雖然沒(méi)有緣份和資格與股神共進(jìn)午餐，但世人能探索到的股神的交易思路，也只是一個(gè)雪球，一封年年寫(xiě)給股東的信，江湖中流傳的股神語(yǔ)錄。從這些俗世數(shù)據(jù)來(lái)看，巴菲特是復(fù)制不了的！

因?yàn)榘头铺氐某晒Σ粌H僅是任何交易理念的成功，價(jià)值投資的成功，格林漢姆的學(xué)生也不僅僅是巴菲特，為什么只有巴菲特能成功？

雖然這個(gè)答案一千個(gè)人眼里有一千個(gè)哈姆雷特，但我同意，巴菲成功的客觀原因在于美國(guó)不斷壯大的民族運(yùn)動(dòng)，以及他在整個(gè)投資生涯中一直堅(jiān)持的巴菲特價(jià)值投資哲學(xué)，這是他很小的時(shí)候就明白的。

這就是時(shí)間的價(jià)值，所以世人多學(xué)巴菲特，但畫(huà)龍畫(huà)虎難畫(huà)骨。沒(méi)有人會(huì)學(xué)習(xí)這種信念，它可以依靠自學(xué)，自我認(rèn)證，自悟，就像別人害怕的時(shí)候，我們是貪婪的，別人貪婪的時(shí)候，我們是害怕的。我們應(yīng)該如何定義什么是對(duì)他人的貪婪和恐懼？

答案不再是巴菲特的，只在你自己的心理，以股神為例，不是要求自己和股神是同一個(gè)人，而是你只能在交易世界里做你自己！

說(shuō)到沃倫·巴菲特，它對(duì)中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)早已家喻戶(hù)曉。但巴菲特之所以在國(guó)內(nèi)受歡迎，是因?yàn)樗耐顿Y業(yè)績(jī)長(zhǎng)期保持在20%左右的回報(bào)率，這也讓他成為了股票投資市場(chǎng)的長(zhǎng)跑冠軍。

毫無(wú)疑問(wèn)，作為股市的股東，他最關(guān)心的是巴菲特如何選股。至于這個(gè)問(wèn)題的答案，巴菲特在1979年寫(xiě)給股東的信中說(shuō):“我們判斷一個(gè)企業(yè)好壞的主要依據(jù)是公司的凈資產(chǎn)收益率(不包括不當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)杠桿或會(huì)計(jì)處理)”。此外，巴菲特還公開(kāi)表示，“我選擇的公司都是凈資產(chǎn)收益率超過(guò)20%的好公司”。

然而，巴菲特所說(shuō)的ROE到底指的是什么？ROE有什么神奇之處？ROE合適嗎？

帶著這些問(wèn)題，一個(gè)個(gè)組成一系列的答案。

1.交戰(zhàn)規(guī)則概念

所謂凈資產(chǎn)收益率(REO)就是凈利潤(rùn)對(duì)凈資產(chǎn)的比率。比如你有10萬(wàn)元的備用資金(這10萬(wàn)元相當(dāng)于你的凈資產(chǎn))，為了提高這筆錢(qián)的使用效率，你把這筆錢(qián)投資到一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)。一年后，這個(gè)企業(yè)賺錢(qián)了，給你分紅2萬(wàn)，那么一年后這個(gè)錢(qián)的REO就是2萬(wàn)/10萬(wàn)=20%。

2.凈資產(chǎn)收益率代表三種戰(zhàn)略商業(yè)模式

如果將ROE分解，按照杜邦公式可以分為三部分，即ROE=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)=(凈利潤(rùn)/收入)×(收入/資產(chǎn))×(資產(chǎn)/凈資產(chǎn))=凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)看，凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和股權(quán)乘數(shù)三個(gè)指標(biāo)分別代表了企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)的三種模式。

第一種模式:一般來(lái)說(shuō)，高凈利率是指這類(lèi)企業(yè)實(shí)行差異化戰(zhàn)略，即企業(yè)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和成本控制能力，護(hù)城河高，特別是長(zhǎng)期高凈利率，不怕行業(yè)調(diào)整，資本為價(jià)格戰(zhàn)，這是企業(yè)發(fā)展的決定性因素。從長(zhǎng)期來(lái)看，這類(lèi)企業(yè)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)更為穩(wěn)定，在熊市中具有較強(qiáng)的韌性。比如消費(fèi)行業(yè)的貴州茅臺(tái)、海天葉巍、涪陵芥末，醫(yī)藥行業(yè)的云南白藥、恒瑞醫(yī)藥，軟件行業(yè)的騰訊控股，高端制造業(yè)的三安光電等。

第二種模式:資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高的企業(yè)代表這類(lèi)企業(yè)實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，即企業(yè)管理良好、效率高、具有狼性文化特征。這類(lèi)企業(yè)的高周轉(zhuǎn)大多是薄利多銷(xiāo)，難度很大。比如零售業(yè)的沃爾瑪和永輝超市，醫(yī)藥行業(yè)的國(guó)藥和國(guó)藥股份，剛剛上市的小米集團(tuán)等等。

第三種模式:杠桿率高的企業(yè)代表這類(lèi)企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)杠桿戰(zhàn)略，即企業(yè)的發(fā)展具有不確定性和周期性。這類(lèi)企業(yè)的高杠桿率是最靈活的，盈利能力和估值會(huì)隨著行業(yè)的周期性波動(dòng)。比如金融行業(yè)的平安和招商銀行，房地產(chǎn)行業(yè)的萬(wàn)科和融創(chuàng)。

3.RROE有多合適

在知道ROE和ROE分別代表什么三種戰(zhàn)略商業(yè)模式后，ROE多少才合適？邊肖認(rèn)為，最好長(zhǎng)期排除凈資產(chǎn)收益率低于6%的投資目標(biāo)，因?yàn)閮糍Y產(chǎn)收益率低于這個(gè)值的企業(yè)，除非擁有超強(qiáng)的管理團(tuán)隊(duì)，并熟練運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿策略，否則真的太難生存。

理論上說(shuō)，ROE越高越好，尤其是和同行業(yè)相比的時(shí)候，因?yàn)镽OE越高代表著企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的好，但是對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，是從投資的角度來(lái)說(shuō)，所以ROE越高不一定意味著一個(gè)好的企業(yè)，因?yàn)榇蠹叶贾肋@個(gè)ROE指數(shù)很高，很賺錢(qián)，雖然他們蜂擁進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，最終的結(jié)果是行業(yè)的滅頂之災(zāi)。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期ROE在20%以上，這在一定程度上說(shuō)明這個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品在市場(chǎng)上還是有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的。

就交易而言，耐心是起點(diǎn)，簡(jiǎn)單明了的交易系統(tǒng)是重點(diǎn)，執(zhí)行力是難點(diǎn)。

當(dāng)系統(tǒng)發(fā)出交易信號(hào)時(shí)，交易開(kāi)始，大多數(shù)交易者都明白這一點(diǎn)。其實(shí)當(dāng)你有入市的沖動(dòng)時(shí)，一筆交易就已經(jīng)開(kāi)始了。雖然此時(shí)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的開(kāi)倉(cāng)行為，但往往交易心態(tài)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入是否將這種主觀假設(shè)付諸實(shí)際行動(dòng)的思考。

一個(gè)好的獵人在拿起獵槍走出家門(mén)時(shí)開(kāi)始打獵。當(dāng)你開(kāi)動(dòng)腦筋交易時(shí)，交易已經(jīng)開(kāi)始了。大多數(shù)交易者習(xí)慣于一直盯著，以便在后面開(kāi)倉(cāng)時(shí)擊中目標(biāo)。

獵物不會(huì)主動(dòng)跑到獵人面前，交易機(jī)會(huì)也不是無(wú)處不在。尤其是交易系統(tǒng)本身具有一定的過(guò)濾性。想射野豬，不要輕易對(duì)剛跑過(guò)的兔子開(kāi)槍。耐心等待最大的意義在于，機(jī)會(huì)來(lái)了，你的膛里總有子彈。

是交易者在做交易系統(tǒng)，還是交易系統(tǒng)在做交易者？或者說(shuō)是對(duì)方的成就，所以有句話(huà)叫交易系統(tǒng)是交易者的鐵飯碗，誰(shuí)也拿不走。在追求波動(dòng)的過(guò)程中，共鳴很重要，不僅是不同時(shí)間段的技術(shù)共鳴，交易者與交易系統(tǒng)、交易品種之間的共鳴也很重要。

交易是一種概率。規(guī)則越簡(jiǎn)單明了，后果就越確定。雖然不可能完全確定，但即使是這種有限的確定性也足以讓交易者感到信心和勇氣。

事實(shí)證明，使用交易系統(tǒng)的能力比交易系統(tǒng)本身更重要。

執(zhí)行力的力量來(lái)源于內(nèi)心自信的力量。之所以難以執(zhí)行，往往是因?yàn)榻灰紫到y(tǒng)給出的交易信號(hào)與我們自己對(duì)市場(chǎng)的主觀推斷相悖。這種對(duì)比會(huì)導(dǎo)致理性思維和感性思維的沖突，導(dǎo)致行為的優(yōu)柔寡斷。所以在開(kāi)放市場(chǎng)的時(shí)候，我們選擇了相信交易系統(tǒng)，所以不要對(duì)市場(chǎng)做太多主觀的預(yù)測(cè)。我相信交易系統(tǒng)，即使真的有問(wèn)題，也還是收盤(pán)后的事，不是日內(nèi)交易。

保持對(duì)交易的信心，往往不是通過(guò)思考來(lái)規(guī)避損失，而是觀察交易系統(tǒng)后接受各種結(jié)果。

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