市值風云APP原創(chuàng)作品歡迎轉(zhuǎn)發(fā)，轉(zhuǎn)載需授權(quán)

2

大連五蓮油石化有限公司(簡稱“五蓮油”)

2016年3月15日，三聚環(huán)?？毓捎邢薰镜淖庸敬髴c三聚能源凈化有限公司收購了自然人股東于洪章、許持有的大連五菱石油100%的股權(quán)。

根據(jù)核對的股權(quán)變動數(shù)據(jù)，2015年9月10日，五大石油公司由俞洪章、許從原股東、王棟手中收購，8月26日，公司法人才由變更為俞洪章。

2015年之前是皮包公司，凈利潤虧損58.3萬元。2015年，做貿(mào)易業(yè)務收入大幅增長至3.09億元。于洪章接手后，不到半年就把2200萬賣給了三聚環(huán)保，讓人納悶！

請看大連石油公司董事總經(jīng)理兼大股東于洪章的簡歷:男，1962年2月出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，身份證號23090219620227****，住址:黑龍江省七臺河市桃山區(qū)陶冬街14號委員會6組。

當風云君針對地址中熟悉的齊鶴臺二字時，立刻想到了三聚環(huán)保齊鶴臺部門的大客戶。直覺和它有什么聯(lián)系嗎？三聚環(huán)保公告于洪章與董無關(guān)，但這不是風云君關(guān)注的焦點。

在七臺河市桃山新海小額貸款有限公司的高管和股東中，發(fā)現(xiàn)于洪章與七臺河客戶關(guān)系密切。

所以五聯(lián)油只是七臺河客戶的馬甲，是對客戶的關(guān)聯(lián)收購，概率很大。

三聚環(huán)保為什么喜歡收購客戶的公司？唯一合理的解釋是，客戶是三聚環(huán)保的利益相關(guān)者，甚至是關(guān)聯(lián)方，但隱瞞了相關(guān)關(guān)系。

三

北京寶塔三聚能源科技有限公司(“寶塔三聚”)

2017年4月19日，三聚環(huán)保以人民幣1.23億元收購了寶塔三聚100%的股權(quán)。三聚環(huán)保董事長劉磊任董事，董事兼副總經(jīng)理任相坤任寶塔三聚董事長。本次收購為關(guān)聯(lián)收購。寶塔三聚的股權(quán)如下:

2016年年報顯示，寶塔三聚既是客戶，也是供應商:

此次收購的性質(zhì)實際上是債轉(zhuǎn)股。寶塔投資控股關(guān)聯(lián)方共欠寶塔三聚4855.5萬元，剛好接近收購金額1.23億元*持股比例40%。

2015年，寶塔三聚營業(yè)收入1381萬，凈利潤-19萬；2016年，寶塔三聚營業(yè)收入4472萬元，凈利潤320.7萬元。其自有資金以1.23億元的高價收購。相關(guān)收購變相侵犯小股東權(quán)益，債轉(zhuǎn)股不要求資產(chǎn)減值。

四

北京華師聯(lián)合能源科技發(fā)展有限公司(“北京華師”)

2017年8月16日，公司增資1.6億元，持有北京華師聯(lián)合能源科技發(fā)展有限公司51.22%的股份，預計價值3.12億元。應該說，三聚環(huán)保的黑技術(shù)——超級懸浮床技術(shù)來自北京華師。

三聚環(huán)保和北京華師的關(guān)系可以追溯到2014年。北京華世和鶴壁寶發(fā)能源科技有限公司(2016年客戶)的控股子公司鶴壁華世聯(lián)合能源科技有限公司是三聚環(huán)保2014年和2015年的客戶，合同金額分別為7500萬和6.45億。

事實上，2014年12月，三聚環(huán)保與北京華實合作，以7694萬元收購武漢黃金中石化工程有限公司，分別占51%和49%的股份。

三聚環(huán)保和北京華獅的關(guān)系很密切。他們既是客戶，又是合資企業(yè)。這次收購讓人懷疑其相關(guān)性！

聯(lián)想到上面提到的鶴壁華世聯(lián)合能源科技有限公司，北京馮潤也在2016年收購了北京華世51%的股權(quán)，成為大股東。

三聚環(huán)保和京馮潤收購行為都那么像，簡直像一群兄弟！

四.P2P——中信金融

三聚環(huán)保還有一家P2P公司——北京眾信金融信息服務有限公司，2014年由股東林怡的北京市海淀國資投資管理有限公司和劉磊的北京?？迫谕ㄖЦ斗沼邢薰竟餐闪ⅲ?016年出售給客戶順成集團王新順的河南聚信能源科技有限公司，法定代表人及董事長變更為北京馮潤的王麗梅，進一步確認了上述北京馮潤與順成集團的關(guān)系。

三聚環(huán)保和中信金融都在北京市海淀區(qū)西直門北街縉云大廈工作。中信金融地址是A座1405，三聚環(huán)保辦公地址在A座8、9、13層，正好是樓上樓下的關(guān)系。

據(jù)中信金融介紹，主要針對環(huán)保企業(yè)融資:

但是，當風云君查看里面的項目時，發(fā)現(xiàn)中新金融的項目其實大部分都是為股東自己和三聚環(huán)保客戶設立的。5月23日，網(wǎng)站披露累計投資額高達200億元。

一個

中信金融疑似自我整合

P2P規(guī)定不允許自籌資金，就是對股東自己的項目融資進行招標。由于三聚環(huán)?？蛻襞c北京馮潤、順城集團關(guān)系密切，自我整合勢在必行。

以下是自我膨脹的證據(jù):

根據(jù)中新金融發(fā)布的標書，這是三喜新能源科技有限公司，該公司實際上是北京馮潤的一家附屬公司。該法人、中信金融前董事長也是該公司監(jiān)事會主席。

當然，中信金融在京馮潤、王麗梅有很多掛靠公司融資的項目，風云君只拿了一家。

2

三聚環(huán)?？蛻羧谫Y

中信金融二級市場的P2P標準覆蓋了三聚環(huán)保有限公司的很多客戶，主要是為了補充營運資金。

例子有:

一、黑龍江安瑞家

B.七臺河三聚龍鵬新能源有限公司

C.通化化工有限公司

三

偏離了環(huán)保的主業(yè)

中信金融還有一個養(yǎng)老地產(chǎn)項目叫“泰和紫寨城”，融資金額巨大，超過1億，偏離了環(huán)保這個主業(yè)。

泰和字牌城有限公司的股東包括北京大航基金會經(jīng)貿(mào)有限公司(三聚體環(huán)保股份有限公司董事長劉磊的公司)和龍谷東方(北京)國際投資有限公司(北京馮潤的關(guān)聯(lián)公司)，進一步確認了三聚體環(huán)保劉磊與北京馮潤劉易峰的鐵的關(guān)系！

動詞 （verb的縮寫）客戶和供應商是一樣的

在三聚環(huán)保的財務報表中，預付款與應收賬款相比非常不正常，金額巨大。

理論上，預付款是提前支付給供應商的，但仔細分析發(fā)現(xiàn)，三聚環(huán)保的預付款大多支付給客戶或客戶的股東，客戶和供應商是一樣的。

三聚環(huán)保的預付資金已經(jīng)確認了三聚環(huán)?？蛻粲嘘P(guān)聯(lián)的可能性，說明資金實際上只是在三聚環(huán)保系統(tǒng)內(nèi)部輪換。

風云君懷疑三聚環(huán)保會用預付資金把錢轉(zhuǎn)出，然后以相關(guān)客戶的合同作為收入轉(zhuǎn)入，從而虛增利潤。建議相關(guān)部門可以查查這件事。

2015年預收賬款前五名中，黑龍江安瑞家石化是客戶，內(nèi)蒙古梅方能源有限公司是北京馮潤劉易峰的公司。

黑龍江安瑞家最早出現(xiàn)在2012年第二大客戶名單上，2016年沒有合同。2013年至2014年，黑龍江安瑞家也為三聚環(huán)保墊付了款項，為三聚環(huán)保貢獻了大量訂單和利潤。2015年至2017年，成為連續(xù)三年首次提前還款:

2016年預付款項前五名中，黑龍江安瑞家、齊合臺龍鵬煤炭開發(fā)有限公司為客戶，河南辛雷能源有限公司為鶴壁世通綠色能源石化科技發(fā)展有限公司股東，17年53億訂單最大客戶。

在2017年的五大預付款項中，黑龍江安瑞家和河南辛雷能源有限公司出現(xiàn)在2016年的預付款項中

海南玉環(huán)新能源有限公司股權(quán)于2016年3月15日質(zhì)押給北京馮潤劉易峰的公司北京泓澤陽光實業(yè)有限公司，同時質(zhì)押給三聚環(huán)保收購的全資子公司河北華辰石化有限公司。

河北新泉石化有限公司的動產(chǎn)抵押給河北華晨石化有限公司和沈陽巨野新能源科技有限公司，后者為三聚環(huán)?？毓傻母綄俟?。

6.泡沫什么時候會破裂

再一次從資金流的角度回望三聚環(huán)保的商業(yè)模式。

三聚環(huán)保業(yè)績暴漲的邏輯關(guān)系是:股權(quán)質(zhì)押-財務杠桿-客戶生產(chǎn)-訂單收入-利潤增長-股價上漲-股權(quán)質(zhì)押。

客戶投入生產(chǎn)的資金，實際上是三聚環(huán)保、共同利益方北京馮潤利用金融杠桿融資平臺借入的。這是一個通過自我循環(huán)不斷擴張的債務泡沫體系:

這種商業(yè)模式反映在財務報表中:

利潤的虛增的同時伴隨著大量財務費用和應收賬款；極少的銷售費用；經(jīng)營凈現(xiàn)金流量和利潤方向背離；期末賬上顯示一堆現(xiàn)金卻依然向外高負債；股權(quán)高比例質(zhì)押，利息和理財收入極少，平時賬上流動資金其實很少。

三聚環(huán)保的整個商業(yè)模式都是圍繞著客戶的債務體系。經(jīng)過以上長篇大論，風云君其實是想提醒很多中小股東三聚環(huán)保隱含的巨大風險:

（1） 劉宜峰的北京潤灃是三聚環(huán)保的戰(zhàn)略伙伴，不僅和劉雷的北京海淀成立了眾多金融融資平臺，也一起合伙把觸角伸到房地產(chǎn)行業(yè)。 北京潤灃控股的關(guān)聯(lián)公司既是公司最大的客戶群體，也是公司的供應商。三聚環(huán)保、北京潤灃及其三聚的上游客戶和下游供應商結(jié)成了一個巨大的蛛網(wǎng)，形成了一個堪稱完美的資金循環(huán)體系。（2） 剝繭抽絲分析了客戶之間的股東關(guān)系、相互參股、共同投資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為等方面后，發(fā)現(xiàn)三聚環(huán)保的客戶相當集中，前三名客戶集中度高達80%左右，這三大客戶每年訂單都以不同的關(guān)聯(lián)公司劇增。 三聚環(huán)?？蛻舳际羌性跂|北、山西、河南等經(jīng)濟差的省份，大部分注冊地是在鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)，有些還是失信人，客戶償債能力存疑。

（3） 三聚環(huán)?？蛻舸蟛糠止蓹?quán)質(zhì)押和動產(chǎn)抵押方都是三聚環(huán)保和北京潤灃的關(guān)聯(lián)企業(yè)，解決流動性資金的P2P貸款也是流向三聚環(huán)保實際控制人劉雷的關(guān)聯(lián)公司和三聚環(huán)保的客戶，三聚環(huán)保喜歡并購客戶的關(guān)聯(lián)公司，預付賬款為客戶及北京潤灃相關(guān)方，還有大量的關(guān)聯(lián)采購和關(guān)聯(lián)銷售。

基于上述原因，風云君懷疑部分客戶是三聚環(huán)保或京華馮潤的關(guān)聯(lián)方。三聚環(huán)保通過預付、貸款、資金等方式將上市公司的資金轉(zhuǎn)移給客戶，然后以合同的形式確認收入，以增加利潤。同時資金回流到三聚環(huán)保，形成資金鏈的閉環(huán)。

那么問題來了:暗示了很多相關(guān)性的債務泡沫什么時候會破裂？

風云君認為有很多可能:三聚環(huán)保三大客戶群投產(chǎn)后盈利跟不上，發(fā)債資金鏈無法延續(xù)，監(jiān)管部門嚴格控制股權(quán)質(zhì)押比例高，股價因某些因素下跌...

祝好運！

結(jié)束

以上內(nèi)容為風云APP原市值

必須調(diào)查未經(jīng)授權(quán)的轉(zhuǎn)載