貴州茅臺(tái)、陳榮偉、農(nóng)夫山泉、海天美業(yè)經(jīng)常被股東戲稱(chēng)為“四大神獸”。

近兩年，其中的“兩大神水”——金龍魚(yú)與海天味業(yè)，已經(jīng)開(kāi)始入侵彼此的陣地了。

3月23日晚間與24日晚間，金龍魚(yú)與海天味業(yè)先后發(fā)布了最新年報(bào)。2021年，“油茅”和“醬茅”過(guò)得都不如意：金龍魚(yú)增收不增利，凈利潤(rùn)甚至下滑超30%；海天味業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊賱?chuàng)下上市以來(lái)新低，甚至喊出了“逆境搏殺”的口號(hào)。

在鞏固主業(yè)尋求新的增長(zhǎng)的同時(shí)，這兩大龍頭都選擇了多元化。有意思的是，在新業(yè)務(wù)布局中，金龍魚(yú)盯上了調(diào)味品等業(yè)務(wù)，而海天味業(yè)瞄上了糧油等業(yè)務(wù)。

從2021年來(lái)看，金龍魚(yú)的攻勢(shì)似乎更強(qiáng)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，看似與海天味業(yè)不在同一條賽道上的金龍魚(yú)，可能會(huì)是海天味業(yè)最大的敵人。

01、巨頭的“煩惱”

在包裝糧油和調(diào)味品兩個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，金龍魚(yú)與海天味業(yè)都是各自行業(yè)的龍頭。但是，2021年，這兩大巨頭都遇到了新的“煩惱”。

先看“油茅”金龍魚(yú)。

2021年，金龍魚(yú)營(yíng)收規(guī)模為2262.25億元，同比增16.06%，是A股食品行業(yè)營(yíng)收最高的。但是，歸母凈利潤(rùn)為41.32億元，同比減少了31.15%。

金龍魚(yú)是2020年10月份上市的，即使將時(shí)間線(xiàn)拉長(zhǎng)至2018年，這也是其首次出現(xiàn)年度凈利潤(rùn)下降。

分產(chǎn)品來(lái)看，金龍魚(yú)包括食用油、大米、面粉在內(nèi)的廚房食品，2021年收入為1419.79億元，同比增長(zhǎng)了17.14%，營(yíng)收占比為62.76%；飼料原料及油脂科技收入825.15億元，同比增長(zhǎng)13.83%，營(yíng)收占比為36.47%。

凈利潤(rùn)的下降，主要還是跟最核心的產(chǎn)品——廚房食品相關(guān)。

金龍魚(yú)稱(chēng)，因原材料成本上漲幅度較大，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本高于上年同期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，疊加消費(fèi)疲軟的因素，中高端零售產(chǎn)品銷(xiāo)量受到較大影響；隨著國(guó)內(nèi)餐飲市場(chǎng)的復(fù)蘇，餐飲渠道逐步恢復(fù)，毛利率較低的餐飲渠道產(chǎn)品的銷(xiāo)量占比提升。

這三大因素導(dǎo)致廚房食品的銷(xiāo)量、收入增長(zhǎng)的同時(shí)，利潤(rùn)卻下降了。

其實(shí)，在2020年底和2021年3-4月份，金龍魚(yú)調(diào)整了不同油種價(jià)格，整體漲價(jià)幅度為10%-15%。但是，從廚房食品營(yíng)業(yè)成本21.38%的增幅高于收入的增幅可以看出，提價(jià)并未完全覆蓋成本的上漲。

再來(lái)看“醬茅”海天味業(yè)。

2021年，海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入250.04億元，同比增長(zhǎng)9.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為66.71億元，同比增長(zhǎng)4.18%。

自2014年上市以來(lái)，這是海天味業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊僮钚〉囊荒辍?/p>

海天味業(yè)是“一體兩翼”的產(chǎn)品矩陣，即以醬油品類(lèi)為主體，以蠔油和調(diào)味醬兩大品類(lèi)為翼。醬油業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的60%左右，蠔油和調(diào)味醬約占30%。2021年，醬油收入141.88億元，同比增長(zhǎng)8.78%，醬料、蠔油分別增長(zhǎng)5.61%、10.18%。

海天味業(yè)在年報(bào)中提到，2021年是極其困難的一年，消費(fèi)需求疲軟、各種原材物料價(jià)格上漲、社區(qū)團(tuán)購(gòu)惡性競(jìng)爭(zhēng)……“公司面臨前所未有的挑戰(zhàn)”。

三大核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)均不理想，而且，營(yíng)業(yè)成本還在大幅增長(zhǎng)。

海天味業(yè)同樣進(jìn)行過(guò)提價(jià)。在2021年10月，海天味業(yè)對(duì)醬油、蠔油 、醬料等部分產(chǎn)品進(jìn)行了3%-7%不等的提價(jià)，但同樣，公司整體營(yíng)業(yè)成本16.36%的增幅，遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入的增幅。

因此，2021年，金龍魚(yú)與海天味業(yè)的毛利率、凈利率，都下滑了。

若將海天味業(yè)與金龍魚(yú)的利潤(rùn)率比較的話(huà)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，金龍魚(yú)賺得只是“辛苦錢(qián)”。因此，金龍魚(yú)營(yíng)收規(guī)模很大，但海天味業(yè)的凈利潤(rùn)更高。

論營(yíng)收，1個(gè)金龍魚(yú)相當(dāng)于9個(gè)海天味業(yè)；論凈利潤(rùn)，1個(gè)海天味業(yè)相當(dāng)于1.6個(gè)金龍魚(yú)。

海天味業(yè)最大的煩惱是，核心業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性不如往昔。而金龍魚(yú)的煩惱是，本來(lái)就不高的利潤(rùn)率，2021年又雪上加霜了，導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅下降。

02、兩種生意，兩大富豪

同是圍繞餐桌的食品，金龍魚(yú)與海天味業(yè)利潤(rùn)率差距卻很大，這背后主要是兩種生意模式的不同。

對(duì)于海天味業(yè)來(lái)說(shuō)，高門(mén)檻、高毛利是其護(hù)城河，但對(duì)金龍魚(yú)來(lái)說(shuō)，正好相反，低門(mén)檻、低毛利，是其打造的護(hù)城河。

海天味業(yè)已經(jīng)擁有了強(qiáng)大的渠道話(huà)語(yǔ)權(quán)和品牌力，以“先款后貨”的方式結(jié)算，多年來(lái)應(yīng)收賬款都為0，而且醬油行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻較高，龍頭優(yōu)勢(shì)早已顯現(xiàn)。

糧油行業(yè)門(mén)檻低，而且關(guān)乎民生，價(jià)格自然也敏感。因此，金龍魚(yú)與海天味業(yè)不同，金龍魚(yú)只能依靠量大利薄來(lái)打造自己的護(hù)城河。

金龍魚(yú)曾表示，對(duì)公司而言，量大利薄的生意會(huì)是一個(gè)較高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，可以減少其他潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入行業(yè)的機(jī)會(huì)。原因很簡(jiǎn)單，如果一個(gè)行業(yè)利潤(rùn)率高，就會(huì)吸引更多競(jìng)爭(zhēng)者的加入。

這也在理。利潤(rùn)率低的行業(yè)，很多人看不上，而像利潤(rùn)率極高的白酒行業(yè)，這幾年不少資本都有所動(dòng)作，如郭廣昌攜復(fù)星系一連“飲下”兩家白酒上市公司。郭廣昌此前也說(shuō)過(guò)，低毛利的行業(yè)不適合復(fù)星做，企業(yè)就要做高毛利的項(xiàng)目。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，做糧油生意，不如做醬油生意，也不如首富鐘睒睒賣(mài)農(nóng)夫山泉，農(nóng)夫山泉的包裝飲用水，毛利率超過(guò)了60%，是金龍魚(yú)的好幾倍。

金龍魚(yú)背后的郭氏家族，卻是另一種思維——將量大利薄做到極致，同樣可以形成強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。摸爬滾打幾十年，郭鶴年已經(jīng)當(dāng)了20年的馬來(lái)西亞首富。

不光要量大利薄，還要“吃干榨凈”。

金龍魚(yú)的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品看似繁復(fù)，但實(shí)際上，它們之間是緊密相關(guān)的。

上游的農(nóng)副產(chǎn)品經(jīng)過(guò)初加工，會(huì)產(chǎn)生毛油、糙米、凈麥等初加工產(chǎn)品，同時(shí)還會(huì)產(chǎn)生豆粕、菜粕、米糠、麩皮等副產(chǎn)品；副產(chǎn)品可直接變成飼料原料；初加工產(chǎn)品通過(guò)精深加工會(huì)產(chǎn)生食用油、大米、面粉等產(chǎn)品，通過(guò)油脂科技工藝，還可以產(chǎn)生油脂科技產(chǎn)品。

這便是金龍魚(yú)所謂的“吃干榨凈”。通過(guò)這種模式，農(nóng)副產(chǎn)品幾乎渾身都變成了“寶”。

不過(guò)，2021年，“醬茅”與“油茅”的神話(huà)都褪色了。

2021年1月，金龍魚(yú)與海天味業(yè)股價(jià)紛紛創(chuàng)下新高。金龍魚(yú)以145元/股創(chuàng)下收盤(pán)價(jià)新高，總市值高達(dá)7861.31億元；海天味業(yè)收盤(pán)價(jià)以214.58元/股創(chuàng)下歷史新高，總市值達(dá)6953億元。

不過(guò)，截至2022年3月25日收盤(pán)，海天味業(yè)總市值3710億元，金龍魚(yú)總市值2633億元。相較一年前的高點(diǎn)，海天味業(yè)跌了近47%，而金龍魚(yú)更是跌去近67%。

即使如此，海天味業(yè)董事長(zhǎng)龐康與金龍魚(yú)背后的郭鶴年，也仍是兩大超級(jí)富豪。

在3月17日發(fā)布的《胡潤(rùn)全球富豪榜》上，66歲的龐康財(cái)富為1450億元，仍為“醬油界首富”；而快99歲的馬來(lái)西亞首富郭鶴年，財(cái)富為1050億元。

在中國(guó)賣(mài)醬油的龐康，比做著全球生意的郭鶴年，財(cái)富竟多出不少。

醬油的市場(chǎng)滲透率已經(jīng)處于較高水平，在存量中競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。而糧油行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入增長(zhǎng)緩慢期，各品牌之間接近于存量競(jìng)爭(zhēng)，而且利潤(rùn)率低。海天味業(yè)與金龍魚(yú)在想方設(shè)法擴(kuò)大原有業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，還在探索多元化，以消除各自的“煩惱”。

03、入侵對(duì)方的陣地

海天味業(yè)與金龍魚(yú)可能也沒(méi)想到，有一天它們會(huì)互相入侵彼此的陣地。目前來(lái)看，金龍魚(yú)的攻勢(shì)更強(qiáng)，而海天味業(yè)似乎更多的是在防守中反擊。

金龍魚(yú)說(shuō)過(guò)：“如果一個(gè)行業(yè)利潤(rùn)率高，就會(huì)吸引更多競(jìng)爭(zhēng)者的加入?！苯瘕堲~(yú)在印證自己護(hù)城河的同時(shí)，也踐行了這句話(huà)，進(jìn)入了利潤(rùn)率更高的調(diào)味品行業(yè)。

在2020年12月底的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，金龍魚(yú)稱(chēng)，公司已經(jīng)進(jìn)入了調(diào)味品、酵母行業(yè)，也會(huì)進(jìn)入冷凍面團(tuán)、中央廚房等相關(guān)領(lǐng)域。

金龍魚(yú)認(rèn)為調(diào)味品行業(yè)的潛力很大，所以將調(diào)味品視作一項(xiàng)很重要的新業(yè)務(wù)。

到2021年11月的時(shí)候，金龍魚(yú)稱(chēng)，關(guān)于調(diào)味品產(chǎn)品，除了原有的芝麻香油、花椒油等，現(xiàn)在主要有醬油、醋、蠔油和料酒。其中，蠔油和料酒暫時(shí)是代加工生產(chǎn)，但隨著公司新工廠(chǎng)的建成投產(chǎn)，調(diào)味品產(chǎn)品都將以自己生產(chǎn)為主。

關(guān)于醬油，金龍魚(yú)與中國(guó)臺(tái)灣知名品牌丸莊公司合作；關(guān)于醋，金龍魚(yú)推出了“梁汾”品牌的山西陳醋。

金龍魚(yú)對(duì)調(diào)味品業(yè)務(wù)的推進(jìn)很快。

僅兩三個(gè)月后，金龍魚(yú)稱(chēng)，公司在泰州的丸莊醬油二期項(xiàng)目已在籌建中，建成后產(chǎn)能會(huì)擴(kuò)大一倍。同時(shí)，正在廣東陽(yáng)江籌建工廠(chǎng)，計(jì)劃生產(chǎn)廣式醬油，未來(lái)也將采用雙品牌、雙策略來(lái)發(fā)展醬油業(yè)務(wù)。關(guān)于醋，在山西的梁汾醋廠(chǎng)也正在擴(kuò)產(chǎn)。

看著金龍魚(yú)這架勢(shì)，海天味業(yè)可能更焦慮、更著急了。

海天味業(yè)除了“一體兩翼”之外，這些年進(jìn)行了相關(guān)多元化，已早早進(jìn)入了醋、雞精、料酒等細(xì)分市場(chǎng)。

在2021年年報(bào)中，海天味業(yè)提到的一句話(huà)，值得品味：更多的大品牌、大企業(yè)參與到調(diào)味品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中來(lái)，使企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)更加白熱化。

“更多”一詞中，肯定包括了金龍魚(yú)。主營(yíng)業(yè)務(wù)本就陷入了增長(zhǎng)瓶頸，沒(méi)想到，更大的巨頭搶食的步伐竟如此之快。

2021年，海天味業(yè)發(fā)布了9則“對(duì)外投資公告”，這是其上市以來(lái)發(fā)布此類(lèi)公告最多的一年。其投資的業(yè)務(wù)主要為調(diào)味品主業(yè)，其次還有食用油業(yè)務(wù)。

總而言之，在鞏固主業(yè)進(jìn)行“防守”的同時(shí)，海天味業(yè)也進(jìn)一步多元化進(jìn)行“反擊”。

2021年1月，海天推出了食用油品牌“油司令”。同時(shí)，在電商平臺(tái)，海天味業(yè)也悄悄上線(xiàn)了食用油、大米等產(chǎn)品。

在2021年3月份的投資者調(diào)研中，海天味業(yè)提到，食用油產(chǎn)品是對(duì)海天產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的良好補(bǔ)充，但食用油產(chǎn)品剛剛上市，具體規(guī)劃和發(fā)展還需要一定時(shí)間去布局。

在2021年年報(bào)中，海天味業(yè)絲毫未提糧油業(yè)務(wù)最新進(jìn)展與銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，而是與醋、雞精、料酒等業(yè)務(wù)一起歸到了“其他”中。2021年，“其他”品類(lèi)營(yíng)收為22.11億元，同比增長(zhǎng)13.37%，增速較快，不過(guò)，主要是由于醋、料酒等產(chǎn)品的推動(dòng)。

在3月25日舉行的2021年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，海天味業(yè)表示，面對(duì)快速變化的市場(chǎng)和消費(fèi)多元的需求，公司會(huì)繼續(xù)加快產(chǎn)品的推陳出新，也會(huì)在米面糧油、火鍋底料等跨界產(chǎn)品上逐步發(fā)力。

同樣，金龍魚(yú)在2021年年報(bào)中也沒(méi)有披露調(diào)味品業(yè)務(wù)具體的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，而是將醬油、醋、蠔油等調(diào)味品業(yè)務(wù)歸到了廚房食品中。

從2021年的動(dòng)作來(lái)看，金龍魚(yú)的攻勢(shì)更強(qiáng)，海天味業(yè)更多的是在防守。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，被海天味業(yè)“拿捏”多年的中炬高新、千禾味業(yè)可能不足為懼，而原本在圈外的“龐然大物”金龍魚(yú)似乎更可怕，很可能會(huì)成為海天味業(yè)最大的敵人。

截至2021年3月，金龍魚(yú)在全國(guó)擁有110多萬(wàn)個(gè)終端客戶(hù)，覆蓋了全國(guó)所有市、縣。金龍魚(yú)稱(chēng)，調(diào)味品和糧油的渠道重合度非常高，公司調(diào)味品業(yè)務(wù)在餐飲渠道的進(jìn)展速度較快。中央廚房項(xiàng)目落地后，預(yù)計(jì)調(diào)味品業(yè)務(wù)會(huì)推廣的更快。

海天味業(yè)的處境很艱難。其在年報(bào)中提到，為應(yīng)對(duì)外界環(huán)境的變化，“公司發(fā)起逆境搏殺的號(hào)召，要求全體員工眼光朝內(nèi)、刀刃向己，通過(guò)各種措施挖潛增效……”。

有意思的是，金龍魚(yú)多次向海天味業(yè)“示弱”：“我們?cè)谡{(diào)味品上并沒(méi)有要超過(guò)海天的計(jì)劃，因?yàn)楹Ｌ煸诂F(xiàn)有市場(chǎng)上已經(jīng)建立并占據(jù)了巨大的市場(chǎng)份額?！?/p>

不過(guò)，“客套”之后，金龍魚(yú)也暗暗地放了一句：“我們相信我們的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品可以在調(diào)味品市場(chǎng)上占據(jù)一席之地。”

“一席之地”，究竟有多大，這話(huà)聽(tīng)著意味深長(zhǎng)。

然而，最大的敵人，可能往往以最低的姿態(tài)出場(chǎng)。

（作者 | 雷彥鵬，編輯 | 劉肖迎）

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