引導(dǎo)語(yǔ)：經(jīng)濟(jì)全球化和新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)革命浪潮洶涌澎湃，跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的規(guī)模和影響越來(lái)越大。加入世界貿(mào)易組織(WTO)后，更使我國(guó)企業(yè)直面國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的逐步開放，我國(guó)企業(yè)紛紛加快速度走出國(guó)門，走向世界，現(xiàn)在中國(guó)正在走入跨國(guó)并購(gòu)時(shí)代。然而，在我國(guó)企業(yè)實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)的進(jìn)程中，失敗往往多于成功。是什么導(dǎo)致了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的失敗，文章系統(tǒng)地對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中存在的主要問(wèn)題進(jìn)行了分析，以加強(qiáng)我國(guó)的企業(yè)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)中的各種問(wèn)題的重視，從而采取針對(duì)性的積極措施，使我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)趨向良好的狀態(tài)發(fā)展。

　　一、引言

　　相比于通過(guò)企業(yè)自身的發(fā)展逐步面向世界經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，跨國(guó)并購(gòu)無(wú)疑是最迅速、最直接的國(guó)際化手段。但是，跨國(guó)并購(gòu)讓企業(yè)直接面臨品牌整合、人員整合、文化整合、管理重塑等諸多問(wèn)題?？鐕?guó)并購(gòu)由于其本身所具有的特征，正受到世界各國(guó)的普遍關(guān)注。如何運(yùn)用好跨國(guó)并購(gòu)這把“雙刃劍”，無(wú)論是理論界還是企業(yè)界，都是值得深入思考和研究的課題。

　　二、跨國(guó)并購(gòu)理論概述

　　1、跨國(guó)并購(gòu)的概念

　　跨國(guó)并購(gòu)(cross-border Merger and Acquisitions)是指一國(guó)企業(yè)(又稱并購(gòu)企業(yè))為了達(dá)到某種目標(biāo),通過(guò)一定的渠道和支付手段,將另一國(guó)企業(yè)(又稱被并購(gòu)企業(yè))的所有資產(chǎn)或足以行使運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的股份收買下來(lái)，從而對(duì)另一國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理實(shí)施實(shí)際的或完全的控制行為。

　　2、跨國(guó)并購(gòu)的形式

　　并購(gòu)是企業(yè)兼并與收購(gòu)的總稱，即跨國(guó)并購(gòu)有兩種形式：兼并是指在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)購(gòu)買另一家或多家企業(yè)的全部資產(chǎn)，合并重組成一家企業(yè)的行為。收購(gòu)則指一家企業(yè)通過(guò)公開收購(gòu)另一家企業(yè)一定數(shù)量或者全部的股份而獲取該企業(yè)的全部資產(chǎn)或某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)ζ髽I(yè)的控制權(quán)。

　　3、跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展史

　　經(jīng)過(guò)19世紀(jì)末期以橫向并購(gòu)為特征的第一次并購(gòu)浪潮、20世紀(jì)20年代以縱向并購(gòu)為特征的第二次并購(gòu)浪潮、20世紀(jì)50年代以混合并購(gòu)為特征的第三次并購(gòu)浪潮、20世紀(jì)80年代以金融杠桿并購(gòu)為特征的第四次并購(gòu)浪潮以及20世紀(jì)90年代以來(lái)的全球跨國(guó)并購(gòu)浪潮，2001年以后，隨著歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的下降，以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)企業(yè)逐漸在并購(gòu)中扮演了更重要的角色。

　　三、跨國(guó)并購(gòu)在我國(guó)的現(xiàn)狀及發(fā)展

　　(一)1979-1987年我國(guó)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的萌芽時(shí)期

　　伴隨著改革開放和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的起步，一部分中國(guó)企業(yè)開始涉足跨國(guó)經(jīng)營(yíng)。中國(guó)企業(yè)的早期跨國(guó)經(jīng)營(yíng)以產(chǎn)品和原材料的進(jìn)出口為主，逐步發(fā)展到在國(guó)外開設(shè)辦事處和貿(mào)易中心等。在這一時(shí)期的早期，參與對(duì)外投資活動(dòng)的企業(yè)不多，興辦的

　　境外企業(yè)也不多，主要是一些專業(yè)的外貿(mào)進(jìn)出口公司、大企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)與國(guó)外的公司有著產(chǎn)品或原材料的貿(mào)易往來(lái)，以及一些技術(shù)引進(jìn)項(xiàng)目。隨著與國(guó)外企業(yè)來(lái)往的逐漸增多，這些企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)開始在國(guó)外開設(shè)辦事處或具有獨(dú)立法人地位的貿(mào)易公司。如:1986年，中信加拿大公司于加拿大鮑爾公司共同并購(gòu)了加拿大賽爾加紙漿廠。

　　(二)1988-1999年我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的起步時(shí)期

　　這一時(shí)期，我國(guó)的大型企業(yè)開始涉足跨國(guó)并購(gòu)。我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)和海外投資都有了明顯的增長(zhǎng)，企業(yè)數(shù)從1979年的4家上升到1994年的1764家，中方的投資額也從無(wú)到有，增長(zhǎng)到了17.58億美元。但是，我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)主體還比較單一，主要局限于國(guó)家大型企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)，而其他類型的企業(yè)往往因跨國(guó)經(jīng)營(yíng)能力有限、政策扶持力度小等而望而止步。同時(shí)，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模還比較小，頻率也比較低，且并購(gòu)母的大多局限于獲得資源，或是出于國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)考慮的戰(zhàn)略性并購(gòu)，并購(gòu)只涉及少數(shù)壟斷性行業(yè)，如鋼鐵、是有、電信、化工等。

　　(三)2000年以后我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展時(shí)期

　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的逐步開放，我國(guó)企業(yè)紛紛加快速度走出國(guó)門，走向世界，據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2002年我國(guó)企業(yè)境外并購(gòu)?fù)顿Y額為2億美元;2003年為8.34億美元;2004年為11.81億美元(未包括香港上市公司聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBM全球個(gè)人電腦業(yè)務(wù)12.5億美元);2005年境外收購(gòu)兼并23億美元，占中國(guó)非金融類對(duì)外直接投資的56.5%。美國(guó)《商務(wù)周刊》稱，“中國(guó)正在走入并購(gòu)時(shí)代”。

　　四、我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)所面臨的問(wèn)題

　　跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)中達(dá)不到預(yù)定目標(biāo)的可能性以及由此給企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)和管理所帶來(lái)的影響程度。如果企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)處理不當(dāng)，就會(huì)導(dǎo)致各種后果，如并購(gòu)失敗、并購(gòu)后企業(yè)業(yè)績(jī)下滑、并購(gòu)后被動(dòng)出售或分離等問(wèn)題。結(jié)合我國(guó)企業(yè)海外并的實(shí)踐，我國(guó)企業(yè)在這一過(guò)程中所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)有以下幾種：

　　(一)跨國(guó)并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)缺乏

　　我國(guó)企業(yè)總體上缺乏并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)。企業(yè)并購(gòu)在其他發(fā)達(dá)國(guó)家已有 100

　　多年的歷史，而且國(guó)際上的主流并購(gòu)都是在經(jīng)歷了國(guó)內(nèi)頻繁的并購(gòu)后開始跨國(guó)并購(gòu)的，而我國(guó)國(guó)內(nèi)的并購(gòu)熱潮都沒(méi)有掀起來(lái)，國(guó)內(nèi)企業(yè)就進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。顯然，我國(guó)企業(yè)進(jìn)行境外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)不足就是無(wú)法避免的了。

　　(二)跨國(guó)并購(gòu)的政治和法律風(fēng)險(xiǎn)

　　跨國(guó)并購(gòu)政治風(fēng)險(xiǎn)指由于政府行為而可能對(duì)進(jìn)行并購(gòu)的國(guó)際企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響的不確定性，是政府為了達(dá)到某種政治目的而采取的行動(dòng)。我國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)必然會(huì)對(duì)東道國(guó)的產(chǎn)業(yè)利益帶來(lái)某種程度的影響，出于對(duì)本國(guó)產(chǎn)業(yè)利益和國(guó)家安全的考慮，必然會(huì)對(duì)實(shí)施并購(gòu)的我國(guó)企業(yè)持反對(duì)態(tài)度。常見的政治風(fēng)險(xiǎn)有東道國(guó)國(guó)內(nèi)的動(dòng)亂、內(nèi)戰(zhàn)、政權(quán)更替，引起對(duì)外國(guó)企業(yè)財(cái)產(chǎn)的凍結(jié)、沒(méi)收或征用等。由于我國(guó)的法律制度和世界上很多地方的法律制度有比較大的差異，而且許多我國(guó)本土企業(yè)家對(duì)于被收購(gòu)企業(yè)所在國(guó)家和地區(qū)的法律并不了解，因此企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中必然遇到眾多方面的法律風(fēng)險(xiǎn)。例如由于我國(guó)曾有過(guò)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)，我國(guó)政府基本上包攬了外貿(mào)經(jīng)營(yíng)權(quán)、對(duì)外投資權(quán)及外事審批權(quán)，導(dǎo)致企業(yè)缺乏海外融資自主權(quán)，其結(jié)果是企業(yè)沒(méi)有獲得應(yīng)有的市場(chǎng)主體地位。

　　(三)跨國(guó)并購(gòu)的融資途徑風(fēng)險(xiǎn)

　　我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)大多是自有資金難以滿足并購(gòu)所需資金的需要，因此需要通過(guò)外部融資來(lái)實(shí)現(xiàn)，目前我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)主要通過(guò)銀行貸款和發(fā)行股票來(lái)融資。若是通過(guò)銀行貸款來(lái)融資，雖然不會(huì)改變我國(guó)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，但是需要按期支付本金和利息，這會(huì)給我國(guó)企業(yè)產(chǎn)生還款的財(cái)務(wù)壓力，可能會(huì)使企業(yè)陷入到期無(wú)法還款的財(cái)務(wù)危機(jī);若是通過(guò)發(fā)行股票的優(yōu)點(diǎn)是其資金來(lái)源穩(wěn)定，沒(méi)有到期還債的壓力，但是其不足之處在于發(fā)行股票會(huì)改變?cè)械墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)，稀釋并購(gòu)方原有股東的股權(quán)，降低其對(duì)公司的控制力，而且并購(gòu)方股份增加之后，每股盈利可能會(huì)下降，股價(jià)可能會(huì)下跌。

　　五、跨國(guó)并購(gòu)案例分析

　　事實(shí)上，TCL通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)施國(guó)際化的動(dòng)作早就開始了。2002年秋天對(duì)德國(guó)百年老店施耐德的收購(gòu)，曾經(jīng)讓李獲得當(dāng)年中央電視臺(tái)“年度經(jīng)濟(jì)人物”

　　獎(jiǎng)。而2003年上半年，TCL剛剛悄無(wú)聲息地收購(gòu)美國(guó)渠道商GO—VEDIO公司。 TCL近年來(lái)一連串的收購(gòu)重組，只是其國(guó)際化步驟的一部分。此前，TCL在越南、菲律賓、印尼、南非、俄羅斯等市場(chǎng)已經(jīng)有相當(dāng)不錯(cuò)的表現(xiàn)，這是TCL國(guó)際化的預(yù)演。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，TCL已經(jīng)和海爾一起成為中國(guó)企業(yè)國(guó)際化的兩面旗幟。與海爾相比，人們更傾向認(rèn)為TCL的國(guó)際化走得更穩(wěn)健，策略更合理，未來(lái)發(fā)展空間更大。因此，對(duì)TCL國(guó)際化策略的.總結(jié)和梳理，對(duì)于那些欲“走出去”的企業(yè)來(lái)說(shuō)更具有價(jià)值。

　　從越南、菲律賓等國(guó)家開始，TCL邁出了它國(guó)際化的第一步。當(dāng)越南等東南亞國(guó)家開發(fā)取得成功之后，積累了豐富經(jīng)驗(yàn)的TCL開始將目光投向歐洲。在TCL看來(lái)，全球有三個(gè)最完整的市場(chǎng)，這三個(gè)市場(chǎng)可以消化全球一半以上的產(chǎn)品，購(gòu)買力是全球的70%，如果占領(lǐng)這三個(gè)市場(chǎng)則全球市場(chǎng)唾手可得。這三個(gè)市場(chǎng)分別是中國(guó)、歐盟和美國(guó)。

　　六、我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制及對(duì)策

　　我國(guó)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)起步較晚，跨國(guó)經(jīng)驗(yàn)和投資規(guī)模遠(yuǎn)不如歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)尤為突出。一些著名國(guó)際咨詢公司的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)企業(yè)60%—70%的合并案例是失敗的。因此，對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題進(jìn)行分析，建立適合我國(guó)企業(yè)海外發(fā)展所需要的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，已成為亟待解決的課題之一。

　　(一)企業(yè)要有明確的國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略

　　我國(guó)企業(yè)在通過(guò)海外并購(gòu)尋求發(fā)展的道路上，需要從參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的角度來(lái)思考自身的國(guó)際化戰(zhàn)略定位，找到一條適合自身實(shí)際狀況的發(fā)展道路。從進(jìn)入市場(chǎng)和獲得戰(zhàn)略性資源技術(shù)和品牌兩個(gè)方面逐步培育企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，提升企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)中的地位。

　　(二)鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)走出國(guó)門

　　在現(xiàn)階段的海外并購(gòu)熱潮中，我們看到的更多的是國(guó)有或國(guó)有控股企業(yè)，這很容易引起東道國(guó)一些非經(jīng)濟(jì)因素的考慮，而影響了并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行。因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)的行為更符合發(fā)達(dá)國(guó)家的關(guān)于企業(yè)應(yīng)遵循商業(yè)利潤(rùn)動(dòng)機(jī)來(lái)從事并購(gòu)活動(dòng)的原則，不易受到一些非經(jīng)濟(jì)因素的阻礙，更有利于并購(gòu)交易的達(dá)成，因此應(yīng)該培育更多具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)鼓勵(lì)他們走出去，實(shí)施海外并購(gòu)。

　　(三)采取漸進(jìn)、靈活的并購(gòu)策略

　　首先邀請(qǐng)東道國(guó)的企業(yè)或投資機(jī)構(gòu)加盟并購(gòu)團(tuán)隊(duì)，通過(guò)并購(gòu)主體多元化來(lái)避

　　免并購(gòu)被看成是國(guó)家行為，國(guó)有企業(yè)尤其應(yīng)當(dāng)加以注意;其次在并購(gòu)東道國(guó)的目標(biāo)公司時(shí)可以先以合資或合作的方式進(jìn)行，待東道國(guó)的政治風(fēng)向偏松時(shí)再考慮并購(gòu)問(wèn)題;再次可以先不全資并購(gòu)而是控股性并購(gòu)或接近于控股性并購(gòu)，待條件成熟后再進(jìn)一步并購(gòu);最后利用目標(biāo)公司所在國(guó)的一家合資企業(yè)作為跨國(guó)并購(gòu)的代理者，以避免東道國(guó)政府或當(dāng)?shù)卣深A(yù)。

　　(四)政府開展有針對(duì)性的政府商業(yè)外交

　　政府可以牽頭建立跨國(guó)并購(gòu)的協(xié)調(diào)機(jī)制，涉及大型的跨國(guó)并購(gòu)時(shí)各有關(guān)職能部門應(yīng)保持及時(shí)溝通和協(xié)調(diào)一致的行為，而不是各自為政，掌握政府游說(shuō)和媒體公關(guān)的技巧，如果在跨國(guó)并購(gòu)中出現(xiàn)了阻撓的苗頭和傾向，必須采取及時(shí)有效的公關(guān)游說(shuō)，發(fā)動(dòng)更多的外交攻勢(shì)，保持官方的及時(shí)溝通與協(xié)調(diào);其次外事部門應(yīng)在對(duì)外交往中承擔(dān)更多的經(jīng)濟(jì)功能，為我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供更多的服務(wù);再次在重大的商業(yè)并購(gòu)件中能夠?qū)崿F(xiàn)聯(lián)合辦公，形成統(tǒng)一的決策，實(shí)現(xiàn)行動(dòng)的相互支持。

　　(五)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力是關(guān)鍵

　　企業(yè)的核心能力是使企業(yè)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的核心資源，以及使企業(yè)可以獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的、高于平均利潤(rùn)水平收益的關(guān)鍵性性知識(shí)和能力。但是世界上從來(lái)沒(méi)有一勞永逸的競(jìng)爭(zhēng)策略，更沒(méi)有永遠(yuǎn)領(lǐng)先的知識(shí)和技術(shù)。商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)如同逆水行舟，不進(jìn)則退。在技術(shù)、產(chǎn)品、管理手段日新月異的現(xiàn)代商業(yè)社會(huì)，這一規(guī)律更為明顯與殘酷。隨著技術(shù)的進(jìn)步、消費(fèi)熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)移和產(chǎn)品的更替，一個(gè)企業(yè)原有的核心競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)逐漸喪失其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，必須不斷地加以豐富與更新。并購(gòu)時(shí)補(bǔ)充和更新企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的途徑之一。企業(yè)可以通過(guò)吸收來(lái)資源，取人之長(zhǎng)，補(bǔ)己之短，以便在較短時(shí)間內(nèi)獲得新的競(jìng)爭(zhēng)力要素。