$張?jiān)(000869)$，作為中國百年老酒品牌，經(jīng)歷了2011年的巔峰表現(xiàn)，業(yè)績(jī)一直低迷至今。2011年?duì)I收達(dá)到60.28億，凈利潤(rùn)達(dá)到19.07億。之后營(yíng)收和凈利潤(rùn)大幅下滑。全年?duì)I收在45億左右，凈利潤(rùn)在10億左右，營(yíng)收增速和凈利潤(rùn)增速也明顯下降。

趕上2012年嚴(yán)禁“三公消費(fèi)”影響，國內(nèi)白酒和紅酒產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)都出現(xiàn)大的收縮。但是相比于2015年之后白酒產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇，國內(nèi)紅酒產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)并沒有太大的起色。白酒$貴州茅臺(tái)(600519)$股價(jià)出現(xiàn)一倍漲幅，市值最高突破萬億，現(xiàn)在也有8000多億的市值。但是作為國內(nèi)紅酒龍頭的張?jiān)卻是橫盤整理，市值才有250多億，業(yè)績(jī)也沒有太大起色。 趕上2012年禁止的“三公消費(fèi)”，國內(nèi)白酒和紅酒行業(yè)業(yè)績(jī)大幅縮水。但相比2015年后白酒行業(yè)的復(fù)蘇，國內(nèi)葡萄酒行業(yè)的表現(xiàn)并沒有太大的提升。白酒$貴州茅臺(tái)(600519)$股價(jià)翻了一倍，最高市值超過一萬億，現(xiàn)在市值超過8000億。而國內(nèi)領(lǐng)先的釀酒商張?jiān)卻橫排，市值250多億，業(yè)績(jī)并沒有太大提升。

外國入侵:進(jìn)口紅酒抑制業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

外國紅酒作為進(jìn)口產(chǎn)品，在品牌認(rèn)可度上有自己的原產(chǎn)地光環(huán)。因此，當(dāng)中國取消外國紅酒的進(jìn)口關(guān)稅時(shí)，大量外國紅酒出口到中國，擠壓了國內(nèi)市場(chǎng)。2012年，也就是張?jiān)I(yè)績(jī)?cè)庥龉拯c(diǎn)的那一年，新西蘭成為中國進(jìn)口葡萄酒第一個(gè)享受零關(guān)稅的國家。2015年，智利開始享受零關(guān)稅，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)低價(jià)的智利葡萄酒涌入中國市場(chǎng)。澳大利亞分階段享受關(guān)稅削減，2016年、2017年和2018年關(guān)稅分別為8.4%、5.6%和2.8%，明年將享受零關(guān)稅待遇。

根據(jù)2017年海關(guān)數(shù)據(jù)，2017年1-12月，中國進(jìn)口葡萄酒7.46億升，同比增長(zhǎng)16.88%，進(jìn)口27.89億美元(約合178億元人民幣)，同比增長(zhǎng)17.96%。

中國在減少關(guān)稅的同時(shí)也是國外紅酒大局進(jìn)攻中國市場(chǎng)的時(shí)刻，2017年法國仍是進(jìn)口瓶裝葡萄酒最大的來源國，總量約為2.2億升，同比增長(zhǎng)14%，約占進(jìn)口瓶裝葡萄酒總量的39.5%。排在第二位的澳大利亞進(jìn)口量增幅較大，其中一大原因是中澳自貿(mào)協(xié)定，澳洲葡萄酒關(guān)稅進(jìn)一步下降，2018年澳洲葡萄酒減稅至2.8%，2019年將實(shí)現(xiàn)零關(guān)稅，預(yù)計(jì)澳洲酒進(jìn)口量將進(jìn)一步上升。所以會(huì)進(jìn)一步擠占國內(nèi)紅酒市場(chǎng)，2015年張?jiān)的市場(chǎng)份額才到10%,面臨國外紅酒的進(jìn)入，公司未來業(yè)績(jī)不是太樂觀。在中國降低關(guān)稅的同時(shí)，也是外國紅酒沖擊中國市場(chǎng)的時(shí)刻。2017年，法國仍是進(jìn)口瓶裝葡萄酒的最大來源國，總量約為2.2億升，同比增長(zhǎng)14%，約占進(jìn)口瓶裝葡萄酒總量的39.5%。排名第二的澳大利亞進(jìn)口量大幅增加。其中一個(gè)主要原因是中澳自由貿(mào)易協(xié)定，澳大利亞葡萄酒關(guān)稅進(jìn)一步降低。2018年，澳大利亞葡萄酒稅將降至2.8%，2019年實(shí)現(xiàn)零關(guān)稅。預(yù)計(jì)澳大利亞葡萄酒進(jìn)口量將進(jìn)一步增加。所以會(huì)進(jìn)一步占領(lǐng)國內(nèi)葡萄酒市場(chǎng)。2015年，張?jiān)的市場(chǎng)份額只有10%。面對(duì)洋酒的進(jìn)入，公司未來的表現(xiàn)并不是很樂觀。

內(nèi)憂：葡萄產(chǎn)地受限，公司戰(zhàn)略效果不明顯內(nèi)部擔(dān)心:葡萄產(chǎn)區(qū)有限，公司戰(zhàn)略效果不明顯

紅酒生產(chǎn)對(duì)生葡萄要求較高，葡萄種植對(duì)土壤和氣候要求較高。法國作為國外紅酒的重要產(chǎn)區(qū)，得益于法國的地中海氣候，夏季炎熱干燥，冬季溫和多雨。中國沒有這樣的氣候，只有新疆的溫帶大陸性氣候夏天氣候類似，所以種的葡萄沒有法國的香甜飽滿，釀出來的酒質(zhì)量也不如法國；另外，國外的紅酒大多是自營(yíng)酒廠。張?jiān)ｋm然擁有約30萬畝的葡萄原料基地，但其中約90%是與種植者簽訂了長(zhǎng)期協(xié)議形成長(zhǎng)期供銷關(guān)系的葡萄基地，其余10%是公司出租或購買土地自營(yíng)的葡萄基地，在產(chǎn)地管理方面不如國外。

公司一直奉行“聚焦中高端、聚焦高品質(zhì)、聚焦大單品” 的發(fā)展方向不動(dòng)搖，全面實(shí)施葡萄酒和白蘭地并重的發(fā)展策略，但是面對(duì)國外紅酒品牌競(jìng)爭(zhēng)時(shí)處于下風(fēng)，都是高端紅酒，國內(nèi)消費(fèi)者肯定更青睞國外進(jìn)口紅酒，另外張?jiān)近年來也開始全產(chǎn)品布局，涵蓋了高、中、低檔次的葡萄酒、白蘭地、保健酒、進(jìn)口酒四大酒種，超高端以及高端張?jiān)Ｓ邪倌杲巡鼐?、國?nèi)及進(jìn)口酒莊酒；中端有性價(jià)比極高的解百納；低端則有大眾餐酒醉詩仙、普通干紅以及其他系列酒。但市場(chǎng)反應(yīng)平平，紅酒本身是酒中貴族，高端路線是紅酒的常走路徑，如果低端化只會(huì)砸了自己的品牌，所以張?jiān)處于一個(gè)高端不足，低端有余的尷尬境地。業(yè)績(jī)這幾年也沒有什么起色。公司始終奉行“專注高端、高品質(zhì)、大單品”的發(fā)展方向，全面實(shí)施酒白蘭地并重的發(fā)展戰(zhàn)略。但面對(duì)國外葡萄酒品牌的競(jìng)爭(zhēng)，都是高端紅酒，國內(nèi)消費(fèi)者肯定更喜歡國外進(jìn)口紅酒。此外，張?jiān)近幾年也開始了整體的產(chǎn)品布局，涵蓋了高檔、中低檔酒、白蘭地、保健酒、進(jìn)口酒，以及超高端、高端酒。中端有高性價(jià)比的赤霞珠；低端則有大眾飯、醉詩人、普通干紅等系列酒。但市場(chǎng)反應(yīng)平平，紅酒本身就是葡萄酒中的貴族，高端路線是紅酒的常用路徑。如果是低端，只會(huì)砸自己的品牌，所以張?jiān)處于高端不足，低端多余的尷尬境地。近年來，業(yè)績(jī)沒有改善。

張?jiān)發(fā)展戰(zhàn)略猜測(cè)

1.細(xì)分產(chǎn)品以改進(jìn)產(chǎn)品識(shí)別。

網(wǎng)上數(shù)據(jù)顯示，74.29%的男性消費(fèi)者更喜歡價(jià)格區(qū)間在100 ~ 300元的葡萄酒，60%的女性購買價(jià)格區(qū)間的葡萄酒。在300元以上的中高端葡萄酒中，女性明顯高于男性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國各大城市經(jīng)常飲酒的女性人數(shù)正以每年22%的速度增長(zhǎng)。同時(shí)，女性消費(fèi)者搜索葡萄酒的比例從2015年的22%上升到2017年的31%，女性消費(fèi)者對(duì)葡萄酒的關(guān)注度呈上升趨勢(shì)。

張?jiān)可以嘗試打造細(xì)分的產(chǎn)品類型，開發(fā)專門適合女性飲用的高端葡萄酒品牌，因?yàn)閷?duì)于葡萄酒來說，男性仍然擁有最多的白酒可以飲用或者社交，但是自從女性飲用被開發(fā)出來之后，紅酒的消費(fèi)量就高于白酒，也就是女性更喜歡紅酒，這也符合我們每天看到的情況，女性的消費(fèi)能力也高于男性。張?jiān)不妨在女性葡萄酒品牌上做一些細(xì)分，以建立自己的品牌認(rèn)知度。

第二，并購的延伸，先品牌后市場(chǎng)

東方白酒和西方紅酒都有各自的品牌壁壘和消費(fèi)者偏好。東方喜歡喝白酒，西方喜歡喝紅酒。白酒很難進(jìn)入紅酒市場(chǎng)，紅酒很難進(jìn)入白酒陣營(yíng)。所以在白酒環(huán)境中長(zhǎng)大的張?jiān)可能會(huì)嘗試收購國外的紅酒品牌或者合作共同開發(fā)國際市場(chǎng)。張?jiān)在這方面也做了很多嘗試。張?jiān)＝陙硪查_始加快海外酒廠的布局。新西蘭張?jiān)Ｓ袕堅(jiān)P利酒莊，法國干邑有張?jiān)８焕识嗑魄f。2015年11月，張?jiān)姆▏ㄋ沟倮麃喚茝S收購了米和華農(nóng)業(yè)公司90%的股權(quán)，旗下?lián)碛小懊缀腿A酒廠”和“苔絲葡萄園酒廠”，然后利用對(duì)外并購提升品牌知名度，進(jìn)而開拓更多市場(chǎng)。

三、代際更替，未來紅酒市場(chǎng)超越白酒？

未來紅酒市場(chǎng)會(huì)超過白酒市場(chǎng)只是一個(gè)大膽甚至荒謬的猜想。但是，在這樣的日子里，誰也說不準(zhǔn)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和文化一體化，許多外國文化受到了中國的追捧和認(rèn)可，如情人節(jié)、圣誕節(jié)等。不排除中國人的飲酒習(xí)慣也會(huì)西化。白酒對(duì)胃和肝臟有害，紅酒有很好的抗衰老和預(yù)防動(dòng)脈硬化的好處。出于健康原因，紅酒是

此外，還有代際變化。老一輩愛喝白酒，新一代年輕人更健康。煙草消費(fèi)減少的同時(shí)，紅酒的消費(fèi)也在增加。比如從2017年進(jìn)口紅酒的消費(fèi)來看，東部沿海地區(qū)的紅酒消費(fèi)正在增加，紅酒的受歡迎程度將首先從東部發(fā)達(dá)城市向內(nèi)部城市擴(kuò)散。紅酒可以代替白酒，但從目前年輕人的飲酒趨勢(shì)來看，紅酒市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

總結(jié)：張?jiān)作為國內(nèi)紅酒品牌龍頭，百年企業(yè)，有自己的品牌優(yōu)勢(shì)，只是目前面臨外圍進(jìn)口紅酒的壓制，沒有找到很好的突破口，而且隨著中國對(duì)國外紅酒進(jìn)口關(guān)稅的減免，國內(nèi)紅酒還會(huì)面臨一定的業(yè)績(jī)壓力，現(xiàn)在只有張?jiān)的業(yè)績(jī)還在堅(jiān)挺，同行業(yè)的中葡股份，莫高股份，威龍股份已是負(fù)增長(zhǎng)，但是我們依然看好紅酒行業(yè)的未來，也會(huì)對(duì)張?jiān)進(jìn)行持續(xù)關(guān)注，需要注意的是：總結(jié):張?jiān)作為國產(chǎn)葡萄酒品牌的領(lǐng)軍人物，百年老店，有自己的品牌優(yōu)勢(shì)，但目前面臨著外來進(jìn)口紅酒的打壓，并沒有找到好的突破口。隨著我國對(duì)國外紅酒進(jìn)口關(guān)稅的減免，國內(nèi)紅酒仍將面臨一定的性能壓力?，F(xiàn)在只有張?jiān)的業(yè)績(jī)依然強(qiáng)勁，同行業(yè)中葡股、摩高股、衛(wèi)龍股均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但我們?nèi)匀豢春闷咸丫菩袠I(yè)的未來，也將面臨一定的業(yè)績(jī)壓力。

1.中國對(duì)外國紅酒進(jìn)口稅收政策的變化和進(jìn)口紅酒規(guī)模的變化；

2.張?jiān)自身的業(yè)績(jī)發(fā)展和戰(zhàn)略調(diào)整，目前無論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)都略有增長(zhǎng)，所以要注意事后的業(yè)績(jī)變化。

民間投資者