全球金融海嘯導(dǎo)致內(nèi)地A股市場在去年下半年急挫，市場悲觀情緒濃厚，當(dāng)時確實不是在市場集資的好時機(jī)，而中國證監(jiān)會執(zhí)行的“平衡資金供求，控制新股發(fā)行節(jié)奏”的原則，沒有讓ＩＰＯ展開，防止對市場再此帶來沖擊，也被視為政府救市的重要政策之一。自2008年9月華昌化工上市后，半年多來再沒有新股掛牌，逾30家已經(jīng)通過中國證監(jiān)會發(fā)審會審批的公司，只能苦苦等待IPO重新開啟。
從單純的供求經(jīng)濟(jì)學(xué)去看，內(nèi)地計劃重新啟動新股IPO，的確令投資者憂慮新股上市將抽走市場資金，新股上市一直是Ａ股的“緊箍咒”，過去幾個月每次傳出ＩＰＯ重啟，必定引發(fā)股市大跌。的確，一級市場若恢復(fù)發(fā)行，理論上會對二級市場的資金產(chǎn)生分流作用，新股發(fā)行重啟無疑會給市場帶來壓力，不會被投資者當(dāng)作利好消息解讀。
不過，從今年初開始，市場已經(jīng)預(yù)料到新股IPO將在年內(nèi)啟動。因此，筆者預(yù)期市場就算存有波動，也僅屬于短暫影響，投資者將逐步消化有關(guān)消息。
在一個成熟市場，融資渠道包括銀行融資、股本融資、私募融資等等，并不能靠單一融資渠道長期維持下去，證券市場更是股本融資的重要平臺，市場具備自動調(diào)節(jié)功能，供應(yīng)和需求在市場化的環(huán)境中會自行尋找平衡點(diǎn)。舉個例子，香港證券市場在過去半年，融資額度大幅萎縮，企業(yè)不愿意低價進(jìn)行售股，投資者認(rèn)為風(fēng)險高，不愿投資，造成市場半癱瘓的狀況。
另外，證券市場融資重啟，有助將私人儲蓄變?yōu)樯鐣Y本，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在重啟資本市場的過程中，也會有次序地進(jìn)行，或先批準(zhǔn)融資額度較小的新股上市，大規(guī)模IPO則要等稍后才重啟，因此筆者認(rèn)為IPO重啟對近期股市流動性影響不大。近期整體市場氣氛好轉(zhuǎn)，重新啟動IPO是好事。目前，市場資金充裕，筆者相信日后新股亦不會一窩蜂上市，故資金不會一下子完全被抽干；加上新規(guī)則有助日后新股上市定價更貼近市場，避免再出現(xiàn)上市首日不合理地飆升數(shù)倍。
參考以往幾次新股ＩＰＯ暫停及重啟進(jìn)行的研究發(fā)現(xiàn)，Ａ股平均市盈率接近20倍時，中國證監(jiān)會就會重啟新股發(fā)行，目前上海股市的市盈率正接近ＩＰＯ開閘估值區(qū)域。至于重啟新股ＩＰＯ會否拖垮市場，參考過往六次新股ＩＰＯ重新開閘，上證綜合指數(shù)在隨后一個月內(nèi)上漲概率超過八成，可見實際影響并不大。
在目前市場的環(huán)境中，新股發(fā)行即將重啟的消息，肯定會在今日大市走勢造成沖擊，整固期甚至可能長達(dá)一、兩個月，但長期以上漲為主。
無論如何，在目前的市場環(huán)境，多元化的融資平臺更能幫助企業(yè)抵抗金融海嘯的沖擊，走出經(jīng)營上的困境。（作者為資深投資銀行家、招商證券香港董事總經(jīng)理）
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