10月16日，在由《公開證券報》主辦的第15屆中國上市公司競爭信譽(yù)調(diào)查獎項高峰論壇上，著名財經(jīng)評論員楊發(fā)表了題為《雙周期驅(qū)動下的資產(chǎn)配置展望》的主旨演講。他指出，在“雙循環(huán)”的推動下，實行注冊制會系統(tǒng)地提高優(yōu)質(zhì)公司的估值，而投機(jī)則會失去土壤。

楊說，這次疫情可能會深刻改變?nèi)蚋窬?。需要注意的是，中國金融市場的開放是“反全球化”環(huán)境下的一抹亮色。比如資本市場加速引進(jìn)外資，促進(jìn)市場成熟化、國際化、制度化。從股市來看，有滬港通、深港通、MSCI、富時羅素等一系列全球指數(shù)。當(dāng)然還有最新的報名制度。在債券市場，我們也在加快引進(jìn)外國投資者，如被納入富時羅素全球政府債券指數(shù)。

特別是“注冊制”將從根本上改變a股市場原有的運(yùn)營生態(tài)。楊說，注冊系統(tǒng)的推廣速度比預(yù)期的要快得多。2019年7月22日，“科技創(chuàng)新板”問世，注冊制度啟動。2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板開始改革注冊制度。現(xiàn)在，“全市場登記制”迫在眉睫。近日，證監(jiān)會相關(guān)管理人員表達(dá)了在全市場逐步試點注冊制的態(tài)度。

那么，注冊制度會有什么變化呢？楊分析，對于擬上市公司，上市時間表將進(jìn)一步明確，這將有利于未來業(yè)務(wù)發(fā)展的資金和時機(jī)。

對于上市公司來說，進(jìn)一步加大a股的“芯片供給”壓力，降低上市公司的“市值管理”空，迫使上市公司“走正道”，通過業(yè)績增加對機(jī)構(gòu)投資者的吸引力。

對于普通投資者來說，整個市場的上市公司數(shù)量迅速增加，“個股博弈”的難度急劇增加。過去“炒小炒差”的模式已經(jīng)失去了土壤。特別是目前a股上市公司4000多家，并購數(shù)量眾多，大量主營業(yè)務(wù)不佳，難以長期健康發(fā)展，但希望引起資本市場關(guān)注的短期股價投機(jī)模式將受到很大限制。

此外，在“注冊制”下，機(jī)構(gòu)投資者話語權(quán)迅速擴(kuò)大，優(yōu)質(zhì)公司估值開始系統(tǒng)上升?？梢钥闯?，外國投資者在a股流通市值中所占的比重逐年增加，滬港通和深港通也加速了外國投資者向國內(nèi)資本市場的流入。

楊認(rèn)為，新股發(fā)行的常態(tài)化、國際化也給a股帶來了變化，上市公司數(shù)量加速擴(kuò)大，“殼資源”和芯片不再稀缺；在a股上市公司數(shù)量增長近50%的背景下，市值超過100億的公司數(shù)量不是增加而是減少，而市值小于30億的公司數(shù)量迅速增加。

在此背景下，楊表示，今年將是“股票型基金”發(fā)行的大年。因為理財產(chǎn)品凈值占比增加，“剛性贖回”逐漸被打破。隨著“房無投機(jī)”精神的落實，住房的“投資屬性”變?nèi)?，“消費(fèi)屬性”變強(qiáng)。a股不再“漲跌”，指數(shù)上漲與個股相關(guān)性減弱，股票型基金連續(xù)兩年跑贏指數(shù)和個股。年輕一代的投資者學(xué)會了“享受生活”，更多地以購買基金的形式進(jìn)入市場，而不是股票。

楊還分析了內(nèi)外部環(huán)境變化對資產(chǎn)配置的影響。首先是“雙循環(huán)”驅(qū)動和金融開放背景下對資產(chǎn)配置的影響?？梢?，隨著“注冊制”從本土走向全球，a股市場走向成熟和國際化的趨勢不可阻擋。

其次，類似于注冊制的影響，機(jī)構(gòu)投資者持有流通市值的比例持續(xù)增加，導(dǎo)致話語權(quán)進(jìn)一步增強(qiáng)，上市公司、渠道、資產(chǎn)管理都趨向于“頭部導(dǎo)向”，即行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)更好發(fā)展，更受青睞。

三是居民金融資產(chǎn)配置發(fā)生重大變化，房地產(chǎn)、信托、銀行理財比重下降，股權(quán)資產(chǎn)逐步增加。

因此，楊預(yù)測，市場的成熟將對一些上市公司原有的“市值管理”模式構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。記者陳剛