智通財經(jīng)APP表示，中泰證券發(fā)表研究表明，凱一英)創(chuàng)新藥R & ampD處于生產(chǎn)外包、高景氣質(zhì)量軌道，希望憑借技術(shù)等綜合優(yōu)勢成為國內(nèi)CDMO領(lǐng)導人，讓行業(yè)快速增長，享受價值溢價，保持“買入”等級。

事件：2021年08月15日，公司發(fā)布半年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入17.6億元，同比增長39.04%；歸母凈利潤4.29億元，同比增長36.03%；扣非歸母凈利潤3.53億元，同比增長27.29%。

中泰證券主要觀點如下：

業(yè)績符合預期，剔除股權(quán)激勵費用與匯兌損失后表現(xiàn)持續(xù)亮眼。

2021H1收入剔除匯率差異后同比增長51.19%，利潤增速低于收入增速主要源于：1)股權(quán)激勵計劃增加管理費用1542.82萬元；

2)匯率波動導致匯兌損失411.97萬元，剔除二者影響后預計公司2021H1經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長40.46%。分季度看，2021Q2營業(yè)收入為9.83億元(同比，下同，+24.36%)，剔除匯率差異，同比增36.44%，2021Q2歸母凈利潤2.75億元(+32.48%)，增長持續(xù)強勁。

臨床階段增長強勁，產(chǎn)能擴張持續(xù)加速。

公司2021H1商業(yè)化階段收入約7.87億元(+6.88%，按固定匯率+12.97%)，該行預計主要源于商業(yè)化收入確認存在季度間波動，下半年通常為訂單確認旺季，商業(yè)化收入有望下半年逐步恢復。臨床階段收入約8.29億元(+76.94%，按固定匯率+92%)，主要系公司“D”的能力持續(xù)得到市場印證，承接了151個臨床項目(+51%)所致。

2021H1公司產(chǎn)能約2,979.8m3(+24.2%)，下半年及明年預計在天津、敦化、鎮(zhèn)江等地區(qū)釋放新產(chǎn)能，2021、2022年底產(chǎn)能有望分別達4369.8m3(+56.1%)、5869.8m3(+34.3%)。

新業(yè)務(wù)拓展逐步收獲，不斷帶來增長新動能。

2021H1新業(yè)務(wù)高速增長，整體收入約1.44億元(+144.62%)，收入占比提升至8.18%(+3.53pp)。

1)化學大分子：2021H1收入+98.39%，新增客戶10個，新增II/III期項目7個；

2)制劑：2021H1制劑收入+82.72%，無菌滴眼液業(yè)務(wù)訂單數(shù)量同比增300%，噴霧干燥車間已投入使用，熱熔擠出技術(shù)平臺預計2021年9月投產(chǎn)；

3)臨床研究服務(wù)：2021H1新簽署66個合同(創(chuàng)新藥項目占比60.1%)，截止2021H1在手訂單超1億元。

盈利預測：預計2021-2023年公司收入41.18億元，同比增長30.73%/30.47%/29.83%，歸母凈利潤9.7億元，同比增長34.38%/32.96%/32.66%，對應(yīng)EPS為4元。

風險提示：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險核心技術(shù)人員流失風險；原材料供應(yīng)及其價格上漲的風險，環(huán)保和安全生產(chǎn)風險；匯率波動風險。