中國(guó)綜合癥

2018年為市場(chǎng)準(zhǔn)備了什么:中國(guó)綜合癥

2018年的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)會(huì)是什么樣子？每年的這個(gè)時(shí)候，都會(huì)有大量的分析師和基金經(jīng)理發(fā)表意見(jiàn)。最有趣和最有想法的方法之一來(lái)自絕對(duì)戰(zhàn)略研究(ASR)，這是一個(gè)由大衛(wèi)·鮑沃斯和伊恩·哈內(nèi)特創(chuàng)建的獨(dú)立組織。

ASR通過(guò)比較自己的觀(guān)點(diǎn)和一致的觀(guān)點(diǎn)來(lái)增加分析的深度。為此，該組織調(diào)查了229名資產(chǎn)配置人員(共管理約6萬(wàn)億美元資產(chǎn))，以表達(dá)他們對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)前景的看法。結(jié)果極其樂(lè)觀(guān):到2018年底，股票上漲的概率為61%，股票收益優(yōu)于債券的概率為70%。受訪(fǎng)者認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)衰退的概率只有27%。他們也不擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)加息的前景。

共識(shí)觀(guān)點(diǎn)有些分歧。首先，投資者預(yù)計(jì)波動(dòng)性(以Vix衡量)明年將上升。通常在這種情況下，股票會(huì)發(fā)生變化。第二個(gè)問(wèn)題是，他們對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的看法與股市不同。自去年以來(lái)，他們對(duì)前者的樂(lè)觀(guān)情緒有所下降，而對(duì)后者的樂(lè)觀(guān)情緒有所上升。他們對(duì)高收益?zhèn)蛘呃鴤凸善钡目捶ㄓ蟹制??？偟膩?lái)說(shuō)，這兩種資產(chǎn)類(lèi)別同時(shí)表現(xiàn)良好，但投資者更喜歡新興市場(chǎng)政府發(fā)行的債券。

鮑爾斯和哈內(nèi)特認(rèn)為，投資者可能會(huì)被中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩?fù)侠?，但他們的預(yù)測(cè)并不十分極端——預(yù)計(jì)增長(zhǎng)6.1%，而不是6.7%。但這將使全球增長(zhǎng)率從3.5%降至3.3%。此外，美國(guó)的利率可能比投資者預(yù)期的要快一點(diǎn)。大衛(wèi)·鮑沃斯說(shuō)，這是經(jīng)常驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的“二階導(dǎo)數(shù)”——不是變化，而是變化。

ASR指出，今年中國(guó)貨幣政策收緊的主要表現(xiàn)是利率上升和貨幣增長(zhǎng)放緩。由于政策普遍滯后，這將在2018年產(chǎn)生重大影響。考慮到全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的跡象，歐美公司增加了資本支出，但他們可能對(duì)2018年的結(jié)果感到失望。

另一個(gè)大問(wèn)題是長(zhǎng)期性。長(zhǎng)期量化寬松(QE)允許投資者以不同的方式看待資產(chǎn)類(lèi)別。他們失去了傳統(tǒng)的投資組合收入，政府債券收益率跌至歷史低點(diǎn)，被鎖定在央行的資產(chǎn)負(fù)債表上。股票被視為收入來(lái)源，公司以分紅和股票回購(gòu)的形式產(chǎn)生現(xiàn)金。投資者試圖通過(guò)私募股權(quán)和其他資產(chǎn)收購(gòu)?fù)顿Y組合。但這些資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性，并由債務(wù)支撐。

因此，當(dāng)投資者試圖變現(xiàn)這些非流動(dòng)性資產(chǎn)時(shí)，可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一些影響。

這篇文章改編自《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》，原文為“2018年的市場(chǎng):中國(guó)綜合癥”

s .