2020年的全球央行放水，史無前例。

以美聯(lián)儲為例，其2020年3月-5月的印鈔量就高達3萬億美元，相當于其2008年之前200年美元印鈔總量（9000億美元）的——3.3倍！換句話說，美聯(lián)儲在2020年一個月的基礎(chǔ)貨幣印鈔，抵得過2008年以前200年的總和！

在這種史無前例的放水之下，不僅基礎(chǔ)貨幣數(shù)量暴增，其廣義貨幣總量和增速也創(chuàng)下歷史記錄，相比去年同期增長了25%。這意味著市場上美元中，有1/5都是2020年一年憑空創(chuàng)造出來的。

大水漫灌之下，過去一年里，從美股到A股，從黃金到債券，從基本金屬到加密貨幣，全球各類資產(chǎn)漲聲一片——特別是全球風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)向標——美股，更是漲得不要不要的……

也正是在這種史無前例的超級放水之下，世界風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)向標——美股，也走出來了史無前例的大反彈，標普指數(shù)從2200點暴漲到了最高的3950點，漲幅高達80%。

在美股這種“帶頭大哥”的帶動之下，明明疫情肆虐，但全球的股市卻都一路上漲，不僅美股創(chuàng)出新高，歐洲、日本、中國甚至連印度的股市，都創(chuàng)出了多年來的新高。

不斷創(chuàng)出新高的股市，估值當然也是一路勇創(chuàng)新高，特別是美股。

以標普500指數(shù)為代表，按照傳統(tǒng)的市盈率（P/E）估值來看，美股當前的估值高達39.5倍，僅次于2000年的科技股泡沫時期和2008年的全球金融危機期間（2008年的市盈率直接變成了負值，所以市盈率無限大）。

美國行為金融學(xué)教授、《非理性繁榮》一書的作者、諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主羅伯特-席勒，曾對1870年以來的美股的泡沫進行過詳細研究，他特意提出用十年期周期市盈率（CAPE）代替12個月市盈率指標來對美股進行評估，這一估值體系可以準確地識別1929年大蕭條前的股市泡沫、2000年科技股泡沫……這個指標也被稱為席勒市盈率指標（Shiller PE）。

根據(jù)這個指標，美股目前的估值僅次于2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，遠高于1929年大蕭條之前。

用經(jīng)濟體的資本化率（股市總市值/GDP），也就是俗稱的“巴菲特指標”，來觀察當前美股，其估值之貴，也已經(jīng)達到了史無前例的高度。

此外，用市凈率（P/B）、托賓Q值（公司重置成本）、米塞斯穩(wěn)態(tài)指數(shù)等方式來評估當前的美股，要么，其價格接近2000年的科技股泡沫時期，要么就是有史以來最昂貴的狀態(tài)。

甚至，采用達摩達蘭的故事-估值方式，現(xiàn)在的標普500指數(shù)估值也屬于偏高的范疇。

當前階段，唯一能說明美股估值還不算極高的一個指標，大概就是美元的無風(fēng)險利率了。

我在以往的文章里多次強調(diào)過，十年期國債的到期收益率，就是一個社會的無風(fēng)險利率，也是全社會各類資產(chǎn)定價的基準和錨。

理論上說：

10%的無風(fēng)險利率，意味著股市估值的上限在10倍市盈率；

5%的無風(fēng)險利率，意味著股市估值上限可以抬高到20倍；

2020年的全球央行放水，史無前例。

以美聯(lián)儲為例，其2020年3月-5月的印鈔量就高達3萬億美元，相當于其2008年之前200年美元印鈔總量（9000億美元）的——3.3倍！換句話說，美聯(lián)儲在2020年一個月的基礎(chǔ)貨幣印鈔，抵得過2008年以前200年的總和！

在這種史無前例的放水之下，不僅基礎(chǔ)貨幣數(shù)量暴增，其廣義貨幣總量和增速也創(chuàng)下歷史記錄，相比去年同期增長了25%。這意味著市場上美元中，有1/5都是2020年一年憑空創(chuàng)造出來的。

大水漫灌之下，過去一年里，從美股到A股，從黃金到債券，從基本金屬到加密貨幣，全球各類資產(chǎn)漲聲一片——特別是全球風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)向標——美股，更是漲得不要不要的……

也正是在這種史無前例的超級放水之下，世界風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)向標——美股，也走出來了史無前例的大反彈，標普指數(shù)從2200點暴漲到了最高的3950點，漲幅高達80%。

在美股這種“帶頭大哥”的帶動之下，明明疫情肆虐，但全球的股市卻都一路上漲，不僅美股創(chuàng)出新高，歐洲、日本、中國甚至連印度的股市，都創(chuàng)出了多年來的新高。

不斷創(chuàng)出新高的股市，估值當然也是一路勇創(chuàng)新高，特別是美股。

以標普500指數(shù)為代表，按照傳統(tǒng)的市盈率（P/E）估值來看，美股當前的估值高達39.5倍，僅次于2000年的科技股泡沫時期和2008年的全球金融危機期間（2008年的市盈率直接變成了負值，所以市盈率無限大）。

美國行為金融學(xué)教授、《非理性繁榮》一書的作者、諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主羅伯特-席勒，曾對1870年以來的美股的泡沫進行過詳細研究，他特意提出用十年期周期市盈率（CAPE）代替12個月市盈率指標來對美股進行評估，這一估值體系可以準確地識別1929年大蕭條前的股市泡沫、2000年科技股泡沫……這個指標也被稱為席勒市盈率指標（Shiller PE）。

根據(jù)這個指標，美股目前的估值僅次于2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，遠高于1929年大蕭條之前。

用經(jīng)濟體的資本化率（股市總市值/GDP），也就是俗稱的“巴菲特指標”，來觀察當前美股，其估值之貴，也已經(jīng)達到了史無前例的高度。

此外，用市凈率（P/B）、托賓Q值（公司重置成本）、米塞斯穩(wěn)態(tài)指數(shù)等方式來評估當前的美股，要么，其價格接近2000年的科技股泡沫時期，要么就是有史以來最昂貴的狀態(tài)。

甚至，采用達摩達蘭的故事-估值方式，現(xiàn)在的標普500指數(shù)估值也屬于偏高的范疇。

當前階段，唯一能說明美股估值還不算極高的一個指標，大概就是美元的無風(fēng)險利率了。

我在以往的文章里多次強調(diào)過，十年期國債的到期收益率，就是一個社會的無風(fēng)險利率，也是全社會各類資產(chǎn)定價的基準和錨。

理論上說：

10%的無風(fēng)險利率，意味著股市估值的上限在10倍市盈率；

5%的無風(fēng)險利率，意味著股市估值上限可以抬高到20倍；