十一年前，Jasper以不到2億元的總成本售出?，F(xiàn)在，包括賈斯帕在內(nèi)的整個性玩具部門以6億美元的價格從安塞爾購回。出于什么原因，仁福醫(yī)學可以帶領(lǐng)賈斯帕創(chuàng)造新世界？

5月27日，上市公司仁福醫(yī)藥(600079。SH)發(fā)布公告。據(jù)悉，該公司與中信資本丘比特投資有限公司(中信資本控股為此交易專門成立的公司)共同收購了安塞爾(ASX:ANN)的性健康產(chǎn)品業(yè)務資產(chǎn)——性健康(Sex Wellness)，安塞爾是全球第二大避孕套制造商，也是澳洲橡膠防護產(chǎn)品巨頭。SW包括各種品牌的避孕套和性玩具，如Jasper Bong、SKYN、Blowtex、Softows、KS和Manix。此次收購是通過在國內(nèi)外的兩次收購完成的。

在中國，仁福醫(yī)藥與中信資本丘比特投資有限公司共同收購杰士邦武漢衛(wèi)生用品有限公司90%的股份，其中仁福醫(yī)藥以1.2億美元收購杰士邦公司54%的股份，中信資本丘比特投資有限公司以8000萬美元收購杰士邦公司36%的股份。由于仁福醫(yī)藥及其董事長王此前已持有武漢解石幫5%的股份，此次收購后，仁福醫(yī)藥的持股比例達到59%。

收購前后的股權(quán)結(jié)構(gòu)

來源:仁福醫(yī)藥公告

國外，RFSW投資私人有限公司。仁福醫(yī)藥(以下簡稱“仁福新加坡”)的全資子公司仁福有限公司與中信資本丘比特投資有限公司共同成立了合資企業(yè)RFSW管理私人有限公司。有限公司(以下簡稱“新加坡保健”)。仁福新加坡出資不超過1.2億美元，持有新加坡醫(yī)保60%的股份，中信資本丘比特投資有限公司出資現(xiàn)金，持有新加坡醫(yī)保40%的股份。新加坡醫(yī)療保健公司以4億美元收購了安塞爾有限公司全球(中國除外)性別健康業(yè)務所有六家子公司的100%股權(quán)。

收購交易結(jié)構(gòu)圖

來源:仁福醫(yī)藥公告

通過這兩筆交易，仁福醫(yī)藥及其子公司以約3.6億美元的總成本收購了安塞爾軟件全球60%的業(yè)務，中信資本控股通過中信資本丘比特投資有限公司又收購了40%的股份。

收購Epic Pharma，海外收購仁福醫(yī)藥首嘗甜頭

仁福醫(yī)藥成立于1993年，1997年在a股上市。該公司的主要業(yè)務是醫(yī)藥和醫(yī)療器械。其中，醫(yī)藥收入約占總收入的80%。

自2008年以來，仁福醫(yī)藥通過投資和并購進入海外市場。2009年，?？怂帢I(yè)有限公司成立，開始進軍海外市場。2012年，進入美國市場。至今已在東南亞、非洲等地區(qū)部署。

2016年，仁福醫(yī)藥全資子公司仁福美國以5.29億美元收購了Epic Pharma和LLC 100%的股權(quán)，以2100萬美元收購了Epic RE Holdco和LLC 100%的股權(quán)。制藥公司成立于2008年，是一家集R&D、生產(chǎn)、銷售為一體的制藥企業(yè)，擁有管制藥品生產(chǎn)資質(zhì)(美國藥品監(jiān)督管理局DEA認證)。2016年，Epic Pharma LLC以35%的凈利潤向仁福藥業(yè)出資約4.4億元人民幣，而仁福藥業(yè)同期的凈利潤僅為6.75%。

盈利能力比較

收入

凈利潤

凈利潤率

仁福醫(yī)學

12,330,950,052.87

832,403,388.14

6.75%

史詩制藥有限責任公司

441,192,152.15

154,624,486.59

35%

資料來源:仁福藥業(yè)2016年財務報告

Epic Pharma LLC出色的經(jīng)營業(yè)績?yōu)槿矢Ｋ帢I(yè)整體利潤提升做出了貢獻。此外，據(jù)仁福醫(yī)藥介紹，Epic的運營經(jīng)驗也為仁福美國的本土運營提供了很多幫助，扭轉(zhuǎn)了自2012年成立以來連年虧損的局面。

收購Epic，至少目前來看，是一次成功的收購，也讓富醫(yī)藥嘗到了海外并購路上的甜頭。

打不過杜蕾斯，碧玉品牌——尷尬千年二胎

在安塞爾的SW商業(yè)品牌中，Jasper是最知名的品牌。說起碧玉邦德的來歷，曾經(jīng)是一個不折不扣的“本土品牌”，誕生在仁福醫(yī)藥。1998年，武漢仁?？萍甲粤吮逃衿放?。后來在2006年，仁福醫(yī)藥以人民幣1.37億元將嘉士伯國資70%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給安塞爾。當時，賈斯珀的年利潤約為3000萬元。2009年8月，仁福醫(yī)藥以2511.7萬元的價格將賈斯珀5%的股份出售給PDIPL(安塞爾的投資平臺)

安塞爾是世界著名的勞動保險產(chǎn)品和避孕套制造商，其前身是1899年成立的鄧祿普。安塞爾包括四個業(yè)務部門:工業(yè)、醫(yī)療、一次性使用和性健康。2016年，總營業(yè)收入15.73億美元，EBIT 2.37億美元，凈利潤1.59億美元。

仁福制藥收購了安塞爾的性健康全球業(yè)務部門。橫向比較，SW師是安塞爾的“心臟病”。一方面，其他三個產(chǎn)品部門有更多的相似之處，而SW產(chǎn)品則相對不同。就財務業(yè)績而言，軟件的收入占總收入的14%，而EBIT貢獻了13%。與其業(yè)務規(guī)模相比，資金投入量沒有明顯優(yōu)勢。

資料來源:2016年年度報告

在情趣用品市場，安塞爾的品牌在全年的市場份額上也落后于杜蕾斯的母公司雷克雅未克。援引安塞爾首席執(zhí)行官馬格努斯·尼科林(Magnus Nicolin)的話說:“(性玩具)這是我們唯一的消費業(yè)務，也是我們唯一沒有取得世界第一的業(yè)務?！卑踩麪栐谶@個領(lǐng)域經(jīng)營多年，卻一直無法成為行業(yè)龍頭，這也是安塞爾出售的一個重要原因。

重新奪回性玩具業(yè)務能否有所突破？

兩次，杰士邦國內(nèi)資產(chǎn)75%的股權(quán)以不到2億元的總價出售，這次以1.2億美元(人民幣8.223億元)收購了杰士邦60%的股權(quán)?？鄢ㄘ浥蛎浀挠绊懀矢ａt(yī)藥的購買在賬面上并不便宜。

仁福醫(yī)藥對兩個成交價格相差較大給出的解釋是:

題材價值不同。公司出售時，賈斯珀只是安塞爾有限公司在中國的經(jīng)銷商，其品牌、產(chǎn)品和技術(shù)都來自安塞爾有限公司..安塞爾有限公司在收購時完成收購后，逐步引進品牌、管理、新產(chǎn)品和新技術(shù)，使其成長為以性別健康細分為重點的知名企業(yè)，擁有突出的品牌優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，健全的市場體系和營銷網(wǎng)絡(luò)，從而顯著提升企業(yè)價值。

交易方式不同。公司賣碧玉公司的時候是協(xié)議的形式，公司買碧玉公司的時候是競價的形式。

參考2010年7月利潔時收購SSL國際(杜蕾斯品牌)，交易價格比交易前12個月的EBITDA(息稅前凈利潤，折舊攤銷)高出18.3倍。本次境內(nèi)收購的交易價格比上述Jasper公司2016年實現(xiàn)的凈利潤高出約16.5倍，本次境外收購的交易價格比上述6家公司2016年相應重組業(yè)務及資產(chǎn)的模擬EBITDA(稅前凈利潤、折舊及攤銷)高出14.59倍。從橫向比較來看，此次收購的成交價格是合理的。

從行業(yè)需求來看，國內(nèi)興趣市場在空發(fā)展廣闊，在空發(fā)展巨大。至于拿回杰士邦的仁福醫(yī)藥，核心問題是能否成功引領(lǐng)杰士邦等品牌，在市場份額上取得突破，從而完成安塞爾沒有競爭力的任務，這是決定此次收購成功的關(guān)鍵。

面對競爭對手杜蕾斯的營銷能力，找到一條成功的發(fā)展道路可能是一個比收購本身更復雜的問題。

—過去推薦的—

晨哨信息5月15日上線。按住圖片或點擊閱讀原文即可立即訂閱！