文/平章

看到優(yōu)酷土豆的股價(jià)表現(xiàn)（盤后大跌8%），灑家的第一感覺是：跌這么狠？財(cái)報(bào)一定很難看。

但其實(shí)，優(yōu)酷土豆的二季度財(cái)報(bào)沒那么慘。根據(jù)優(yōu)酷的財(cái)報(bào)，優(yōu)酷土豆第二季度凈收入為人民幣9.587億元（約合1.545億美元），較2013年同期的預(yù)計(jì)綜合凈收入增長(zhǎng)27%；凈虧損為人民幣1.644億元（約合2650萬美元），較2013年同期的預(yù)計(jì)綜合凈虧損擴(kuò)大57%。此外，優(yōu)土月度活躍用戶數(shù)超過5億，移動(dòng)端的營收占比超過30%，會(huì)員業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)了379%。對(duì)于盤后大跌的原因，據(jù)說是因?yàn)闋I收沒有達(dá)到分析師預(yù)期，

廢話少說，先來看一看優(yōu)酷的財(cái)報(bào)。

虧損的增速為什么擴(kuò)大？

優(yōu)酷土豆二季度的凈營收是9.59億元，同期增長(zhǎng)27%；凈虧損是1.64億元，同期擴(kuò)大了57%，擴(kuò)大的絕對(duì)數(shù)值是0.6億元。虧損不值得奇怪，但虧損擴(kuò)大的速度超過了營收增長(zhǎng)的速度，這又是怎么造成的？看幾組數(shù)字：

（注1：以下數(shù)據(jù)推算均建立在“支出與收入增速相同時(shí)，凈利潤/虧損增速也與支出/收入增速相同”的假設(shè)前提下）

（注2：以下數(shù)據(jù)推算均未計(jì)入二季度續(xù)簽的4000萬元收入）

1、以優(yōu)酷土豆二季度營收同比增長(zhǎng)27%計(jì)算，凈虧損若同樣同比擴(kuò)大27%，則應(yīng)為1.32億，相對(duì)于目前的1.64億凈虧損減少了0.32億.

2、收入成本：本季度優(yōu)土收入成本為7.50億元，比去年同期的5.63億元增長(zhǎng)了33%，這個(gè)增長(zhǎng)速度超過了營收的增長(zhǎng)速度（27%）；如果收入成本只是以27%的同樣速度進(jìn)行增長(zhǎng)，則數(shù)值應(yīng)為7.15億，差值約0.35億元，已大于凈虧損中的差值（0.32億）

而在收入成本中，增值、營業(yè)稅金及附加方面的支出是8955萬元，同比增長(zhǎng)了20.5%，相比27%同增速的增長(zhǎng)，少了485萬；帶寬成本2.14億元，同比增長(zhǎng)了30.1%，相比27%同增速的增長(zhǎng)，增加了約500萬元；服務(wù)器和其他設(shè)備的折舊2876萬，同比增長(zhǎng)了34.5%，相比27%同增速的增長(zhǎng)，增加了約160萬；內(nèi)容成本4.18億，同比增長(zhǎng)了37.8%，相比27%同增速的增長(zhǎng)，增加了約3300萬。

3、營業(yè)費(fèi)用3.86億，同比增長(zhǎng)了25.9%，相比27%同增速的增長(zhǎng)，少了300萬元。

在這其中，產(chǎn)品開發(fā)9912萬元，同比增長(zhǎng)了50%，相比27%同增速的增長(zhǎng)，增加了約1500萬元；銷售和營銷費(fèi)用為2.13億元，同比增長(zhǎng)了28.8%，相比27%同增速的增長(zhǎng)，增加了約300萬元；一般及行政費(fèi)用7446萬元，同比下滑（注意，是下滑）了1.5%，相比27%同增速的增長(zhǎng)，少了2100萬元（灑家再吐個(gè)槽，優(yōu)土你們是裁員了嗎？）。

由以上三組數(shù)據(jù)可以看出，優(yōu)土二季度虧損擴(kuò)大的速度超過營收增長(zhǎng)速度的原因，就在于內(nèi)容成本和產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用的大幅提升（尤其是內(nèi)容成本），但由于一般及行政費(fèi)用的同比下滑，這個(gè)速度已經(jīng)是被延緩了。

對(duì)于視頻行業(yè)而言，內(nèi)容成本和產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用的飆升，算是不好的信號(hào)嗎？

“不和諧”的凈資產(chǎn)與市值

其實(shí)仔細(xì)看優(yōu)土的財(cái)報(bào)，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)亮點(diǎn)：優(yōu)土的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物已經(jīng)達(dá)到了85.5億元，同比增長(zhǎng)了384.9%；當(dāng)然，這個(gè)巨大增長(zhǎng)應(yīng)該是阿里們4月份投的12.2億美元所致；也因此，優(yōu)土的總資產(chǎn)也由去年同期的105.7億元增長(zhǎng)到了180.1億元。而在總負(fù)債方面，優(yōu)土由去年的15.9億元增長(zhǎng)了17.6億元。

以此計(jì)算，優(yōu)土的凈資產(chǎn)（總資產(chǎn)-總負(fù)債）由去年的89.8億元增長(zhǎng)到了162.5億元，約合26.5億美元。

而在優(yōu)土財(cái)報(bào)發(fā)布后，原本當(dāng)日上漲1.85%達(dá)到21.52美元的優(yōu)土股價(jià)，盤后大跌8.22%，跌到了19.75美元；以此計(jì)算，優(yōu)土的市值約41億美元（二季度阿里入股之后，優(yōu)酷的總股本應(yīng)該超過2億ADS），而在阿里入股的前一個(gè)交易日（4月25日），優(yōu)酷股價(jià)24.14美元，市值也接近了41億美元（阿里入股前，優(yōu)酷土豆總股本應(yīng)為1.68億ADS）。從這來看，12.2億美元的投資似乎沒對(duì)優(yōu)土產(chǎn)生太大影響。

在看慣了凈資產(chǎn)61.6億美元、市值達(dá)到360億美元的京東，以及凈資產(chǎn)3.4億美元、市值卻達(dá)到120億美元的唯品會(huì)這種妖股的存在之后，優(yōu)酷這種凈資產(chǎn)與市值相差不大的情況似乎成了非主流。但別擔(dān)心，這種情況的出現(xiàn)很正常，比如某知名中國互聯(lián)網(wǎng)公司凈資產(chǎn)16億美元、市值23億美元，另外一知名互聯(lián)網(wǎng)公司凈資產(chǎn)20億美元、市值32億美元；再比如，國內(nèi)市場(chǎng)還有不少凈資產(chǎn)超過市值的存在。

對(duì)于股價(jià)的下跌，究竟是華爾街認(rèn)為優(yōu)土的增長(zhǎng)已經(jīng)到了頭？還是認(rèn)為視頻行業(yè)已經(jīng)沒有發(fā)展前景？這個(gè)話題，還是得留給優(yōu)酷的人去解讀。

附：優(yōu)酷土豆第二季度財(cái)報(bào)

優(yōu)酷土豆集團(tuán)（NYSE：YOKU）今天公布了公司未經(jīng)審計(jì)2014財(cái)年第二季度及年度財(cái)務(wù)報(bào)告。報(bào)告顯示，優(yōu)酷土豆第二季度凈收入為人民幣9.587億元（約合1.545億美元），較2013年同期的預(yù)計(jì)綜合凈收入增長(zhǎng)27%；凈虧損為人民幣1.644億元（約合2650萬美元），較2013年同期的預(yù)計(jì)綜合凈虧損擴(kuò)大57%。每股美國存托憑證基本和攤薄虧損(每ADS相當(dāng)于我們的18股A類普通股)于2014財(cái)年第二季度分別為人民幣0.88元(美元0.14元)和人民幣0.88元 (美元0.14元)。

2014財(cái)年第二季度業(yè)績(jī)要點(diǎn)

·凈收入為人民幣9.587億元(美元1.545億元)，較2013財(cái)年同期增長(zhǎng)27%。我們通過與第三方移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商的合作獲取移動(dòng)增值業(yè)務(wù)的收入，同時(shí)承擔(dān)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商收取的相關(guān)費(fèi)用。在2014財(cái)年第二季度，我們還沒有完成與一個(gè)主要移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商合同的續(xù)簽，續(xù)簽在第三季度完成，因此，我們把這筆約4000萬人民幣收入確認(rèn)計(jì)入第三季度。

·毛利潤為人民幣2.086億元(美元3,360萬元)，較2013財(cái)年同期增長(zhǎng)10%。2014財(cái)年第二季度非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則毛利潤為人民幣2.239億元(美元3,610萬元)，較2013財(cái)年同期增長(zhǎng)10%。

·凈虧損為人民幣1.644億元(美元2,650萬元)，較2013財(cái)年同期增加57%。2014財(cái)年第二季度非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈虧損為人民幣7,590萬元(美元1,220萬元)，而2013財(cái)年同期為人民幣4,460萬元(美元720萬元)。

·每股美國存托憑證基本和攤薄虧損(每ADS相當(dāng)于我們的18股A類普通股)于2014財(cái)年第二季度分別為人民幣0.88元(美元0.14元)和人民幣0.88元 (美元0.14元)。非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則每股美國存托憑證基本和攤薄虧損于2014財(cái)年第二季度為人民幣0.41元(美元0.07元)和人民幣0.41元(美元0.07元)。

·截止2014年6月30日的現(xiàn)金、現(xiàn)金等值、受限資金和短期投資總額達(dá)人民幣102億元(美元16億元)。

·2014財(cái)年第二季度，采購固定資產(chǎn)設(shè)備等有形資產(chǎn)達(dá)人民幣8,500萬元(美元1,370萬元)。

·2014財(cái)年第二季度，采購無形資產(chǎn)達(dá)人民幣2.463億元 (美元3,970萬元)。

“多屏互聯(lián)網(wǎng)正日益主流化，同時(shí)線上和線下娛樂的融合帶來更新、更廣的市場(chǎng)機(jī)遇。憑借強(qiáng)有力的戰(zhàn)略和資金儲(chǔ)備，我們正在加大投入，優(yōu)化我們的商業(yè)模式。”優(yōu)酷土豆集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官古永鏘說，“自創(chuàng)立以來，優(yōu)酷土豆已經(jīng)引領(lǐng)行業(yè)改變了媒體和娛樂相關(guān)內(nèi)容的分發(fā)和營銷方式。未來，作為領(lǐng)先的多屏文化娛樂生態(tài)系統(tǒng)，我們將攜手線上線下的合作伙伴，通過與不斷增長(zhǎng)的消費(fèi)經(jīng)濟(jì)直接對(duì)接，進(jìn)一步改變內(nèi)容的創(chuàng)造和變現(xiàn)方式?！?/p>

優(yōu)酷土豆集團(tuán)總裁兼董事劉德樂補(bǔ)充道：“優(yōu)酷土豆的流量在本季度增長(zhǎng)強(qiáng)勁，月度活躍用戶數(shù)超過5億。我們已經(jīng)順利實(shí)現(xiàn)多屏變現(xiàn)，移動(dòng)端的營收占比超過30%，會(huì)員業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，收入同比增長(zhǎng)379%。與阿里巴巴在大數(shù)據(jù)方面的合作，使我們的產(chǎn)品能夠給廣告客戶和用戶帶來更多的獨(dú)特價(jià)值。我們對(duì)收入的持續(xù)增長(zhǎng)和多元化充滿信心。”

2014財(cái)年第二季度業(yè)績(jī)

凈收入于2014財(cái)年第二季度為人民幣9.587億元(美元1.545億元)，較2013財(cái)年同期增加27%，達(dá)到公司早前公布的業(yè)務(wù)預(yù)期。廣告凈收入為人民幣9.155億元(美元1.476億元)，達(dá)到公司早前公布的廣告凈收入預(yù)期。增長(zhǎng)主要來自品牌廣告的業(yè)務(wù)成長(zhǎng)及廣告主平均投入的增加。

帶寬成本于2014財(cái)年第二季度為人民幣2.135億元(美元3,440萬元)，占公司凈收入的22%，而2013財(cái)年同期占比為22%。

內(nèi)容成本于2014財(cái)年第二季度為人民幣4.183億元(美元6,740萬元)，占凈收入的44%，而2013財(cái)年同期占比為40%。非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則內(nèi)容成本于2014財(cái)年第二季度為人民幣4.029億元(美元6,500萬元)，占凈收入的42%，而2013財(cái)年同期占比為38%。

毛利潤于2014財(cái)年第二季度為人民幣2.086億元(美元3,360萬元)，較2013財(cái)年同期增長(zhǎng)10%。非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則毛利潤為人民幣2.239億元(美元3,610萬元)，較2013財(cái)年同期增長(zhǎng)10%，這得益于卓越的運(yùn)營。

運(yùn)營費(fèi)用于2014財(cái)年第二季度為人民幣3.864億元(美元6,230萬元)，而2013財(cái)年同期為人民幣3.068億元(美元4,950萬元)。非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則運(yùn)營費(fèi)用于2014財(cái)年第二季度為人民幣3.132億元(美元5,050萬元)，而2013財(cái)年同期為人民幣2.606億元(美元4,200萬元)。各費(fèi)用具體明細(xì)如下：

銷售及營銷費(fèi)用于2014財(cái)年第二季度為人民幣2.128億元(美元3,430萬元)，而2013財(cái)年同期為1.652億元(美元2,660萬元)。非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則銷售及營銷費(fèi)用于2014財(cái)年第二季度為人民幣1.861億元(美元3,000萬元)，而2013財(cái)年同期為人民幣1.504億元(美元2,420萬元)。增長(zhǎng)源于營收增長(zhǎng)對(duì)應(yīng)更高銷售人員提成。

產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用于2014財(cái)年第二季度為人民幣9,910萬元(美元1,600萬元)，而2013財(cái)年同期為6,610萬元(美元1,070萬元)。非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用于2014財(cái)年第二季度為人民幣7,890萬元(美元1,270萬元)，而2013財(cái)年同期為人民幣5,480萬元(美元880萬元)。增幅主要來自無線、搜索、社交、付費(fèi)和互動(dòng)直播等領(lǐng)域的人事相關(guān)費(fèi)用增長(zhǎng)。

日常及行政管理費(fèi)用于2014財(cái)年第二季度為人民幣7,450萬元(美元1,200萬元)，而2013財(cái)年同期為人民幣7,560萬元(美元1,220萬元)。非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則日常及行政管理費(fèi)用于2014財(cái)年第二季度為人民幣4,820萬元(美元780萬元)，較2013財(cái)年同期降低13%。

凈虧損于2014財(cái)年第二季度為人民幣1.644億元(美元2,650萬元)，而2013財(cái)年同期為人民幣1.051億元(美元1,690萬元)。非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈虧損于2014財(cái)年第二季度為人民幣7，590萬元(美元1,220萬元)，而2013財(cái)年同期為人民幣4,460萬元(美元720萬元)。

非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之調(diào)整除息、稅、折舊及攤銷前虧損(EBITDA)于2014財(cái)年第二季度為人民幣5,290萬元(美元850萬元)，而2013財(cái)年同期為人民幣2,870萬元(美元460萬元)。

業(yè)務(wù)展望

公司預(yù)計(jì)2014年第三季度凈收入將達(dá)人民幣10.9億至11.3億元之間，廣告凈收入將達(dá)人民幣9.65億至10.1億元之間。該預(yù)期反映公司當(dāng)前的初步估算，不排除調(diào)整變化的可能。