誰也沒有想到，一直醞釀的陜西國有體制的資本改革和業(yè)務(wù)整合，就這樣邁出了顯著的一步。

24日晚，延長華建(600248)宣布，公司實際控制人陜西SASAC擬將控股股東延長集團(tuán)所持公司29%的股份無償轉(zhuǎn)讓給陜西建工控股集團(tuán)。轉(zhuǎn)讓后，延長石油的持股比例降至24.61%，陜西建設(shè)控股成為控股股東，持股比例為29%。

25日中午，陜西天然氣(002267)宣布，作為戰(zhàn)略投資者的延長集團(tuán)擬增持控股股東陜西燃?xì)饧瘓F(tuán)的資本和股份。增資擴股后，延長集團(tuán)持股比例可能超過51%，成為陜西燃?xì)饧瘓F(tuán)第一大股東。

在一退一進(jìn)之間，陜西國有資產(chǎn)整合的帷幕拉開了。

把“進(jìn)國家”建設(shè)延伸到新增1000億國有企業(yè)

延長華建原本是延長石油集團(tuán)旗下第一家上市公司。2008年12月，以重組的方式借“秦豐農(nóng)業(yè)”成功登陸資本市場。

得益于全球500強石油公司地位的延伸，“集團(tuán)內(nèi)”業(yè)務(wù)一直占據(jù)延伸化工建設(shè)收入的一半，自然有效支撐上市公司業(yè)績，保持長期穩(wěn)定。適應(yīng)這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，延長石油也長期保持高持股比例，達(dá)到53.61%

作為觀察者，我們目前還不能知道“降級為第二股東”的全部原因。我們認(rèn)為目前最有價值的信息是——陜西建工集團(tuán)是什么樣的？這家公司對陜西人來說并不陌生，“陜西建設(shè)”的大字體經(jīng)常出現(xiàn)在很多建筑工地上。但其實真正有整體認(rèn)識的人并不多。以下是一些公共信息:

陜西建設(shè)集團(tuán)早在1950年就成立了。正式從單一的住宅建筑行業(yè)向市政、公路、石化等領(lǐng)域推進(jìn)，從傳統(tǒng)的建筑企業(yè)向投資、房地產(chǎn)、服務(wù)等多種業(yè)態(tài)的企業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)型，從勞動密集型企業(yè)向技術(shù)密集型企業(yè)轉(zhuǎn)型。目前在中國500強企業(yè)中排名第197位，在中國建筑業(yè)競爭力200強企業(yè)中排名第5位。

至于最關(guān)心的商業(yè)情況。根據(jù)2019年2月1日公司官網(wǎng)信息，2018年，集團(tuán)總收入首次突破1000億元(達(dá)到1006億元，應(yīng)該也是首次突破1000億元)，盈利18.13億元。當(dāng)日信息還顯示“企業(yè)上市全面啟動，IPO上市盡職調(diào)查完成，選定的6家中介機構(gòu)全面入市，各項工作穩(wěn)步推進(jìn)。”

此信息是2018年8月30日召開的“IPO上市盡職調(diào)查動員與創(chuàng)新融資促進(jìn)會”的延續(xù)。會上，張義光董事長表示:整體上市工作是集團(tuán)“五年兩步走”戰(zhàn)略中最難的一塊骨頭！

僅過了兩個月，3月26日，集團(tuán)召開了“財務(wù)與金融上市工作會議”，張義光擴大了發(fā)起范圍——(以)充分調(diào)動員工“支持上市、參與上市、服務(wù)上市”的巨大積極性，將他們的聰明才智凝聚到上市工作中。

糖豆肯定會關(guān)注這個問題，這是你自己IPO，還是想借個殼？這個問題我們無法回答。然而，有一個信息值得注意?！蹲C券時報》在兩會期間采訪了張義光。張當(dāng)時的回復(fù)是:“a股和h股都在考慮中，不排除后門，主要看走哪條路更快?！?/p>

預(yù)計陜西天然氣將“幫助”油氣滲透

25日晚，文章《陜西天然氣大股東引戰(zhàn)投資增資擴股打通整個天然氣產(chǎn)業(yè)鏈》在棒棒糖粉絲群上映?？梢钥闯觯啾扔诠こ坦狙由旎そㄔO(shè)，大家對陜西天然氣更為熟悉。

類似化工建設(shè)的延伸，依托接近“自然壟斷”的長輸管道運輸核心業(yè)務(wù)，陜西天然氣自2008年上市以來，一直保持穩(wěn)定的盈利水平。但陜西天然氣分紅更為慷慨，至今累計分紅已超過11億元。

那為什么要做這個整合呢？相關(guān)報告顯示了幾條信息:

從表面上看，雙方已經(jīng)有了一定的合作:比如，延長集團(tuán)是陜西天然氣的第二大供應(yīng)商(占采購額的22%)，其下屬的延長煤業(yè)玉林化工是陜西天然氣的第三大客戶(占銷售額的4.11%)。

在更深層次上，中上鏈正在重組:地方政府加強天然氣行業(yè)的意圖沒有改變。比如2011年燃?xì)饧瘓F(tuán)成立的時候，這就是初衷。2013年陜西投資集團(tuán)拆分時，陜西天然氣的上市公司被納入燃?xì)饧瘓F(tuán)，成為核心資產(chǎn)，這是再次變強意愿的體現(xiàn)。2019年的這個時候，把天然氣行業(yè)的“中游業(yè)務(wù)”(陜西天然氣負(fù)責(zé)全省天然氣長輸管網(wǎng)的規(guī)劃、建設(shè)、運營和管理)和“上游業(yè)務(wù)”(延長石油負(fù)責(zé)石油天然氣的勘探、開采、加工、運輸和銷售)完全放在一個鍋里，其實就是“一拳打人”的體現(xiàn)。

那么，延長石油的天然氣資產(chǎn)能起到上游支撐的作用嗎？

由于歷史原因，延長石油實際介入天然氣開采的時間較晚，直到2003年才成為榆林子洲第一口天然氣井。2006年，隨著延安氣田-焉耆2井的成功鉆井，集團(tuán)于2007年成立了專門從事天然氣勘探開發(fā)的子公司。截至目前，累計建成產(chǎn)能50億立方米，年產(chǎn)天然氣約33億立方米。

公開信息還顯示，石油的“天然氣資產(chǎn)”具有以下特征:

1.儲量大，開發(fā)利用年限長。據(jù)地質(zhì)勘探，長期來看，延安的天然氣儲量達(dá)到2萬億立方米。按照50%的回收率，如果年產(chǎn)量100億立方米，開采年限可以達(dá)到100年左右。

2.二是分布廣泛，有利于促進(jìn)均衡發(fā)展。

3.第三，高質(zhì)量。特別是東南部地區(qū)，氣田甲烷含量在98%以上，雜氣含量極低，易于凈化、處理和加工。

但也有很多難點，如地質(zhì)構(gòu)造復(fù)雜、埋藏深、開采技術(shù)要求高、開采難度大、成本高。至于資本市場最關(guān)注的數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)，延長石油集團(tuán)在“十三五”規(guī)劃中提到，到2020年，將實現(xiàn)天然氣產(chǎn)量80億立方米，產(chǎn)能100億立方米。

國有資產(chǎn)整合的大幕正式拉開

改革最好的信號是什么？先說“大頭”。

《證券時報》記者劉燦邦敏銳地看到了這一點。他在文章中舉了一個例子:延長華建提到上述無償劃轉(zhuǎn)“屬于國有資產(chǎn)監(jiān)督管理的整體調(diào)整”，陜西天然氣也提到“為了深化改革，促進(jìn)全省國有企業(yè)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整”?？梢钥闯?，陜西省對省屬國有企業(yè)的改革措施正在陸續(xù)實施。

Xi金融棒棒糖同意這一分析。

比如2019年4月8日完成工商注冊的“陜西建工控股”，顯然是專門為了整合類似資產(chǎn)而成立的，所以一開始就持有“陜西建工集團(tuán)”99%的股權(quán)。從這個意義上來說，化工建設(shè)的外延很有味道，這次被列入陜西建設(shè)工程是順理成章的。而對于擁有本土首個500強銷量的延長石油來說，一直是國有資產(chǎn)改革不可回避的對象?？紤]到延長國際(00346)和興化股份(002109)兩家上市公司分別對應(yīng)的是油氣資源和化工這兩個都是資源性行業(yè)，從這一點來看，陜西省委“再次將延長石油定義為資源性突出的行業(yè)，意圖相當(dāng)明顯”。

《證券時報》報道還提到，年底陜西省發(fā)布的三年行動計劃中提到，國有資本集中在符合陜西省產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的重要產(chǎn)業(yè)、重點領(lǐng)域、重點基礎(chǔ)設(shè)施和前瞻性戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，國有經(jīng)濟的引領(lǐng)、支撐和骨干作用進(jìn)一步增強。同樣明確的是，要加強對企業(yè)整合重組的監(jiān)管，企業(yè)數(shù)量將大幅減少。

如果再給這個“改革壓力”加上一句話，那就是“國有資本證券化率”。

2016年年中，一份《陜西省人民政府辦公廳關(guān)于加快省級國有企業(yè)股份制改革和推進(jìn)國有資產(chǎn)證券化的意見》顯示，陜西國有資產(chǎn)證券化率達(dá)到18%。但到2020年，每個被監(jiān)管企業(yè)都要有一個上市公司，有競爭力的國企原則上要上市。上市公司總數(shù)從目前的14家增加到30家左右，省級企業(yè)資產(chǎn)證券化率達(dá)到40%左右。

如果我們認(rèn)真向前推進(jìn)，我們將在未來一年半內(nèi)實現(xiàn)近三倍的增長！從這個角度解釋，延長石油和陜西建設(shè)工程實際上與意見是一致的。

站在Xi金融棒棒糖的立場上，陜西資本市場疲軟的癥結(jié)之一是“優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)不積極上市”，尤其是在國有控股方面(典型案例是西鳳酒)。我們期待這種整合能夠扭轉(zhuǎn)長期困擾陜西資本市場的問題，不僅為資本市場帶來新的“陜西軍事力量”，而且通過上市主體優(yōu)化和強化陜西產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，為陜西經(jīng)濟帶來新的生機。