文：燕翔、許茹純、朱成成、金晗

核心觀點

易方達(dá)中證500質(zhì)量成長ETF（代碼：159606；擴(kuò)位簡稱：中證500成長ETF）聚焦可持續(xù)高ROE、現(xiàn)金流量充沛且兼具成長性的隱形冠軍企業(yè)，在當(dāng)前專精特新的時代機(jī)遇中，具有出色的投資價值。該基金于2021年12月2日正式發(fā)行。

投資專精特新高質(zhì)量成長

專精特新的時代機(jī)遇。“十四五”期間，發(fā)展中小企業(yè)專精特新重要性進(jìn)一步凸顯，專精特新小巨人迎來密集政策紅利。細(xì)分行業(yè)龍頭公司有望不斷受益，投資專精特新高質(zhì)量成長公司正當(dāng)時。

隱形冠軍企業(yè)盈利能力突出。中國企業(yè)深度參與全球分工合作，融入全球產(chǎn)業(yè)鏈，具備隱形冠軍成長的肥沃土壤，具有創(chuàng)新能力及核心競爭力的“隱形冠軍”，未來將會迎來更好的發(fā)展機(jī)遇。

高質(zhì)量成長是長期投資主線。中證500指數(shù)涵蓋細(xì)分行業(yè)的“隱形冠軍”，在政策支持專精特新中小企業(yè)發(fā)展的大背景下，考慮到指數(shù)當(dāng)前仍處估值洼地，流動性不會迅速收緊，投資性價比凸顯。

Smart Beta：質(zhì)量和成長因子超額收益顯著

質(zhì)量成長指數(shù)的選樣方法主要包括四類因子：ROE用來衡量公司的盈利能力，Growth綜合考慮成長性與估值的匹配程度，MAccrual、Leverage通過分析經(jīng)營現(xiàn)金流與營業(yè)利潤、資產(chǎn)負(fù)債的匹配情況衡量盈利的質(zhì)量。

質(zhì)量和成長因子長期復(fù)利回報高。

自2018年底指數(shù)發(fā)布日以來，中證500質(zhì)量成長指數(shù)累計上漲81.9%，與中證500指數(shù)相比取得了22.1個百分點的超額收益率。通過歷史回溯數(shù)據(jù)來看，2010年以來，中證500質(zhì)量成長較中證500指數(shù)年度勝率高于80%，具備極佳的指數(shù)增強(qiáng)效果。

中證500質(zhì)量成長指數(shù)成長性突出。中證500質(zhì)量成長指數(shù)利用成長因子篩選出中證500指數(shù)中成長性突出的持續(xù)盈利公司，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

中證500質(zhì)量成長指數(shù)估值較低。指數(shù)在維持對新經(jīng)濟(jì)較高配置的基礎(chǔ)上，超配了公用事業(yè)、建材等低估值行業(yè)，低配了計算機(jī)、有色、軍工等行業(yè)。整體估值較中證500指數(shù)進(jìn)一步降低，目前市盈率僅為14.8倍。

中證500質(zhì)量成長：多因子精選中盤龍頭

中證500質(zhì)量成長指數(shù)從中證500樣本股中選取100只盈利能力較高、盈利可持續(xù)、現(xiàn)金流量較為充沛且兼具成長性的股票作為指數(shù)樣本股，反映中證500指數(shù)樣本股中100家綜合評分最高的公司的整體股價表現(xiàn)。（1）從歷史表現(xiàn)來看，中證500質(zhì)量成長指數(shù)表現(xiàn)大幅超越其余市場寬基指數(shù)。（2）從市值分布來看，中證500質(zhì)量成長指數(shù)成分股市值的權(quán)重分布以中盤股為主，集中在200億至500億的中等市值區(qū)間。（3）從行業(yè)分布來看，指數(shù)成分股分布于21個一級行業(yè)，前六大行業(yè)權(quán)重占比為52%，行業(yè)分布較分散。（5）盈利能力方面，中證500質(zhì)量成長指數(shù)的盈利能力較強(qiáng)，業(yè)績持續(xù)性較好。（6）估值方面，指數(shù)市盈率處于同類偏低水平。

易方達(dá)中證500質(zhì)量成長ETF：聚焦隱形冠軍企業(yè)

管理公司：專業(yè)規(guī)范。易方達(dá)基金成立于2001年，是一家業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的綜合型資產(chǎn)管理公司?；鸾?jīng)理：經(jīng)驗豐富。易方達(dá)中證500質(zhì)量成長ETF現(xiàn)任基金經(jīng)理林偉斌、伍臣東具有豐富的指數(shù)研究及投資經(jīng)驗。

投資專精特新高質(zhì)量成長

中國正處于經(jīng)濟(jì)新舊動能轉(zhuǎn)換的過程當(dāng)中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)正發(fā)揮著越來越重要的作用，創(chuàng)新驅(qū)動也將成為中國經(jīng)濟(jì)增長的新引擎。在轉(zhuǎn)型的大背景下，雖然中國的經(jīng)濟(jì)增速可能會不及過去，但在“高質(zhì)量發(fā)展”和“產(chǎn)業(yè)集中”趨勢下，龍頭公司將不斷受益，投資專精特新高質(zhì)量成長公司正當(dāng)時。

專精特新的時代機(jī)遇

“十四五”期間，中國經(jīng)濟(jì)告別以往的粗放式增長，向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，這個過程離不開眾多中小企業(yè)的創(chuàng)新與高質(zhì)量發(fā)展，發(fā)展專精特新企業(yè)的重要性進(jìn)一步凸顯，專精特新小巨人迎來密集的政策紅利。2021年1月23日，財政部、工信部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于支持“專精特新”中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的通知》，預(yù)計在2021年至2025年，累計安排100億元以上的獎補(bǔ)資金，分三批重點支持1000余家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

專精特新上市公司覆蓋了18個一級行業(yè)，其中機(jī)械設(shè)備行業(yè)公司數(shù)量最多，共有78家，化工行業(yè)次之，共計有49家。醫(yī)藥生物、電子、電氣設(shè)備和計算機(jī)行業(yè)專精特新“小巨人”上市公司數(shù)量分別為35家、34家、24家和18家，上述六大類行業(yè)共計有238家，占比接近八成。

新舊動能切換持續(xù)推進(jìn)

自改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)增速維持了近30年的高速增長，但很長一段時期，中國的經(jīng)濟(jì)主要是處于“舊動能”驅(qū)動的粗放型發(fā)展過程中。然而2010年開始人口紅利逐漸消退，舊動能的弱化加大了經(jīng)濟(jì)下行壓力，我國經(jīng)濟(jì)增速也開始放緩，整體呈現(xiàn)出L型的走勢，新舊動能轉(zhuǎn)換成為政策關(guān)注的焦點。

中國經(jīng)濟(jì)正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期，高質(zhì)量發(fā)展實質(zhì)上就是追求更高的生產(chǎn)效率以及可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長，新舊動能的迭代與轉(zhuǎn)換是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在動力源泉。這一過程離不開科技創(chuàng)新，近年來中國研發(fā)投入總額快速上升，趕超日本與德國，與美國差距逐漸縮窄。中國企業(yè)也一直在加大科研投入及技術(shù)創(chuàng)新的力度，未來科技創(chuàng)新將成為我國經(jīng)濟(jì)增長的最大動力來源。

高新制造業(yè)引領(lǐng)發(fā)展新動能

企業(yè)日益成為我國科技創(chuàng)新的重要主體。在2019年研發(fā)支出的活動主體中，企業(yè)類型占比最高，達(dá)76.4%。2019年全國企業(yè)研究與試驗發(fā)展經(jīng)費支出共計16921.8億元，同比上年增長11.1%。政府下屬研究機(jī)構(gòu)該項經(jīng)費支出共計3080.8億元，占比達(dá)13.9%。高校研發(fā)經(jīng)費支出共計1796.6億元，占比達(dá)8.1%。目前企業(yè)的研發(fā)支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過政府研究機(jī)構(gòu)和高校的研發(fā)支出，是推動國民經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的主要力量。

創(chuàng)新驅(qū)動正成為中國經(jīng)濟(jì)增長的新引擎。在經(jīng)濟(jì)新舊動能轉(zhuǎn)換的過程當(dāng)中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)正發(fā)揮著越來越重要的作用，從國家統(tǒng)計局最新公布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)來看，2021年10月份，高技術(shù)制造業(yè)利潤同比增長17.4%，延續(xù)兩位數(shù)增長態(tài)勢，對規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長的貢獻(xiàn)率為11.0%，繼續(xù)為推動工業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級助力。其中，疫苗、計算機(jī)等產(chǎn)品市場需求較好，在企業(yè)訂單增加等因素帶動下，醫(yī)藥制造業(yè)利潤同比增長42.0%，增速較上月加快12.6個百分點；計算機(jī)及辦公設(shè)備制造、航空航天器及設(shè)備制造行業(yè)利潤同比分別增長14.4%、10.2%，均實現(xiàn)較快增長。從中國采購經(jīng)理指數(shù)來看，長期以來新動能引領(lǐng)作用突出。最新公布的11月份制造業(yè)PMI為50.1%，高于上月0.9個百分點，重返擴(kuò)張區(qū)間，而高技術(shù)制造業(yè)PMI為53.2%，高于上月1.2個百分點，行業(yè)供需擴(kuò)張較快、企業(yè)對市場發(fā)展信心較強(qiáng)，高技術(shù)制造業(yè)延續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢。

中證500布局專精特新小巨人

中證500指數(shù)是A股最具代表性的中小盤創(chuàng)新成長風(fēng)格指數(shù)，由全部A股中剔除滬深300指數(shù)成份股及總市值排名前300名的股票后，總市值排名靠前的500只股票組成，能夠綜合反映中國A股市場中一批中小市值公司的股票價格表現(xiàn)。

由于中證500指數(shù)在編制時剔除了滬深300指數(shù)樣本股，因此樣本池中不會出現(xiàn)市值過大的超大盤股。從市值分布的情況來看，中證500指數(shù)成分股多是在市值400億元以下的公司，500只樣本中總市值低于400億元的公司數(shù)量為425只，占比85.0%；流通市值更是普遍低于200億元，公司數(shù)量達(dá)到427只，占比高達(dá)85.4%。此外，中證500指數(shù)在編制時選擇的是樣本池中市值排名靠前的500只股票，因此具有相對較好的流動性，涵蓋了細(xì)分行業(yè)的“隱形冠軍”。

從行業(yè)的分布來看，中證500指數(shù)對新經(jīng)濟(jì)相關(guān)行業(yè)有著相對更高的配置，創(chuàng)新屬性更加突出。從申萬行業(yè)的權(quán)重占比來看，中證500指數(shù)成分股主要覆蓋化工（10%）、電子（10%）、醫(yī)藥生物（8%）、電氣設(shè)備（7%）、有色金屬（7%）和計算機(jī)（6%）等科技創(chuàng)新屬性較為突出的新經(jīng)濟(jì)行業(yè)，技術(shù)要求較高且發(fā)展較快，未來成長空間也較大。從數(shù)量分布情況來看，中證500指數(shù)成分股中醫(yī)藥生物、化工和電子行業(yè)的公司數(shù)量也具有領(lǐng)先優(yōu)勢。

隱形冠軍盈利能力突出

受全球疫情反復(fù)、大宗商品價格上漲、國際海運緊張、勞動力短缺和關(guān)鍵零部件供應(yīng)短缺等多重因素影響，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐三季度以來整體放緩。但中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性，作為2020年唯一實現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟(jì)體，IMF預(yù)期2021年中國經(jīng)濟(jì)仍然能夠保持在8%左右較高的增速。

長期以來，中國企業(yè)深度參與經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程，深度參與國際分工合作，深度融入全球價值鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈，深度融入世界經(jīng)濟(jì)。中國擁有隱形冠軍成長的肥沃土壤，憑借企業(yè)自身的努力和政策支持，未來更多的中國隱形冠軍企業(yè)有望登上世界舞臺，實現(xiàn)持續(xù)增長，獲取全球市場領(lǐng)導(dǎo)者地位。

中國經(jīng)濟(jì)韌性十足

IMF在2021年10月發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報告中，將2021年全球經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)0.1個百分點至5.9%。這次下調(diào)主要是因為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和低收入發(fā)展中國家的預(yù)測增速放緩。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體預(yù)測增速放緩在一定程度上是供給中斷造成的；低收入發(fā)展中國家預(yù)測增速放緩則主要由疫情惡化所致。同時主要經(jīng)濟(jì)體的通脹水平持續(xù)升高，IMF下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測值反映了對全球經(jīng)濟(jì)變化的擔(dān)憂。

與此同時，IMF將2021年中國GDP增速預(yù)測值下調(diào)0.1個百分點至8%。中國是2020年在疫情沖擊下唯一實現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟(jì)體，具有較高的基數(shù)效應(yīng)。IMF預(yù)期2021年中國經(jīng)濟(jì)仍然能夠保持在8%左右較高的增速，這個速度不僅高于全球平均增速，也高于主要經(jīng)濟(jì)體的增速，體現(xiàn)出國際社會對中國經(jīng)濟(jì)增長前景的看好，也說明中國經(jīng)濟(jì)具有強(qiáng)勁的韌性和巨大的潛力。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型龍頭受益

雖然未來中國的經(jīng)濟(jì)增速可能會不及過去，轉(zhuǎn)型中的短期經(jīng)濟(jì)下行也會帶來陣痛期，但在“高質(zhì)量發(fā)展”和“產(chǎn)業(yè)集中”趨勢下，龍頭公司或?qū)⒉粩嗍芤妫哂袆?chuàng)新能力及核心競爭力的細(xì)分行業(yè)“隱形冠軍”未來將會迎來更好的發(fā)展機(jī)遇。

本質(zhì)上，股票市場是對企業(yè)盈利而非經(jīng)濟(jì)增速來進(jìn)行定價，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化會使得兩者走勢出現(xiàn)分化。從2010年開始，我國經(jīng)濟(jì)便一直處于趨勢下行當(dāng)中，GDP增速持續(xù)下降，屢創(chuàng)新低。但若從企業(yè)盈利的角度來看，在GDP增速達(dá)到歷史新低之際，上市公司的盈利能力并沒有創(chuàng)新低，相反還很不錯。造成企業(yè)盈利狀況好于經(jīng)濟(jì)增速這一現(xiàn)象的原因則在于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進(jìn)，行業(yè)龍頭享受集中度提升帶來的行業(yè)競爭緩和紅利，而且對產(chǎn)業(yè)鏈上下游的議價能力也在不斷增強(qiáng)，盈利能力得到顯著提升。

從2007年以來指數(shù)盈利能力和GDP增速的關(guān)系，可以明顯看到，雖然中國GDP實際增速在持續(xù)緩慢下臺階，萬得全A的盈利能力在不斷下行，但是代表細(xì)分行業(yè)龍頭的中證500指數(shù)盈利能力基本保持穩(wěn)定，甚至在部分經(jīng)濟(jì)下行年份，盈利能力反而是提升的。

中國企業(yè)具備競爭優(yōu)勢

從產(chǎn)業(yè)競爭的發(fā)展階段來看，美國歐洲日本等國家先后都經(jīng)歷了工業(yè)化、去工業(yè)化的階段，現(xiàn)在很多國家又回過頭來想要再工業(yè)化。而我們國家當(dāng)前正處在基本完成工業(yè)化階段，中國企業(yè)競爭優(yōu)勢開始凸顯。中國擁有14億人口的龐大市場，市場優(yōu)勢決定了規(guī)模生產(chǎn)更能夠出現(xiàn)成本優(yōu)勢。雖然中國的人口紅利慢慢在消褪，勞動力成本優(yōu)勢已經(jīng)不再明顯，但是在新一輪科技革命下，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有望彌補(bǔ)勞動力成本優(yōu)勢的消失。

從產(chǎn)值來看，中國幾乎在全部制造業(yè)領(lǐng)域份額均全球領(lǐng)先。截至2019年底，中國制造業(yè)全部產(chǎn)值占全球的比重已由2004年9%上升至28%，超過美國、歐盟、日本等其他國家，當(dāng)之無愧的成為世界第一。

從競爭優(yōu)勢來看，相比于高科技產(chǎn)品和內(nèi)需消費品，中國企業(yè)在中游制造端競爭優(yōu)勢是最大的。在家電、機(jī)械、汽車零部件等眾多領(lǐng)域，大量中國制造產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢主要集中在“性價比高”，就是在質(zhì)量差不多的情況下，有著更好的價格優(yōu)勢。目前中國的制造業(yè)已經(jīng)開始具備較強(qiáng)的國際競爭優(yōu)勢，進(jìn)入到一個從國內(nèi)龍頭走向國際龍頭的階段。

高質(zhì)量成長是長期投資主線

當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，一方面新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展，另一方面國際環(huán)境日趨復(fù)雜經(jīng)濟(jì)全球化遭遇逆流，同時中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到從人均GDP一萬美元邁向兩萬美元的新發(fā)展階段。這三者的交匯，構(gòu)成了當(dāng)下最大的時代特征。

投資產(chǎn)業(yè)升級大勢所趨

產(chǎn)業(yè)升級正是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展方向和趨勢，也是市場最重要的投資方向。新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展，要求我們發(fā)展壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加快解決科技“卡脖子”問題；國際環(huán)境日趨復(fù)雜經(jīng)濟(jì)全球化遭遇逆流，要求我們堅持?jǐn)U大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點，加快構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局；人均GDP一萬美元以上，經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式開始轉(zhuǎn)變，要求我們以創(chuàng)新驅(qū)動、高質(zhì)量供給引領(lǐng)和創(chuàng)造新需求。

從投資角度看，如果持續(xù)選擇那些基本面質(zhì)量比較高、成長性強(qiáng)的公司，那么從長期來看投資者可以獲得比市場平均回報更好的回報。

流動性改善利好成長板塊

通常而言，低利率環(huán)境利好高成長股票的估值提升。2020年上半年受疫情沖擊影響，全球經(jīng)濟(jì)大幅下挫，海外各國紛紛采取寬松的貨幣政策及積極的財政政策，全球經(jīng)濟(jì)陸續(xù)進(jìn)入復(fù)蘇期，主要股票市場也呈現(xiàn)普遍上漲。全球市場成長股的表現(xiàn)要遠(yuǎn)好于價值股。從2020年初開始，A股成長板塊明顯跑贏價值板塊。

近期國內(nèi)金融市場流動性出現(xiàn)邊際改善。具體來看，9月份央行繼續(xù)等額續(xù)作MLF以對沖到期量，表明政策依然以穩(wěn)為主，同時9月份央行公開市場操作繼續(xù)凈投放基礎(chǔ)貨幣。從利率端來看，節(jié)后SHIBOR隔夜利率震蕩下行，質(zhì)押式回購利率、各期限同業(yè)存單利率等貨幣市場利率9月底以來沖高回落，短端國債利率下行，長端國債利率上行。展望后市，雖然此前因為假期和季末因素導(dǎo)致金融市場流動性階段性趨緊，但一方面央行7月份降準(zhǔn)以及近期超預(yù)期續(xù)作MLF等一系列實際行動均表明當(dāng)前貨幣政策依然積極穩(wěn)健，另一方面最新的7月份、8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)受疫情、洪澇、限產(chǎn)限電等因素影響出現(xiàn)回落，而在以穩(wěn)為主的政策基調(diào)下，我們認(rèn)為后續(xù)金融市場流動性后續(xù)也有望保持平穩(wěn)，而平穩(wěn)的流動性預(yù)期為權(quán)益市場創(chuàng)造了有利的環(huán)境。

中證500投資性價比凸顯

2021年初以來，以中證500指數(shù)為代表的中小盤風(fēng)格明顯占據(jù)上風(fēng)。年初時大盤藍(lán)籌股相對估值達(dá)到歷史峰值，而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)境下，中證500指數(shù)的盈利和成長性開始明顯改善，市場風(fēng)格出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)，中小市值公司時隔多年重新大幅跑贏大盤股。在政策支持專精特新中小企業(yè)發(fā)展的大背景下，考慮到指數(shù)當(dāng)前仍處估值洼地，流動性不會迅速收緊，中證500指數(shù)投資性價比凸顯。

截至11月12日，中證500指數(shù)的市盈率中位數(shù)為23.7倍，位于歷史分位數(shù)的11%附近，當(dāng)前中證500指數(shù)的估值極具性價比。橫向?qū)Ρ葋砜?，無論是估值中位數(shù)的絕對值還是歷史分位數(shù)比較，中證500指數(shù)估值在主要市場指數(shù)中都處在極低水平。

Smart Beta：質(zhì)量成長因子超額收益顯著

質(zhì)量和成長因子是國外成熟市場占比最高、最受歡迎的因子類別。中證500質(zhì)量成長指數(shù)的選樣方法包括ROE、Growth、MAccrual、Leverage四類因子（詳見報告第三章指數(shù)編制方式）。ROE用來衡量公司的盈利能力，MAccrual、Leverage通過分析經(jīng)營現(xiàn)金流與營業(yè)利潤、資產(chǎn)負(fù)債的匹配程度衡量盈利的質(zhì)量。需要特別指出的是，此處的Growth指標(biāo)并非單純的唯增長論，而是綜合考慮成長性與估值的匹配程度，采用過去四個財務(wù)季度凈利潤增速÷PE（TTM）計算，理念類似于市場上流行的GARP（Growth at a Reasonable Price）策略。

質(zhì)量和成長因子長期復(fù)利回報高

中證500質(zhì)量成長指數(shù)選股時兼顧質(zhì)量和成長，一方面利用成長型投資分享高成長收益機(jī)會；另一方面利用價值型投資標(biāo)準(zhǔn)篩選低價股票，因此風(fēng)險相對適中，可以平滑收益波動，獲得較高的風(fēng)險調(diào)整后收益。該策略的典型代表是投資大師彼得林奇，在其任職的十三年間創(chuàng)造了年化收益率29%的傳奇業(yè)績。在不斷成熟的國內(nèi)市場，可以看到質(zhì)量和成長因子在A股市場中正在發(fā)揮出越來越大的作用。隨著時間的推移，質(zhì)量和成長因子有望在優(yōu)秀的底層資產(chǎn)上創(chuàng)造出十分可觀的復(fù)利回報。

自2018年底指數(shù)發(fā)布日以來，中證500質(zhì)量成長指數(shù)累計上漲81.9%，與中證500指數(shù)相比取得了22.1個百分點的超額收益率，年化收益率高達(dá)22.6%。通過歷史回溯數(shù)據(jù)來看，自2010年以來，中證500質(zhì)量成長指數(shù)較中證500指數(shù)獲得顯著超額收益。中證500質(zhì)量成長指數(shù)的年度勝率高于80%。其中僅在2014年和2020年兩波牛市行情里小幅跑輸中證500指數(shù)，其余年份全部跑贏。中證500質(zhì)量成長指數(shù)通過質(zhì)量與成長多因子選股，具備極佳的指數(shù)增強(qiáng)效果。

中證500質(zhì)量成長指數(shù)成長性突出

從中證500質(zhì)量成長指數(shù)的樣本空間即中證500指數(shù)來看，中證500指數(shù)覆蓋了大部分細(xì)分行業(yè)的龍頭股，具有更高的成長性和發(fā)展空間。在中國逐漸轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的過程中，中證500指數(shù)相對會更加受益。不僅能夠獲得國家對科技創(chuàng)新領(lǐng)域的政策支持以及新經(jīng)濟(jì)行業(yè)本身快速增長的紅利，同時由于其匯聚了一批新興行業(yè)龍頭股，一定程度上還能夠享受龍頭公司在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與集中度提升下的競爭優(yōu)勢。

從盈利端來看，中證500指數(shù)具有較大的業(yè)績彈性，能夠更加充分的享受經(jīng)濟(jì)回升帶來的收益，獲得更高的業(yè)績漲幅。在2009年“四萬億”政策刺激下的經(jīng)濟(jì)回升趨勢中，中證500指數(shù)最高收獲了112%的漲幅，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于滬深300的57%和全部A股的61%；在2016年供給側(cè)改革推進(jìn)下帶來的經(jīng)濟(jì)回暖中，中證500指數(shù)的利潤增速也遠(yuǎn)超滬深300和A股整體。2021年一季度，中證500指數(shù)歸母凈利潤同比增速高達(dá)95%，而同期A股整體的利潤增速僅為53%，滬深300指數(shù)利潤增速更是僅有35%。中證500質(zhì)量成長指數(shù)利用成長因子篩選出中證500指數(shù)中成長性突出的龍頭公司，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

中證500質(zhì)量成長指數(shù)估值較低

從指數(shù)整體的層面來看，當(dāng)前A股市場的估值分化較為嚴(yán)重，匯集了眾多超大盤龍頭股票的滬深300等指數(shù)估值處于較高歷史水平。截至11月12日，全部A股、創(chuàng)業(yè)板、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)市盈率中位數(shù)（TTM）分別為35倍、49.6倍、24.3倍、23.7倍和34.7倍，位于歷史分位數(shù)的30%、42%、53%、11%和36%位置，中證500的估值中位數(shù)處于歷史較低水平。

中證500質(zhì)量成長指數(shù)從中證500指數(shù)中精選100家優(yōu)質(zhì)公司，指數(shù)在整體法計算下的市盈率（TTM）為14.76倍，市盈率中位數(shù)為14.29倍，估值較處于歷史低位的中證500指數(shù)進(jìn)一步降低，當(dāng)前市盈率（TTM）處于2018年底指數(shù)發(fā)布以來的5.77%歷史分位數(shù)位置，估值具備一定的安全性。

中證500質(zhì)量成長與中證500的區(qū)別

與滬深300指數(shù)主要配置大市值一線龍頭公司不同，中證500指數(shù)反映中國A股市場中一批中市值公司的股票價格表現(xiàn)，是A股最具代表性的中盤成長風(fēng)格指數(shù)，聚集了一批新興行業(yè)龍頭股。中證500質(zhì)量成長指數(shù)在中證500指數(shù)基礎(chǔ)上進(jìn)一步聚焦于200-500億中市值細(xì)分龍頭公司。

與中證500指數(shù)對比，中證500質(zhì)量成長指數(shù)在維持對新經(jīng)濟(jì)行業(yè)（化工、醫(yī)藥生物、電子、電氣設(shè)備）較高配置的基礎(chǔ)上，目前主要超配了公用事業(yè)、建材、建筑裝飾、交通運輸、采掘等低估值板塊，低配了計算機(jī)、有色金屬、國防軍工等行業(yè)。整體估值有所降低，配置更加均衡，可以有效降低組合波動性。

不論是從市值分布還是從行業(yè)配置的角度來看，中證500質(zhì)量成長指數(shù)成份股具有更高的成長性和發(fā)展空間。在中國逐漸轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的過程中，中證500質(zhì)量成長指數(shù)不僅能夠獲得國家對科技創(chuàng)新領(lǐng)域的政策支持、新經(jīng)濟(jì)行業(yè)本身快速增長的紅利，還能夠享受龍頭公司在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與集中度提升下的競爭優(yōu)勢。

中證500質(zhì)量成長：多因子精選中盤龍頭

中證500質(zhì)量成長指數(shù)從中證500樣本股中選取100只盈利能力較高、盈利可持續(xù)、現(xiàn)金流量較為充沛且兼具成長性的股票作為指數(shù)樣本股，反映中證500指數(shù)樣本股中100家綜合評分最高的公司的整體股價表現(xiàn)。從歷史表現(xiàn)來看，中證500質(zhì)量成長指數(shù)表現(xiàn)大幅超越其余市場寬基指數(shù)。從市值分布來看，中證500質(zhì)量成長指數(shù)成分股市值的權(quán)重分布以中盤股為主，集中在200億至500億的中等市值區(qū)間。從行業(yè)分布來看，指數(shù)成分股分布于21個一級行業(yè)，前六大行業(yè)權(quán)重占比為53%，行業(yè)分布較分散。盈利能力方面，中證500質(zhì)量成長指數(shù)的盈利能力較強(qiáng)，業(yè)績持續(xù)性較好。估值方面，指數(shù)市盈率處于同類偏低水平。

中證500質(zhì)量成長指數(shù)編制方式及簡介

中證500質(zhì)量成長指數(shù)是由中證指數(shù)有限公司于2018年11月發(fā)布的指數(shù)，該指數(shù)從中證500樣本股中選取100只盈利能力較高、盈利可持續(xù)、現(xiàn)金流量較為充沛且兼具成長性的股票作為指數(shù)樣本股，以反映中證500指數(shù)樣本股中100家綜合評分最高的公司的整體股價表現(xiàn)。該指數(shù)以2004年12月31日為基日，1000點為基點。從歷史表現(xiàn)情況來看，中證500質(zhì)量成長指數(shù)呈現(xiàn)出長期的指數(shù)增強(qiáng)特征，同期表現(xiàn)明顯優(yōu)于多數(shù)市場寬基指數(shù)。指數(shù)樣本股實施每半年一次的定期調(diào)整，于每年6月、12月的第二個星期五的下一個交易日實施，權(quán)重因子隨樣本股定期調(diào)整而調(diào)整，調(diào)整時間與指數(shù)樣本定期調(diào)整實施時間相同。在下一個定期調(diào)整日前，權(quán)重因子一般固定不變。

指數(shù)收益：歷史表現(xiàn)大幅超越寬基指數(shù)

從歷史表現(xiàn)來看，中證500質(zhì)量成長指數(shù)收益大幅超越多數(shù)市場寬基指數(shù)。自指數(shù)基日（2004年12月31日）以來，截至2021年11月30日，中證500質(zhì)量成長指數(shù)累計上漲約19.9倍，高于中證500指數(shù)同一期間625%的累計收益率，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于同一期間上證綜指（180%）、深證成指（375%）、滬深300（381%）等主流指數(shù)的表現(xiàn)。

自基準(zhǔn)日以來的超過十六年時間里，中證500質(zhì)量成長指數(shù)年化收益率高達(dá)20.3%，不僅高于中證500指數(shù)12.8%的年化收益率，更是接近滬深300指數(shù)10.1%的年化收益率的兩倍。中證500質(zhì)量成長指數(shù)的年化收益率表現(xiàn)大幅優(yōu)于上證指數(shù)（6.5%）和深證成指（9.9%）年化收益率，這一收益率充分體現(xiàn)出中證500質(zhì)量成長指數(shù)成分股表現(xiàn)是大幅優(yōu)于大盤整體的。自基準(zhǔn)日以來，中證500質(zhì)量成長指數(shù)年化波動率為28.9%，略低于中證500指數(shù)，高于其余市場指數(shù)。最大回撤為-68.5%，略低于其余市場指數(shù)。中證500質(zhì)量成長指數(shù)波動率較高，回撤幅度適中，屬于高收益、中高波動類型的指數(shù)。

如果考慮指數(shù)發(fā)布日期（2018年11月21日）以來的實際表現(xiàn)，截至2021年11月30日，中證500質(zhì)量成長指數(shù)累計上漲81.9%，與中證500指數(shù)相比取得了22.1個百分點的超額收益率。在過去接近三年的時間里，中證500質(zhì)量成長指數(shù)的年化收益率為22.6%，高于中證500指數(shù)（17.3%）、滬深300指數(shù)（14.8%）、上證綜指（10.7%）、和萬得全A（19.2%）指數(shù)的年化收益率，低于深證成指23.9%的年化收益率水平。在過去近三年里，中證500質(zhì)量成長指數(shù)年化波動率為19.2%，最大回撤為-19.5%，波動及回撤均處于適中水平，表現(xiàn)出高收益、中等波動的特征。

指數(shù)風(fēng)格：市值分布適中、行業(yè)分布較分散

中證500質(zhì)量成長指數(shù)成分股市值的權(quán)重分布以中盤股為主，成分股市值的數(shù)量分布同樣集中在200億至500億的中等市值區(qū)間。截至2021年11月30日，中證500質(zhì)量成長指數(shù)總市值1000億以上的成分股共2只，權(quán)重占比為2.68%；總市值500億以上（不含1000億以上，下同）的成分股共12只，權(quán)重占比為19.53%；總市值200億以上的成分股共58只，權(quán)重占比為56.22%，總市值100億以上的成分股共26只，權(quán)重占比為20.50%，總市值100億以下的成分股共2只，權(quán)重占比為1.07%，市值分布十分集中，以中盤股為主。

中證500質(zhì)量成長指數(shù)的行業(yè)分布較分散，目前成分股分布于21個一級行業(yè)。截止2021年11月30日，按一級行業(yè)來看，指數(shù)成分股主要分布于化工、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)、電子、電氣設(shè)備等行業(yè)。其中按權(quán)重分布來看，12%的成分股集中在化工行業(yè)，10%的成分股集中在醫(yī)藥生物行業(yè)，9%的成分股集中在公用事業(yè)行業(yè)。建筑材料、電子、電氣設(shè)備分別占8%、7%、6%。前六大行業(yè)權(quán)重占比為53%，分布較為分散。

按數(shù)量分布來看，截止2021年11月30日，指數(shù)成分股主要分布于醫(yī)藥生物、化工、公用事業(yè)、電子、機(jī)械設(shè)備、食品飲料等行業(yè)。按數(shù)量分布來看，13家公司分布在醫(yī)藥生物行業(yè)，10家公司分布在化工行業(yè)，10家公司分布在公用事業(yè)行業(yè)。電子、機(jī)械設(shè)備、食品飲料成分股數(shù)量均為7家，行業(yè)數(shù)量分布較為均勻。

從個股情況來看，中證500質(zhì)量成長指數(shù)主要集中于細(xì)分產(chǎn)業(yè)的專精特新龍頭公司。該指數(shù)最新權(quán)重前25名成分股名單為：橫店東磁、新奧股份、四川路橋、思源電氣、華新水泥、齊翔騰達(dá)、特變電工、中材科技、法拉電子、偉明環(huán)保、欣旺達(dá)、中國化學(xué)、興發(fā)集團(tuán)、兗州煤業(yè)、晶盛機(jī)電、臥龍電驅(qū)、勁嘉股份、廣匯能源、桐昆股份、迎駕貢酒、天山股份、淮北礦業(yè)、華菱鋼鐵、旗濱集團(tuán)、柳工等。這些權(quán)重較高的成分股主要分布在上游周期品行業(yè)、公用事業(yè)、電氣設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物等行業(yè)，多數(shù)公司市盈率較低，具備適中的市值規(guī)模，盈利能力較高、持續(xù)性較強(qiáng)，現(xiàn)金流量較為充沛且兼具成長性，可以較好反映出中證500指數(shù)樣本股中100家綜合評分較高的公司的整體股價表現(xiàn)。

盈利能力：ROE高，業(yè)績持續(xù)性好

從ROE來看，中證500質(zhì)量成長指數(shù)的ROE處在較高水平，反映出該指數(shù)較好的盈利能力。橫向比較來看，截至2021年三季報，中證500質(zhì)量成長指數(shù)前三季度的ROE已經(jīng)達(dá)到11.9%，大幅領(lǐng)先同期的中證500指數(shù)以及上證指數(shù)、深證成指、萬得全A和滬深300指數(shù)。從三季報披露數(shù)據(jù)來看，2019年開始中證500質(zhì)量成長指數(shù)的盈利能力持續(xù)提升。

中證500質(zhì)量成長指數(shù)的盈利能力強(qiáng)，業(yè)績持續(xù)性好。歷史縱向比較來看，過去三年中證500質(zhì)量成長指數(shù)的全年ROE始終維持在12%以上，大幅領(lǐng)先中證500指數(shù)接近一倍。由此也可以看出，中證500質(zhì)量成長指數(shù)從中證500指數(shù)中精選了盈利能力領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)公司作為指數(shù)成分股。指數(shù)發(fā)布日以來，中證500質(zhì)量成長指數(shù)的ROE始終高于上證指數(shù)、深證成指、萬得全A等其余主要市場指數(shù)。

從資產(chǎn)負(fù)債率來看，目前中證500質(zhì)量成長指數(shù)的資產(chǎn)負(fù)債率低于其余主流市場指數(shù)。截至2021年三季報，中證500質(zhì)量成長指數(shù)的資產(chǎn)負(fù)債率為64.7%，低于我們選取的中證500、上證指數(shù)、深證成指、wind全A、滬深300等市場指數(shù)的資產(chǎn)負(fù)債率水平。

指數(shù)估值：市盈率處于同類偏低水平

從估值的角度看，當(dāng)前中證500質(zhì)量成長指數(shù)市盈率高于上證指數(shù)和滬深300指數(shù)，低于中證500指數(shù)、深證成指和wind全A等指數(shù)；市凈率僅低于深證成指和創(chuàng)業(yè)板指，高于滬深300、中證500、上證指數(shù)、萬得全A等指數(shù)。具體看，截至2021年11月30日，中證500質(zhì)量成長指數(shù)的PE（TTM）和PB分別為14.8倍和1.98倍，市盈率處于同類偏低水平，市凈率屬于市場適中水平。

從市盈率來看，截至2021年11月30日，中證500質(zhì)量成長指數(shù)的PE（TTM）為14.7倍，高于上證指數(shù)的13.5倍、滬深300的13.2倍，低于wind全A的19.6倍，并大幅低于中證500指數(shù)的20.6倍、深證成指的28.4倍、創(chuàng)業(yè)板的66倍。就市盈率的近期走勢來看，2020年6月以來，隨著疫情沖擊的逐步修復(fù)，在股價上漲的同時，中證500質(zhì)量成長指數(shù)的估值持續(xù)降低，反映出了持續(xù)高增長的業(yè)績在不斷消化估值，中證500質(zhì)量成長指數(shù)盈利能力強(qiáng)，業(yè)績持續(xù)性好。

從市凈率來看，目前中證500質(zhì)量成長指數(shù)市凈率僅低于深證成指和創(chuàng)業(yè)板指，高于滬深300、中證500、上證指數(shù)、萬得全A等指數(shù)。截至2021年11月30日，中證500質(zhì)量成長指數(shù)的PB（LF）為1.98倍，高于我們選取的滬深300指數(shù)1.56倍、中證500指數(shù)1.98倍、上證指數(shù)1.5倍、萬得全A 2.0倍，低于深證成指的3.33倍的PB水平。從歷史走勢來看，中證500質(zhì)量成長指數(shù)PB自2020年8月開始呈現(xiàn)出快速下行走勢。

中證500成長ETF：聚焦隱形冠軍企業(yè)

易方達(dá)中證500質(zhì)量成長ETF簡介

易方達(dá)中證500質(zhì)量成長ETF（代碼：159606；擴(kuò)位簡稱：中證500成長ETF），業(yè)績比較基準(zhǔn)為中證500質(zhì)量成長指數(shù)（930939.CSI），是緊密跟蹤該指數(shù)的一個基金產(chǎn)品，于2021年12月2日發(fā)行?；鸾?jīng)理為林偉斌、伍臣東，自成立日起管理該基金。費率端來看，本基金的管理費率為0.50%，托管費率為0.10%。本基金力爭日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0.2%，年跟蹤誤差不超過2%。

管理公司：歷史悠久，專業(yè)規(guī)范

易方達(dá)基金管理有限公司成立于2001年，是一家領(lǐng)先的綜合型資產(chǎn)管理公司，通過市場化、專業(yè)化的運作，為境內(nèi)外投資者提供專業(yè)的資產(chǎn)管理解決方案，努力實現(xiàn)投資者資產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)定的保值增值。截至2021年6月30日，公司總資產(chǎn)管理規(guī)模近2.5萬億元，是國內(nèi)最大的公募基金管理公司，客戶包括個人投資者及社?；?、養(yǎng)老金、大型金融機(jī)構(gòu)、境外央行等各類機(jī)構(gòu)投資者。

公司自成立以來始終專注于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，基于“深度研究驅(qū)動、時間沉淀價值”的投資理念，旗下主動權(quán)益型基金自首次發(fā)行以來的簡單平均年化凈值增長率為16.49%、債券型基金為7.54%，均位居國內(nèi)基金行業(yè)前列，并大幅戰(zhàn)勝股票、債券市場基準(zhǔn)指數(shù)，為客戶創(chuàng)造了可觀的回報。公司恪守客戶利益至上的原則，以“發(fā)現(xiàn)價值、創(chuàng)造未來”為使命，致力于打造“值得長期托付的世界級資產(chǎn)管理公司”，多年來憑借規(guī)范的管理與持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績，贏得了社會各界的廣泛認(rèn)可。

基金經(jīng)理：經(jīng)驗豐富，覆蓋廣泛

林偉斌，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。目前在任管理基金9只，規(guī)模287億元。2008年7月至2010年8月在中國金融期貨交易所股份有限公司任研究員。2010年9月加入易方達(dá)基金管理有限公司后，曾任指數(shù)與量化投資部量化研究員、基金經(jīng)理助理兼量化研究員。自2013年3月6日至2017年6月23日任易方達(dá)滬深300交易型開放式指數(shù)發(fā)起式證券投資基金的基金經(jīng)理。自2013年11月29日至2017年7月7日任易方達(dá)黃金交易型開放式證券投資基金基金經(jīng)理。兼任易方達(dá)資產(chǎn)管理(香港)有限公司基金經(jīng)理。2015年8月27日至2017年6月23日任易方達(dá)中證500交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理。2016年11月至2018年8月?lián)我追竭_(dá)標(biāo)普醫(yī)療保健指數(shù)證券投資基金(LOF)基金經(jīng)理。2016年12月至2018年8月?lián)我追竭_(dá)標(biāo)普500指數(shù)證券投資基金(LOF)基金經(jīng)理。2016年12月至2018年8月?lián)我追竭_(dá)標(biāo)普生物科技指數(shù)證券投資基金(LOF)基金經(jīng)理。2016年12月至2018年8月?lián)我追竭_(dá)標(biāo)普信息科技指數(shù)證券投資基金(LOF)基金經(jīng)理。2017年6月至2018年8月?lián)我追竭_(dá)納斯達(dá)克100指數(shù)證券投資基金(LOF)基金經(jīng)理。2019年10月起任易方達(dá)中證800交易型開放式指數(shù)證券投資基金。2019年11月起任易方達(dá)中證紅利交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理。2020年7月起擔(dān)任易方達(dá)中證紅利交易型開放式指數(shù)證券投資基金發(fā)起式聯(lián)接基金基金經(jīng)理。2020年9月起任易方達(dá)上證科創(chuàng)板50成份交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理。2021年1月起任易方達(dá)中證國有企業(yè)改革指數(shù)證券投資基金(LOF)、易方達(dá)上證50指數(shù)證券投資基金(LOF)基金經(jīng)理。2021年3月起任易方達(dá)上證科創(chuàng)板50成份交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金基金經(jīng)理。2021年10月起任易方達(dá)MSCI中國A50互聯(lián)互通交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理。

伍臣東，2017年7月加入易方達(dá)基金管理有限公司，曾任研究支持專員、指數(shù)研究員，現(xiàn)任基金經(jīng)理助理。2021年10月起任易方達(dá)中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金基金經(jīng)理。2021年10月起任易方達(dá)中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理。

（本報告中所有涉及的個股信息，僅為公開信息匯總，不構(gòu)成任何盈利預(yù)測和投資評級）

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速下行，通貨膨脹加劇，海外市場風(fēng)險傳導(dǎo)

燕翔 SAC執(zhí)業(yè)證書編碼：S0980516080002

許茹純 SAC執(zhí)業(yè)證書編碼：S0980520080007

朱成成 SAC執(zhí)業(yè)證書編碼：S0980520080010

聯(lián)系人 金晗

本文轉(zhuǎn)載自國信證券2021年12月02日的研究報告《國信證券-易方達(dá)中證500質(zhì)量成長ETF：投資專精特新高質(zhì)量成長》

國信策略團(tuán)隊成員介紹：

燕翔，北京大學(xué)光華管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究領(lǐng)域：大勢研判

許茹純，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)碩士，研究領(lǐng)域：盈利預(yù)測、行業(yè)比較

朱成成，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)碩士，研究領(lǐng)域：市場流動性、機(jī)構(gòu)行為

金晗，北京大學(xué)物理學(xué)院物理學(xué)碩士，研究領(lǐng)域：主題策劃、估值分析

紅皮書：《追尋價值之路：1990~2020年中國股市行情復(fù)盤》（500頁，點擊書名了解內(nèi)容詳情），新版目前京東、當(dāng)當(dāng)均有出售。

本書系統(tǒng)回顧了自中國股市成立以來1990～2020年A股的行情走勢，并且在方法上更加注重使用量化的經(jīng)驗證據(jù)去解釋行情變化。筆者嘗試構(gòu)建一個“四位一體”的分析框架進(jìn)行復(fù)盤，即宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利、利率水平、資產(chǎn)比價。本書每章內(nèi)容主要分四部分展開：第一部分大事回顧，對影響資本市場的重點事件進(jìn)行敘事性描述；第二部分經(jīng)濟(jì)形勢，分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及上市公司盈利和估值變化；第三部分行情特征，剖析并解釋當(dāng)年股市行情的結(jié)構(gòu)性特征；第四部分策略專題，是對相關(guān)熱點問題的專題性深度研究。

綠皮書：《美股70年:1948～2018年美國股市行情復(fù)盤》（500頁）

本書系統(tǒng)回顧了1948～2018年美國股市的行情表現(xiàn)特征，分析了行情發(fā)生時的歷史背景與經(jīng)濟(jì)基本面情況，并對行情背后的驅(qū)動力進(jìn)行了探討?；仡櫄v史的目的是為了展望未來，擁有超過200年歷史的美國股票市場，歷經(jīng)風(fēng)雨、潮起潮落，穿越了許多的經(jīng)濟(jì)周期，無疑是最好的歷史教科書。本書在寫作過程中，參考了包括《華爾街日報》《巴倫周刊》等大量的一手資料，對1948～2018每一年的美股行情都進(jìn)行了復(fù)盤回顧，告訴讀者那一年發(fā)生了什么事情，股市為什么會漲為什么會跌。本書內(nèi)容由兩部分構(gòu)成，第一部分縱向以時間為維度，分年份對美國股市行情發(fā)展的歷程進(jìn)行了回顧。第二部分橫向以板塊為維度，對9個行業(yè)板塊的基本面和超額收益表現(xiàn)進(jìn)行了探討。