在宣布相關(guān)資產(chǎn)無償劃轉(zhuǎn)8天后，永誠煤電控股集團有限公司突然債券違約，引起市場關(guān)注。11月10日，詠梅控股宣布，由于流動性不足，“20詠梅SCP003”未能按時足額還本付息，構(gòu)成實質(zhì)性違約，違約本息總額約10.32億元。

天空調(diào)查顯示，河南能化集團有限公司是詠梅控股的控股股東，持股比例為96.01%，河南能化集團由河南省國資委100%控股。在業(yè)內(nèi)人士看來，詠梅控股的違約意味著另一家AAA級國有企業(yè)將面臨信用風(fēng)險。

目前，中國程心國際信用評級有限公司已將詠梅控股的主要信用評級及相關(guān)債券評級從AAA下調(diào)至BB，并將其列入可能下調(diào)的觀察名單；此外，中國程心國際還將詠梅控股的控股股東余能華集團的主要信用評級從AAA下調(diào)至BB。

10億超短期金融違約

詠梅控股發(fā)布的一份書面聲明“警告”了債券市場。公告顯示，詠梅控股2020年第三張超短期融資券“20詠梅SCP003”應(yīng)于2020年11月10日還本付息。截止到期付款日，“20詠梅SCP003”未能按時足額支付本息，構(gòu)成實質(zhì)性違約。

至于此次違約的原因，詠梅控股表示，主要是流動性不足，未能如期籌集到全額支付資金。

據(jù)公開信息，“20詠梅SCP003”是詠梅控股發(fā)行的一期超短期債券，發(fā)行總額10億元。主承銷商是中國光大銀行，聯(lián)合承銷商是中原銀行。債券利率為4.39%，期限為270天，本期還本付息日為2020年11月10日，應(yīng)付本息總額為10.32億元。

這是詠梅控股首次出現(xiàn)債券違約。

在接受《中國商業(yè)新聞》采訪時，一位業(yè)內(nèi)人士表示，市場對該公司的違約感到驚訝。畢竟公司剛剛開出10億元的中獎彩票，政府正在對公司控股股東云能華集團進行改革，并表示將向云能華集團注資150億元左右，幫助企業(yè)改革脫困，加快發(fā)展。

那么，今年10月22日詠梅控股剛剛發(fā)行的10億元規(guī)模的第六期中期票據(jù)的錢去了哪里？該公司10月26日發(fā)布的一份紙質(zhì)公告解釋了其去向。

詠梅控股此次公告是關(guān)于改變10億元中期票據(jù)募集資金的用途。公告稱，2020年第六期中期票據(jù)于2020年10月22日發(fā)行，總額10億元人民幣，期限3年。根據(jù)永誠煤電控股集團有限公司2020年第六期中期票據(jù)募集說明書披露的募集資金用途，募集資金10億元全部用于償還發(fā)行人或子公司的計息負債。由于本期中期票據(jù)募集資金尚未收到，需償還的債券“19詠梅002”已與其他資金一并償還，10月23日經(jīng)詠梅控股財務(wù)部審核通過，擬變更募集資金用途如下:募集資金10億元用于償還發(fā)行人或子公司10月30日到期的計息負債“17詠梅001”。

也就是說這張中期票已經(jīng)被用來還債了。

不久前，詠梅控股宣布將無償轉(zhuǎn)讓部分資產(chǎn)。原因是，本著公司充分發(fā)揮資源優(yōu)勢、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、進一步擴大和壯大國有資產(chǎn)的宗旨，為了詠梅集團煤炭資產(chǎn)管理的集中統(tǒng)一管理，整合煤炭產(chǎn)業(yè)鏈，提高資源效率和市場競爭力，反映了國有企業(yè)改革正在有序進行。

具體而言，轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)主要包括中原銀行約11.57億股、龍宇煤化工91.875%股權(quán)、永銀化工60%股權(quán)、永樂生物85%股權(quán)和濮陽龍宇化工100%股權(quán)，這些資產(chǎn)分別流入河南機械設(shè)備投資集團有限公司、河南投資集團有限公司和河南能源化工集團化工新材料有限公司..

"當資產(chǎn)轉(zhuǎn)移時，出現(xiàn)了債券違約，這相當令人驚訝."上述知情人士向記者感嘆，詠梅控股在河南省擁有相對優(yōu)質(zhì)的煤炭資源，經(jīng)營業(yè)績也是可以接受的。截至9月底，公司貨幣資產(chǎn)達到400多億元，卻意外連10億元都拿不到。

據(jù)公開信息，詠梅控股，原名永城煤電集團，主要從事煤炭生產(chǎn)和銷售。是一家從事煤炭、鐵路、化工、礦業(yè)投資管理、發(fā)電及輸變電的公司，主要生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)無煙煤，還涉及化工、設(shè)備、有色金屬等非煤炭業(yè)務(wù)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，詠梅控股的控股股東是余能華集團，持股比例為96.01%。但宇能化集團是河南省最大的工業(yè)企業(yè)，產(chǎn)能近千萬噸，占河南省化工行業(yè)的四分之三。股權(quán)滲透后，余能華集團的實際控制人是河南省國資委。近日，河南能化集團正在規(guī)劃全面深化改革，將剝離化工行業(yè)。

還值得一提的是，詠梅控股的另一個股東是興業(yè)國際信托有限公司，持股3.99%，而興業(yè)國際信托有限公司的大股東是興業(yè)銀行。2018年9月20日，興業(yè)銀行與裕能華集團達成30億元人民幣的市場化債轉(zhuǎn)股項目。

在接受相關(guān)媒體采訪時，詠梅控股相關(guān)負責(zé)人給出了公司流動性緊張的三個原因:一是公司日常經(jīng)營受到疫情和中美貿(mào)易的影響，導(dǎo)致公司今年現(xiàn)金流持續(xù)流出，但隨著后續(xù)的恢復(fù)工作和生產(chǎn)，經(jīng)濟現(xiàn)在已經(jīng)恢復(fù)正常；第二，集團主營業(yè)務(wù)是煤炭和化工。今年油價繼續(xù)波動，化工行業(yè)虧損增加，受化工虧損影響；三是外部融資環(huán)境收緊，公司流動性收緊。

廣發(fā)證券固定收益分析師劉玉分析，詠梅控股違約的主要原因是母公司承擔(dān)了融資角色和較高的財務(wù)成本，而資金主要流向子公司，尤其是虧損的非煤炭行業(yè)子公司。詠梅控股是一家控股公司，其主要經(jīng)營實體是其子公司。根據(jù)母公司報告，截至2019年末，母公司其他應(yīng)收款262億元，長期應(yīng)收款27億元，占總資產(chǎn)的46%。同時應(yīng)收利息逐年增加，反映出資金占用主體償債能力較差。

詠梅控股表示，未來公司將通過多種渠道積極籌集贖回資金，力爭盡快向投資者支付債券本息。

短期債務(wù)償還壓力加劇

詠梅控股違約后，市場密切關(guān)注其短期償債能力。數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日，公司現(xiàn)有債券規(guī)模達到234.1億元，11月和12月期間，公司公開市場到期債券總額為50億元。

“此次違約將加劇公司外部融資環(huán)境的惡化，進一步削弱其流動性。后續(xù)的債券贖回存在很大的不確定性?！敝袊绦膰H說。

此外，應(yīng)該注意的是，交叉保護條款是在公司現(xiàn)有的公共債務(wù)融資工具中設(shè)定的。根據(jù)招股說明書中的相關(guān)約定，本期債券違約引發(fā)了交叉保護條款。根據(jù)相關(guān)協(xié)議，該公司將在觸發(fā)交叉保護條款后獲得10個工作日的寬限期。如果公司在此期間未能全額償還債務(wù)，公司可能面臨巨大的交叉違約風(fēng)險。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月底，詠梅控股總資產(chǎn)1726.5億元，總負債1343.95億元，資產(chǎn)負債率高達77.84%；此外，貨幣資產(chǎn)469.68億元，凈利潤4.76億元，比2019年底下降50%以上。

從債務(wù)結(jié)構(gòu)來看，詠梅控股主要以流動負債為主。截至今年第三季度末，流動負債達到979.49億元，占負債總額的72.88%，主要包括應(yīng)付票據(jù)和短期貸款，分別為244億元和206.4億元，而公司應(yīng)收票據(jù)僅為22億元，約占應(yīng)付款的10%；此外，公司一年內(nèi)到期的非流動貸款達到214.3億元，長期貸款達到112.3億元。

高負債下，詠梅控股也在尋求外部融資，融資渠道多元化，包括銀行信貸、債券融資、股權(quán)質(zhì)押等。根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)，目前，公司銀行信貸總額為913億元。但近幾年公司外部融資環(huán)境并不好，融資凈現(xiàn)金流呈現(xiàn)凈流出趨勢，9月底達到-32.2億元。

中國程心國際還提到，截至11月10日，詠梅控股相關(guān)債券擔(dān)保人河南能源總部規(guī)模為255.3億元，2021年需要贖回轉(zhuǎn)賣的債券規(guī)模超過200億元，面臨債券集中到期的巨大壓力。同時，截至2020年9月底，河南能源的資產(chǎn)負債率已升至81.55%，財務(wù)杠桿一直處于非常高的水平。詠梅控股的實質(zhì)性違約將導(dǎo)致豫能外部融資環(huán)境急劇惡化，從而進一步削弱其流動性。

目前，中國程心國際已將詠梅控股的主要信用評級及相關(guān)債券評級從AAA下調(diào)至BB，并將其列入可能下調(diào)的觀察名單；此外，中國程心國際還將詠梅控股控股股東余能華集團的主要信用評級從AAA下調(diào)至BB，并將其列入可能下調(diào)的觀察名單。

至于詠梅控股違約的影響，劉玉表示，首先會對河南煤炭企業(yè)造成較大影響。河南能化等煤炭企業(yè)債券可能被拋售，未來再融資將進一步收緊；其次，一些能源集團受到很大影響，因為它們具有類似詠梅的債務(wù)負擔(dān)重、債券到期壓力大的特點；此外，還可能影響到一些利潤較弱、短期債券到期壓力較大的煤炭企業(yè)。

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