公司專注于光通信行業(yè)上游的基礎(chǔ)元器件領(lǐng)域。隨著公司產(chǎn)品線的合理發(fā)展，一方面小細(xì)分市場(chǎng)的疊加開(kāi)拓了公司的成長(zhǎng)空，另一方面也有利于公司在供應(yīng)鏈體系中系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的形成。此外，在促進(jìn)行業(yè)繁榮的錦上添花下，公司有望扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)下滑，回歸增長(zhǎng)。

1.基于產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)大的范疇，回歸增長(zhǎng)指日可待

2.產(chǎn)品擴(kuò)展和布局?jǐn)U展

3.需求在增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)

1基于產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)大的范疇，回歸增長(zhǎng)指日可待

天府通信(300394)成立于2005年，2015年2月上市。其主要業(yè)務(wù)包括R&D光通信領(lǐng)域的光學(xué)器件的設(shè)計(jì)、高精度制造和銷售。該公司最初是光通信無(wú)源器件的制造商，其主要產(chǎn)品是陶瓷套管、光纖適配器、光收發(fā)器組件等。，然后發(fā)展成為光纖連接細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。2015年上市后，公司開(kāi)始加快產(chǎn)品線擴(kuò)張，逐步涉足光學(xué)有源器件。公司的下游客戶主要是光器件制造商和通信設(shè)備制造商，主要客戶是武漢電信設(shè)備、華南理工大學(xué)鄭源分校、中興通訊、泰科等光器件制造商或通信設(shè)備制造商。該公司定位為光通信精密組件的一站式解決方案提供商，為全球光網(wǎng)絡(luò)提供高質(zhì)量的連接。

公司戰(zhàn)略:將產(chǎn)品線從被動(dòng)擴(kuò)展到主動(dòng)，成為光通信精密元器件一站式解決方案提供商。業(yè)務(wù)產(chǎn)品分為高端無(wú)源器件整體解決方案和高速光學(xué)器件封裝原始設(shè)備制造商。目前，公司圍繞“光通信精密元器件一站式解決方案提供商”的戰(zhàn)略定位，形成了十大產(chǎn)品系列的全面布局，為下游客戶提供一站式、組合式的產(chǎn)品解決方案。具體產(chǎn)品線包括陶瓷套管和套圈、光纖適配器、光收發(fā)組件、OSAODM高速光器件、光隔離器、MPO高密度電纜連接器、光纖透鏡、光學(xué)涂層、精密金屬零件、模具注塑等。我們的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電信、數(shù)據(jù)通信、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。

2產(chǎn)品延伸、布局拓展

利用歷史的眼光，專注+穩(wěn)定+遠(yuǎn)見(jiàn)和戰(zhàn)略決心是公司的核心優(yōu)勢(shì)。自2005年成立以來(lái)，公司一直以光通信行業(yè)為重點(diǎn)，依托目前運(yùn)營(yíng)中的產(chǎn)品，根據(jù)實(shí)際需求穩(wěn)步擴(kuò)張，在產(chǎn)品儲(chǔ)備上保持前瞻性布局。布局明星業(yè)務(wù)，為加快提升光通信網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)通信市場(chǎng)預(yù)留優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目和資源。著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，著眼5G技術(shù)升級(jí)演進(jìn)、數(shù)據(jù)中心高速成長(zhǎng)等發(fā)展機(jī)遇，公司以籌集的固定資金推動(dòng)“高速光器件”項(xiàng)目建設(shè)，為下游光模塊客戶提供關(guān)鍵元器件，從光通信元器件走向封裝技術(shù)平臺(tái)，為下一階段發(fā)展儲(chǔ)備明星業(yè)務(wù)，努力成為公司長(zhǎng)期發(fā)展的“加速器”。該公司的固定收益項(xiàng)目于2018年7月實(shí)施，凈融資1.83億元。公司已開(kāi)始籌備包裝新產(chǎn)品線，包括人員招聘、R&D及設(shè)計(jì)、設(shè)備采購(gòu)等。

公司的發(fā)展歷程是國(guó)內(nèi)很多制造企業(yè)發(fā)展模式的縮影，即通過(guò)循序漸進(jìn)的技術(shù)升級(jí)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，進(jìn)而不斷拓展產(chǎn)品線，成為行業(yè)龍頭。我們相信，公司在保持專注的同時(shí)，在產(chǎn)業(yè)鏈拓展方面做出了有效的前瞻性布局。隨著新業(yè)務(wù)技術(shù)的成熟、產(chǎn)量的提高和產(chǎn)能的釋放，公司有望重返增長(zhǎng)之路。

公司擁有一支資深的跨國(guó)人才團(tuán)隊(duì)，堅(jiān)持高端市場(chǎng)定位和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的理念，堅(jiān)持“以R&D為龍頭，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以高效運(yùn)營(yíng)為基礎(chǔ)”的經(jīng)營(yíng)理念，積極推進(jìn)全球產(chǎn)業(yè)布局。目前已形成以蘇州為總部，為中心，以日本為分公司(日本株式會(huì)社)，以江西為生產(chǎn)基地(高安天府光電科技、江西天府科技)，以深圳、武漢為銷售。公司憑借卓越的創(chuàng)新R&D能力、靈活的生產(chǎn)能力、質(zhì)量控制能力和快速交付能力建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

3需求在增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)

近年來(lái)，隨著“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略和“網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)”戰(zhàn)略的實(shí)施，光通信成為國(guó)家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)之一，相應(yīng)的對(duì)光器件的需求也迅速增長(zhǎng)。隨著流量需求的提高，光通信行業(yè)正朝著傳輸帶寬更大、傳輸速度更高、芯片器件集成度更高、功耗更低的方向發(fā)展，5G的推廣將進(jìn)一步刺激行業(yè)需求。此外，隨著大數(shù)據(jù)和云計(jì)算產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，全球大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的建設(shè)繼續(xù)保持快速發(fā)展，數(shù)據(jù)通信市場(chǎng)的光器件仍然保持強(qiáng)勁的需求。根據(jù)CRU數(shù)據(jù)，2020年全球光學(xué)器件規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到137億美元，未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到10%，2020年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到27億美元。另外，根據(jù)Ovum數(shù)據(jù)，2016年無(wú)源光器件的市場(chǎng)模型為16.1億美元?？紤]到無(wú)源產(chǎn)品數(shù)量增加和價(jià)格下降的因素，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年無(wú)源器件的復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將保持在6%。此外，根據(jù)中國(guó)工業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，光模塊的市場(chǎng)規(guī)模將從2016年的51億美元增加到2020年的71億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為9%。

[估價(jià)和利潤(rùn)預(yù)期]

預(yù)測(cè)公司2019-20年EPS0.8，1元(國(guó)泰君安)。