吳歌資本尋求資本的重點在于對資本的終極探索

【吳歌黃金】是吳歌資本的主要內(nèi)容類別之一

《黃金貨幣帝國》內(nèi)容系列從屬于【吳歌黃金】

“黃金貨幣帝國”系列

第一部分:基礎(chǔ)從何而來？

第二部分:整個歐洲和亞洲

第三部分:控制世界

第四部分:金本位帝國的崩潰

第五部分:金本位的沖擊、復(fù)活和變異

本文是“黃金貨幣帝國”系列的第六部分

這位博物學(xué)家說，第一次世界大戰(zhàn)后“金條-黃金交換標(biāo)準(zhǔn)”的國際貨幣體系建立在脆弱的基礎(chǔ)上，就像一座充滿裂縫的危險建筑。在大蕭條的背景下，隨著金跑恐慌的猛烈攻擊，這座“危樓”迅速坍塌，金本位時代結(jié)束。

復(fù)蘇的絆腳石

英格蘭銀行行長諾曼希望回歸金本位有助于英國重建輝煌，但沒有實現(xiàn)。英國在1925年5月回歸金本位(block)后，并沒有像預(yù)期的那樣回到一戰(zhàn)前的繁榮穩(wěn)定。相反，金本位成為英國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的巨大障礙。

英國將英鎊與黃金的匯率恢復(fù)到一戰(zhàn)前的水平，使得英鎊匯率被高估，英國出口商品在世界上的競爭力下降。當(dāng)時，英國許多與外貿(mào)密切相關(guān)的行業(yè)都受到了嚴(yán)重沖擊，如煤炭、鋼鐵和造船。

此外，為了保持一戰(zhàn)前英鎊與黃金的匯率，保持英鎊的高匯率，英國采取了貨幣供應(yīng)收縮的政策，提高了國內(nèi)利率。貨幣供應(yīng)萎縮導(dǎo)致英國通貨緊縮，物價下跌，經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀，抑制了生產(chǎn)和投資；但是高利率使得企業(yè)的融資成本偏高，也抑制了國內(nèi)的生產(chǎn)投資。同時使資本從工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域流入資本市場，英國真正的工業(yè)部門是空中心。

金本位制的復(fù)蘇使得英國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇非常緩慢，遠(yuǎn)不及其他工業(yè)國。20世紀(jì)20年代，英國成為唯一一個經(jīng)濟(jì)停滯的歐洲國家。經(jīng)濟(jì)蕭條造成高失業(yè)率，英國政府也試圖通過削減工人工資來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，這也引發(fā)了各種勞資糾紛，如頻繁的罷工、社會動蕩和政治變革。

▼圖片:1926年，英國工人為爭取工資不被削減舉行總罷工，這是英國歷史上規(guī)模最大的一次總罷工。圖片來源:市場商業(yè)新聞。

房子漏水，恰逢整夜下雨，隨后的大蕭條(1929-1933)和二戰(zhàn)(1939-1945)將英國經(jīng)濟(jì)拖入更深的衰退。從一戰(zhàn)開始到二戰(zhàn)結(jié)束(1914-1945)，英國經(jīng)濟(jì)基本處于停滯或衰退狀態(tài)。

▼圖:1918-1938年英國失業(yè)率。這幅畫來自economicshelp.org。

▼圖片:1918-1938年英國物價指數(shù)和GDP指數(shù)。這幅畫來自economicshelp.org。

一戰(zhàn)后，英國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退，出口競爭力下降，也影響了其在世界經(jīng)濟(jì)中的地位，國際影響力日益減弱。同時，經(jīng)濟(jì)實力衰落的大英帝國也削弱了對其殖民地和附屬領(lǐng)地的控制(特別是二戰(zhàn)后，隨著一系列民族獨立運動的興起，大英帝國崩潰)。

裂痕斑斑的危樓

隨著英國經(jīng)濟(jì)實力和國際地位的下降，英國逐漸失去了在國際貨幣秩序中的主導(dǎo)地位，英鎊“紙幣之王”的美譽也逐漸被侵蝕。

此外，第一次世界大戰(zhàn)打破了戰(zhàn)前各國之間的權(quán)力平衡，也嚴(yán)重打擊了國際貨幣秩序中的國家間合作關(guān)系。戰(zhàn)后，各國因債務(wù)、賠款等問題不斷發(fā)生摩擦。在制定貨幣和金融政策時，更多關(guān)注的是它們自身的利益，而不是整體的國際穩(wěn)定。

英國對貨幣秩序控制的弱化，國際合作與協(xié)調(diào)的破裂，使得“金條-黃金交換標(biāo)準(zhǔn)”的整個國際貨幣體系像一座危險的建筑，布滿裂縫，根本無法承受任何外部打擊。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅布·特里·特里芬(Rob terry Triffin)對一戰(zhàn)后的“金條-黃金交換標(biāo)準(zhǔn)”進(jìn)行了評論:這使得1914年前的“建筑”(一戰(zhàn)前的金本位)表面確實得到了修復(fù)和重建，但其內(nèi)墻已經(jīng)搖搖欲墜，進(jìn)行修復(fù)毫無用處。

1927年7月，英、法、美、德在黃金交換問題上的妥協(xié)，是國際合作弱化的最好證明。

1927年5月，由于對英鎊在國際黃金交換標(biāo)準(zhǔn)中的核心地位不滿，為了使法郎升值(回到戰(zhàn)前水平)，法國銀行新任行長埃米爾·莫羅(Emile Morrow)要求英格蘭銀行準(zhǔn)備價值3000萬英鎊的黃金，以換取法國持有的同等價值的英鎊儲備(1926年8月至1972年2月之前，德國也曾大規(guī)模用黃金交換英國)。法國的匯率要求對英國極其不利，這將迫使英國銀行利率上升，從而進(jìn)一步打擊已經(jīng)疲軟的經(jīng)濟(jì)。此外，還可能引發(fā)對英鎊的信心危機(jī)，從而危及黃金平價的固定匯率和國際金條-黃金交換標(biāo)準(zhǔn)體系。

問題的解決得益于紐約聯(lián)邦儲備銀行行長本杰明·斯特朗的協(xié)調(diào)。1927年7月，英國、法國、德國和美國的代表在紐約長島秘密會晤。會后，美聯(lián)儲降低貼現(xiàn)率，大幅放寬信貸，而英國則略微收緊貨幣，使得黃金流出美國，進(jìn)入英國。與此同時，斯特朗同意將倫敦儲存的1200萬英鎊黃金兌換成英鎊，以便英國向法國運送黃金。法國也同意推遲黃金的交付。德國方面同意停止損害英國利益的套利操作。

▼圖片:1927年7月紐約長島秘密會議。從左到右分別是:Hjalmar Schacht(德國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、銀行家，1923年11月任魏瑪共和國貨幣主管，后任魏瑪共和國央行行長，1930年3月卸任行長。1933年，他再次成為希特勒納粹政府的央行行長)；本杰明·斯特朗(1914年11月至1928年10月，曾任美國紐約聯(lián)邦儲備銀行行長，對一戰(zhàn)后國際金融貨幣體系的重建產(chǎn)生了重大影響)；蒙塔古·諾曼(1920-1944年任英格蘭銀行行長，一戰(zhàn)后世界上最有影響力的人物，與德國的哈賈馬爾·沙赫特是私人朋友，與美國的本杰明·斯特朗有著長期的信任和友誼)；查爾斯·里斯特(法國最高貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家，法國銀行行長埃米爾·莫羅的助理)。圖片來自:Research Gate @Priscilla Roberts。

▼圖片:本杰明·斯特朗(1872.12–1928.10)，美國銀行家。1914年11月，美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)建立，斯特朗擔(dān)任紐約聯(lián)邦儲備銀行行長直至去世。在他擔(dān)任紐約聯(lián)邦儲備銀行行長的14年里，他實際上是整個美聯(lián)儲系統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)人(相當(dāng)于現(xiàn)任美聯(lián)儲主席)。他對整個美聯(lián)儲系統(tǒng)的政策和行動都產(chǎn)生了巨大的影響，也對第一次世界大戰(zhàn)后美國和歐洲國家的國際金融和貨幣體系的重建產(chǎn)生了重要影響..圖片來自:Research Gate @Priscilla Roberts。

英國、美國、德國和法國之間的協(xié)調(diào)與合作似乎完全成功，但也突出了幾個主要問題:

第一，英德法之間的信任關(guān)系已經(jīng)破裂。德國和法國要求向英格蘭銀行進(jìn)行大量的黃金兌換，這對于它們自身的利益來說是合理的，但這也反映了國際金條-黃金交換標(biāo)準(zhǔn)的脆弱性。如果這次談判沒有合作或失敗，那么英國很可能陷入金本位制危機(jī)，新的國際貨幣體系在建立之前就已經(jīng)死亡；

第二，各國交叉儲備其他國家的外匯(主要是英鎊和美元)，形成連鎖網(wǎng)絡(luò)，使得整個國際貨幣體系更容易“帶頭動全身”，也意味著危機(jī)可以迅速蔓延；

第三，英國對國際貨幣金融事務(wù)的控制力下降，而美國的地位上升，在國際貨幣金融事務(wù)中的份量越來越重。

此外，美國為了配合這種國際合作，放松了貨幣和信貸，但貨幣擴(kuò)張卻助推了美國股市的投機(jī)性，炸毀了美國股市的泡沫，為1929年的股市崩盤火上澆油。當(dāng)時美聯(lián)儲的貨幣寬松政策受到很多美國人的批評。

1927年的一系列事件之后，美國在國際貨幣合作和維護(hù)黃金交換標(biāo)準(zhǔn)方面的熱情也受到了打擊。1928年初，美國開始收緊貨幣(為了遏制美股投機(jī)浪潮)，停止向外國提供貸款，不再考慮國際關(guān)系。1928年10月，紐約聯(lián)邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of new york)行長本杰明·斯特朗(Benjamin Strong)因病去世，使得英美兩國在貨幣金融事務(wù)上的合作日益困難。

英美國際合作的停滯，意味著國際貨幣體系已經(jīng)完全陷入不合作狀態(tài)，“金條-黃金交換標(biāo)準(zhǔn)”已經(jīng)到了最脆弱的時刻。在這個最脆弱的時刻，一場前所未有的全球經(jīng)濟(jì)災(zāi)難正在逼近。

經(jīng)濟(jì)大浩劫

美聯(lián)儲于1928年初開始收緊貨幣政策，以抑制股市投機(jī)和黃金外流。然而，美聯(lián)儲的這一行動產(chǎn)生了巨大的溢出效應(yīng)，引發(fā)了全球金融和貨幣市場的劇烈震蕩。這主要是因為美國當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)金融地位已經(jīng)非同尋常(一戰(zhàn)期間和二戰(zhàn)后，美國的貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大，對外債權(quán)持續(xù)積累，黃金儲備居世界第一，美元地位也持續(xù)上升，與英鎊相比，美國在國際貨幣金融合作中的地位越來越重要)，其貨幣政策影響遠(yuǎn)超本國領(lǐng)土。

美國的貨幣緊縮將推高利率，這也將吸引外資進(jìn)入美國。此外，美國將因其不斷擴(kuò)大的貿(mào)易順差和巨額債務(wù)而成為吸走資本(來自世界各地的資金聚集在美國)的“大磁鐵”。這對其他國家的傷害是很大的:不斷擴(kuò)大的國際收支逆差最終會導(dǎo)致外匯儲備和黃金儲備的枯竭，各國所堅持的“黃金平價固定匯率制”將會崩潰(詳細(xì)閱讀:金條-黃金交換標(biāo)準(zhǔn)制)。因此，為了堅守金本位，各國紛紛效仿美聯(lián)儲，采取貨幣緊縮政策。

全球同步貨幣緊縮帶來了全球經(jīng)濟(jì)衰退。在1929年10月股市崩盤之前，全球經(jīng)濟(jì)形勢已經(jīng)非常嚴(yán)峻，很多國家(包括美國本身)都處于衰退之中。

最后，1929年10月29日，華爾街股市崩盤，標(biāo)志著20世紀(jì)30年代全球大蕭條的開始。美國股市崩盤就像潛伏在人體內(nèi)很久的癌細(xì)胞突然擴(kuò)散，宣布患者死亡倒計時。

▼圖片:1929年美國股市崩盤。圖片來源:狙擊市場時機(jī)。

在美國股市崩盤爆發(fā)后的后續(xù)補(bǔ)救過程中，各國的經(jīng)濟(jì)政策都受到金本位的約束(利率本應(yīng)下調(diào)，貨幣貶值，政府支出擴(kuò)大，但為了維護(hù)金本位義務(wù)，各國直到被迫放棄金本位才積極應(yīng)對經(jīng)濟(jì)補(bǔ)救政策)。

當(dāng)時的“金本位”就像是一個思想緊縮的詛咒，各國的政策制定者都被它所束縛。面對通縮和衰退的危險，各國仍認(rèn)為“維持黃金平價的固定匯率制度是治愈經(jīng)濟(jì)危機(jī)的靈丹妙藥”。

再加上各國以鄰為壑的國際政策，貿(mào)易和金融保護(hù)主義的趨勢占主導(dǎo)地位，國際合作破裂停滯，各種因素的積累使得1929年的美國股市崩盤演變成持續(xù)數(shù)年的全球經(jīng)濟(jì)蕭條。

正如著名貨幣金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴里·艾肯格林(Barry Eichengreen)所說:第一次世界大戰(zhàn)后，金條-黃金交換標(biāo)準(zhǔn)將不同經(jīng)濟(jì)體緊密聯(lián)系在一起，將不穩(wěn)定沖擊從美國擴(kuò)散到全世界，放大了最初的不穩(wěn)定沖擊。

土崩瓦解

金本位是20世紀(jì)30年代全球大蕭條惡化和持續(xù)的主要原因之一。相反，大蕭條徹底摧毀了金本位。

1930年底，經(jīng)濟(jì)危機(jī)開始產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，各大工業(yè)國(包括美、德、英)都被拖入危機(jī)和衰退的泥潭。國際金融領(lǐng)域的風(fēng)險和脆弱性也出現(xiàn)了。

1931年5月，奧地利最大的商業(yè)銀行——瑞士信貸銀行破產(chǎn)。這個消息震驚了全世界，這個事件也成為了歐洲銀行業(yè)擠兌危機(jī)的導(dǎo)火索。此后，匈牙利、捷克斯洛伐克、羅馬尼亞、波蘭、德國都發(fā)生過擠兌事件，其中以德國最為嚴(yán)重。

▼圖片:1931年德國柏林一家銀行面臨擠兌。圖片來源:安德魯和約書亞。

恐慌迅速蔓延到中央銀行。為了資金安全，人們在銀行里用現(xiàn)金。同時，由于擔(dān)心國內(nèi)紙幣貶值，人們轉(zhuǎn)向外匯和黃金。同年7月，德國央行(德意志帝國銀行)黃金儲備從23.9億馬克大幅降至13.6億馬克。

1935年夏天，奧地利、匈牙利、德國央行被迫暫停黃金兌換，限制外匯交易，標(biāo)志著這些國家脫離了金本位制。

由于對黃金平價的信心危機(jī)，一些央行(如法國銀行)也加入了搶金戰(zhàn)爭，擠兌危機(jī)迅速傳導(dǎo)到英格蘭銀行。

英格蘭銀行作為國際金條-黃金交換標(biāo)準(zhǔn)的核心支撐和全球黃金接受的“最終接受者”，處于擠兌狀態(tài)，黃金儲備損失巨大。

▼圖:1931年英格蘭銀行黃金儲備和貼現(xiàn)率。圖片來源:econbrowser.com。

在巨大的黃金擠兌壓力下，英格蘭銀行終于在1931年9月19日被迫宣布暫停黃金交易所，放棄金條本位制。在接下來的幾個月里，英鎊匯率暴跌。

英國在第一次世界大戰(zhàn)后用了7年零4個月(1918.1-1925.5)重建金(塊)標(biāo)，但只持續(xù)了6年零4個月(1925.5-1931.9)。作為金本位的先驅(qū)，國際金本位的推動者和領(lǐng)導(dǎo)者，英國從此徹底告別了金本位?！督?jīng)濟(jì)學(xué)人》評論:一個時代結(jié)束了！

英國接受黃金義務(wù)的終止，意味著金本位制最堅定的支持者失去了接受的公信力，立即引發(fā)了崩潰的連鎖反應(yīng)。次年，有20多個國家(瑞典、丹麥、挪威、加拿大、芬蘭、葡萄牙、保加利亞、南斯拉夫、日本等國)步英格蘭銀行的后塵，宣布停止紙幣換黃金。

▼圖:1919-1937年世界主要國家金本位制的實施與中斷。地圖學(xué)，物體和資本。

在英格蘭銀行宣布終止黃金承兌后，黃金擠兌危機(jī)迅速跨越大西洋蔓延至美國。同樣在1931年9月，比利時中央銀行和法國中央銀行立即轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲兌換大量黃金。這件事傳開后，立即在美國民眾中引起恐慌，民眾立即去銀行擠兌鈔票、現(xiàn)金和金幣。幾天之內(nèi)，800多家美國銀行倒閉。然后，英國金跑悲劇在美國重演。

美聯(lián)儲雖然擁有全球最大的官方黃金儲備，但無法承受擠兌的巨大壓力。1933年3月，美國眾議院通過了1933年緊急銀行法案，賦予總統(tǒng)監(jiān)管黃金和外匯交易的權(quán)力。

此后，羅斯福政府采取了一系列措施(包括:禁止出口和持有金銀；要求民眾上繳所有的金幣、金條、金券，全部由銀行兌換成紙幣，銀行再將黃金上繳美聯(lián)儲；終止所有黃金支付；禁止銀行系統(tǒng)從事外匯交易和黃金交易)，將黃金集中在政府手中。標(biāo)志著美國實際上打破了金本位制。

1934年1月，美國國會通過《黃金儲備法》，將黃金從每盎司20.67美元提高到每盎司35美元，并下令停止國內(nèi)美元兌換黃金(個人不能擁有黃金)。但美國仍允許外國政府(或外國央行，或國際清算銀行)以“1盎司黃金= 35美元”的匯率兌換黃金，并保留了被削弱的黃金兌換標(biāo)準(zhǔn)，為美元的崛起和未來成為“紙幣之王”奠定了基礎(chǔ)。“1盎司黃金= 35美元”的價格已經(jīng)使用了37年，直到1971年尼克松宣布美元與黃金脫鉤。

▼圖片:1934年1月30日，羅斯福總統(tǒng)簽署《黃金儲備法》。圖片由Bettman/CORBIS提供。

英美終止黃金交易所后，以法國為首“黃金集團(tuán)”依然堅守金本位。但匯率危機(jī)很快蔓延到法郎，法郎貶值危機(jī)加劇，導(dǎo)致法國銀行黃金儲備大量流失。1936年9月，法國也被迫放棄金條標(biāo)準(zhǔn)。

到目前為止，世界上幾乎所有的主要工業(yè)國家都脫離了金本位制(美國除外)。從建立到崩潰(1928-1936)，國際金條-黃金交易標(biāo)準(zhǔn)的“危樓”持續(xù)了不到十年。

金本位時代結(jié)束，黃金貨幣帝國正式宣告破碎！

提醒:文章《黃金貨幣帝國》會有一系列更新，待續(xù)…

參考材料

《黃金腳鐐:金本位與大蕭條，1919-1939》，巴里·艾肯格林(美國)，范千千和韓瓊譯，機(jī)械工業(yè)出版社，2015年11月

《黃金的力量:過時的歷史》，伯恩斯坦、黃裴昀譯，上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2008年8月

《300年的起起落落:國際貨幣秩序的變遷》，朱，基金管理出版社，2010年8月

《再論金本位與20世紀(jì)30年代的大危機(jī):原因、擴(kuò)散與恢復(fù)》，盧漢印，復(fù)旦大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版)，2008年第1期

固定匯率、經(jīng)濟(jì)危機(jī)與流動性陷阱——從歷史角度看希臘危機(jī)，匡華，《國際金融研究》，2012年第8期(50-58頁)

大蕭條與金本位，彭志文，宏觀經(jīng)濟(jì)管理，2009年第11期

《英國銀行金本位政策研究》(1918-1939)，張勇，南京大學(xué)，2014年5月

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