蒙牛乳業(yè)7月初宣布，將以40.11億元的對(duì)價(jià)出售其在君樂寶的全部股份，并于近日上演了一場(chǎng)高溢價(jià)收購——52%的超溢價(jià)收購貝拉米。事件曝光后，蒙牛乳業(yè)在港股上市股價(jià)持續(xù)下跌，貝拉米在澳洲上市股價(jià)大幅上漲。

君樂寶可以說是家喻戶曉，但這個(gè)貝拉米是誰？《每日財(cái)經(jīng)報(bào)道》注意到蒙牛溢價(jià)52%收購貝拉米，收購成本可能達(dá)到78億人民幣，高于同行，過程有點(diǎn)倉促。

蒙牛為什么會(huì)有這樣的操作？

一個(gè)

52%超溢價(jià)買貝拉米，想布局國(guó)際市場(chǎng)？

根據(jù)市場(chǎng)分析，蒙牛以52%的高溢價(jià)收購貝拉米，是為了布局國(guó)際市場(chǎng)。但是這個(gè)貝拉米真的這么有魅力嗎？

據(jù)每日財(cái)經(jīng)報(bào)道，貝拉米是一家在澳大利亞成立的有限公司，其股票在澳大利亞證券交易所上市。目前，貝拉米主要從事有機(jī)嬰兒配方奶粉和嬰兒食品的銷售。值得注意的是，貝拉米在中國(guó)尚未通過嬰幼兒配方奶粉注冊(cè)，相關(guān)產(chǎn)品無法在中國(guó)生產(chǎn)銷售。

雖然蒙牛與監(jiān)管部門的關(guān)系一直比較融洽，但貝拉米本身也存在很多問題，比如:是否獲得配方注冊(cè)不確定，擔(dān)心跨境收購和海淘作為主要銷售方式的未來。另外，從獲取到消化吸收需要很長(zhǎng)時(shí)間。蒙牛和貝拉米有明顯的區(qū)別。蒙牛什么時(shí)候能變成戰(zhàn)力是個(gè)問題。

對(duì)于貝拉米，蒙牛在公告中給予了非常高的評(píng)價(jià):“在全球有機(jī)嬰幼兒食品領(lǐng)域，貝拉米擁有絕對(duì)的實(shí)力和巨大的發(fā)展?jié)摿?，擁有?yōu)秀的產(chǎn)品、品牌和盈利能力?！笨梢哉f寵物有上千只。蒙牛對(duì)于收購的相關(guān)注冊(cè)和檢查程序肯定會(huì)給予很大的幫助。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，貝拉米在蒙牛收購澳大利亞巴拉工廠時(shí)，就已經(jīng)知道蒙牛要部署澳大利亞。由于貝拉米在中國(guó)的配方注冊(cè)長(zhǎng)期未獲批準(zhǔn)，貝拉米主動(dòng)聯(lián)系蒙牛，希望通過被蒙牛收購實(shí)現(xiàn)股東高溢價(jià)退出。

2

為了趕上老對(duì)手，蒙牛繼續(xù)收購

眾所周知，蒙牛和伊利在乳品行業(yè)一直是老對(duì)手，但蒙牛的奶粉業(yè)務(wù)和伊利還是有一定距離的。數(shù)據(jù)顯示，2018年蒙牛奶粉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.17億元，伊利奶粉業(yè)務(wù)同期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.45億元，相差近20億元。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，蒙牛嬰兒配方奶粉業(yè)務(wù)的擴(kuò)張可能有助于彌補(bǔ)其不足。

其實(shí)奶粉業(yè)務(wù)一直是蒙牛的一個(gè)短板。2013年，為了趕上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手伊利，蒙牛以124億港元收購雅士利，將多美滋、歐視蒙牛等品牌打包成雅士利。但雅士利之后的表現(xiàn)并不盡如人意，業(yè)績(jī)連年下滑，直到2018年才扭虧為盈。

《每日財(cái)經(jīng)報(bào)道》注意到蒙牛和伊利的差距不僅僅在奶粉業(yè)務(wù)上。蒙牛的常溫酸奶業(yè)務(wù)、奶粉業(yè)務(wù)、冰制品業(yè)務(wù)收入都不如伊利。相比伊利，常溫酸奶業(yè)務(wù)收入高達(dá)70億元。總體來說，蒙牛的產(chǎn)品線有很多不足，而伊利的產(chǎn)品線相對(duì)完善。為了彌補(bǔ)不足，蒙牛不得不進(jìn)行持續(xù)的并購。蒙牛收購雅士利后，又收購了現(xiàn)代畜牧業(yè)的部分股份。盧出任蒙牛集團(tuán)總裁后，蒙牛進(jìn)一步加快了并購的速度。蒙牛這次除了增持現(xiàn)代畜牧業(yè)，收購中國(guó)的圣牧、富源畜牧業(yè)等企業(yè)外，還再次將貝拉米收歸旗下。

三

是的，是的，牛將來會(huì)給出答案的

其實(shí)君樂寶一直是蒙牛手中最好的牌。2017年，蒙牛提出“雙十億”目標(biāo)，即2020年銷售額和市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到1000億元。

蒙牛2018年財(cái)報(bào)顯示，全年?duì)I收達(dá)到689.77億元。同比增長(zhǎng)14.7%，凈利潤(rùn)30.43億元，實(shí)現(xiàn)48.6%。這也意味著與1000億元的目標(biāo)還有300多億元的差距。2019年上半年，蒙牛實(shí)現(xiàn)營(yíng)收398.57億元，同比增長(zhǎng)15.6%；凈利潤(rùn)20.77億元，同比增長(zhǎng)33%。2018年，君樂寶曾在蒙牛的營(yíng)收中占據(jù)100多億元。在君樂寶的這次單飛之后，蒙牛的“雙億”目標(biāo)確實(shí)很難實(shí)現(xiàn)。

這時(shí)候，沒有君樂寶的幫助，蒙牛如果僅僅依靠上半年不到400億的營(yíng)收，壓力很大。這無非是蒙牛不得不折騰找到貝拉米作為其幫助達(dá)到目的。

《每日財(cái)經(jīng)報(bào)道》從多個(gè)角度觀察分析，目前奶粉行業(yè)僅占蒙牛全部業(yè)務(wù)的10%，在蒙牛目前的業(yè)務(wù)中可以說是一個(gè)發(fā)展很大的業(yè)務(wù)類型空，但中國(guó)的配方奶粉市場(chǎng)卻處于蓬勃發(fā)展的狀態(tài)。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，從2014年到2018年，我國(guó)嬰幼兒奶粉的進(jìn)口數(shù)量和進(jìn)口量逐年增加。去年，中國(guó)嬰兒奶粉進(jìn)口量為32.45萬噸，同比增長(zhǎng)9.61%，大量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，2008年三聚氰胺事件后，中國(guó)消費(fèi)者對(duì)進(jìn)口奶粉的信任度一直處于較高水平，進(jìn)口奶粉也是高凈值用戶的重要選擇，因此蒙牛收購屬于進(jìn)口奶粉的明星企業(yè)貝拉米，有利于提升蒙牛奶粉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于蒙牛這樣的乳制品巨頭來說，擁有自己的奶源比什么都重要。貝拉米的優(yōu)勢(shì)是，這家公司純粹是土生土長(zhǎng)的澳洲公司，會(huì)和蒙牛在澳洲形成聯(lián)合力量。蒙牛也可以用貝拉米作為跳板，讓蒙牛與貝拉米在跨境電商領(lǐng)域搭建互聯(lián)互通的橋梁，蒙?？梢灾苯幽孟驴缇畴娚填I(lǐng)域的一座城市。這可能就是蒙牛收購的邏輯。

賣了君樂寶，我拿到了40多億現(xiàn)金。對(duì)于任何企業(yè)來說，把這么多現(xiàn)金囤積在自己手里，肯定是得不償失的。我們必須想辦法花這筆錢。這時(shí)，用賣君樂寶的錢買奶粉公司，無疑是一個(gè)用現(xiàn)金彌補(bǔ)缺點(diǎn)的過程。在對(duì)自身股票分紅影響最小的情況下，花出去的錢既沒壓力也沒用。

當(dāng)然，可能有人會(huì)說，蒙牛為什么要賣君樂寶？據(jù)每日財(cái)經(jīng)報(bào)道，這可能是蒙牛的無奈之舉，君樂寶所在的政府希望有一家獨(dú)立上市的乳制品公司。

對(duì)于蒙牛來說，拿下貝拉米反手意味著蒙牛可以提升自己的多層次市場(chǎng)戰(zhàn)略。貝拉米是進(jìn)口奶粉。實(shí)際上，主要市場(chǎng)消費(fèi)者集中在一二線的中高端消費(fèi)者，尤其是年收入較高的中等收入群體。蒙牛旗下的另一家雅士利可以完全覆蓋下沉市場(chǎng)，進(jìn)攻三四線城市的城市，讓高端、中高端、低端蒙牛都可以參與進(jìn)來，這對(duì)蒙牛來說是好事。