2020年初，新冠肺炎肺炎疫情席卷全球。在中國政府和全國人民的共同努力下，中國的疫情得到了全面控制，但世界其他地區(qū)的疫情卻迅速蔓延。當前的疫情給世界經(jīng)濟帶來了巨大的沖擊。最近國際資本市場大跌，今年美股連續(xù)四次被吹走。目前，各國都出臺了超寬松的貨幣和財政政策，以應對疫情對經(jīng)濟的巨大影響，避免經(jīng)濟深度衰退。受疫情影響，資本市場波動較大。資本市場在這個時候投資什么樣的策略才能立于不敗之地？這樣的策略為什么可以「獨立」？

新湖財富特殊戰(zhàn)略合作伙伴上海申益投資為投資者揭開疫情迷霧，解讀量化投資和中性策略的秘密，在當前市場條件下抓住投資機會，獲得穩(wěn)定回報。

上海申益投資成立于2004年。創(chuàng)始人申毅和核心團隊來自美國高盛集團，在全球資本市場有豐富的經(jīng)驗。辦公室設在上海，在紐約有分支機構(gòu)。公司主要利用機構(gòu)的風險控制措施和投資理論，在零售市場賺取非理性利潤，在中國量化領域享有很高聲譽，多次獲獎，取得長期穩(wěn)定的投資回報。自2011年以來，已有70種產(chǎn)品在中國證券基金業(yè)協(xié)會注冊，累計管理規(guī)模高達160億元人民幣。

以下是深益投資董事長沈懿對資本市場的看法和投資策略，供新湖財富高凈值客戶參考:

2020年初至今，一場突如其來的暴雨等新冠疫情迅速席卷全球，給全球資本市場帶來了突如其來的沖擊，進而引發(fā)了全球金融資產(chǎn)的巨大地震。在中國，農(nóng)歷新年后的第一個交易日，有3000多只股票下跌；在美國，3月份一個月就有4次打擊，89歲的沃倫巴菲特只經(jīng)歷了5次打擊；日本、韓國、意大利、法國等全球主要經(jīng)濟體都經(jīng)歷了歷史罕見的大地震。VIX指數(shù)暴漲，股市暴跌，恐慌期間黃金、白銀、原油等主要資產(chǎn)價格暴跌，確實給了投資者一個深刻的“系統(tǒng)性風險”含義。

一個

當系統(tǒng)性風險來臨時，我們能做些什么？

證券投資風險包括系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性風險的特點是一般對整個股市或者絕大多數(shù)股票都有不利影響。系統(tǒng)性風險造成的后果是普遍存在的，其主要特征是幾乎所有股票都下跌，投資者往往遭受巨大損失。因為這種風險是多樣化無法抵消或消除的，所以也叫不可分散風險。傳統(tǒng)的長期股權基金通過持有多只股票來構(gòu)建投資組合，在遇到系統(tǒng)性風險時往往會大幅退縮，不能通過分散頭寸來對沖系統(tǒng)性風險。

對于普通人來說，規(guī)避系統(tǒng)性風險主要有兩種方式。第一，套期保值，也就是說通過衍生品“鎖定”系統(tǒng)性風險，是一個徹底的解決方案，但需要一定的金融知識和交易能力。對于大多數(shù)投資者來說，最好的方式是投資專業(yè)的對沖基金產(chǎn)品。第二，定投和耐心也可以解決市場大起大落帶來的困擾。至于股災，在有這種投資習慣的投資者眼里，反而可能是更好的加倉機會。

2

量化投資的優(yōu)勢

投資產(chǎn)品按其投資管理方式可分為主動投資和定量投資。主動投資可以獲得超額收益，量化投資也可以獲得超額收益。但從長期來看，量化投資優(yōu)于積極投資是非常確定的。以投資界兩位大師巴菲特和西蒙斯為例。從1989年到1999年的十年間，西蒙斯的投資收益高于巴菲特，但按年份來算，巴菲特跑贏他六年，他跑贏巴菲特四年。1999年后的十年里，西蒙斯的表現(xiàn)比巴菲特好10: 0，有漲有跌。什么是量化投資？沈懿投資認為，只要采用數(shù)據(jù)分析方法，將模型用于投資，就屬于量化投資的范疇。量化投資主要基于三個基石:基于大數(shù)定律的統(tǒng)計優(yōu)勢、基于嚴格風險控制的人力優(yōu)勢和基于多元化組合投資的分散優(yōu)勢。與海外成熟市場相比，中國市場發(fā)展歷史較短，大多數(shù)投資者的投資理念不夠成熟，整體市場有效性較低，這些都為量化投資創(chuàng)造了良好的發(fā)展機遇。量化投資產(chǎn)品作為一種非常適合投資者長期持有的可配置資產(chǎn)，在中國投資者的資產(chǎn)配置比例上依然有著巨大的提升空。

三

市場中立戰(zhàn)略簡介

量化投資有多種策略。對于投資者來說，有多種產(chǎn)品可供選擇，包括市場中性策略、期權套利策略、CTA策略和指數(shù)增強策略。由于篇幅有限，本文首先側(cè)重于市場中性策略。

市場中性策略旨在追求絕對回報，從本質(zhì)上抵消系統(tǒng)性風險。總的來說，市場中性策略對市場下跌免疫。沈懿投資作為保守派中的保守派，傾向于行業(yè)/風格中立，不會暴露太多風險。所以在中國股市過去幾十萬次漲停事件中，市場中性策略一直保持著非常小的回撤，有些產(chǎn)品甚至出現(xiàn)了正收益，這一次也不例外。當然，這場巨大的全球資產(chǎn)地震給市場中性產(chǎn)品帶來了一定的考驗。2月3日，中國農(nóng)歷新年第一個交易日，3000多只a股下跌，期貨指數(shù)幾乎下跌。在這種極端情況下，對投資經(jīng)理的投資策略的穩(wěn)定性和風險控制策略的有效性是一個巨大的考驗。上海沈懿表示，幸運的是，在平時的交易中，他始終保持著對市場的極度敬畏。在每天的壓力測試模擬中，他已經(jīng)在思考，如果市場在任何時候暴跌/上漲5%和10%，這個頭寸是否經(jīng)得起考驗。事實也證明，上海申義的風險控制是到位的。在這個極端的市場中，大部分產(chǎn)品仍然保持一致的低位回撤，部分產(chǎn)品甚至實現(xiàn)了正回報。更重要的是，在市場劇烈波動后，市場波動性逐漸走出了之前的低谷，可能會保持在目前的中位，這為后續(xù)策略發(fā)展提供了有利條件。

四

各類量化投資者應該如何應對疫情帶來的波動？

波動是市場的常態(tài)，重要的是如何應對。面對市場震蕩，市場中性策略的投資者不用擔心，因為策略本身已經(jīng)對沖了市場下跌的風險，市場波動水平的提高會增加此類策略的投資機會。指數(shù)增強型產(chǎn)品的投資者可以承擔一定的市場風險。關鍵是要有長遠的眼光和耐心。在大盤回調(diào)過程中，更好的辦法是持有，因為股票的長期投資收益需要一定的時間段。市場調(diào)整只是中間的一個插曲；其實更好的辦法是增加投資，以更低的購買價格降低整個投資的平均成本，從而增加中長期的潛在投資收益率。期權交易策略本質(zhì)上是一種市場波動的交易。市場波動可能意味著期權套利策略的機會更多，所以投資者可以繼續(xù)耐心持有。CTA作為資產(chǎn)配置的一部分，由于與其他產(chǎn)品策略的相關性較低，仍可中長期持有。上海申藝今年在努力推廣CTA+的概念。在以往的CTA策略中，增加了自己擅長的其他套利策略，可以提高資金利用率，增加收益，減少回撤。一些機構(gòu)對此表示了興趣。

最后，我們一起努力，認真做好本職工作，一起打贏這場仗，迎接春天的到來！祝你身體健康，投資順利！

聲明:

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