“刀子讓人摸不著頭腦。”

制作人:金融涂鴉(ID:彩景圖雅)

據(jù)該公司情報專家“金融涂鴉”透露，上周三復牌后，鑫奧股份連續(xù)兩次漲跌。

8月30日晚，鑫奧能源(02688.HK)宣布，鑫奧國際及其全資子公司精選投資控股有限公司擬將其持有的全部公司股份轉(zhuǎn)讓給鑫奧生態(tài)控股有限公司(股份代號:600803，簡稱鑫奧股份)，占公司已發(fā)行股本的32.83%。此次重組計劃通過資產(chǎn)置換、發(fā)行股票和現(xiàn)金支付的方式進行支付。

王玉鎖是鑫奧股份的董事長和實際控制人，直接持有鑫奧股份31.2%，并分別通過河北威遠集團有限公司、廊坊河源投資中心(有限合伙)、陜西國投鄭好第62號證券投資集合基金信托計劃間接持有7.24%、8.00%和2.00%的股份，有效權(quán)益合計占48.44%。重組后，新奧股份將直接持有新奧能源32.83%的股份。王玉鎖已將對新奧能源的直接控制改為間接控制，但對新奧能源的實際控制并未改變。

新奧能源在中國擁有多達201個城市燃氣項目，包括320個工業(yè)園區(qū)，連接了1979萬住宅用戶，工商用戶安裝了1.15億立方米的設(shè)計日供氣量，客戶分布廣泛。

鑫奧有限公司的業(yè)務(wù)主要涵蓋天然氣生產(chǎn)、銷售、能源工程等上游業(yè)務(wù)，主要致力于在天然氣上游獲取優(yōu)質(zhì)資源。持有中海油北海45%的股權(quán)和澳大利亞第二大油氣上市公司桑托斯10.07%的股權(quán)。此次收購重組將成為新奧集團優(yōu)質(zhì)資源互補的橋梁，并將在集團構(gòu)建清潔能源一體化全產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略中發(fā)揮協(xié)同作用。

基于集團天然氣行業(yè)整合帶來的積極預(yù)期，《財經(jīng)涂鴉》認為，公司未來將受益于此次重組帶來的上下游協(xié)同優(yōu)勢，長期發(fā)展趨勢良好。

另一方面，鑫奧股份于9月11日復牌，開盤后連續(xù)兩個漲停。上升趨勢能否持續(xù)，公司是否有長期增長潛力，還需要細看。

新奧股份發(fā)布的半年度報告顯示，2019年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入66.73億元，同比增長0.43%，實現(xiàn)凈利潤8.85億元，同比增長25.29%。上半年，公司業(yè)績增長主要受農(nóng)獸藥資產(chǎn)處置和桑托斯利潤大幅增加的影響。

其中，2019H1公司處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生投資收益8582萬元，主要是由于6月份完成農(nóng)獸藥資產(chǎn)出售；營業(yè)外收入同比增加1.34億元，主要是與處置未通過遞延收益攤銷的農(nóng)獸藥資產(chǎn)相關(guān)的搬遷補貼一次性攤銷。成功從公司業(yè)務(wù)構(gòu)成中剝離農(nóng)獸藥資產(chǎn)，促進業(yè)績增長。

產(chǎn)能增長潛力也有保障。截至2019年上半年，公司控股子公司新能能源20萬噸/年穩(wěn)定輕烴項目主裝置已完成安全試生產(chǎn)驗收；液化天然氣催化氣化示范裝置已完成短期技術(shù)改造；加氫氣化已完成所有核心技術(shù)和關(guān)鍵設(shè)備的工程驗證。液化天然氣廠達到滿負荷后，公司每年的液化天然氣總產(chǎn)量將達到24萬噸/年。

如前所述，新奧持有澳大利亞桑托斯10.7%的股份。在桑托斯發(fā)布的2019年半年度報告中，2019H1桑托斯實現(xiàn)銷售收入19.74億美元，同比增長18%；實現(xiàn)產(chǎn)量3700萬桶油當量，同比增長32%，銷量4520萬桶油當量，同比增長19%。平均實現(xiàn)油價為72.11美元/桶，同比下降-4%。根據(jù)公司2019年發(fā)布的半年度報告，桑托斯對公司的投資收益為2.64億元，同比增長1.93億元。

雖然桑托斯的投資收益回報有所增加，但在新奧股份重組的公告中，王育所選擇了佘小博達，以取代新奧能源的控制權(quán)。資產(chǎn)置換將注入新奧能源的資產(chǎn)，而桑托斯的股權(quán)將被出售。兩者結(jié)合優(yōu)勢明顯互補，新奧能源資產(chǎn)穩(wěn)定性更強(相比桑托斯股權(quán))。結(jié)合a股上市公司估值(深圳燃氣、陜西天然氣等。)18倍PE左右，預(yù)計資產(chǎn)注入將有助于提高上市公司整體估值。

自2014年以來，公司先后收購液化天然氣廠，成立液化天然氣事業(yè)部，進軍液化天然氣領(lǐng)域，積極探索清潔能源業(yè)務(wù)。新奧集團全資子公司新奧(舟山)的液化天然氣項目與新奧有限公司的液化天然氣業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)，目前集團下屬的上游天然氣開采、液化天然氣接收、液化天然氣銷售產(chǎn)業(yè)鏈已逐步完善。

結(jié)合此次重組，新奧集團液化天然氣接收站的周轉(zhuǎn)量為300萬噸/年，二期將增加200萬噸/年的周轉(zhuǎn)量。計劃2021年建成投產(chǎn)，屆時接收站年處理能力將達到500萬噸/年。

液化天然氣接收站資產(chǎn)質(zhì)量高，現(xiàn)金流好。從業(yè)務(wù)角度來說，接收站的資產(chǎn)可以與新奧能源的業(yè)務(wù)產(chǎn)生更好的協(xié)同作用。新奧能源資產(chǎn)的注入無疑會改善上市公司的整個產(chǎn)業(yè)鏈布局，加強上下游的協(xié)同作用。同時，對LNG接收站資產(chǎn)的注入也有一定的預(yù)期。

此次重組交易完成后，新奧能源將被納入新奧股份的合并范圍。由于鑫奧能源在天然氣下游擁有強大的天然氣分銷網(wǎng)絡(luò)和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，資產(chǎn)規(guī)模大，盈利能力強，交易完成后，將與產(chǎn)業(yè)鏈中的上市公司產(chǎn)生較強的協(xié)同效應(yīng)。因此，本次交易完成后，上市公司將大大提高資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營收入，進一步鞏固行業(yè)地位，有效提升整體價值，有利于增強核心競爭力。

估值方面，由于尚未獲得財務(wù)合并的數(shù)字，在公司PE上使用可比公司法的財務(wù)涂鴉估計范圍在10-13倍之間，主要風險是重組不如預(yù)期，產(chǎn)品價格波動較大。

此外，在公告中，公司最終確定購買資產(chǎn)的股份發(fā)行價格為9.88元/股。前60個交易日的平均交易價格是公司管理層傾向于保守但在《重組管理條例》下仍對未來發(fā)展充滿信心的選擇。

為避免市場對股東套現(xiàn)的質(zhì)疑，公告中的鎖定期如下:

表 1 資料來源：公司公告表1來源:公司公告

如果重組交易過程順利，對投資者來說無疑是個好消息。面對整個天然氣市場環(huán)境格局的變化，它可以在整合重組中快刀斬亂麻，新奧股份已經(jīng)在這場競爭中搶占了先機。