2月26日晚，總部位于湖北的大冶特鋼有限公司(以下簡稱“大冶特鋼”，股票代碼000708)披露了2018年度報告。公司實現(xiàn)年收入125.73億元，同比增長22.94%；凈利潤5.1億元，同比增長29.19%，凈利潤水平創(chuàng)七年新高。

事實上，2018年，上市鋼鐵企業(yè)普遍增加了收入。例如，總部位于長沙的呂林燕鋼鐵預計2018年凈利潤為66.3-69.3億元，同比增長61-68%，創(chuàng)造歷史最佳業(yè)績。

但大冶特鋼的重點不是年度業(yè)績，而是與興城特鋼的重組進度。

據了解，大冶特鋼的實際控制人是央企中信集團。重組完成后，中信集團特種鋼板將整體上市，大冶特鋼將轉型成為全球最大、最全面的專業(yè)化特種鋼生產企業(yè)，年產量1300萬噸。

“根紅苗正”但極其低調

鋼鐵行業(yè)對很多讀者沒有吸引力，很多人對大冶特鋼缺乏了解。為此，支點財經記者首先做了一些歷史介紹，以“提味”。

1890年，湖廣總督張之洞為了把修建京漢鐵路的物資掌握在自己手中，決定修建漢陽鐵廠，并成立漢冶萍煤鐵廠礦有限公司(以下簡稱“漢冶萍公司”)。

大冶鋼鐵廠是大冶特鋼控股股東湖北新冶鋼股份有限公司的前身，是漢冶平公司的重要組成部分。1948年，大冶鋼鐵廠更名為華中鋼鐵公司，后更名為大冶鋼鐵廠。

1993年，經湖北省體改委批準，大冶鋼廠為主要發(fā)起人，與東風汽車、襄陽軸承廠共同發(fā)起組建大冶特殊鋼，其生產經營的主體。1997年，大冶特鋼在深圳證券交易所上市。

2004年，央企中信集團的子公司出資收購新野鋼鐵。在這個過程中，大冶特鋼的股權結構也發(fā)生了變化，逐步成為中信集團間接持股58.13%的國有控股企業(yè)，是中信集團特鋼板塊唯一的a股企業(yè)。

以下圖片可以清晰的反映其股權結構。

值得注意的是，大冶特鋼整體承擔了中信集團特殊鋼板上市的重任。

2018年12月25日，大冶特鋼申請停牌，1月2日通過重大資產重組方案。1月3日，公司披露了重組計劃。

根據該計劃，大冶特鋼擬通過發(fā)行股份的方式，收購中信集團旗下中信泰富投資有限公司、江陰新泰、江陰耶泰、江陰楊泰、江陰青泰、江陰新富所持興城特鋼86.50%的股權。標的資產預計價格為231.82億元。

“興城特鋼效益一直很好，中信集團大量鋼鐵資產在公司?！痹苯鸸I(yè)經濟發(fā)展研究中心副主任劉海民告訴《支點》財經記者。

在一定程度上，這意味著大冶特鋼在中信集團的戰(zhàn)略地位再次得到提升。

而“根紅苗正”企業(yè)大冶特鋼卻一直極為低調。

支點財經記者曾多次直接或間接接觸采訪該企業(yè)，但均告失敗。

年報顯示，2018年，報告期內只安排了一次調研、交流、面試接待，安排的是“機構調研”，而不是面試。

“2018年，很難盈利?！?/p>

在年度報告中，大冶特鋼將其業(yè)績增長主要歸因于“宏觀形勢”，摘錄如下:

“2018年，基礎設施、機械、汽車、能源、造船、家電等主要行業(yè)國內鋼材消費保持良好態(tài)勢，鋼材整體需求強勁。同時，得益于中國的供方改革、解決產能過剩、清理帶鋼等一系列改革措施，鋼材供需更加合理，鋼材價格繼續(xù)高位運行，鋼鐵行業(yè)整體效率大幅提升。”

對此，支點金融采訪的很多行業(yè)專家也表示贊同。

“2018年原材料粗鋼成本平均上漲140元以上，同期全口徑鋼材銷售價格平均上漲350元左右。有了這樣的差別，公司就很難盈利了?！本C合性鋼鐵專業(yè)網站Steel House的分析師王中原告訴《支點財經》記者。

2018年前11個月，全國主要鋼材批發(fā)市場均價為4545元/噸，較2017年同期上漲11.22%，為2013年以來最高水平。此外，作為鋼鐵生產主要成本的鐵礦石等原材料價格基本穩(wěn)定，行業(yè)效益達到歷史最高水平也是順理成章的。

2018年蘭格鋼鐵云業(yè)務平臺監(jiān)測的八大鋼鐵產品均價較上年上漲。其中，板塊漲幅最大，為12.7%；冷軋卷增幅最小，為4.9%；其他品種均價上漲7-11%。

從上市鋼鐵企業(yè)公布的業(yè)績來看，2018年的業(yè)績普遍優(yōu)秀。招商局證券預測，2018年鋼鐵行業(yè)的業(yè)績將同比增長35%，鋼鐵行業(yè)的利潤將迎來一個高峰。

“我認識的大多數(shù)鋼鐵公司去年的業(yè)績都有所提升，總體發(fā)展良好?！眲⒑Ｃ窀嬖V支點財經記者。

但從2018年11月開始，受多種因素影響，鋼材價格開始下跌。

大冶特鋼在年報中也明確闡述了這個問題:“國內鋼鐵產能過剩和結構性矛盾依然存在，鋼材同質化競爭激烈。環(huán)保和原材料高價運行，讓企業(yè)面臨巨大壓力。國際貿易摩擦演變成全球貿易戰(zhàn)后，制造業(yè)深受影響，導致鋼材出口國際環(huán)境更加嚴峻，企業(yè)間競爭更加激烈，導致下半年鋼材市場出現(xiàn)波動?！?/p>

劉海民判斷，2019年，所有這些因素都將繼續(xù)影響鋼鐵行業(yè)的發(fā)展，行業(yè)整體利潤可能會相應縮小。

另外，在小房地產周期結束，汽車家電消費下降的背景下，隨著去產能政策效果的邊際下降，鋼鐵行業(yè)能否持續(xù)風光也值得關注。

"許多鋼鐵公司今年可能在一個月內出現(xiàn)負增長。"王中原說道。

大冶特殊鋼廠

“這種鋼不是另一種鋼”

面對諸多挑戰(zhàn)，大冶特鋼所在的特鋼場只是一個“避風港”。

在一般人的認知中，總是認為鋼鐵是一個周期性行業(yè)，其表現(xiàn)往往波動較大。

以上海本地螺紋鋼價格為例，2018年3月，有一個極端行情，單月下跌600多元/噸，然后一路攀升1200元/噸，10月份達到高點。11月份，短短30天，跌幅達到900元/噸。

需要注意的是，特殊鋼不同于螺紋鋼等普通鋼材。

與普鋼相比，特鋼具有更高的物理、化學和工藝性能，在重大裝備制造、重大工程建設和汽車、核電、高速鐵路等戰(zhàn)略性新興產業(yè)中發(fā)揮著關鍵作用。

再看大冶特殊鋼的產品:主要生產齒輪鋼、軸承鋼、彈簧鋼、工具鋼、高溫合金鋼、高速工具鋼等特殊鋼，品種規(guī)格1800多個。其應用領域比較高:廣泛應用于航空空、航空航天、石油開采、工程機械、汽車、鐵路、化工、新能源等行業(yè)和領域。

與普鋼相比，這類產品在一定程度上可以避免同質化競爭。

風數(shù)據顯示，2010-2017年，普鋼上市公司平均毛利率約為7.48%，特鋼上市公司平均毛利率約為13.4%。毛利率幾乎翻了一番。

戰(zhàn)略地位方面，在國家統(tǒng)計局發(fā)布的《戰(zhàn)略性新興產業(yè)分類(2018)》中，39種先進鋼鐵材料首次列入新材料產業(yè)目錄，多條產品線與大冶特鋼重疊。

當然，普鋼和特鋼都有好有壞的企業(yè)。

比如很多特殊鋼企業(yè)名義上叫特殊鋼，他們的產品中含有大量的普通鋼。劉海民說，山東有一家公司，名字里有特殊鋼這個詞，產品都是普通鋼。

“在我看來，大冶特鋼作為國有企業(yè)，在管理上沒有‘大企業(yè)病’，能夠積極迎合市場需求，這也是其在特鋼深度培育領域的獨特優(yōu)勢?！眲⒑Ｃ裾f。

“蛇吞象”的價值

值得注意的是，通過與興城特鋼的重組，大冶特鋼將成為全球最大、最全面的專業(yè)化特鋼制造商。

通過相關公告可以發(fā)現(xiàn)，興城特鋼是一家非?？春玫钠髽I(yè)，2017年全年營業(yè)收入472億元。同期，大冶特鋼這個數(shù)字是102億元。

可以看出，從營收規(guī)模來看，興城特鋼的成交量是大冶特鋼的4.7倍左右。其中，興城特鋼的頂級產品，高標準軸承鋼，連續(xù)11年全國第一，汽車鋼連續(xù)7年全國第一。

這意味著重組可以使大冶特鋼的產量、資產和利潤規(guī)模翻倍。

但目前公開信息僅披露主要財務數(shù)據，具體分析本次交易標的方的最終估值、交易定價、財務數(shù)據變動、履約承諾等都要等以后正式方案公布。

年報顯示，截至去年年底，本次重大資產重組涉及的標的資產審計、評估和盡職調查仍在進行中。評估完成后，應報主管國有資產監(jiān)督機構審查備案。

2月27日，支點財經記者就重組進展情況聯(lián)系大冶特鋼，但截至發(fā)稿時，未收到對方回復。

短期業(yè)績增長只是一個方面。長期投資者可能更關注中信集團特鋼業(yè)務打包上市的戰(zhàn)略意義。

注入上市公司的資產包擁有從原材料資源到產品、產品延伸加工、終端服務介入的完整的特鋼產業(yè)鏈。從主營業(yè)務來看，此次交易完成后，雙方關聯(lián)交易將大幅減少，中信集團體系下潛在的橫向競爭將得到有效解決。

“更重要的是，雙方可以形成特鋼產業(yè)鏈的協(xié)同效應，整合后形成新的采購、生產和銷售體系，如銷售渠道可以共享，產品結構將得到協(xié)調和優(yōu)化?！蓖踔性f道。

并購也符合國內鋼鐵行業(yè)的主旋律。曾有寶五合并、寶五參與牽頭收購ST重鋼的何思源基金、沙鋼集團實際控制人沈文榮、牽頭收購東北特鋼集團、劍龍集團收購北滿特鋼、福建三鋼集團收購三安鋼鐵等案例。

劉海民和王中原都表示，這種趨勢在2019年還會繼續(xù)。

從更大的角度來看，這也是全球鋼鐵集中度提高的一個縮影。

此前，奇諾爾和薩西爾霍兩大鋼鐵集團被合并為奇諾爾集團。自20世紀90年代以來，德國克虜伯和蒂森公司也進行了結構調整。

如今大冶特鋼和興城特鋼的重組也將創(chuàng)造出巨大的想象空。

結束

記者李江實習生張丹