這個世界太瘋狂!李嘉誠的公司也被唱空!被指隱瞞577億債務(wù)，認(rèn)購證暴跌，這些內(nèi)地公司也被GMT黑過

時謙

李嘉誠的公司也遭遇唱空!?14日，港股市場新聞的頭條非長和莫屬。

研究機構(gòu)GMT Research發(fā)布沽空報告，稱長和(00001.HK)近日發(fā)布的年報顯示，與收購意大利電訊商Wind Tre相關(guān)的會計調(diào)整，加上2015年重組的殘余影響，推動其2018財年利潤增加了約132億港元，漲幅達(dá)38%。

而這些非現(xiàn)金調(diào)整解釋了為何長和的經(jīng)營現(xiàn)金流滯后于現(xiàn)金利潤，以及為何資本支出始終超過折舊及攤銷。此外，通過將部分資產(chǎn)視為代售資產(chǎn)，長和可能隱瞞了與代售資產(chǎn)相關(guān)的577億港元債務(wù)。據(jù)推測，這種激進的會計方法正被用來為長和帶來更高的市場評級，以及獲得比原本更廉價的信貸。

14日晚間，長和發(fā)布澄清公告， 董事會強烈否認(rèn)導(dǎo)言所含之影射。集團經(jīng)審核的財務(wù)報表乃嚴(yán)格遵守適用香港財務(wù)報告準(zhǔn)則。本公司認(rèn)為，導(dǎo)言顯現(xiàn)選擇性、帶有偏見且嚴(yán)重誤導(dǎo)。本公司完全否認(rèn)導(dǎo)言內(nèi)會計違規(guī)所含之任何影射或建議。

長和正股價格早盤一度以78港元價格低開，但隨后有多頭介入，全天以78.8港元收報，下跌1.19%。過去一年多時間，長和已經(jīng)下跌近25%。長和認(rèn)購證14日更是迎來集體暴跌，跌幅皆在14%以上，跌幅最大的長和摩通九六購A殺跌28.57%。

長和近日步入多事之秋。

長和旗下Vodafone Hutchison Australia(VHA)5月8日宣布，將聯(lián)同TpG電訊公司，就雙方的合并計劃申請遭澳洲競爭及消費者委員會否決。近期，瑞銀華寶國際證券則將其目標(biāo)價下調(diào)至107港元，而此前中信里昂更是將其評級由“買入”下調(diào)至“跑贏大市”。

下調(diào)長和評級的舉動在歷史上也不多見，翻閱近兩年的公告，之前僅2017年德意志銀行下調(diào)過其評級。李嘉誠退休之后，李澤鉅開始接棒家族企業(yè)。

長和也會操控利潤?

14日，港股市場新聞的頭條非長和莫屬。

研究機構(gòu)GMT Research發(fā)布沽空報告，稱長和(00001.HK)近日發(fā)布的年報顯示，與收購意大利電訊商Wind Tre相關(guān)的會計調(diào)整，加上2015年重組的殘余影響，推動其2018財年利潤增加了約132億港元，漲幅達(dá)38%。

這些非現(xiàn)金調(diào)整解釋了為何長和的經(jīng)營現(xiàn)金流滯后于現(xiàn)金利潤，以及為何資本支出始終超過折舊及攤銷。此外，通過將部分資產(chǎn)視為代售資產(chǎn)，長和可能隱瞞了與代售資產(chǎn)相關(guān)的577億港元債務(wù)。據(jù)推測，這種激進的會計方法正被用來為長和帶來更高的市場評級，以及獲得比原本更廉價的信貸。

這一指控若屬實則意味著，貼著李嘉誠標(biāo)簽的長和也有操縱財務(wù)報表，操縱利潤之嫌疑。這對長和的名譽來說，無疑是一次打擊。而對于投資而言，長和在港股市場上有著媲美匯豐控股的地位，市場對其有著非常強的信仰，若長和信仰崩塌，對港股市場而言，可能會有一場不小的風(fēng)波。

長和2018年純利同比升11%至390億元，是自2013年以來首次錄雙位數(shù)增長。但從長和的走勢來看，近兩年長和已經(jīng)從104港元左右跌到最低72.8港元，最大跌幅已經(jīng)超過了25%。

之前已有投行下調(diào)長和評級

從大部分的研報來看，目前仍有不少機構(gòu)看好長和，去年首次覆蓋長和的中信建投更是將其目標(biāo)價定在了110港元，給予增持評級。摩根士丹利3月份給出的研報，亦給其增持評級，目標(biāo)價為106元。離現(xiàn)價有40%以上的收益率。

但此前已經(jīng)有機構(gòu)下調(diào)長和目標(biāo)價和評級，瑞銀華寶國際證券近日發(fā)表研究報告稱，長和去年業(yè)績大致符合市場預(yù)期的382億元，但較該行預(yù)期低5%，主要受三集團拖累。派息增長與盈利增長同步。該行預(yù)期2019年公司純利增長仍可維持雙位數(shù)，主要受惠于WindTre作為全資附屬帶來的全年貢獻及零售業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁。該行維持長和“買入”評級，但目標(biāo)價由111元降至107元。

早在去年8月，里昂就發(fā)布研報下調(diào)了長和的評級。該行稱，長和盈利增長主要受匯率優(yōu)勢、赫斯基能源業(yè)務(wù)因油價上升大幅改善、零售業(yè)務(wù)及基建業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)固所致，但上述利好因素被電訊業(yè)務(wù)疲弱表現(xiàn)抵銷。里昂表示，集團零售業(yè)務(wù)于數(shù)碼化的努力令人鼓舞。雖然中期息同比上升12%至每股0.87元，但派息比率同比持平令人失望。里昂將長和2018至2020年盈利預(yù)測下調(diào)2-4%，以反映對電信業(yè)務(wù)每用戶平均收入(ARpU)及上客量預(yù)期下降的因素，目標(biāo)價由102元降至95元，評級由“買入”降至“跑贏大市”。

近兩年，除了上述兩家之外，德銀也下調(diào)過其評級。2017年，德銀表示，對長和的增長前景信心減少，一方面是預(yù)期港口業(yè)務(wù)增長面對結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，新航運聯(lián)盟將為收費帶來壓力;而歐洲電訊業(yè)務(wù)增長減慢，集團在意大利及英國市場競爭風(fēng)險正逐步加劇;另外內(nèi)地零售復(fù)蘇需時較預(yù)期長，隨著規(guī)模擴大，銷售被其他新店分薄的情況越見明顯;而長和在轉(zhuǎn)型收購方面也受制于其規(guī)模及資產(chǎn)負(fù)債表。將其評級由“增持”降至“持有”。

GMT Research是否可信

那么，現(xiàn)在的問題是，GMT Research是否可信?這又究竟是一家怎樣的評級機構(gòu)?

從其網(wǎng)站的信息來看，GMT Research介紹說，他們是一家會計研究機構(gòu)，公司在香港，受證監(jiān)會監(jiān)管。從其從業(yè)歷史來看，主要是以發(fā)現(xiàn)上市公司財務(wù)漏洞為主，并進行沽空。這有些類似于前些年著名的做空機構(gòu)“渾水”。

GMT Research歷史上黑過的公司主要集中在醫(yī)藥和體育品牌兩大行業(yè)。中國中藥、國藥控股皆被其唱空過，而安踏、特步、361度也曾遭其指控。

去年六月，沽空機構(gòu)GMT Research發(fā)布沽空報告，將槍口集中對準(zhǔn)中國體育用品生產(chǎn)商。報告稱，自2005年來上市的16家中國體育用品生產(chǎn)商中，有9家涉及欺詐，而他們?nèi)縼碜愿＝?。除開涉及欺詐的公司，余下包含安踏、特步、361度等國內(nèi)知名品牌的7家公司同樣涉及共享欺詐信息，而它們同樣來自福建。此外，GMT Research認(rèn)為安踏、特步和361度存在虛假利潤。事后，這些公司皆予以強烈否認(rèn)。

值得一提的是，安踏體育股價并未受此影響，近一年時間，股價雖有波折，但以漲為主，近期該股已經(jīng)創(chuàng)出新高，達(dá)59.4港元。但中國中藥、國藥控股、中國動向、361度自上述機構(gòu)唱空之后，股價表現(xiàn)皆不是太強，有的甚至已經(jīng)走向熊市，盡管他們之前極力否認(rèn)了相關(guān)指控。

李嘉誠退休之后，李澤鉅開始接棒家族企業(yè)。1985年，李澤鉅就開始進入長江集團開始工作。在李嘉誠將目光投向英國之后，李澤鉅便開始在英國主導(dǎo)天然氣，電網(wǎng)等業(yè)務(wù)方面的投資布局。2018年的年報也是李澤鉅執(zhí)撐長和的首份年報，如果光看利潤數(shù)字，增速的確不錯。但其澳洲業(yè)務(wù)進展頗為不順。去年11月20日，長實集團發(fā)布公告，由長和系公司長江基建牽頭，聯(lián)合長實、電能以130億澳元(約合760億港元)收購澳大利亞天然氣管道公司ApA Group的實施協(xié)議已終止，長和系公司將不會繼續(xù)進行收購事項。今年5月8日，長和旗下Vodafone Hutchison Australia(VHA)宣布，將聯(lián)同TpG電訊公司，就雙方的合并計劃申請遭澳洲競爭及消費者委員會否決。

2018，李嘉誠選擇了退居幕后，李澤鉅開始走上舞臺。未來，李澤鉅所承擔(dān)的壓力也會更多。長和系會怎樣，讓我們拭目以待。