7月27日16時(shí)，百麗國(guó)際正式宣布退市。私有化價(jià)格為每股6.3港元，公司總估值為531億港元。與峰值1500億港元相比，市值縮水65%，蒸發(fā)近1000億港元！

朋友圈炸了，開(kāi)了幾篇。感覺(jué)《美女》不像退市。就像破產(chǎn)一樣。就剪幾張圖。大家都覺(jué)得這種風(fēng)格:

《一代鞋王再見(jiàn)》《11萬(wàn)員工何去何從》《2萬(wàn)店何去何從》他們看起來(lái)像公司破產(chǎn)了嗎？

在很多文章的最后，用同一句話來(lái)概括百麗退市:“百麗的成功是因?yàn)榘儇浌镜尼绕?，百麗的失敗也源于她?duì)百貨公司的無(wú)限執(zhí)著，她對(duì)電商的到來(lái)并沒(méi)有任何關(guān)注……”

注意，有一個(gè)詞叫“百麗的失敗”。對(duì)于百麗退市，今天我就來(lái)說(shuō)三個(gè)問(wèn)題:

1.貝爾失敗了嗎？

2.百麗為什么退出市場(chǎng)？

3.為什么百麗的利潤(rùn)下降？

1.貝爾失敗了嗎？

我在鞋業(yè)浸淫多年，見(jiàn)過(guò)很多品牌倒閉。那些失敗的公司幾乎都有幾個(gè)共同的特征:

長(zhǎng)期虧損，現(xiàn)金流越來(lái)越少；

對(duì)供應(yīng)商的逾期付款；

大量員工在市場(chǎng)上找工作；

最近有一個(gè)典型的例子——“樂(lè)視”，具備以上三個(gè)特征。我們先看看百度，再看看“美女”

1.百麗利潤(rùn)現(xiàn)金充?！?016年利潤(rùn)24.03億元。如果一年賺24億叫失敗，我也要“這樣失敗”

2.百麗沒(méi)有欠費(fèi)信息-百度無(wú)法搜索任何百麗欠費(fèi)信息

3.獵頭圈找工作的百麗員工不多——百麗管理團(tuán)隊(duì)增加了對(duì)公司的持股，那么空怎么出去找工作呢？

所以，百麗沒(méi)有失?。∈〉摹靶酢笔沁_(dá)芙妮，2016年虧損8.37億，如下圖:

達(dá)芙妮2012年盈利9.75億英鎊，2016年虧損8.37億英鎊

為什么達(dá)芙妮失敗了而貝兒沒(méi)有？百麗以后會(huì)像大芙蓉一樣損失8億嗎？

我的答案是:百麗不會(huì)。盡管市場(chǎng)嚴(yán)重稀釋，達(dá)芙妮的失敗仍然把“幾乎所有的雞蛋”放在一個(gè)籃子里。百麗長(zhǎng)期代理耐克、阿迪達(dá)斯、彪馬、匡威等運(yùn)動(dòng)品牌，以及MOUSSY、SLY等時(shí)尚女裝品牌，銷售業(yè)績(jī)已經(jīng)占到全國(guó)一半，如下圖所示:

運(yùn)動(dòng)+女裝約占總收入的50%

以百麗為代表的運(yùn)動(dòng)品牌就不用我多說(shuō)了。相信大家都知道，但你可能不知道兩個(gè)日本女裝品牌MOUSSY和SLY:

這兩個(gè)不起眼的時(shí)尚品牌表現(xiàn)如何？具體數(shù)據(jù)我沒(méi)有，但“浙江巨人”王總裁經(jīng)常在我耳邊說(shuō):“MOUSSY的店1000多萬(wàn)，SLY的店700多萬(wàn)……”

鞋類品牌經(jīng)過(guò)十幾年的快速發(fā)展，市場(chǎng)會(huì)被稀釋。在鞋類品牌走下坡路之前，百麗提前布局了運(yùn)動(dòng)品牌和女裝品牌，年增長(zhǎng)率為15%，或者說(shuō)是為了彌補(bǔ)鞋類品牌13%的下滑。到2016年，本集團(tuán)的整體業(yè)績(jī)將增長(zhǎng)2.2%，這具有相當(dāng)?shù)膽?zhàn)略性:

在我看來(lái)，百麗并沒(méi)有失敗，而是一個(gè)成功的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，但轉(zhuǎn)變?nèi)栽谶M(jìn)行中...

有人會(huì)問(wèn):既然百麗沒(méi)有失敗，為什么要退出市場(chǎng)？

第二，百麗為什么要退出市場(chǎng)？

百麗退市的原因可以在網(wǎng)上找到，整理起來(lái)很簡(jiǎn)單:

1.截至2017年2月28日，營(yíng)收417億元，歸屬于股東的凈利潤(rùn)24億元，同比下降18.1%。

2.2016-2017財(cái)年利潤(rùn)暴跌至24億，從51億、40億、29億下降；

3.鞋類業(yè)務(wù)持續(xù)疲軟，導(dǎo)致相關(guān)業(yè)務(wù)商譽(yù)減值，其他無(wú)形資產(chǎn)也減值；

百麗國(guó)際的利潤(rùn)連續(xù)三年下降約20%

重點(diǎn)是3:商譽(yù)減值導(dǎo)致無(wú)形資產(chǎn)減值；說(shuō)白了就是擔(dān)心股價(jià)“跌個(gè)不休”，導(dǎo)致投資者恐慌性拋售，導(dǎo)致市值大跌，給股東造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失！

ESPRIT如火如荼的時(shí)候，股價(jià)高達(dá)133元。2006年前后，邢李原以每股69元~54元的價(jià)格賣出ESPRIT股票，套現(xiàn)214億元?，F(xiàn)在ESPRIT的股價(jià)是3.9元

如果你覺(jué)得ESPRIT是一個(gè)服裝品牌，時(shí)間相隔十年，參考意義不大，我們?cè)賮?lái)看看另一個(gè)“鞋王”——達(dá)芙妮股價(jià)2012年最高11.84元，今天股價(jià)0.7元，縮水94%，只剩下6%......

也就是說(shuō)，如果一個(gè)股東在高峰期能套現(xiàn)100萬(wàn)，五年后的今天只能套現(xiàn)6萬(wàn)。如果是你，你會(huì)提前套現(xiàn)走人嗎？

如果百麗的持股員工經(jīng)歷了這樣的五年，會(huì)不會(huì)中途套現(xiàn)走人？當(dāng)這樣的核心員工離開(kāi)時(shí)，百麗將卷土重來(lái)，并重新產(chǎn)生變量......

既然百麗還能東山再起，那兩位創(chuàng)始人鄧堯和盛白蛟為什么要賣掉全部25.74%的股份，套現(xiàn)100多億？

讓我們看看兩位創(chuàng)始人的年齡:

鄧堯生于1934年12月。他83歲，30歲

生于1952年5月。他65歲，50歲

百麗產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化到位可能還需要5~10年，也就是說(shuō)百麗股價(jià)至少需要5年才能回到7~10元。你說(shuō)兩位老先生買不起？

目前國(guó)內(nèi)鞋服的領(lǐng)軍人物大多是70后，三五十后。所以兩位老人現(xiàn)在套現(xiàn)100多億，由管理團(tuán)隊(duì)和其他股東接手，是雙贏的局面；

我相信百麗遲早會(huì)上市，但不會(huì)再是港交所。到那時(shí)，股價(jià)10元只是個(gè)起點(diǎn)，會(huì)看到的；

3.為什么百麗的利潤(rùn)持續(xù)下降？

百麗在全國(guó)有兩萬(wàn)多家店鋪。對(duì)于我們這些看到過(guò)幾千家店的運(yùn)動(dòng)品牌利潤(rùn)下滑的人來(lái)說(shuō)，這個(gè)問(wèn)題解釋的很好。我們先來(lái)看一組2015年的百麗數(shù)據(jù):

1.2015年總業(yè)績(jī)407.9億，門店20783家；

2.鞋類總性能約210億，店鋪13672家；

3.運(yùn)動(dòng)+服裝約197.9億，門店7111家；

可以計(jì)算出平均單店業(yè)績(jī)?yōu)?

1.鞋類:153.6萬(wàn)/年，12.8萬(wàn)/月

2.運(yùn)動(dòng)+服裝:278.3萬(wàn)/年，23.2萬(wàn)/月

運(yùn)動(dòng)女裝單店平均表現(xiàn)接近300萬(wàn)/年，肯定更賺錢，而鞋類單店平均表現(xiàn)有點(diǎn)懸。我們來(lái)看看利潤(rùn)率:

2016

年度報(bào)告

收入

凈利潤(rùn)

利潤(rùn)率百麗41724.035.8%奧康32.53.059.4%紅蜻蜓28.722.799.7%千百度32.072.056.4%星期六14.840.211.4%達(dá)芙妮65.02-8.37-12.9%

百麗的利潤(rùn)率是5.8%，其鞋類利潤(rùn)只會(huì)很低，很可能低于3%。我們就按3%算吧，153.6萬(wàn)x 3% = 4.6萬(wàn)/年，也就是3833元/月；

單個(gè)鞋店平均月利潤(rùn)3833元，還在百貨公司的口中。否則，鞋類已經(jīng)失去了很多。可以看到達(dá)芙妮2016年虧損8.37億；

相比鞋類市場(chǎng)的惡化，服裝品牌市場(chǎng)要好得多。除了逆境重生的李寧和美邦，利潤(rùn)率基本都在兩位數(shù)，除了“怪胎”拉夏；

1.消費(fèi)渠道的轉(zhuǎn)移；n家購(gòu)物中心開(kāi)業(yè)，大量顧客從百貨商店轉(zhuǎn)移到購(gòu)物中心，鞋類品牌很少跟過(guò)去，百貨商店客流銳減，導(dǎo)致百麗等品牌業(yè)績(jī)大幅下滑；盛白蛟也承認(rèn)“最大的考驗(yàn)是如何開(kāi)發(fā)新的渠道”。為什么百麗等鞋類品牌利潤(rùn)下降這么多？真的是互聯(lián)網(wǎng)上所說(shuō)的互聯(lián)網(wǎng)的影響嗎？這只是一個(gè)小原因，有兩個(gè)根本原因:

2.店鋪太多；以前每天2家，2015年13672家。所有鞋類品牌都開(kāi)了多少家店？門店供過(guò)于求，客戶稀釋，業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑；

在利潤(rùn)率較低的情況下，業(yè)績(jī)自然跌破盈虧平衡點(diǎn)，大量虧損店鋪開(kāi)始出現(xiàn)，造成了百麗的現(xiàn)狀；

鞋品牌市場(chǎng)已經(jīng)惡化到每一個(gè)鞋品牌都是這波“災(zāi)難”的參與者和受害者；但對(duì)Belle來(lái)說(shuō)，這是危險(xiǎn)，也是機(jī)會(huì)。幾只兔子死了之后，需求再集中，老子還是王者。