(bào)，那就只要關(guān)注β收益，更簡(jiǎn)單點(diǎn)就是關(guān)注指數(shù)基金；而如果想獲得更高的超額收益，那就要挑選那些能夠很好的捕捉α收益的基金經(jīng)理。
現(xiàn)在也有基金業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，要通過主動(dòng)管理長期取得α收益戰(zhàn)勝指數(shù)是一件很難的事。而且隨著A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者占比的提升，這個(gè)趨勢(shì)不僅不會(huì)逆轉(zhuǎn)，可能還會(huì)越來越明顯。
記者：易建濤
責(zé)編：李 瑩編審：劉志軍來源：經(jīng)濟(jì)之聲《易說》
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