近年來(lái)，國(guó)際乳品巨頭之間的合并也使國(guó)際奶粉市場(chǎng)的集中度不斷提高。

“賣(mài)身”的消息傳出幾個(gè)月后，2017年2月，美國(guó)營(yíng)養(yǎng)公司美贊臣宣布與英國(guó)快消品巨頭利捷仕集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，以179億美元左右的價(jià)格收購(gòu)美贊臣。

業(yè)界更關(guān)注的是，作為全球第三大嬰兒食品制造商的美贊臣將如何換東家，這將影響奶粉行業(yè)的格局。再加上之前雀巢收購(gòu)惠氏，奶粉行業(yè)會(huì)不會(huì)迎來(lái)一波并購(gòu)浪潮？

已經(jīng)計(jì)劃很久了

從美贊臣獲悉，李潔士將以每股90美元的現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)美贊臣的股份，總金額為166億美元。加上李杰承擔(dān)的債務(wù)，收購(gòu)總額為179億美元。

目前，該交易仍需美贊臣和李杰的股東和相關(guān)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將于2017年第三季度完成。據(jù)報(bào)道，最終購(gòu)買(mǎi)價(jià)格比最初報(bào)價(jià)高出2億美元。

這個(gè)“賣(mài)淫”計(jì)劃顯然是美贊臣早就計(jì)劃好的。

2016年3月，有報(bào)道稱(chēng)達(dá)能有意收購(gòu)美贊臣。然而，2016年7月，達(dá)能轉(zhuǎn)而收購(gòu)了豆奶制造商白波。2017年1月，有消息稱(chēng)雀巢將收購(gòu)美贊臣。受收購(gòu)傳聞?dòng)绊?，美贊臣股價(jià)數(shù)次上漲，但業(yè)界對(duì)雀巢與美贊臣的交易一直持悲觀態(tài)度。

根據(jù)歐睿國(guó)際的數(shù)據(jù)，美贊臣是全球第三大嬰兒食品制造商，僅次于雀巢和達(dá)能，占全球嬰兒食品市場(chǎng)的10%。在亞洲市場(chǎng)，美贊臣僅次于雀巢，市場(chǎng)份額為12%。

2012年，雀巢以118.5億美元收購(gòu)惠氏的營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)，成為全球最大的嬰兒營(yíng)養(yǎng)制造商。然而，根據(jù)雀巢2016年中期報(bào)告，其2016年上半年的營(yíng)收僅為432億瑞士法郎，為2009年以來(lái)的最低增長(zhǎng)率。

此外，雀巢第二大市場(chǎng)中國(guó)業(yè)務(wù)也經(jīng)歷了弱增長(zhǎng)，2014年開(kāi)始出現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)下滑，同比僅增長(zhǎng)0.3%，遠(yuǎn)低于2013年的28%，2015年略有反彈。

對(duì)此，資深乳制品分析師宋亮指出，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)并購(gòu)涉及壟斷，政策阻力更大。更重要的是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的并購(gòu)可能會(huì)降低美贊臣品牌的地位，有被“摧毀”的嫌疑。

一位要求不具名的業(yè)內(nèi)人士透露，這筆交易與近年來(lái)國(guó)際奶粉企業(yè)頻繁更換有關(guān)。雀巢合并惠氏，達(dá)能近幾年拿下多美滋。此外，美贊臣在北美的增長(zhǎng)速度近年來(lái)有所放緩，但全球市場(chǎng)仍在上升，這是美贊臣易手的最佳時(shí)機(jī)。李潔士以比惠氏收購(gòu)價(jià)格高出60%的價(jià)格收購(gòu)美贊臣，說(shuō)明美贊臣的品牌價(jià)值得到了肯定。

乳制品專(zhuān)家陳郁也認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)的不穩(wěn)定也是美贊臣“自我推銷(xiāo)”的一個(gè)主要原因。一方面，二孩政策帶來(lái)的新一輪人口紅利讓外界看到了中國(guó)母嬰市場(chǎng)的崛起空；另一方面，奶粉的利潤(rùn)下降空也使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加困難。

誰(shuí)是贏家？

近年來(lái)，美贊臣的業(yè)績(jī)一直萎靡不振。

根據(jù)其財(cái)務(wù)報(bào)告，美贊臣2016年的收入為37.43億美元，同比下降8.07%。凈利潤(rùn)5.45億美元，同比下降16.62%。2015年，這兩個(gè)數(shù)據(jù)的降幅分別為7.67%和9.21%。

與此同時(shí)，美贊臣在亞洲、北美、歐洲和拉丁美洲的幾個(gè)主要市場(chǎng)都出現(xiàn)了不同程度的下滑。其中，貢獻(xiàn)了一半營(yíng)收的亞洲市場(chǎng)同比下滑9%。即使扣除中國(guó)匯率的影響，仍有5%的跌幅。美贊臣指出，中國(guó)市場(chǎng)的不佳表現(xiàn)是受到香港游客數(shù)量減少和電子商務(wù)渠道轉(zhuǎn)型的影響。

美贊臣和李杰之間的這筆交易對(duì)雙方來(lái)說(shuō)都是雙贏的。

美贊臣高級(jí)副總裁、大中華區(qū)總裁游玉佩對(duì)《金融周刊》表示，中國(guó)乳制品市場(chǎng)潛力巨大，我相信并購(gòu)會(huì)在很多方面對(duì)雙方起到協(xié)同作用，通過(guò)資源整合和區(qū)域互補(bǔ)，使包括中國(guó)在內(nèi)的重點(diǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)更快。同時(shí)，相信美贊臣的參與將有效補(bǔ)充和完善立杰集團(tuán)在中國(guó)乃至亞太市場(chǎng)的布局。

上海某超市賣(mài)的美贊臣奶粉。

“兩者都涉及健康產(chǎn)業(yè)和嬰兒產(chǎn)業(yè)，這是雙方合作的前提，也是未來(lái)的發(fā)展方向?！比橹破穼?zhuān)家王定綿認(rèn)為，李潔士精通中國(guó)的在線(xiàn)銷(xiāo)售，其在中國(guó)市場(chǎng)的產(chǎn)品有30%以上是在網(wǎng)上交易的。這將有助于美贊臣加快在線(xiàn)渠道的發(fā)展。未來(lái)美贊臣的產(chǎn)品銷(xiāo)售將由大賣(mài)場(chǎng)、嬰兒用品店、線(xiàn)上三駕馬車(chē)帶動(dòng)。

根據(jù)尼爾森的調(diào)查數(shù)據(jù)，在2015年的全渠道嬰兒奶粉中，電商渠道占比30.1%，比2014年提高5.9個(gè)百分點(diǎn)；婦幼渠道占比48.1%，增長(zhǎng)6.1個(gè)百分點(diǎn)；尚超渠道占比21.8%，大幅下降11.2個(gè)百分點(diǎn)；在嬰幼兒奶粉的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)中，尚超的渠道正在急劇萎縮。以全年750億人民幣的行業(yè)規(guī)模計(jì)算，一年內(nèi)跌去的80-100億份額分別被電商和母嬰渠道侵蝕。

宋亮表示，美贊臣的成功收購(gòu)可以直接切入李杰專(zhuān)業(yè)化程度強(qiáng)、利潤(rùn)水平相對(duì)較高的母嬰食品行業(yè)；另一方面，美贊臣的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約有一半來(lái)自亞洲，而亞洲作為目前全球最大的消費(fèi)品市場(chǎng)，營(yíng)養(yǎng)保健食品的發(fā)展?jié)摿薮?。通過(guò)收購(gòu)美贊臣，麗晶可以加快亞太地區(qū)的產(chǎn)業(yè)布局。

全球并購(gòu)影響國(guó)內(nèi)乳制品企業(yè)

收購(gòu)美贊臣是幫助李杰成為消費(fèi)者醫(yī)療保健領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者的非常重要的一步。

業(yè)界普遍認(rèn)為美贊臣被李杰收購(gòu)有三大優(yōu)勢(shì):一是李杰是全球最大的計(jì)劃生育產(chǎn)品和家庭護(hù)理產(chǎn)品企業(yè)，美贊臣是全球第三大嬰幼兒奶粉企業(yè)。合作后，對(duì)于美贊臣來(lái)說(shuō)，未來(lái)的保健品研發(fā)領(lǐng)域會(huì)比雀巢和達(dá)能更好；第二，兩者合作后，可以在市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、渠道建設(shè)、品牌推廣等方面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)；第三，這次收購(gòu)是現(xiàn)金收購(gòu)，平均溢價(jià)24%左右，讓美贊臣股東可以獲得豐厚的回報(bào)。

"競(jìng)爭(zhēng)將使強(qiáng)者變得更強(qiáng)，合作將更加專(zhuān)業(yè)和全面."根據(jù)宋亮的分析，隨著行業(yè)集中度的提高，未來(lái)奶粉巨頭的競(jìng)爭(zhēng)將成為系統(tǒng)性的競(jìng)爭(zhēng)，需要兼顧研發(fā)能力、資源掌握能力、品牌推廣能力等方面。

陳郁指出，國(guó)際巨頭的合并與合作也給國(guó)內(nèi)乳品企業(yè)帶來(lái)了巨大壓力。從國(guó)家層面，工業(yè)和信息化部、食品藥品監(jiān)督管理局、農(nóng)業(yè)部等部委鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)乳品行業(yè)集中力量，努力打造乳品國(guó)家團(tuán)隊(duì)；從企業(yè)層面來(lái)看，包括伊利、蒙牛在內(nèi)的國(guó)內(nèi)幾大巨頭都在整合、兼并上下游企業(yè)，以求企業(yè)快速成長(zhǎng)。

近日，農(nóng)業(yè)部、國(guó)家發(fā)改委、工業(yè)和信息化部、商務(wù)部、食品藥品監(jiān)督管理局聯(lián)合制定的《全國(guó)乳品發(fā)展規(guī)劃》也指出，到2020年，中國(guó)乳業(yè)奶源自給率和100多家規(guī)?；B(yǎng)殖比例將達(dá)到70%，國(guó)內(nèi)十大品牌在嬰幼兒配方奶粉行業(yè)的集中度將達(dá)到80%，收入超過(guò)50億元的大型企業(yè)集團(tuán)數(shù)量將達(dá)到3-5家。

但王定綿也表示，雖然并購(gòu)是企業(yè)在資金和團(tuán)隊(duì)上快速成長(zhǎng)的最佳方式，但由于消費(fèi)者對(duì)國(guó)內(nèi)乳制品的信任危機(jī)依然存在，目前國(guó)內(nèi)乳制品企業(yè)仍應(yīng)以贏得消費(fèi)者信任為重點(diǎn)，重點(diǎn)解決經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)和管理問(wèn)題。