(全景網(wǎng))

A股觸底反彈 基金稱“機(jī)會已現(xiàn)”

本周上證指數(shù)在一度快要跌破3000點(diǎn)關(guān)口時，出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，指數(shù)出現(xiàn)大漲。從今年6月的5178點(diǎn)一路下跌至今，讓投資者受傷不已。面對本周的反彈，究竟能夠走多遠(yuǎn)？會否又是曇花一現(xiàn)？基金經(jīng)理們反而顯得相對樂觀。

南方基金楊德龍認(rèn)為，指數(shù)跌至3000點(diǎn)附近，已將今年以來指數(shù)漲幅和整體投資者收益全部抹掉。A股市場去泡沫已經(jīng)比較徹底，除了小盤股和題材股估值泡沫已經(jīng)很大外，部分藍(lán)籌股已經(jīng)跌出價值。中歐基金曹劍飛也認(rèn)為，投資機(jī)會在3000點(diǎn)以下逐步顯現(xiàn)。此外，具體到投資方面，新能源主題備受基金的青睞。

大盤將以震蕩筑底為主

南方基金楊德龍認(rèn)為，整體來看，經(jīng)過兩輪大幅下跌，上證指數(shù)已跌破年線，跌至3000點(diǎn)附近，將今年以來指數(shù)漲幅和整體投資者收益全部抹掉。A股市場去泡沫已經(jīng)比較徹底，除了小盤股和題材股估值泡沫已經(jīng)很大外，部分藍(lán)籌股已經(jīng)跌出價值。

“可以確認(rèn)的是，目前低估值藍(lán)籌已經(jīng)探明了估值底，未來對于市場情緒波動的抵御能力大幅增強(qiáng)?！睏畹慢埍硎?。他認(rèn)為，但是短期內(nèi)估值水平也難以大幅上升，需要等待基本面提供催化劑。一些加杠桿的場外配資和融資融券客戶受傷最重，大部分已經(jīng)主動或被動去杠桿，兩融余額已經(jīng)回到年初起點(diǎn)。當(dāng)前市場杠桿風(fēng)險(xiǎn)總體可控，不必過度恐慌?？紤]到大跌之后投資者信心恢復(fù)需要一段時間，未來一段時間大盤走勢仍以震蕩筑底為主，投資者可以保持較低倉位耐心等待底部出現(xiàn)，重點(diǎn)配置業(yè)績增長好的行業(yè)和板塊。

同樣顯得較為樂觀的還有中歐基金曹劍飛。他表示，經(jīng)過前期市場的兩次大幅調(diào)整，投資機(jī)會在3000點(diǎn)以下逐步顯現(xiàn)。他認(rèn)為，在預(yù)期、流動性、基本面都幾乎是最糟糕的時候，市場的下跌空間已經(jīng)不大。其中，不少個股已經(jīng)進(jìn)入估值和成長匹配的價位區(qū)間，投資者可以通過精選個股獲取收益。

精選個股獲取收益

摩根士丹科華鑫基金認(rèn)為，若剔除兩油和金融股，上證綜指已經(jīng)跌至14年7月牛市啟動前的水平。從估值角度來看，目前滬深300市盈率12倍，非金融20倍，部分個股在逐漸具備長期吸引力。摩根士丹科華鑫基金表示，其將從盈利增長、估值、商業(yè)模式可持續(xù)性、戰(zhàn)略執(zhí)行等角度篩選個股。主題方面繼續(xù)關(guān)注國企改革、振興東北、一帶一路、京津冀、新能源環(huán)保等主題。

曹劍飛認(rèn)為，具體到投資方面，能源互聯(lián)網(wǎng) ，包括電力設(shè)備、儲能、新能源、新能源汽車可成為關(guān)注的重點(diǎn)。能源互聯(lián)網(wǎng)在十三五期間會有大量財(cái)政政策支出，級別在十萬億，預(yù)計(jì)對固定資產(chǎn)投資拉動非常有效，類似十二五規(guī)劃中的高鐵。曹劍飛表示，，該領(lǐng)域的景氣程度正持續(xù)往上，這不是短期的景氣，而是會持續(xù)相當(dāng)長的時間。這些行業(yè)代表著我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的方向，包括改變能源結(jié)構(gòu)、降低碳排放、改變工業(yè)結(jié)構(gòu)、推動新能源汽車。此外，他還看好國企改革，尤其是大集團(tuán)旗下小公司的改革，有些公司符合資產(chǎn)注入的概念，依靠資產(chǎn)證券化或?qū)⑻嵘髽I(yè)價值。

(股市動態(tài)分析)

可轉(zhuǎn)債存量告急 可轉(zhuǎn)債基金投資受考驗(yàn)

今年以來，隨著可轉(zhuǎn)債發(fā)行人陸續(xù)強(qiáng)制贖回，可轉(zhuǎn)債市場的標(biāo)的和容量急劇減少，可轉(zhuǎn)債基金在投資上也面臨更大的考驗(yàn)。

“一方面，今年以來多只可轉(zhuǎn)債因觸發(fā)強(qiáng)制贖回條款而退市，轉(zhuǎn)債市場容量減少；另一方面，新增轉(zhuǎn)債供給未能跟上，導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債市場容量萎縮。目前，可轉(zhuǎn)債溢價率居高不下?！鄙钲谝患一鸸竟潭ㄊ找娌控?fù)責(zé)人說。

可轉(zhuǎn)債容量減少

可轉(zhuǎn)債陸續(xù)退市，存量減少。有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月9日尚存的可轉(zhuǎn)債標(biāo)的僅4只——格力轉(zhuǎn)債、航信轉(zhuǎn)債、電氣轉(zhuǎn)債、歌爾轉(zhuǎn)債，面值余額合計(jì)119億元，市值約為150億。另外，公開發(fā)行的可交換債只有2只，面值余額52億元，市值約60億元?？煞蛛x債只剩08江銅債，面值68億元。

不僅如此，可轉(zhuǎn)債市場的新增供給節(jié)奏也沒有跟上。博時轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理鄧欣雨說：“目前來看，由于股市的調(diào)整引發(fā)了IPO暫緩以及再融資的放緩，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行也受到了一定程度的影響，有幾只已經(jīng)過會拿到批文的可轉(zhuǎn)債并未發(fā)行，市場預(yù)期發(fā)行啟動可能需再等待3個月左右的時間。另外，有兩只可交換債已獲證監(jiān)會批準(zhǔn)，其發(fā)行可能更先行一步?！卑凑盏谌浇y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前市場上待發(fā)可轉(zhuǎn)債和可交換債余額在415.8億元，證監(jiān)會已批準(zhǔn)的合計(jì)152.1億元。

華寶興業(yè)基金固定收益部總經(jīng)理王瑞海認(rèn)為：“估計(jì)監(jiān)管層會注意到可轉(zhuǎn)債的存量問題，可轉(zhuǎn)債的投資主體也開始進(jìn)行自我保護(hù)。從盤面觀察，可轉(zhuǎn)債價格高于130元已經(jīng)比較困難，市場在自動地規(guī)避強(qiáng)制贖回條款的生效。至于可轉(zhuǎn)債市場的容量問題，目前已經(jīng)有多家轉(zhuǎn)債過會，但可轉(zhuǎn)債的發(fā)行是否與新股IPO一樣，屬于監(jiān)管層層面的決策。”

可轉(zhuǎn)債基金投資面臨挑戰(zhàn)

盡管可轉(zhuǎn)債容量萎縮，但可轉(zhuǎn)債基金對可轉(zhuǎn)債的硬性投資需求仍在存在。按照可轉(zhuǎn)債基金合同約定，基金投資于固定收益類資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，其中對可轉(zhuǎn)換債券(含可分離交易可轉(zhuǎn)換債券)的投資比例不低于基金固定收益類資產(chǎn)的80%。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年6月30日，全市場共有17只可轉(zhuǎn)債基金，其持有的可轉(zhuǎn)債市值合計(jì)86億元。

“可轉(zhuǎn)債基金的總體規(guī)模與可轉(zhuǎn)債供應(yīng)之間的矛盾，從今年年初以來就存在，特別是在全體銀行類轉(zhuǎn)債被強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股后，這個矛盾更加突出。隨著可轉(zhuǎn)債存市容量的急速減少，可轉(zhuǎn)債的溢價率不可避免地偏高，加大了可轉(zhuǎn)債的波動，同時也帶來了可轉(zhuǎn)債基金凈值的波動?！蓖跞鸷１硎?。

那么，基于目前的可轉(zhuǎn)債市場環(huán)境，可轉(zhuǎn)債基金如何進(jìn)行投資呢？

鄧欣雨表示，接下來一個季度內(nèi)，可轉(zhuǎn)債可能處于震蕩階段。對于博時轉(zhuǎn)債，目前的投資策略師是在安全邊際下?lián)駲C(jī)進(jìn)行波段操作，以獲取超額收益。投資上主要看標(biāo)的正股是否具備投資價值，以及個股的估值指標(biāo)，從當(dāng)前可轉(zhuǎn)債的估值指標(biāo)來看，可轉(zhuǎn)債的配置價值并不明顯，需要等待市場波動帶來投資機(jī)會。

王瑞海表示：“由于華寶興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金的純粹性較強(qiáng)，不能主動投資股票，同時可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換來的股票也必須在規(guī)定時間內(nèi)賣出。由于目前股票市場的波動性較高，最主要的思路是控制倉位，并及時跟隨市場的趨勢進(jìn)行操作，由于可轉(zhuǎn)債市場的波動與股票市場的波動不完全相同，往往有時差，因此要領(lǐng)先股票市場開始尋找方向?！?/p>

王瑞海補(bǔ)充道，目前可轉(zhuǎn)債的溢價率差異過大，內(nèi)含選擇權(quán)的實(shí)際價值與股票市場波動率經(jīng)常不匹配。

(中國基金報(bào))

四維度挑選基金

9月12日，在“2015年中國建設(shè)銀行基金服務(wù)萬里行·中證金牛會安徽站”活動現(xiàn)場，招商證券研究發(fā)展中心副總裁宗樂表示，投資者要從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、歷史表現(xiàn)、組合特征、投資團(tuán)隊(duì)四個維度去挑選基金。當(dāng)前，穩(wěn)健型投資者可以關(guān)注貨幣基金、保本基金、債券基金、債券QDII基金、老封閉基金這五類產(chǎn)品。

宗樂表示，大類資產(chǎn)配置受三方面因素影響，其一是對未來市場的判斷；其二是投資期限；其三是風(fēng)險(xiǎn)偏好。她認(rèn)為，對于基金而言，未來貨幣基金收益率將繼續(xù)下行，貨幣寬松等因素利好債基，股市長期看好，經(jīng)過此輪回調(diào)后很多股票已經(jīng)顯現(xiàn)投資價值。

對于眾多基民而言，又該如何挑選基金呢？宗樂認(rèn)為，第一，要關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，了解產(chǎn)品的投資對象和投資比例。值得關(guān)注的是，按照新法規(guī)要求，股票基金的股票投資倉位已經(jīng)被提高到80%。第二，要關(guān)注產(chǎn)品的歷史業(yè)績，重點(diǎn)關(guān)注基金在同類產(chǎn)品中的相對排名。第三，要關(guān)注產(chǎn)品的組合特征，包括產(chǎn)品的資產(chǎn)配置，持股集中度以及風(fēng)格特征。不過，對于多數(shù)投資者而言，獲取相關(guān)信息有賴于公募基金的季報(bào)，但是季報(bào)往往公布的是一個月前的信息，具有一定的滯后性。季報(bào)信息亦存在不完整的問題，例如通常只公布基金的前十大重倉股 。此外，季報(bào)信息還存在偶然性的缺陷。第四，要關(guān)注產(chǎn)品的投資團(tuán)隊(duì)，尤其是關(guān)注基金經(jīng)理的投資能力、選股偏好、投資偏好。宗樂表示，對于基金經(jīng)理投資能力的考察，可以對主動偏股型基金進(jìn)行業(yè)績歸因分析，觀察其在擇時能力、行業(yè)選擇能力、選股能力等方面的表現(xiàn)，建議投資者精選選股能力出色的基金，可以說，持續(xù)優(yōu)秀的選股能力，是基金獲取超額收益的重要來源。對于選股偏好和投資偏好，沒有孰優(yōu)孰劣之分，還是要拿業(yè)績說話。

對于當(dāng)前投資，宗樂建議，穩(wěn)健型投資者可以關(guān)注貨幣基金、保本基金、債券基金、債券QDII基金、老封閉基金。她表示，上述五類產(chǎn)品是按照風(fēng)險(xiǎn)由小到大排列，其中保本基金作為一種特殊的混合型基金，風(fēng)險(xiǎn)小于債券型基金。而老封閉基金目前有百分之十幾的折價，具有較高的安全墊。

(中國證券報(bào))

精選管理能力強(qiáng)的基金

海通證券金融產(chǎn)品研究中心高級分析師陳瑤表示，短期股市依然是波動較大的震蕩市，建議選擇主動管理能力較強(qiáng)的基金。

她說，6月底7月初的下跌吞噬了基金大量收益。二季度以來，市場瘋狂上漲，截至5月31日，共有139只混合型基金收益超越100%，13只主動股票型基金收益超過100%，19只股票指數(shù)型基金收益超過100%。而市場跌宕起伏過后，截至8月31日，僅魏偉管理的富國低碳環(huán)保1只主動權(quán)益產(chǎn)品收益在100%以上，為120.02%。這次市場大跌給投資人帶來的反思在于，首先要明確自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資目標(biāo)，同時要優(yōu)選產(chǎn)品和優(yōu)選基金管理人，注重風(fēng)險(xiǎn)控制。

陳瑤同時指出，大跌后市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，基金普遍減倉。7月27日與8月24日，市場跌停股票數(shù)分別是2187只與1812只，測算股混基金相對二季度末減倉10%以上，說明機(jī)構(gòu)投資者趨于謹(jǐn)慎。與此同時，融資余額持續(xù)流出，已經(jīng)從2015年6月的22000億元下滑到當(dāng)前的萬億元水平，且沒有上升跡象，說明中大戶個人投資者也趨于謹(jǐn)慎。陳瑤認(rèn)為，對比歷史特征，可能筑底尚需時間，以2008年為例，在下跌途中每一次指數(shù)創(chuàng)新低的過程，個股創(chuàng)新低的數(shù)量都相當(dāng)高，雖然該過程中有小幅反彈，但在市場真正的底部，個股新低比例高達(dá)92%。這說明在市場筑底的過程中，絕大多數(shù)股票都難抵風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)集體殺跌。

不過，陳瑤認(rèn)為，A股市場也出現(xiàn)了許多積極因素。在政策面，財(cái)政、貨幣齊發(fā)力，強(qiáng)調(diào)守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線：財(cái)政政策方面，國家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行將向郵儲銀行定向發(fā)行萬億元專項(xiàng)建設(shè)債券；貨幣政策方面則連續(xù)降息降準(zhǔn)；在8月11日，央行下調(diào)人民幣中間匯率，隨后李克強(qiáng)總理兩次在公開場合表示“人民幣匯率沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)”；而8月28日召開的國務(wù)院專題會，總理強(qiáng)調(diào)“守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線”；此外，證監(jiān)會推出了一系列旨在穩(wěn)定市場的政策，如提高股指期貨保證金等，同時重拳打擊涉及股市異常投機(jī)及違法違規(guī)行為。陳瑤表示，從資金面上分析，超預(yù)期“雙降”與SLO重啟預(yù)示流動性將保持寬松格局，而股票估值整體降至歷史中等水平附近，部分個股已經(jīng)顯現(xiàn)出投資價值。

對于未來權(quán)益產(chǎn)品配置的建議，她表示，當(dāng)前仍然保持相對謹(jǐn)慎的操作方式，待趨勢更清晰后再調(diào)高組合風(fēng)險(xiǎn)水平，而在組合中考慮納入部分穩(wěn)健收益類產(chǎn)品。能夠忍受短期波動的投資者在立足長期投資的思路下，建議配置偏成長風(fēng)格的基金產(chǎn)品，伴隨中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，成長股的主角地位長期不變。在具體產(chǎn)品的選擇上，關(guān)注選股能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理，在后續(xù)震蕩和結(jié)構(gòu)性市場中，基金經(jīng)理的選股能力將帶來比較明顯的業(yè)績差異；對于配置權(quán)益類基金的投資者，建議關(guān)注從業(yè)時間較長、風(fēng)格靈活、操作相對穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)的基金經(jīng)理。

(中國證券報(bào))

尋求資金“避風(fēng)港” 精選債基獲取穩(wěn)健收益

經(jīng)歷二季度末以來股市的大幅振蕩后，避險(xiǎn)效應(yīng)較好的固定收益類產(chǎn)品重新吸引了投資者的目光。銀河基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至9月7日，標(biāo)準(zhǔn)股票型基金今年以來平均收益率為7.32%，而偏債券型基金平均收益率則高達(dá)到9.18%。業(yè)內(nèi)人士表示，債券基金穩(wěn)定的業(yè)績往往成為平滑資產(chǎn)組合波動的“穩(wěn)壓器”，這類產(chǎn)品憑借利息收入和價差收入，可以為投資者保住上半年股市勝利果實(shí)，獲取絕對收益。

從今年以來的業(yè)績表現(xiàn)來看，截至9月9日，債券型基金中排名第一的建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)債券A凈值漲幅達(dá)到24.55%，而排名最后的民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選C下跌28.96%，首尾相差53.5%。因此，債基的投資收益雖然穩(wěn)定，但如何從市面上近千只產(chǎn)品中選擇合適的產(chǎn)品也是一門學(xué)問。

首先，投資者應(yīng)該了解債券基金的分類?；痤愋头譃榧儌?、一級債基、二級債基和可轉(zhuǎn)債基金。純債基金是指投資對象僅限于不參與股票投資的債券基金；一級債基金是指可參與一級市場新股申購的基金，由于一級債基禁止打新，所以一級債基與純債基金無異；二級債基金是指可適當(dāng)參與投資二級市場股票的債基；可轉(zhuǎn)債基金是以投資可轉(zhuǎn)債為主的債券基金。

其次，根據(jù)自己的需求進(jìn)行選擇。目前債券的投資對象包括國債、金融債、企業(yè)債、央行票據(jù)、可轉(zhuǎn)債等，這些品種的收益風(fēng)險(xiǎn)特征有較大差異，基金的配置比例不同也導(dǎo)致基金的風(fēng)險(xiǎn)不同，在選擇的時候應(yīng)關(guān)注債券基金的資產(chǎn)配置情況。對于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者而言，建議選擇純債基金或一級債基。而二級債基因?yàn)槟芡顿Y少量股票，雖然可能帶來更多回報(bào)，但同時也會放大風(fēng)險(xiǎn)，投資者需結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)謹(jǐn)慎選擇。

第三，不同債基的交易費(fèi)用會相差兩到三倍，因此投資者可以根據(jù)自己的投資期限盡量選擇交易費(fèi)用較低的債基產(chǎn)品。目前債基的收費(fèi)方式大致有三類，A類為前端收費(fèi)，B類為后端收費(fèi)，C類為免收申購贖回費(fèi)、收取銷售服務(wù)費(fèi)的模式，其中C類模式已被多只債基采用。此外，老債基多有申購、贖回費(fèi)用，而新發(fā)債基大多以銷售服務(wù)費(fèi)代替申購費(fèi)和贖回費(fèi)，且銷售服務(wù)費(fèi)是從基金資產(chǎn)中計(jì)提，投資者交易時無需支付。

最后，投資者需要根據(jù)自身資金情況和市場走勢配置合理的投資品種，對于流動性需求不高的長線資金，可以重點(diǎn)關(guān)注歷史業(yè)績較好的債券型基金。如股市處于相對低位，可重點(diǎn)配置二級債基以增強(qiáng)收益；在股市相對高點(diǎn)則可重點(diǎn)投資純債基金，以規(guī)避市場調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。 在基金公司選擇上，可以長期債券投資能力出色、且在固定收益類資產(chǎn)上具有先天優(yōu)勢的銀行系基金公司為主，同時，整體實(shí)力較強(qiáng)、固定收益投研團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大且運(yùn)作時間較久的大型基金公司也值得重點(diǎn)關(guān)注。

(上海證券報(bào))