?

摘要：面對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量提高的有利條件，招商銀行、建設(shè)銀行大幅提高貸款損失準(zhǔn)備和撥備覆蓋率，是隱藏利潤(rùn)，還是看空2019年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)？

?

????一、招商銀行、建設(shè)銀行不約而同提高貸款損失準(zhǔn)備

?

也許是英雄所見略同！

?

在不良貸款余額和不良貸款率雙雙下降、資產(chǎn)質(zhì)量改善的背景下，招商銀行（600036.SH，03968.HK），建設(shè)銀行（601939.SH，00939.HK）不約而同地進(jìn)行了同樣的神操作：

?

招商銀行大幅提高了不良貸款撥備覆蓋率，建設(shè)銀行大幅提高了撥備覆蓋率，兩家銀行都大幅提高了貸款損失準(zhǔn)備。

?

因?yàn)檎猩蹄y行貸款和墊款總額很大，所以貸款撥備率只是略微得到了提高；因?yàn)榻ㄔO(shè)銀行發(fā)放貸款和墊款凈額龐大，所以只小幅提高了貸款損失準(zhǔn)備對(duì)貸款總額的比率。

?

根據(jù)計(jì)算公式，招商銀行不良貸款撥備覆蓋率和建設(shè)銀行撥備覆蓋率、招商銀行貸款撥備率和建設(shè)銀行貸款損失準(zhǔn)備對(duì)貸款總額比率的含義是一樣的（見表一）。

?

招商銀行經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健程度明顯比同行高。2018年末，我國(guó)商業(yè)銀行撥備覆蓋率186.31%，比招商銀行低了171.87個(gè)百分點(diǎn)。截至2018年12月31日，招商銀行不良貸款撥備覆蓋率為358.18%，截至2017年12月31日，招商銀行不良貸款撥備覆蓋率為262.11%，同比大幅增加了96.07個(gè)百分點(diǎn)。招商銀行2018年貸款撥備率為4.88%，與2017年比較，略微增加了0.66個(gè)百分點(diǎn)；招商銀行2018年貸款損失準(zhǔn)備1920億元，相比2017年的1504.32億元，同比增長(zhǎng)了27.63%。

?

在主動(dòng)提高貸款損失準(zhǔn)備、不良貸款撥備覆蓋率和貸款撥備率的同時(shí)，招商銀行2018年的資產(chǎn)質(zhì)量其實(shí)是有所改善的。截至2018年12月31日，招商銀行不良貸款余額為536.05億元，同比下降了6.60%；不良貸款率為1.36%，同比略微減少了0.25個(gè)百分點(diǎn)。而且，招商銀行的資產(chǎn)質(zhì)量是顯著優(yōu)于同行的。2018年末，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額2.03萬(wàn)億元，不良貸款率1.83%，比招商銀行的不良貸款率高了0.47個(gè)百分點(diǎn)。

?

幸福的家庭總是相似的。建設(shè)銀行銀行操作撥備覆蓋率、貸款損失準(zhǔn)備對(duì)貸款總額比率和貸款損失準(zhǔn)備的手法，同招商銀行調(diào)節(jié)不良貸款撥備覆蓋率、貸款撥備率和貸款損失準(zhǔn)備的做法是一樣的。

?

建設(shè)銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健程度也比同行高。2018年末，我國(guó)商業(yè)銀行撥備覆蓋率186.31%，比建設(shè)銀行低了22.06個(gè)百分點(diǎn)。截至2018年12月31日，建設(shè)銀行撥備覆蓋率為208.37%，截至2017年12月31日，建設(shè)銀行撥備覆蓋率為171.08%，同比增加了37.29個(gè)百分點(diǎn)。建設(shè)銀行2018年貸款損失準(zhǔn)備對(duì)貸款總額的比率為3.04%，與2017年比較，小幅增加了0.49個(gè)百分點(diǎn)；建設(shè)銀行2018年貸款損失準(zhǔn)備4176.23億元，相比2017年的3289.68億元，同比增長(zhǎng)了26.95%。

?

在主動(dòng)提高貸款損失準(zhǔn)備、撥備覆蓋率和貸款損失準(zhǔn)備對(duì)貸款總額比率的同時(shí)，建設(shè)銀行2018年的資產(chǎn)質(zhì)量其實(shí)也是有所改善的。截至2018年12月31日，建設(shè)銀行不良貸款余額為1951.35億元，同比下降了4.15%；不良貸款率為1.46%，同比略微減少了0.03個(gè)百分點(diǎn)。而且，建設(shè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量也比同行高。2018年末，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額2.03萬(wàn)億元，不良貸款率1.83%，比建設(shè)銀行的不良貸款率高了0.37個(gè)百分點(diǎn)。

?

表一、招商銀行、建設(shè)銀行撥備覆蓋率同比大幅增長(zhǎng)

?二、招商銀行、建設(shè)銀行調(diào)節(jié)利潤(rùn)？

?

面對(duì)不良貸款率和不良貸款余額雙雙下降、資產(chǎn)質(zhì)量提高的有利條件，招商銀行大幅提高不良貸款撥備覆蓋率和貸款損失準(zhǔn)備，建設(shè)銀行大幅提高撥備覆蓋率和貸款損失準(zhǔn)備，未來(lái)?xiàng)l件具備時(shí)，可以靈活回?fù)苜J款損失準(zhǔn)備轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)。當(dāng)然，招商銀行、建設(shè)銀行的操作手法也可以理解為“基于謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)的考慮，不良貸款撥備覆蓋保持了穩(wěn)健水平”。

?

招商銀行2018年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于該行股東的凈利潤(rùn)同比2017年增長(zhǎng)了14.85%，達(dá)到了801.29億元；當(dāng)年貸款損失準(zhǔn)備高達(dá)1920億元，扣非凈利潤(rùn)占貸款損失準(zhǔn)備的比例為41.73%。招商銀行2017年貸款損失準(zhǔn)備高達(dá)1504.32億元，扣非凈利潤(rùn)占當(dāng)年貸款損失準(zhǔn)備的比例為46.38%，達(dá)到了701.50億元?？磥?lái)，上一年貸款損失準(zhǔn)備基數(shù)大，招商銀行下一年扣非凈利潤(rùn)絕對(duì)值和相對(duì)增長(zhǎng)速度也比較可觀。

?

在資產(chǎn)質(zhì)量趨好的現(xiàn)實(shí)面前，招商銀行2018年的不良貸款撥備覆蓋率高達(dá)358.18%，比2017年增加了96.07個(gè)百分點(diǎn)；貸款損失準(zhǔn)備高達(dá)1920億元，同比增長(zhǎng)27.63%，似乎為2019年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)埋下了伏筆。

?

建設(shè)銀行2018年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于該行股東的凈利潤(rùn)同比2017年增長(zhǎng)了5.74%，達(dá)到了2548.38億元；當(dāng)年貸款損失準(zhǔn)備高達(dá)4176.23億元，扣非凈利潤(rùn)占貸款損失準(zhǔn)備的比例為62.72%。建設(shè)銀行2017年貸款損失準(zhǔn)備高達(dá)3289.68億元，扣非凈利潤(rùn)占當(dāng)年貸款損失準(zhǔn)備的比例為75.16%，達(dá)到了2422.64億元?？磥?lái)，上一年貸款損失準(zhǔn)備基數(shù)大，建設(shè)銀行下一年扣非凈利潤(rùn)絕對(duì)值和相對(duì)增長(zhǎng)速度也比較可觀。

?

在資產(chǎn)質(zhì)量向好的態(tài)勢(shì)下，建設(shè)銀行2018年的撥備覆蓋率高達(dá)208.37%%，比2017年增加了37.29個(gè)百分點(diǎn)；貸款損失準(zhǔn)備高達(dá)4176.23億元，同比增長(zhǎng)26.95%，似乎也為2019年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)隱藏了利潤(rùn)。

三、招商銀行、建設(shè)銀行看空未來(lái)？

?

按照簡(jiǎn)單粗暴的邏輯，經(jīng)濟(jì)下行，銀行貸款壞賬會(huì)相應(yīng)增加。招商銀行、建設(shè)銀行大幅提高不良貸款撥備覆蓋率和貸款損失準(zhǔn)備，是不是隱含了對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不樂觀判斷？從而像螞蟻過(guò)冬一樣，未雨綢繆地提前準(zhǔn)備糧草以應(yīng)對(duì)艱難時(shí)期？

?

（一）招商銀行相信2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有望保持韌性

招商銀行展望2019年，民粹主義陰霾之下全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，全球貿(mào)易活動(dòng)放緩，制約全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)升級(jí)動(dòng)力減弱，新產(chǎn)業(yè)培育發(fā)展相對(duì)緩慢，全要素生產(chǎn)率提升效果有限，經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能仍待培育。但2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有望保持韌性。

?

實(shí)體經(jīng)濟(jì)如何運(yùn)行？招商銀行預(yù)計(jì)，制造業(yè)投資中采礦、冶金、石化等高能耗項(xiàng)目增速可能明顯下降，但裝備、信息等高技術(shù)投資增速有望上升，家居、建材等投資有望維持較高水平。隨著進(jìn)一步減稅的落地，居民消費(fèi)有望獲得提振。出口受益于我國(guó)生產(chǎn)門類齊全和產(chǎn)業(yè)鏈配套完善的優(yōu)勢(shì)，仍有望保持一定韌性，為貿(mào)易摩擦緩和贏得時(shí)間和空間。受大宗商品價(jià)格下跌影響，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）可能明顯下滑，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）有望維持溫和通脹的格局。

?

關(guān)于人民幣走勢(shì)，招商銀行認(rèn)為，2019年美元強(qiáng)勢(shì)可能反轉(zhuǎn)，有利于緩解人民幣匯率貶值壓力，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持相對(duì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，人民幣匯率長(zhǎng)期貶值壓力不大。

?

對(duì)積極財(cái)政政策的期待，招商銀行判斷，2019年，中國(guó)宏觀調(diào)控將強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，穩(wěn)定總需求。財(cái)政政策加力提效，財(cái)政赤字率上調(diào)至 2.8%，普惠性減稅與結(jié)構(gòu)性減稅并舉，重點(diǎn)降低制造業(yè)和小微企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)。在“開正門、堵偏門”的政策導(dǎo)向下，新增地方政府專項(xiàng)債將達(dá)到2.15萬(wàn)億元，比2018年增加8000億元。

?

至于流動(dòng)性，招商銀行認(rèn)為，將保持合理充裕，但不會(huì)“大水漫灌”。貨幣政策松緊適度，更加重視疏通信用傳導(dǎo)機(jī)制，適時(shí)運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、利率等數(shù)量和價(jià)格手段，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大信貸投放、降低貸款成本，精準(zhǔn)有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

?

招商銀行根據(jù)自身對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)的研判，依然積極進(jìn)取，2019年自營(yíng)貸款（時(shí)點(diǎn)）計(jì)劃新增10%左右，自營(yíng)存款（日均）計(jì)劃新增6%-7%。

?

白話股市提醒，2019年，招商銀行擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的同時(shí)，要注意經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)的問題。2018年，招商銀行因?yàn)椴鹑胭Y金和賣出回購(gòu)金融資產(chǎn)凈減少額增加，凈流出額同比增加300.61億元，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-357.21億元。

?

（二）建設(shè)銀行認(rèn)為中國(guó)發(fā)展仍處于并將長(zhǎng)期處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期

建設(shè)銀行展望2019年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受貿(mào)易摩擦與政策不確定性影響，下行風(fēng)險(xiǎn)有所增加，但總體仍延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。中國(guó)發(fā)展仍處于并將長(zhǎng)期處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。

?

既然判斷世界經(jīng)濟(jì)總體仍延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，中國(guó)發(fā)展仍處于并將長(zhǎng)期處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，建設(shè)銀行在現(xiàn)金流充裕的情況下，應(yīng)針對(duì)蓬勃發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)和轉(zhuǎn)型升級(jí)態(tài)勢(shì)良好的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，審慎加大貸款投放，有的放矢地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2018年，一是因?yàn)榘l(fā)放貸款和墊款凈增加額較2017年下降；二是由于受降準(zhǔn)影響，存放中央銀行和同業(yè)款項(xiàng)較2017年大幅減少，建設(shè)銀行2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 6158.31億元，較2017年增加5367.41億元。

?

白話股市建議，建設(shè)銀行應(yīng)審慎擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，爭(zhēng)取更好地經(jīng)濟(jì)效益，或許能給股東更好的回報(bào)。

?

多說(shuō)兩句。建設(shè)銀行董事會(huì)提出了一個(gè)慷慨大方的2018年度現(xiàn)金分紅方案，計(jì)劃每股派發(fā)現(xiàn)金股息人民幣0.306元（含稅）。截至2019年3月28日，建設(shè)銀行A股收盤價(jià)為6.82元，H股收盤價(jià)為6.82港元（按2019年3月28日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)1港元對(duì)人民幣0.85689元計(jì)算，折合人民幣5.84元），扣除20%的股息稅后，建設(shè)銀行A股股息率為3.59%，H股股息率為4.19%，現(xiàn)在銀行五年期存款利率才2.75%呢！建設(shè)銀行A股、H股的股息率都遠(yuǎn)高于五年期銀行存款利率。對(duì)于那些老是被許諾高息回報(bào)的網(wǎng)上網(wǎng)下詐騙份子騙走本金的一些人，如果有機(jī)會(huì)，老老實(shí)實(shí)地選擇去做建設(shè)銀行的股東，每年領(lǐng)取建設(shè)銀行的高息現(xiàn)金分紅，也是一件很靠譜和很愜意的事情。

?

中國(guó)建設(shè)銀行還是一只破凈股呢！截至2018年12月31日，建設(shè)銀行每股凈資產(chǎn)7.65元，比它3月28日的A股收盤價(jià)還高了12.17%。