基金君 中國基金報

中國基金報記者 房佩燕

6月3日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導意見》，明確在新三板精選層掛牌滿一年的企業(yè)，可申請轉(zhuǎn)板到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。

政策落地，冰封的新三板投資迎來復蘇。合格投資者累計開戶數(shù)突破百萬，機構(gòu)基金、高凈值投資人積極參與。不過，私募表示，雖然新三板的政策利好和熱度激增，但仍需警惕投資風險。

合格投資者激增80萬

新三板熱度持續(xù)上升

新三板全面深化改革各項舉措落地實施，市場預期向好，新三板的合格投資人數(shù)激增。數(shù)據(jù)顯示，截至6月初，新三板合格投資者累計開戶數(shù)量已突破百萬，較改革啟動前增長近80萬戶。而4月以來，日均新開戶數(shù)都保持在1萬以上。

新鼎資本董事長張馳告訴記者，開戶數(shù)大增，與券商的積極拓展有關(guān)。3月下旬，全國股轉(zhuǎn)公司下發(fā)《關(guān)于加快新三板改革投資者準備工作進度的通知》，要求加大投資者動員工作力度，5月31日前，各主辦券商的新三板投資者開戶率達到30%以上，6月30日前達到40%以上。最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月初，92家券商完成股轉(zhuǎn)公司5月底開戶率任務目標，64家券商提前一月完成目標。張弛認為，新三板的開戶熱度還會持續(xù)，年底或超過200萬戶。

此外，張馳表示，募資的難度正隨著政策的落地不斷降低?！按饲澳假Y需要花不少功夫講解，因為很多人沒有見到政策最后落地都不信。現(xiàn)在政策落地了，募集也就容易了，還有不少客戶主動打電話詢問我們新三板基金的產(chǎn)品情況?！?br />

深圳久久益資產(chǎn)管理有限公司董事長吳軍認為，開戶數(shù)量增加更多的是受到政策層面的鼓勵，各家券商支持開戶所致，未來市場化程度提高，熱度還會持續(xù)向上。

雖然開戶數(shù)激增，但實際上不少私募仍在觀望。根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計，新三板基金興起的2015年，發(fā)行了1057只新三板基金，接下來逐年遞減，2016年287只，2017年49只，2018和2019年更是遭遇冰封。今年政策利好，但由于此前私募投資新三板虧損嚴重，還在恢復過程之中。

董秘一家人創(chuàng)始人崔彥軍指出，投資人初期觀望氣氛較濃，但投資熱情會陸續(xù)上升，因為投資者開了戶就會關(guān)注和研究新三板，當發(fā)現(xiàn)賺錢效應后會參與交易。如首批精選層行情火熱，會吸引更多投資人加入。

呈瑞投資也認為，需要看首批精選層個股掛牌后的表現(xiàn)，如果表現(xiàn)好，市場持續(xù)轉(zhuǎn)暖可期。

警惕估值、流動性風險

萬噸資產(chǎn)基金經(jīng)理王湛正指出， 一系列的改革措施，在速度、力度和執(zhí)行力上都是超預期的。“精選層股票漲了一倍，新三板網(wǎng)上網(wǎng)下的開戶數(shù)也超出市場預期，改革是來真的了。

張馳也感嘆政策推出速度大大超出預期?！稗D(zhuǎn)板政策落地、公募基金獲批，進度比預期的要快?；蛟S7月底首批精選層企業(yè)就能掛牌交易?！?br />

吳軍補充，三板做市指數(shù)從2019年1月的最低點反彈到目前累計漲幅已有58%，市場投資意愿發(fā)生了根本性改變。在疫情蔓延的背景下，這個表現(xiàn)遠超預期。

雖然轉(zhuǎn)板制度和精選層推出進度超預期，但私募人士強調(diào)，新三板項目魚龍混雜，投資人仍需警惕投資風險。

吳軍表示風險主要集中在以下四方面：一是估值。新三板是個雜貨鋪，很多行業(yè)和商業(yè)模式在A股中沒有，這些企業(yè)的估值，需要專業(yè)機構(gòu)來評估。在股票交易上，需要做市商來估值報價并提供交易流動性。二是流動性。與A股相比，新三板的交易極不活躍，換手率低，流動性差，交易集中在頭部公司。三是公司體量小。8600多家新三板掛牌企業(yè)中，70%屬于中小微企業(yè)，體量小且業(yè)績變化大，相應地，估值和股價也會不穩(wěn)定。四是股價容易被操縱。由于流動性差、公司體量小，公司的股價容易被操縱，價格偏離價值。

張馳表示，新三板中項目參差不齊，投資存在很大風險，尤其是股權(quán)類的投資，所以投資的核心還是標的本身，要對行業(yè)及企業(yè)進行深入了解。另外，新三板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值洼地正在被修復，如果價格漲得太高套利空間便會縮小，目前處于搶時間的階段，會加快募投。具體操作上，重點關(guān)注創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層頭部的企業(yè)，要對這些企業(yè)做實地調(diào)研，不能僅憑公開信息作出決斷。

分享政策紅利 私募備戰(zhàn)精選層打新

中國基金報記者 趙婷

新三板精選層來了，去年私募參與科創(chuàng)板打新的盛況是否會重現(xiàn)？從記者采訪的情況來看，不少私募相當積極，發(fā)行新產(chǎn)品或增加投資范圍參與精選層的打新。不過，和去年科創(chuàng)板打新時相比，私募在是否破發(fā)、流動性等問題上還是多了一些擔憂。

看好首批打新賺錢效應

私募備戰(zhàn)精選層打新

有券商預計新三板精選層打新有望在6月啟動，不少私募開始備戰(zhàn)，或新發(fā)產(chǎn)品，或?qū)⒋蛐录{入老基金的投資范圍。

深耕新三板投資多年的鑫疆投資今年發(fā)了兩只新三板產(chǎn)品，近期又發(fā)行了一只專門打新的產(chǎn)品。董事長高金杰表示，新三板精選層打新可能會重演去年科創(chuàng)板打新的熱潮，機構(gòu)和個人都很踴躍，賺錢效應也比較可觀。他分析，首批上精選層的公司絕大數(shù)是細分行業(yè)里的優(yōu)質(zhì)公司，市盈率較低，對標A股企業(yè)有比較大的估值空間，破發(fā)的概率很小。

萬噸資產(chǎn)基金經(jīng)理王湛正透露，近期發(fā)行了精選層打新產(chǎn)品，老產(chǎn)品也會參與打新。在他看來，新三板精選層打新的特點就是全額打新，網(wǎng)下打新配售率會遠高于主板和科創(chuàng)板，收益率應該不錯。

不僅多年堅守新三板市場的私募摩拳擦掌，一些此前沒有投過新三板的私募也想分一杯羹。

滬上某中型私募人士透露，老產(chǎn)品里會增加新三板的投資范圍，部分產(chǎn)品會參與新三板精選層打新，這些產(chǎn)品都是和投資人溝通過風險以及確認意愿之后才決定參與的。

不少投資人士對首批打新的收益表示樂觀。新鼎資本董事長張馳表示，未來新三板精選層的流動性估值和A股差異不大，前兩批精選層打新企業(yè)值得關(guān)注。企業(yè)為了保證發(fā)行成功，打新價會放得比較低。“收益不會比去年科創(chuàng)板打新的低，不過一旦資金看到這個收益空間都涌進來，后面就沒什么空間了?！?br />

董秘一家人創(chuàng)始人崔彥軍表示，擬精選層平均發(fā)行底價為19倍，一般公司發(fā)行價預計在20~30倍。打新大概率能獲得不錯的收益，首批掛牌公司更值得積極參與。

深圳久久益資產(chǎn)管理有限公司董事長吳軍認為，精選層具有包容性強、無需鎖定、審核周期短、發(fā)行比例靈活、定價方式市場化、直接轉(zhuǎn)板等制度優(yōu)勢。而且，標的的折價程度較高，重點關(guān)注投資價值高、折價程度高的標的。

部分私募謹慎觀望

公司分化需做主動管理

不少私募看好精選層打新紅利，但與去年科創(chuàng)板打新相比，新三板打新的熱度要遜色很多，不少私募還在觀望。

“我們還在研討，究竟要不要參與還沒有結(jié)論?！睖弦晃凰侥既耸空f。

滬上某中型私募人士也表示謹慎，認為新三板打新和科創(chuàng)板完全不一樣，新三板精選層打新更像是和原始股東的讓利博弈，收益不會很高。“感覺周圍的私募觀望的比較多。大家都看大概的情況在決定要不要參與?！?br />

高金杰表示，從產(chǎn)品募集情況看，渠道和投資者相比去年熱度提高了一些，但很多中高端客戶投新三板有過虧損，目前還是持慎重的態(tài)度。

不少投資人士認為，現(xiàn)在不少人士仍在觀望，但后續(xù)隨著參與的人越來越多，從中簽率到標的公司的表現(xiàn)，也會出現(xiàn)一些變化

王湛正認為，很多人觀望，參與的人不多，第一批打新中簽率就會比較高。此外，和科創(chuàng)板不同，新三板打新需要一些主動管理，未來公司之間的分化會比較明顯。

呈瑞投資表示，看好精選層首批企業(yè)的打新紅利，后續(xù)則可能會有分化，因此，對于優(yōu)質(zhì)標的的選擇至關(guān)重要，管理人的篩選能力是關(guān)鍵。

不少私募人士認為，私募打新有優(yōu)勢。相對公募基金更為靈活。和個人投資者相比，私募可以跨越網(wǎng)下打新一千萬的市值門檻，中簽率更高。

張馳表示，私募基金既可以參與基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層，還可以參與盤后大宗、定增、精選層打新，是相對最靈活的一種方式。吳軍也表示，私募受到的倉位及監(jiān)管限制等較公募基金要少，操作上更為靈活。

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