一、公司基本情況

宏宇新材料，全稱湖南宏宇耐磨新材料有限公司，1995年成立于長(zhǎng)沙金州。2009年12月完成股改，2012年8月1日登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。股票簡(jiǎn)稱“宏宇新材料”，股票代碼為“300345”。

公司的主要業(yè)務(wù)是“專門在R&D設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售耐磨鑄件，并為耐磨鑄件量身定做高效節(jié)能的技術(shù)解決方案?！备鶕?jù)2012年公司招股說(shuō)明書披露，公司是“國(guó)內(nèi)唯一一家球磨機(jī)耐磨鑄件高端產(chǎn)品和高效球磨節(jié)能新技術(shù)應(yīng)用解決方案的供應(yīng)商。主導(dǎo)產(chǎn)品包括球磨機(jī)、襯板和研磨部分?！?/p>

公司“高效球磨節(jié)能技術(shù)解決方案可為球磨生產(chǎn)節(jié)約30%-40%的能源，球磨機(jī)產(chǎn)能提高5%-30%，耐磨鑄件消耗降低50%以上?！?/p>

公司的技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域如下:

看到這張圖，相信大家心里都會(huì)和我的反應(yīng)一樣感到“咯噔”一下。

其實(shí)公司后期的發(fā)展也和下游行業(yè)的繁榮息息相關(guān)。

在招股說(shuō)明書“風(fēng)險(xiǎn)因素”第一條中，公司披露了“下游行業(yè)依賴的風(fēng)險(xiǎn)”——“報(bào)告期內(nèi)，公司主要客戶集中在火電、水泥、氧化鋁等傳統(tǒng)行業(yè)，報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)上述行業(yè)的銷售存在明顯依賴。”第二條披露“下游行業(yè)景氣變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)”——“公司下游水泥、火電、氧化鋁等行業(yè)均為傳統(tǒng)行業(yè)，不同程度受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響...如果國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生重大變化，下游行業(yè)的景氣度發(fā)生變化，可能會(huì)對(duì)公司的發(fā)展環(huán)境和市場(chǎng)需求產(chǎn)生不利影響。”

二、上市以來(lái)的表現(xiàn)

2012年公司上市，實(shí)現(xiàn)收入23688.29萬(wàn)元，凈利潤(rùn)4906.62萬(wàn)元。我期望借助資本市場(chǎng)起飛。結(jié)果上市六年，公司業(yè)績(jī)從未超過(guò)IPO。我以為IPO是起點(diǎn)，沒(méi)想到IPO會(huì)是巔峰。

上市第二年，即2013年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入191，177，300元，比2012年減少45，705，600元，降幅19.29%。該公司年報(bào)解釋稱，“主要是因?yàn)?013年國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)下行，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下滑，在一定程度上影響了公司的銷售業(yè)務(wù)?！?/p>

2014年，公司實(shí)現(xiàn)收入21321.7萬(wàn)元，比2013年同期增長(zhǎng)11.53%。銷售收入連續(xù)兩年下滑的石頭，得到了一定程度的遏制；但由于市場(chǎng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，公司銷售毛利下降，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)下降而非上升，僅為1130.89萬(wàn)元，較2013年大幅下降49.10%。公司在年報(bào)中給出了“下游行業(yè)景氣持續(xù)低迷”的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警——“公司客戶主要集中在周期性強(qiáng)、與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行密切相關(guān)的傳統(tǒng)行業(yè)，如火電、水泥、氧化鋁等，公司對(duì)這些行業(yè)的銷售有明顯的依賴。目前受整體宏觀環(huán)境影響，上述行業(yè)處于低迷狀態(tài)?！?/p>

2015年，公司擴(kuò)建。首先，介紹了兩種先進(jìn)的金屬表面處理技術(shù)(高能離子束三維智能噴焊技術(shù)和可控離子滲透技術(shù))；二是在四川攀枝花投資了一個(gè)新的宏宇白云，實(shí)現(xiàn)了公司在西南市場(chǎng)的布局。當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25055.74萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.51%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3021.04萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)154.79%；上市公司股東應(yīng)占凈利潤(rùn)3021.84萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)167.21%。

可惜好景不長(zhǎng)。公司寄予厚望的新技術(shù)和收購(gòu)公司沒(méi)有繼續(xù)盈利。2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.98億元，同比下降20.69%；凈利潤(rùn)僅為913.54萬(wàn)元，同比下降69.77%。公司在年報(bào)中表示“2017年，公司要集中優(yōu)勢(shì)資源，全面推進(jìn)PIP技術(shù)產(chǎn)業(yè)化?！?/p>

然而理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。公司2017年年報(bào)顯示，主營(yíng)業(yè)務(wù)較原業(yè)務(wù)有較大拓展，原“為客戶提供增產(chǎn)、節(jié)能、降耗、環(huán)保綜合解決方案的高科技企業(yè)”。(2016年年報(bào))修改為“公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括:1。在礦業(yè)、水泥、火電行業(yè)推廣高效球磨綜合節(jié)能技術(shù)，為客戶提供“增產(chǎn)、節(jié)能、降耗、環(huán)?！钡木C合解決方案；2.可控離子滲透(PIP)技術(shù)的工業(yè)化推廣，可以有效提高金屬零件的耐磨性和耐腐蝕性，增強(qiáng)客戶產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力；3.高能離子束三維噴焊技術(shù)實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵零部件綠色再制造的應(yīng)用研究。”

雖然業(yè)務(wù)范圍有所擴(kuò)大，但在收入構(gòu)成上，2017年“PIP”的收入有所增加，金額僅為617.29萬(wàn)元。因此，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，公司的業(yè)務(wù)是推廣原有的高效球磨綜合節(jié)能技術(shù)。

2017年，公司的經(jīng)營(yíng)“遇到了很大的困難和挑戰(zhàn)”，包括“耐磨鑄件產(chǎn)品成本上升、環(huán)境約束加強(qiáng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)無(wú)序等客觀問(wèn)題。雖然下游市場(chǎng)正在回升，但并沒(méi)有形成有效的價(jià)格傳導(dǎo)，導(dǎo)致公司的產(chǎn)品價(jià)格無(wú)法隨著生產(chǎn)成本的增加而提高。該公司耐磨鑄件的毛利率大幅下降?！薄肮镜腜IP技術(shù)推廣還處于起步階段，應(yīng)用規(guī)模沒(méi)有得到有效拓展。”"歷史形成的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額較大."

結(jié)果，該公司遭受了上市以來(lái)的首次年度虧損。2017年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15114.3萬(wàn)元，同比下降23.94%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為-4989.88萬(wàn)元，同比大幅下降586.44%。

2018年10月29日，公司發(fā)布了2018年第三季度報(bào)告。2018年前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-5693.7萬(wàn)元?？梢灶A(yù)測(cè)，2018年宏宇新材料年度虧損是一個(gè)大概率事件。

從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，宏宇新材料也很不盡如人意。

宏宇新材料上市前價(jià)格恢復(fù)到3.86元/股。上市三年，股價(jià)一路上漲。第一次并購(gòu)重組后，公司股價(jià)攀升至21.12元的歷史高點(diǎn)，之后一路跌跌。

三、宏宇新材料賣殼之路

有趣的是，近幾年的研究報(bào)告越來(lái)越少，與公司業(yè)績(jī)基本一致。2012年首次上市，研究報(bào)告多達(dá)21篇，此后逐年下降；2016年，由于公司的PIP項(xiàng)目，公司的研究報(bào)告在2012年之后達(dá)到新高——13篇文章，基本都是圍繞公司的“PIP項(xiàng)目”進(jìn)行推廣的。但2017年，公司調(diào)研報(bào)告只有一份；2018年，到現(xiàn)在，一個(gè)都沒(méi)有。

按照這個(gè)趨勢(shì)，宏宇新材料遲早會(huì)成為a股市場(chǎng)的“沙漠之花”。

不過(guò)宏宇的新材料顯然不是閑的。

這兩年做了兩件事，引起了很多投資人/媒體的關(guān)注。

一是2017年6月，收購(gòu)三家公司50.01%股權(quán)。2017年6月，公司以現(xiàn)金4億元收購(gòu)深圳市眼李倩科技有限公司、深圳市雙實(shí)科技有限公司、深圳市殷浩自動(dòng)化設(shè)備有限公司50.01%的股權(quán)。

如上所述，2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.98億元，同比下降20.69%；凈利潤(rùn)僅為913.54萬(wàn)元，同比下降69.77%。2017年上半年，公司業(yè)績(jī)沒(méi)有好轉(zhuǎn)，凈利潤(rùn)甚至虧損-151.52萬(wàn)元。顯然，在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不理想的情況下，宏宇新材料想通過(guò)收購(gòu)三家公司的股份來(lái)尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

但對(duì)于上述交易，媒體的質(zhì)疑鋪天蓋地，其中三家公司凈資產(chǎn)僅為425萬(wàn)，而上市公司的支付對(duì)價(jià)為4億元；三家公司2016年都虧損，但2017年第一季度都扭虧為盈；三家公司的業(yè)績(jī)承諾不僅毫無(wú)根據(jù)，而且極其相似。

最后，2018年4月20日，公司董事會(huì)最終決定終止前述收購(gòu)。

第二，今年5月31日，宏宇新材料宣布控制權(quán)轉(zhuǎn)移，宣布朱虹宇、朱明初、朱宏三位一致行動(dòng)者，專門計(jì)劃將控制權(quán)轉(zhuǎn)移給華融國(guó)鑫。6月19日，宏宇新材料進(jìn)一步下發(fā)了詳細(xì)的股權(quán)變更書。華融國(guó)鑫的實(shí)際控制人是“輿情策略研究中心”，屬于“中央和國(guó)家機(jī)關(guān)所屬事業(yè)單位，注冊(cè)管理機(jī)關(guān)是中國(guó)策略與管理研究會(huì)，其宗旨和業(yè)務(wù)范圍主要是開展輿情策略研究，推動(dòng)社會(huì)科學(xué)發(fā)展。與學(xué)術(shù)交流有關(guān)的信息和咨詢服務(wù)以及與民意戰(zhàn)略信息收集、監(jiān)測(cè)、分析和研究有關(guān)的合作。”這個(gè)神秘的買殼者也被媒體報(bào)道。

雖然公司2018年半年度報(bào)告披露“公司繼續(xù)專注于新材料領(lǐng)域，通過(guò)自身的調(diào)整優(yōu)化和市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃，加快公司三大技術(shù)的推廣應(yīng)用...公司董事會(huì)積極面對(duì)困難，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和人員結(jié)構(gòu)，努力盤活資產(chǎn)，降低生產(chǎn)成本，進(jìn)一步加大應(yīng)收賬款催收...高能離子束三維噴焊技術(shù)在軋輥零件和模具鋼上的應(yīng)用效果明顯?！?/p>

但公司實(shí)際控制人早在5月份就計(jì)劃將其股份逐步轉(zhuǎn)讓給華融國(guó)鑫，并委托華融國(guó)鑫擁有后續(xù)股份逐步轉(zhuǎn)讓涉及的表決權(quán)、提案權(quán)等相應(yīng)的股東權(quán)利。

可見(jiàn)，公司實(shí)際控制人對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展前景持悲觀態(tài)度。

原本市場(chǎng)對(duì)控制權(quán)轉(zhuǎn)移反應(yīng)強(qiáng)烈——6月13日復(fù)盤當(dāng)天，宏宇新材料股價(jià)一個(gè)字上漲，然后連續(xù)四個(gè)交易日上漲。截至6月29日，股價(jià)見(jiàn)頂9.53元，較停牌前的4.58元上漲108%。與此同時(shí)，a股正經(jīng)歷著猛烈的下跌，上證綜指從3071點(diǎn)跌至2782點(diǎn)。

令吃瓜人士驚訝的是，2018年9月26日，宏宇新材料突然宣布，以“證券市場(chǎng)發(fā)生重大變化，交易條件無(wú)法實(shí)現(xiàn)”為由，擬終止雙方簽署的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》和《表決權(quán)委托協(xié)議》。

這意味著目前的管理層將繼續(xù)與宏宇的新材料作斗爭(zhēng)。

四.摘要

宏宇新材料的發(fā)展離不開對(duì)下游產(chǎn)業(yè)的考察。公司的主要客戶集中在火電、水泥、氧化鋁等傳統(tǒng)行業(yè)，報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)這些行業(yè)的銷售有明顯的依賴。在2008年4萬(wàn)億計(jì)劃的刺激下，火電、水泥等行業(yè)在2008年后幾年發(fā)展迅速。宏宇新材料的表現(xiàn)也像騎火箭。從2007年開始，營(yíng)收超過(guò)4800萬(wàn)元，凈利潤(rùn)不到500萬(wàn)元，短短5年時(shí)間，分別增長(zhǎng)到2011年的2.45億元和5790萬(wàn)元。

但大躍進(jìn)投資后，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題近年來(lái)逐漸釋放。此外，國(guó)家對(duì)環(huán)境保護(hù)的要求越來(lái)越嚴(yán)格，火電、水泥等下游行業(yè)越來(lái)越不景氣，甚至難以經(jīng)營(yíng)，直接導(dǎo)致對(duì)下游行業(yè)依賴嚴(yán)重的宏宇新材料業(yè)績(jī)下滑。雖然公司也在嘗試添加新技術(shù)，“PIP技術(shù)在公司的推廣還處于起步階段，應(yīng)用規(guī)模沒(méi)有得到有效拓展。”短時(shí)間內(nèi)，很有可能產(chǎn)生巨大的利潤(rùn)。根據(jù)目前的情況，宏宇新材料遲早會(huì)因虧損退市。

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