12月22日，蘋果期貨將在鄭州商品交易所上市。多年來，鄭州商品交易所不遺余力地發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨交易。菜籽油，早秈稻，晚秈稻，粳稻，包括最近的蘋果，相繼上市。然而，許多品種，特別是與糧食有關(guān)的品種，并沒有積極交易。這是有政策原因的，也與相當(dāng)一部分種糧農(nóng)民對(duì)期貨缺乏清晰的認(rèn)識(shí)有關(guān)。本文將期貨的基本概念推廣到廣大種糧農(nóng)民中，并根據(jù)簡單講解、不抄課本的原則，糾正一些錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)。

期貨的英文單詞是期貨合同，簡稱期貨。未來在英語中是“未來”的意思。從字面上看，期貨是“期貨合約”，不需要立即執(zhí)行。嚴(yán)格來說，任何沒有即時(shí)交割的商品交易都是期貨交易。在超市購物是現(xiàn)貨交易；淘寶上購物，第二天發(fā)貨，就是期貨交易。所以期貨并不神秘，日常生活隨處可見。包括我們交易中心的糧食交易，嚴(yán)格來說也是期貨交易，因?yàn)檫@里簽訂的糧食合同并不是馬上就有實(shí)物交割和過戶的。

但是，為什么我們通常不認(rèn)為上述交易是期貨交易呢？事實(shí)上，我們現(xiàn)在所說的期貨交易，是現(xiàn)代意義上的一種期貨交易?，F(xiàn)代意義上的期貨交易，交易其實(shí)是一個(gè)合約，而不是商品本身。非商品期貨(如金融期貨)，甚至合同標(biāo)的物都是商品。既然交易是合同，那么合同的規(guī)范化就是基本要求。如果每份合約都是個(gè)性化的、不同的，那么對(duì)于這樣的合約來說，買家和賣家都是不足的，沒有足夠的買家和賣家，期貨市場就失去了意義。我們現(xiàn)實(shí)中無數(shù)的期貨交易都是非常個(gè)性化的。你在淘寶上買衣服。不想要的話，轉(zhuǎn)讓太難了，因?yàn)檎乙粋€(gè)和你一樣大小，顏色喜好，審美情趣，品牌愛好的人太難了。所以在現(xiàn)實(shí)中，期貨交易的主體只能是商品本身，而不是合約。

因?yàn)槠谪浐霞s可以轉(zhuǎn)讓，吸引了對(duì)商品不感興趣的人參與期貨的交易，期貨市場的流動(dòng)性一下子就創(chuàng)造出來了，這是期貨市場相對(duì)于現(xiàn)貨市場最根本的優(yōu)勢(shì)。現(xiàn)貨市場的參與者主要局限于現(xiàn)貨供應(yīng)商和需求方，所以這個(gè)市場收集的信息也僅限于此，這個(gè)市場的價(jià)格只反映了現(xiàn)貨交易者的信息。但是期貨市場的參與者更廣泛，收集的信息更全面和充分，所以期貨價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格更具代表性。這也是為什么在國際商品交易中，買賣雙方一致認(rèn)為參考價(jià)格必須是期貨交易所的價(jià)格，而不是任何現(xiàn)貨市場的價(jià)格。如果一個(gè)期貨交易所上市的品種的價(jià)格被現(xiàn)貨交易者認(rèn)可，成為他們定價(jià)的依據(jù)，那么我們說這個(gè)交易所是某一種商品的定價(jià)中心。芝加哥商品交易所就是這么做的，很多國際商品的現(xiàn)貨交易都是基于芝加哥證券交易所。但是國內(nèi)期貨交易所在這方面的差距還是很大的。先不說成為國際定價(jià)中心，就是國內(nèi)現(xiàn)貨交易員很少在合約中明確寫出國內(nèi)交易所的期貨價(jià)格作為定價(jià)依據(jù)。

懂期貨的一定聽說過套期保值，對(duì)應(yīng)英語中的對(duì)沖。對(duì)沖基金相信很多人都聽說過。不了解真相的人往往認(rèn)為對(duì)沖基金到處投機(jī)，這是金融市場動(dòng)蕩的根源。其實(shí)對(duì)沖基金的英文單詞是對(duì)沖基金。套期保值和對(duì)沖是一個(gè)意思。對(duì)沖基金不追求高風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。相反，他們追求的是安全回報(bào)，對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度極其保守。套期保值是利用期貨合約作為未來現(xiàn)貨市場買賣商品的臨時(shí)替代品，利用期貨合約對(duì)未來需要購買的商品價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)。比如某企業(yè)明年5月份將采購1000噸小麥，鄭州商品交易所目前報(bào)價(jià)的5月份強(qiáng)勢(shì)小麥合約為2616(12月19日收盤價(jià))。企業(yè)擔(dān)心5月小麥價(jià)格上漲，所以現(xiàn)在在正商所購買1000噸5月小麥合約。屆時(shí)企業(yè)的小麥?zhǔn)召彸杀緦㈡i定在2616，無論小麥漲跌。這里需要注意的是，企業(yè)不一定需要交付當(dāng)時(shí)的1000噸小麥，但可以選擇在期貨市場賣出合約，在現(xiàn)貨市場買入。期貨市場只是用來規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而不是作為購買渠道。因?yàn)槠谪浀慕桓铧c(diǎn)是有限的、固定的，除非企業(yè)離交割點(diǎn)近，交通便利，否則不劃算。

關(guān)于套期保值有幾個(gè)常見的誤區(qū)。首先，認(rèn)為套期保值必須交割。前面說過，其實(shí)沒必要。小麥儲(chǔ)備企業(yè)可以通過在正商進(jìn)行套期保值，在華南糧食交易中心完成現(xiàn)貨收購或銷售，將二者充分結(jié)合起來。第二，認(rèn)為套期保值的品種應(yīng)該與自我管理的品種完全兼容，否則無法做到。我們知道，期貨是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的合約，所以在標(biāo)準(zhǔn)化的過程中，很多個(gè)別的東西會(huì)被砍掉。現(xiàn)貨中，尤其是糧食現(xiàn)貨，其品種非常廣泛，質(zhì)量要求不同，不可能像期貨交易品種那樣標(biāo)準(zhǔn)。不過沒關(guān)系，選擇盡可能接近的品種就好。因?yàn)槲覀冏鰧?duì)沖是為了規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而不是靠它來買賣商品。在一個(gè)商品類別內(nèi)，雖然不同品種的價(jià)格不同，但價(jià)格波動(dòng)方向是一樣的，只是波動(dòng)幅度略有不同。做圓早稻的企業(yè)可以通過套期保值長早稻來規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。三是通過期貨市場的盈虧來判斷套期保值的成敗。套期保值是為了規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，所以套期保值本身不能靠賠錢賺錢，套期保值可以幫你鎖定價(jià)格。既然價(jià)格被鎖定，說明你已經(jīng)避免了價(jià)格波動(dòng)帶來的損失，失去了價(jià)格波動(dòng)賺錢的可能性。在前面的例子中，這個(gè)企業(yè)以2616的價(jià)格購買了5月份的合同，鎖定了5月份小麥的購買價(jià)格。如果市場價(jià)跌到2516，那么公司期貨虧100，采購成本是2516+100 = 2616；如果市場價(jià)漲到2716，那么企業(yè)期貨賺100，購買成本還是2716-100=2616。套期保值的目的是減少不確定性，而不是期望通過期貨市場賺錢。一定要記住，期貨市場的賠錢套期保值可能還是成功的套期保值。

最后說說期貨市場的投機(jī)。我們知道期貨市場離不開投機(jī)者。投機(jī)者是一群愿意承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)并希望從中獲利的人。沒有投機(jī)者，大多數(shù)期貨合約將沒有交易對(duì)手，期貨市場將缺乏流動(dòng)性，形同虛設(shè)。很多現(xiàn)貨交易者可能會(huì)認(rèn)為我在現(xiàn)貨市場浸淫多年，對(duì)市場的了解比一般的投機(jī)者要多，所以我在期貨市場投機(jī)應(yīng)該有優(yōu)勢(shì)。千萬不要這樣想。首先，了解現(xiàn)貨市場和判斷價(jià)格是兩回事。期貨市場是海量信息的匯集。你擁有的現(xiàn)貨信息可能已經(jīng)被別人掌握了，但你可能沒有別人擁有的其他信息。其次，期貨市場投機(jī)成功的決定因素往往不是基于對(duì)價(jià)格的預(yù)測(cè)，而是對(duì)資金頭寸的管理和策略的選擇。理解這一點(diǎn)很重要。很多以套期保值為目的進(jìn)入期貨市場的企業(yè)，最后往往會(huì)進(jìn)行投機(jī)，也就是自己沒有做好定位。

正文:廣東華南糧食交易中心胡峰