森馬服飾:休閑裝業(yè)務(wù)基石穩(wěn)健,童裝業(yè)務(wù)穩(wěn)中求變

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：熊莉 日期：2016-02-17

投資要點(diǎn)

推薦邏輯:休閑裝業(yè)務(wù):受益于國(guó)家人口結(jié)構(gòu)調(diào)整等政策,服裝業(yè)大環(huán)境逐漸回暖。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的服裝消費(fèi)觀念和模式的變革使得休閑裝服飾逐漸成為市場(chǎng)主流。近年來(lái)面對(duì)ZARA、H&M 等國(guó)際品牌的競(jìng)爭(zhēng),公司憑借出色的危機(jī)應(yīng)對(duì)與市場(chǎng)方向把握能力,使公司休閑裝業(yè)務(wù)領(lǐng)先其他國(guó)內(nèi)品牌率先恢復(fù)正增長(zhǎng),且有望繼續(xù)企穩(wěn)增長(zhǎng)。童裝業(yè)務(wù):隨著“全面二胎”政策的利好,保守估計(jì)未來(lái)每年新出生嬰兒至少200萬(wàn),另外80、90后父母數(shù)量的逐漸增多,都將促使童裝市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)。且公司成功進(jìn)軍早教市場(chǎng),以及對(duì)“夢(mèng)多多”品牌三位一體建設(shè)都將捍衛(wèi)公司童裝國(guó)內(nèi)龍頭的地位。

休閑裝業(yè)務(wù)重回正軌:1)主動(dòng)調(diào)整店面情況,關(guān)閉不盈利店面,同時(shí)下沉渠道搶占二三線(xiàn)城市市場(chǎng)先機(jī),目前二線(xiàn)城市森馬店鋪數(shù)量已經(jīng)超過(guò)2000家;2)完善供應(yīng)鏈,對(duì)原有供應(yīng)商進(jìn)行篩選,同時(shí)積極尋求與新的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商的合作機(jī)會(huì);3)實(shí)行多品牌戰(zhàn)略,增強(qiáng)盈利能力的同時(shí),也加強(qiáng)了公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力;4)線(xiàn)上電商蓬勃發(fā)展,2014年為公司去除5個(gè)億庫(kù)存;5)目前公司去庫(kù)存基本完畢,盈利能力增強(qiáng)。相比于國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,業(yè)務(wù)恢復(fù)速度領(lǐng)先。2015年三季報(bào)公司休閑裝營(yíng)收增速達(dá)到10%,且未來(lái)公司有望繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

童裝業(yè)務(wù)穩(wěn)居市場(chǎng)第一:1)巴拉巴拉品牌國(guó)內(nèi)童裝市占率第一,領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。目前市場(chǎng)逐漸趨于集中,對(duì)比美國(guó)日本童裝市場(chǎng),公司未來(lái)市占率有望達(dá)到7%以上;2)多品牌戰(zhàn)略降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),高研發(fā)投入保持公司在行業(yè)領(lǐng)先地位;3)成功進(jìn)軍早教市場(chǎng)和對(duì)“夢(mèng)多多”品牌“文化+童裝+商業(yè)中心”模式三位一體的建設(shè),都將拉動(dòng)公司童裝業(yè)績(jī)的增長(zhǎng);4)公司目前仍有超過(guò)30億資金,后續(xù)有望持續(xù)收購(gòu)相關(guān)兒童產(chǎn)業(yè),加速自身兒童產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)商的轉(zhuǎn)型。

線(xiàn)上線(xiàn)下全渠道覆蓋:公司看重購(gòu)物中心和線(xiàn)上電商兩大新興渠道的未來(lái)發(fā)展. 1)公司早年已經(jīng)通過(guò)童裝實(shí)現(xiàn)對(duì)購(gòu)物中心模式的探索和建設(shè),目前已有200多家購(gòu)物中心門(mén)店。未來(lái)公司旗下森馬休閑品牌,以及代理、合資品牌都將對(duì)購(gòu)物中心模式進(jìn)行拓展,結(jié)合公司童裝業(yè)務(wù)的成功案例,公司未來(lái)有望在購(gòu)物中心渠道收獲頗豐。2)公司投資韓國(guó)跨境電商ISE,結(jié)合ISE 公司所擁有的韓國(guó)和歐美供應(yīng)鏈資源,公司有望在跨進(jìn)電商爆發(fā)式需求增長(zhǎng)中分一杯羹。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:基于可比上市公司平均19倍估值,再考慮到未來(lái)公司休閑裝業(yè)務(wù)領(lǐng)先其他國(guó)內(nèi)品牌擺脫行業(yè)寒流,同時(shí)多方面布局兒童產(chǎn)業(yè),給予公司20%的估值溢價(jià),2016年對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.8元。給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

迪馬股份:轉(zhuǎn)型金控,謀求創(chuàng)新

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：趙湘懷 日期：2016-02-17

事件:2016年1月15日公司發(fā)布公告稱(chēng)以現(xiàn)金收購(gòu)自然人張坤持有的東海證券2.305%股權(quán)即3850萬(wàn)股股份已通過(guò)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)完成交割及過(guò)戶(hù)轉(zhuǎn)讓手續(xù)。隨著公司收購(gòu)東海證券股權(quán)的順利進(jìn)行,涉足壽險(xiǎn)行業(yè),以及牽手華西股份,未來(lái)或?qū)⒑献髟O(shè)立并購(gòu)基金,公司金控平臺(tái)逐步完善。

公司概況:重慶市迪馬實(shí)業(yè)股份有限公司成立于2000年7月31日。公司于2002年7月23日在上海證券交易所掛牌交易。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括房地產(chǎn)開(kāi)發(fā),制造、銷(xiāo)售運(yùn)鈔車(chē)、特種車(chē)及零部件,以及上述汽車(chē)售后服務(wù)。

主業(yè)增速趨緩,謀求轉(zhuǎn)型創(chuàng)新:公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中房地產(chǎn)收入占比超過(guò)70%,雖然2015年上半年以來(lái)降息、降準(zhǔn)、二手房首付及公積金貸款門(mén)檻放松等政策大背景利好房地產(chǎn)市場(chǎng),但整個(gè)行業(yè)整體下行趨勢(shì)明顯,公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)同比下降18.67%,房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增速趨緩,促使公司謀求業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新。

金控轉(zhuǎn)型,提升競(jìng)爭(zhēng)力:

(1)收購(gòu)東海證券,提高公司盈利能力:公司擬以現(xiàn)金收購(gòu)東海證券5.299%股權(quán)即8,850萬(wàn)股股份,股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后,迪馬股份及其一致行動(dòng)人趙潔紅合并持有東海證券10.089%的股權(quán)。東海證券成長(zhǎng)性良好,通過(guò)此次收購(gòu),公司將實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和盈利能力提升。

(2)涉足保險(xiǎn),優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu):公司擬通過(guò)子公司迪馬工業(yè)出資不超過(guò)20,000萬(wàn)元參與設(shè)立三峽人壽,持股比例不超過(guò)20%。此舉未來(lái)將推動(dòng)公司產(chǎn)融結(jié)合,三峽人壽的設(shè)立將借保險(xiǎn)行業(yè)高速發(fā)展的東風(fēng),全面助力公司金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。

(3)牽手華西股份,實(shí)現(xiàn)共贏發(fā)展:公司與江蘇華西村股份有限公司雙方簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。雙方將積極整合資源,在各自現(xiàn)有及未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上相互支持,并將在新產(chǎn)業(yè)、新項(xiàng)目、戰(zhàn)略性投資等多個(gè)方面開(kāi)展合作。投資并購(gòu)是華西股份主要業(yè)務(wù)方向之一,未來(lái)公司可能會(huì)與華西股份合作成立投資并購(gòu)基金,促進(jìn)雙方共贏發(fā)展。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新,拓寬產(chǎn)業(yè)鏈:公司通過(guò)子公司出資參與設(shè)立上海綠葉東原醫(yī)療管理有限公司,積極探索創(chuàng)新型養(yǎng)老地產(chǎn)模式,并通過(guò)定增發(fā)展軍用車(chē)和外骨骼機(jī)器人項(xiàng)目,實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)多元化的發(fā)展,有利于公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2015年-2017年的EPS(按攤銷(xiāo)后的股本計(jì)算)分別為0.15元、0.18元和0.20元,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為10.37元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:證券業(yè)務(wù)收入大幅下降,主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利水平下降

均勝電子:公司擬通過(guò)非公開(kāi)增發(fā)完成海外資產(chǎn)收購(gòu)

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司 研究員：范海波,吳漪,丁士濤,王偉 日期：2016-02-17

事件:2015年2月16日,公司發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案。公司擬發(fā)行不超過(guò)3.6億股,募集資金總額不超過(guò)86億元人民幣。扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于合并KSS、對(duì)KSS 增資、收購(gòu)TS 道恩的汽車(chē)信息板塊業(yè)務(wù)(即重組后的TS 德累斯頓)、補(bǔ)充上市公司流動(dòng)資金四個(gè)項(xiàng)目。

點(diǎn)評(píng):

項(xiàng)目1、2---合并KSS 并對(duì)其增資。

根據(jù)公司發(fā)布的重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)預(yù)案,寧波均勝電子在美國(guó)的全資子公司Knight Merger Inc 與KSS 進(jìn)行合并,并終止Knight Merger Inc 存續(xù)。公司預(yù)計(jì)本次合并的基準(zhǔn)合并對(duì)價(jià)92,000萬(wàn)美元。為滿(mǎn)足今后KSS 業(yè)務(wù)發(fā)展需求,本次合并完成后,公司擬對(duì)KSS 增資1億美元。 收購(gòu)KSS,公司開(kāi)啟汽車(chē)安全類(lèi)產(chǎn)品新時(shí)代。目前,KSS 在全球4大洲14個(gè)國(guó)家建有32處運(yùn)營(yíng)場(chǎng)所,包括生產(chǎn)基地、研發(fā)中心、銷(xiāo)售公司,擁有約11,000名員工,在北美、歐洲和亞洲建有5處主要技術(shù)中心,實(shí)現(xiàn)了全球化的研發(fā)和生產(chǎn),是一個(gè)中等規(guī)模的全球化公司。KSS 是全球頂級(jí)汽車(chē)安全系統(tǒng)供應(yīng)商之一,主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車(chē)安全類(lèi)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,主要產(chǎn)品包括主動(dòng)安全、被動(dòng)安全和特殊產(chǎn)品三大類(lèi)別。

KSS擁有從技術(shù)到客戶(hù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。作為全球少數(shù)幾家具備主動(dòng)、被動(dòng)安全技術(shù)整合能力的公司,KSS擁有60年的相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)沉淀。同時(shí),其在美、德、中、韓、日擁有總?cè)藬?shù)超過(guò)900人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。此外,KSS為全球少數(shù)擁有五星級(jí)汽車(chē)安全體系及完善質(zhì)量體系控制的汽車(chē)安全產(chǎn)品生產(chǎn)商。 目前,公司下游直接客戶(hù)包括寶馬、大眾、通用、標(biāo)志、現(xiàn)代、雷諾、上汽、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安等國(guó)內(nèi)外多家公司。 我們認(rèn)為,作為一家以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)力的公司,均勝電子未來(lái)在完成KSS收購(gòu)后,將在保證其現(xiàn)有主、被動(dòng)安全產(chǎn)品、特殊安全系統(tǒng)有序發(fā)展的同時(shí),不斷推動(dòng)主動(dòng)安全與智能駕駛相關(guān)的產(chǎn)品研發(fā),使之成為公司新的支柱產(chǎn)品。

項(xiàng)目3---收購(gòu)TS道恩汽車(chē)信息板塊業(yè)務(wù)。

根據(jù)公司發(fā)布的重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)預(yù)案,均勝電子及其控股子公司普瑞控股以現(xiàn)金方式收購(gòu)TS道恩公司的汽車(chē)信息板塊業(yè)務(wù)(主要包括汽車(chē)行業(yè)模塊化信息系統(tǒng)開(kāi)發(fā)和供應(yīng)、導(dǎo)航輔助駕駛和智能車(chē)聯(lián)的相關(guān)業(yè)務(wù))。公司預(yù)計(jì)本次收購(gòu)的基準(zhǔn)交易對(duì)價(jià)為1.8億歐元。 從駕駛輔助、汽車(chē)影音娛樂(lè)到智能車(chē)聯(lián)。TS道恩于1986年1月31日在德國(guó)道恩成立。目前,其汽車(chē)信息板塊業(yè)務(wù)已經(jīng)在導(dǎo)航輔助駕駛、智能車(chē)聯(lián)和數(shù)據(jù)服務(wù)、信息娛樂(lè)等多方面進(jìn)行布局和探索,積極探索未來(lái)的智能駕駛領(lǐng)域,并作為未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展方向。其研發(fā)技術(shù)主要包括:

我們認(rèn)為,隨著互聯(lián)網(wǎng)的不斷普及,未來(lái)消費(fèi)者對(duì)于車(chē)載移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的需求不斷增加。但是,目前國(guó)內(nèi)的車(chē)載移動(dòng)互聯(lián)技術(shù)尚處于起步階段,公司此時(shí)收購(gòu)TS道恩這部分業(yè)務(wù)意義深遠(yuǎn)。目前,TS道恩的汽車(chē)信息板塊業(yè)務(wù)已推出兼容性好、高性?xún)r(jià)比、可擴(kuò)展性強(qiáng)、應(yīng)用體驗(yàn)突出、高品質(zhì)特點(diǎn)的智聯(lián)系統(tǒng),通過(guò)與智能手機(jī)的無(wú)縫連接,可將智能手機(jī)上的應(yīng)用全部投射到車(chē)載終端,實(shí)現(xiàn)流暢的雙向控制,真正體現(xiàn)“智能互聯(lián)、人機(jī)交互”的車(chē)載移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)特點(diǎn)。并且,公司以成熟的產(chǎn)品率先打開(kāi)了市場(chǎng),在車(chē)載移動(dòng)互聯(lián)領(lǐng)域占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。此外,TS道恩的汽車(chē)信息板塊業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展,積累了如大眾、奧迪、布加迪等眾多汽車(chē)制造企業(yè)的客戶(hù)資源,未來(lái)預(yù)計(jì)均勝電子能夠通過(guò)該渠道有效打開(kāi)海外智能汽車(chē)產(chǎn)品市場(chǎng)。

收購(gòu)?fù)瓿珊蠊净驅(qū)?shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)龊瘛?/p>

按照我們的預(yù)測(cè),在未考慮本次增發(fā)的前提下,預(yù)計(jì)均勝電子2016年歸屬母公司凈利潤(rùn)4.75億元,按照當(dāng)前總股本6.89億股計(jì)算,對(duì)應(yīng)EPS為0.69元。

假設(shè)本次非公開(kāi)增發(fā)收購(gòu)成功,且本次增發(fā)所涉及的兩家公司2016年業(yè)績(jī)與2015年持平,在完全考慮股本變動(dòng)及合并報(bào)表的前提下,我們預(yù)計(jì)公司整體16年凈利潤(rùn)水平為8.69億元左右,對(duì)應(yīng)總股本10.49億股,對(duì)應(yīng)EPS為0.82元。相比未考慮增發(fā)前提下EPS增長(zhǎng)19%。因此,我們認(rèn)為公司此次增發(fā)將帶來(lái)未來(lái)業(yè)績(jī)提升。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):由于本次非公開(kāi)增發(fā)尚未獲準(zhǔn),因此暫不考慮增發(fā)所涉及業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn)。我們預(yù)計(jì)公司15-17年EPS為0.57元、0.69元、0.80元,繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素: 增發(fā)未獲得相關(guān)部門(mén)批準(zhǔn);智能汽車(chē)配件行業(yè)需求下滑風(fēng)險(xiǎn);原材料和人力成本增加風(fēng)險(xiǎn);匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

猛獅科技:定增方案彰顯信心,以電池為核心的清潔能源平臺(tái)已見(jiàn)雛形

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司 研究員：郭荊璞,劉強(qiáng) 日期：2016-02-17

事件1:2016年2月5日晚公司發(fā)布公告《非公開(kāi)發(fā)行股票方案》,本次非公開(kāi)發(fā)行股票為三年期,數(shù)量為不超過(guò)57,186,426股,發(fā)行對(duì)象擬以人民幣現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu),發(fā)行價(jià)格為26.23元/股;募集資金總額不超過(guò)15億元(含15億元),扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額計(jì)劃投資于以下項(xiàng)目:新能源汽車(chē)核心部件-鋰離子電池生產(chǎn)項(xiàng)目(13億)、補(bǔ)充華力特流動(dòng)資金(2億)。

事件2:2016年2月2日晚公司發(fā)布公告,公司擬以自有資金6,820.91萬(wàn)元對(duì)外投資與同濟(jì)汽研院合作設(shè)立中技致遠(yuǎn)汽車(chē)工程研究院有限公司(暫定名,以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中技致遠(yuǎn)”)。公司將以認(rèn)繳的出資額6,820.91萬(wàn)元為限,承擔(dān)有限責(zé)任,同濟(jì)汽研院擬認(rèn)繳出資3,179.09萬(wàn)元。中技致遠(yuǎn)擬認(rèn)繳的注冊(cè)資本為10,000萬(wàn)元。

事件3:2016年2月2日晚公司發(fā)布公告,公司擬將持有的潤(rùn)峰電力(鄖西)100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓予北清潔能,轉(zhuǎn)讓價(jià)格約為208,981,344元。潤(rùn)峰電力(鄖西)持有裝機(jī)容量為30MWp的光伏電站項(xiàng)目,該項(xiàng)目已于2015年12月30日并網(wǎng)發(fā)電。

事件4:2016年2月2日晚公司發(fā)布公告,公司與杜方勇、Juan Fraga、David Ugena、Jose Manuel Tena、楊繼華、劉葉海、酒泉潤(rùn)科簽署了《合作協(xié)議》,協(xié)議約定公司以自有資金400萬(wàn)元受讓劉葉海所持有酒泉潤(rùn)科10%的股權(quán);公司再擬以自有資金4,000萬(wàn)元溢價(jià)增資酒泉潤(rùn)科,股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資事項(xiàng)完成后,公司持有酒泉潤(rùn)科50%的股權(quán)。

事件5:2016年2月1日公司發(fā)布公告,交易已完成深圳市華力特電氣股份有限公司的100%股權(quán)過(guò)戶(hù)手續(xù)及相關(guān)工商登記手續(xù),華力特已成為猛獅科技公司的全資子公司。

事件6:2016年1月25日晚公司發(fā)布公告,公司擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)鄭州達(dá)喀爾汽車(chē)租賃有限公司100%股權(quán),收購(gòu)金額預(yù)計(jì)為人民幣2億-3億元之間。

溢價(jià)三年期定增充分彰顯成長(zhǎng)信心,以電池為核心的清潔能源平臺(tái)已見(jiàn)雛形。公司三年期定增價(jià)格為26.23元,比停牌前的價(jià)格高出9.47%,表明公司和投資者對(duì)未來(lái)成長(zhǎng)性充滿(mǎn)信心;參與增發(fā)的投資者中,深圳鼎江、深圳平湖為中植系的公司,共認(rèn)購(gòu)6億元的額度,有望在公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展中產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。2016年是公司新的起點(diǎn),以電池為核心的清潔能源平臺(tái)已見(jiàn)雛形,高端電池制造、新能源車(chē)輛和清潔電力產(chǎn)業(yè)三駕馬車(chē)將逐步發(fā)力。本次增發(fā)將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在高端電池制造領(lǐng)域的地位和競(jìng)爭(zhēng)力,加速新業(yè)務(wù)布局,也將為新能源車(chē)輛和清潔電力的發(fā)展提供較好的基礎(chǔ)。

高端電池2016年起量,儲(chǔ)備多年,將是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司目標(biāo)是成為世界主要的車(chē)用動(dòng)力鋰電池供應(yīng)商及主要的電池儲(chǔ)能系統(tǒng)提供商之一,將總計(jì)投資30億元加碼電動(dòng)車(chē)用鋰電池項(xiàng)目,年產(chǎn)60億Wh新能源汽車(chē)鋰離子電池及鋰電池組的生產(chǎn)能力(約等于年產(chǎn)4億支電動(dòng)車(chē)用圓柱形鋰離子電池電芯),完成后將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值70億元(利潤(rùn)7.8億元)。項(xiàng)目分三期完成,一期將于2016年年中投產(chǎn);公司對(duì)電池的深刻理解,并結(jié)合日、韓動(dòng)力鋰電池技術(shù),將使募投項(xiàng)目順利實(shí)施;我們預(yù)計(jì)新能源汽車(chē)未來(lái)五年較好的成長(zhǎng)性,加上未來(lái)儲(chǔ)能的需求,從而高端鋰電將為公司帶來(lái)較大的業(yè)績(jī)?cè)隽?。公司在高端電池?chǔ)備多年,此領(lǐng)域?qū)⑹枪竞诵母?jìng)爭(zhēng)力:公司通過(guò)自主研發(fā)和對(duì)外投資的形式建立了涵蓋磷酸鐵鋰(中興派能)、三元(福建猛獅新能源)鋰離子電池動(dòng)力用和儲(chǔ)能用電池產(chǎn)能的鋰離子電池業(yè)務(wù)體系,同時(shí)拓展到汽車(chē)鋰電池組的組裝和BMS系統(tǒng)(上海松岳電源)的設(shè)計(jì)和生產(chǎn),已打造完整的鋰電池產(chǎn)品體系。

新能源車(chē)輛業(yè)務(wù):設(shè)計(jì)+制造+運(yùn)營(yíng)將逐步發(fā)力。新能源車(chē)輛板塊,公司與同濟(jì)汽車(chē)設(shè)計(jì)研究院擬共同設(shè)立中技致遠(yuǎn)公司,通過(guò)該公司的投資設(shè)立,公司整合了國(guó)內(nèi)最優(yōu)秀的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì),擁有了完整的新能源汽車(chē)整車(chē)及關(guān)鍵零部件設(shè)計(jì)能力;未來(lái)公司將大力推動(dòng)自主品牌純電動(dòng)概念樣車(chē)--戴樂(lè)·起步者及折疊式鋰電電動(dòng)自行車(chē)等新產(chǎn)品的上市;同時(shí),公司以國(guó)民電動(dòng)車(chē)為主要產(chǎn)品,打造集整車(chē)及關(guān)鍵零部件設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、制造、經(jīng)銷(xiāo)運(yùn)營(yíng)為一體的有競(jìng)爭(zhēng)力的新能源汽車(chē)企業(yè)。在運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié),公司擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)鄭州達(dá)喀爾汽車(chē)租賃有限公司100%股權(quán),將在全資子公司廈門(mén)潮人新能源汽車(chē)服務(wù)有限公司業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上大力拓展;未來(lái)公司新能源汽車(chē)的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展,將是2016年公司很大的亮點(diǎn)。

收購(gòu)華力特落地,能源服務(wù)端率先貢獻(xiàn)利潤(rùn)。華力特是以智能變配電技術(shù)為核心的能源信息一體化系統(tǒng)解決方案提供商,在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上均有優(yōu)異的大型電力工程項(xiàng)目實(shí)績(jī);目前該次收購(gòu)交易已完成標(biāo)的華力特100%股權(quán)的過(guò)戶(hù)手續(xù)及相關(guān)工商登記手續(xù),華力特已成為公司的全資子公司。在電改、能源變革、一帶一路的背景下,預(yù)計(jì)華力特未來(lái)訂單較好,本次增發(fā)將募集資金20,000萬(wàn)元用于補(bǔ)充華力特流動(dòng)資金,將進(jìn)一步提高華力特及公司整體的盈利水平,預(yù)計(jì)2016年華力特將為公司貢獻(xiàn)7800萬(wàn)元以上的凈利潤(rùn)。

光伏領(lǐng)域深度布局,清潔電力業(yè)務(wù)將較快成長(zhǎng)。公司已布局較多光伏電站等清潔電力資源,擬轉(zhuǎn)讓的潤(rùn)峰電力100%股權(quán)(30MWp光伏電站)是公司投資、轉(zhuǎn)讓光伏電站的先期嘗試,此類(lèi)業(yè)務(wù)將較快為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。同時(shí),公司通過(guò)投資控股酒泉潤(rùn)科,布局光伏逆變器;酒泉潤(rùn)科擁有全球性?xún)r(jià)比最佳的大功率逆變器,2016年有望貢獻(xiàn)1000萬(wàn)以上的凈利潤(rùn)。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):以上發(fā)展格局盡顯公司平臺(tái)的價(jià)值,也體現(xiàn)了公司的發(fā)展信心,目前公司1億元額度的員工持股計(jì)劃也已經(jīng)完成購(gòu)買(mǎi)。由于光伏電站在2016年才轉(zhuǎn)讓,我們下調(diào)2015年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)、上調(diào)2016年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),按照公司現(xiàn)有股本(不包含華力特并購(gòu)的資產(chǎn)和業(yè)績(jī)),我們預(yù)計(jì)公司2015年、2016年、2017年EPS分別為0.02(下調(diào)87.23%)、0.76(上調(diào)8.36%)、1.22(上調(diào)4.63%)元,對(duì)應(yīng)2016年2月16日收盤(pán)價(jià)元)的PE分別為1,251、32、20倍,維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

股價(jià)催化劑:動(dòng)力電池項(xiàng)目的順利進(jìn)展;新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)發(fā)展超預(yù)期;電站及儲(chǔ)能等清潔電力業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)因素:1、光伏業(yè)務(wù)及儲(chǔ)能拓展低于預(yù)期;2、動(dòng)力電池及新能源汽車(chē)拓展低于預(yù)期;3、募投項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。

廣博股份:3.3億美元收購(gòu)匯元通,跨境服務(wù)業(yè)務(wù)鏈逐步完善

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：劉章明 日期：2016-02-17

定增預(yù)案部分修訂,股票自2月16日起復(fù)牌。公司公告對(duì)1月19日定增方案:發(fā)行股份+支付現(xiàn)金(對(duì)價(jià)3.3億美元)收購(gòu)匯元通100%股權(quán),并募資12.4億支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)及補(bǔ)充流動(dòng)資金進(jìn)行修訂,補(bǔ)充匯元通下屬公司基本情況、歷史沿革、核心管理人員、雙方合作基礎(chǔ)等。

匯元通:一家提供連接中國(guó)和世界其他地區(qū)創(chuàng)新支付服務(wù)的公司。①目前匯元通已分別在中國(guó)大陸、香港與美國(guó)華盛頓州擁有全國(guó)性個(gè)人本外幣兌換特許資格、金錢(qián)服務(wù)經(jīng)營(yíng)者牌照、貨幣服務(wù)商牌照。網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)全面,先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯,大小客戶(hù)覆蓋200多個(gè)國(guó)家。②匯元通主營(yíng)三大業(yè)務(wù),包括跨境支付服務(wù)、個(gè)人貨幣兌換,以及未來(lái)重點(diǎn)培育的電子旅行支票業(yè)務(wù)。2015Q1-3貨幣兌換、跨境支付分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1909.34萬(wàn)元(占10.56%)、1.62億元(占89.44%)。③2013-2015Q3營(yíng)收分別為2657.46萬(wàn)、4490.85萬(wàn)、1.81億。2014及2015Q1-3毛利率分別為54.06%、78.43%,維持行業(yè)領(lǐng)先水平,凈利率分別為-45.31%、43.47%,主要系規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)引起的費(fèi)用率降低。

打造互聯(lián)網(wǎng)跨境領(lǐng)域頂級(jí)服務(wù)商,提升長(zhǎng)期盈利能力。首先,匯元通在跨境支付領(lǐng)域長(zhǎng)年積累的技術(shù)與運(yùn)營(yíng)能力能夠進(jìn)一步完善公司的電子商務(wù)業(yè)務(wù)鏈并形成閉環(huán),提供一站式的流量導(dǎo)入、經(jīng)營(yíng)管理、支付結(jié)算服務(wù);其次,有助于公司獲取海外商家資源,達(dá)成全球淘方面的業(yè)務(wù)合作,增強(qiáng)電商業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力;再次,本次承諾業(yè)績(jī)可觀,亦將有效增厚業(yè)績(jī),提高長(zhǎng)期盈利能力。

互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn),跨境服務(wù)鏈逐步完善。公司積極謀求互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型:①14年定增收購(gòu)靈云傳媒,快速切入互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域,為公司產(chǎn)品提供互聯(lián)網(wǎng)整合傳播營(yíng)銷(xiāo)服務(wù),提升廣博品牌知名度;②參股泊源科技,切入電子商務(wù)解決方案提供領(lǐng)域,打造賣(mài)家服務(wù)生態(tài)鏈;③搭建“環(huán)球淘”平臺(tái),發(fā)力跨境電商業(yè)務(wù)。未來(lái)或?qū)⒓哟笈c海外廠商合作力度,通過(guò)廠商直接入駐實(shí)現(xiàn)M2C直銷(xiāo);④收購(gòu)匯元通,向跨境服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈延伸,建設(shè)跨境服務(wù)一體化平臺(tái),充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),在流量導(dǎo)入與電商變現(xiàn)的基礎(chǔ)上布局電商支付領(lǐng)域。

維持盈利預(yù)測(cè),維持買(mǎi)入-A評(píng)級(jí)。公司積極轉(zhuǎn)型布局互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù),先后布局靈云傳媒、泊源科技,搭建環(huán)球淘平臺(tái)、收購(gòu)匯元通,發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)及跨境服務(wù)業(yè)務(wù)。暫不考慮本次影響,我們預(yù)計(jì)15-17年EPS為0.33元、0.46元、0.59元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為53倍、38倍、30倍,維持買(mǎi)入-A評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)績(jī)承諾未達(dá)預(yù)期、匯率波動(dòng)對(duì)收入的影響

游族網(wǎng)絡(luò):掌淘海量數(shù)據(jù),靈動(dòng)3D游戲,全球化+大IP+大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略堅(jiān)定邁進(jìn)

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：文浩,楊文碩 日期：2016-02-17

擬非公開(kāi)發(fā)行募資44.5億元,管理層利益充分綁定:游族網(wǎng)絡(luò)公告擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1億股,募集資金總額不超過(guò)44.5億元,用于投向網(wǎng)游研發(fā)及發(fā)行運(yùn)營(yíng)、大數(shù)據(jù)分析與運(yùn)營(yíng)、收購(gòu)青果靈動(dòng)97%股權(quán)以及償還銀行貸款;非公開(kāi)發(fā)行方案中,四個(gè)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃共認(rèn)購(gòu)9億元,其中廣發(fā)資管游族網(wǎng)絡(luò)1/2/3號(hào)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃委托人分別是青果靈動(dòng)前三大個(gè)人股東,和標(biāo)的公司核心管理層充分利益綁定。廣發(fā)恒定23號(hào)游族網(wǎng)絡(luò)定向增發(fā)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃委托人分別為林奇(董事長(zhǎng)兼CEO)、陳禮標(biāo)(COO)、崔榮(首席制作人)和公司高管王鵬飛、張雷和程良奇。

募集資金中19.4億元擬用于收購(gòu)青果靈動(dòng)97%股權(quán),加碼3D游戲:青果靈動(dòng)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的3D游戲研發(fā)企業(yè),作品包括月收入破千萬(wàn)的3D頁(yè)面游戲《仙紀(jì)》、月收入破億元的3D ARPG游戲《黑暗之光》和《大戰(zhàn)神》等,青果靈動(dòng)2016-2018承諾凈利潤(rùn)分別不低于1.4億元、1.8億元和2.3億元, 對(duì)應(yīng)20.01億元估值PE分別為14.29x\11.12x\8.7x;通過(guò)收購(gòu)青果靈動(dòng),游族網(wǎng)絡(luò)3D網(wǎng)頁(yè)游戲及3D移動(dòng)端游戲的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力將大幅增強(qiáng),同時(shí)也為未來(lái)VR內(nèi)容領(lǐng)域進(jìn)一步拓展打下技術(shù)基礎(chǔ)。

“內(nèi)容+平臺(tái)+大數(shù)據(jù)”戰(zhàn)略獲得完善:公司已完成對(duì)掌淘科技的收購(gòu),擁有了覆蓋設(shè)備超過(guò)33億的Mob移動(dòng)開(kāi)發(fā)者服務(wù)平臺(tái);本次非公開(kāi)發(fā)行完成后,公司將進(jìn)一步完善“內(nèi)容+平臺(tái)+大數(shù)據(jù)”的綜合性發(fā)行體系,并加快全球化步伐;2016年,上市公司體外游族影業(yè)出品的超級(jí)IP電影《三體》預(yù)計(jì)于年中上映,游族網(wǎng)絡(luò)將推出《三體》游戲,有望打造出頂級(jí)IP品牌。公司是真正踐行大IP、大數(shù)據(jù)和國(guó)際化戰(zhàn)略的龍頭公司。

投資建議:2015年度公司預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)在4.77億元至5.6億元之間,暫不考慮本次增發(fā)影響,公司2016年有望實(shí)現(xiàn)6.5億元左右凈利潤(rùn);考慮公司在IP、大數(shù)據(jù)上戰(zhàn)略已經(jīng)超越簡(jiǎn)單游戲公司,綜合給予400億中線(xiàn)目標(biāo)市值,維持買(mǎi)入-A評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn);新產(chǎn)品流水不達(dá)預(yù)期

首航節(jié)能:光熱航母起航,市值成長(zhǎng)空間大

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：龐琳琳,姚鍵,王穎婷 日期：2016-02-17

推薦邏輯:公司是光熱發(fā)電行業(yè)最優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的,隨著2016年初國(guó)家首批示范項(xiàng)目和上網(wǎng)電價(jià)的落地,光熱行業(yè)將正式起航。公司在光熱行業(yè)布局全面,具有領(lǐng)先的技術(shù)和上下游控制能力,在電站EPC總包訂單獲取和毛利率方面優(yōu)勢(shì)明顯。公司2016年起新建第一個(gè)商業(yè)化光熱電站,并逐步加快放量,引領(lǐng)公司營(yíng)收和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。光熱行業(yè)前景廣大,公司股價(jià)近期回調(diào)較多,但不改長(zhǎng)期邏輯,股價(jià)成長(zhǎng)空間大。

光熱業(yè)務(wù)是公司最大看點(diǎn),公司具有核心技術(shù)和總包能力。光熱發(fā)電在國(guó)外發(fā)展已趨成熟,國(guó)內(nèi)處在起步階段,預(yù)計(jì)“十三五”期間將出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。光熱具有很高的技術(shù)門(mén)檻,公司布局光熱行業(yè)時(shí)間早,產(chǎn)業(yè)鏈完整,設(shè)計(jì)和技術(shù)能力出眾,配件自給率高。國(guó)家首批光熱示范項(xiàng)目名單和配套電價(jià)將于2016年初公布,公司自有項(xiàng)目將有望至少獲得一個(gè)示范指標(biāo)。一個(gè)50MW的塔式電站建設(shè)周期約為18個(gè)月,對(duì)應(yīng)建設(shè)投資約為15億元,以20%的凈利率水平估算對(duì)應(yīng)3億凈利。公司積極擴(kuò)充產(chǎn)能和進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備,在2016年開(kāi)建敦煌二期電站后,有望很快開(kāi)建其他業(yè)主的光熱電站項(xiàng)目,同時(shí)有望憑借先進(jìn)技術(shù)持續(xù)獲得光熱電站的設(shè)計(jì)咨詢(xún)、技術(shù)授權(quán)和EPC總包的訂單,塑造公司光熱龍頭的地位,享受政策紅利和廣闊的市場(chǎng)前景。

傳統(tǒng)電站空冷業(yè)務(wù)訂單豐富,業(yè)績(jī)有望回穩(wěn)。公司目前空冷業(yè)務(wù)在手訂單近30億元,將有效保證未來(lái)兩年公司業(yè)績(jī)的平穩(wěn)增長(zhǎng),為公司光熱業(yè)務(wù)提供支持。特高壓線(xiàn)路帶來(lái)的坑口電站建設(shè)以及未來(lái)內(nèi)陸核電的開(kāi)建將為公司空冷業(yè)務(wù)帶來(lái)新的增長(zhǎng)空間。

壓氣站余熱發(fā)電開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),與光熱協(xié)同作用良好。2016年公司13座壓氣站余熱電站有望大部分完工,開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。未來(lái)壓氣站余熱電站將為附近的光熱電站提供廠用電,增大光熱電站儲(chǔ)能電的上網(wǎng)比例,兩項(xiàng)業(yè)務(wù)將具有良好的協(xié)同性,增厚盈利能力。

小天鵝A:逆勢(shì)增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)效率有望持續(xù)改善

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：楊云 日期：2016-02-17

公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已見(jiàn)成效,市場(chǎng)份額持續(xù)提升。

2015年洗衣機(jī)行業(yè)銷(xiāo)量保持平穩(wěn)(總銷(xiāo)量-0.4%、內(nèi)銷(xiāo)量+3.8%、出口量-8.8%),而公司卻逆勢(shì)獲得超越行業(yè)的增長(zhǎng)(總銷(xiāo)量+21.0%、內(nèi)銷(xiāo)量+22.7%、出口量+14.9%),主要源于公司“產(chǎn)品領(lǐng)先,效率驅(qū)動(dòng),全球經(jīng)營(yíng)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已見(jiàn)成效。隨著產(chǎn)品力的不斷提升,公司洗衣機(jī)總銷(xiāo)量、內(nèi)銷(xiāo)量和出口量市場(chǎng)份額分別同比提升3.9、3.9和3.1個(gè)百分點(diǎn)至22.0%、25.0%和15.2%,龍頭領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)在逐步加強(qiáng)。

內(nèi)銷(xiāo)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,迪斯尼全新系列產(chǎn)品上市在即。

內(nèi)銷(xiāo)方面,“小天鵝”+“美的”雙品牌戰(zhàn)略定位清晰,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,毛利較高的滾筒洗衣機(jī)銷(xiāo)量占比超30%,同時(shí)公司持續(xù)提升中高端產(chǎn)品的比重,共同推動(dòng)銷(xiāo)售均價(jià)從2010年1745元提升至2015年2141元。公司15年底已有2款迪士尼產(chǎn)品上市銷(xiāo)售,16年上半年還將有全新研發(fā)的迪士尼全新系列產(chǎn)品上市銷(xiāo)售,將受益于上海迪斯尼開(kāi)園。

出口仍將維持增長(zhǎng),毛利率有望穩(wěn)步提升。

出口方面,預(yù)計(jì)海爾收購(gòu)GE 家電業(yè)務(wù)對(duì)公司整體出口代工業(yè)務(wù)的影響較小,公司16年出口仍將維持增長(zhǎng),同時(shí)有望通過(guò)提升自主品牌占比及擴(kuò)大高毛利品類(lèi)等措施進(jìn)一步提升出口毛利率。

T+3客戶(hù)訂單制生產(chǎn)模式提升整體運(yùn)營(yíng)效率,未來(lái)仍有較大改善空間。

公司自2012年起推進(jìn)T+3客戶(hù)訂單制生產(chǎn)模式,實(shí)現(xiàn)快速交貨及周轉(zhuǎn),倉(cāng)儲(chǔ)面積大幅縮減,目前占比超過(guò)60%,未來(lái)仍有較大的改善提升空間。公司前三季度營(yíng)業(yè)周期從去年同期65天降至50天,存貨周轉(zhuǎn)率從8.0提升至11.6,未來(lái)有望通過(guò)提高下線(xiàn)直發(fā)比例進(jìn)一步提升經(jīng)營(yíng)效率。

線(xiàn)下渠道層級(jí)扁平化,線(xiàn)上渠道依舊是發(fā)力重點(diǎn)。

依托美的集團(tuán)大平臺(tái)優(yōu)勢(shì),發(fā)揮線(xiàn)上線(xiàn)下協(xié)同效應(yīng)。線(xiàn)下渠道方面,公司15年進(jìn)一步壓縮渠道層級(jí),減少中間環(huán)節(jié),擴(kuò)大代理商的利潤(rùn)空間,提升產(chǎn)品在市場(chǎng)終端的競(jìng)爭(zhēng)力。線(xiàn)上渠道方面,公司非常重視電商的發(fā)展(線(xiàn)上相比線(xiàn)下銷(xiāo)售凈利率高約1個(gè)百分點(diǎn)),2015前三季度電商零售額14億元,同比增長(zhǎng)136%,占內(nèi)銷(xiāo)收入比例超過(guò)10%,預(yù)計(jì)未來(lái)比重會(huì)持續(xù)提高。

穩(wěn)增長(zhǎng)、低估值,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

公司中高端定位契合消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì),新品契合智能家居、物聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代浪潮,預(yù)計(jì)公司市占率有望繼續(xù)提升,盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2015-2017年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.2%、16.4%和12.9%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.0%、19.7%、17.7%,對(duì)應(yīng)EPS1.45元、1.73元和2.04元。公司目前市值128億元,“貨幣資金+銀行理財(cái)+應(yīng)收票據(jù)”近90億元,未來(lái)提高分紅比例或者資本運(yùn)作值得期待。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015-17年P(guān)E15.5倍、12.9倍、11.0倍,略低于行業(yè)平均,提供了較強(qiáng)的安全邊際,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。

房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。

文化長(zhǎng)城:定增收購(gòu)聯(lián)汛教育80%股權(quán),戰(zhàn)略布局教育信息化行業(yè)

發(fā)行股份+支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)聯(lián)汛教育80%股權(quán),2月15日公告,公司擬向許高鐳等6名聯(lián)汛教育股東以增發(fā)+現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)其80%股權(quán),并募集配套資金。①發(fā)行股份+支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn):資產(chǎn)作價(jià)5.76億,現(xiàn)金支付40%(合計(jì)2.30億),增發(fā)支付60%元/股發(fā)行1072.29萬(wàn)股);②募集配套資金:向5名特定投資者募集4.95億(用于用于支付本次交易對(duì)價(jià)2.30億及補(bǔ)充流動(dòng)資金2.47億)。聯(lián)汛教育2015/16/17/18年業(yè)績(jī)承諾分別為2500萬(wàn)/6000萬(wàn)/7800萬(wàn)/1億。

聯(lián)汛教育:行業(yè)領(lǐng)先的教育信息化服務(wù)提供商,經(jīng)過(guò)多年發(fā)展,聯(lián)汛教育已建成國(guó)內(nèi)較為完善的K12教育、職業(yè)教育信息化服務(wù)平臺(tái),具體來(lái)看:1、自主研發(fā)設(shè)計(jì)教育信息化服務(wù)應(yīng)用設(shè)備,先后成為廣東電信、廣西電信等基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商校園業(yè)務(wù)省級(jí)合作伙伴,微信公眾號(hào)“教育云服務(wù)平臺(tái)”已覆蓋華南、華中、華東等多個(gè)省份;2、為中職、技工等職業(yè)院校提供職業(yè)教育實(shí)訓(xùn)室綜合解決方案,目前已完成并正在進(jìn)行多所職業(yè)院校的實(shí)訓(xùn)室綜合建設(shè)項(xiàng)目,包括粵德合作陽(yáng)江職業(yè)教育與培訓(xùn)基地等。聯(lián)汛教育2013/14/15年1-10月?tīng)I(yíng)收分別為7605.57萬(wàn)億萬(wàn),歸母凈利分別為508.51萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)。

戰(zhàn)略布局教育信息化行業(yè),逐步構(gòu)建文化長(zhǎng)城教育產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。第一、收購(gòu)?fù)瓿珊蠊局鳂I(yè)由單一藝術(shù)陶瓷業(yè)務(wù)向藝術(shù)陶瓷業(yè)務(wù)+教育產(chǎn)業(yè)“雙輪驅(qū)動(dòng)”雙主業(yè)模式轉(zhuǎn)變;第二、以“聯(lián)汛教育信息化平臺(tái)”為入口,夯實(shí)教育產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈建設(shè),有利于依托聯(lián)汛教育云服務(wù)平臺(tái)的軟硬件支持和教育領(lǐng)域的積累以及文化長(zhǎng)城的管理水平、資本運(yùn)作能力,全面提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力;第三、開(kāi)啟新一輪教育產(chǎn)業(yè)投資布局,未來(lái)公司將通過(guò)投資、并購(gòu)等多種手段,進(jìn)一步選擇符合長(zhǎng)期發(fā)展的教育相關(guān)領(lǐng)域資產(chǎn),快速實(shí)現(xiàn)文化長(zhǎng)城教育產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的戰(zhàn)略布局。

上調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持買(mǎi)入-A評(píng)級(jí)。公司已由單一的陶瓷業(yè)務(wù)向藝術(shù)陶瓷業(yè)務(wù)+教育信息化業(yè)務(wù)“雙輪驅(qū)動(dòng)”雙主業(yè)模式轉(zhuǎn)變,或?qū)⑿纬伞皞鹘y(tǒng)文化”與“新文化”協(xié)同發(fā)展局面。假設(shè)本次定增2016年完成,暫不考慮配套融資,公司總股本變?yōu)?.61億股,參考聯(lián)訊教育業(yè)績(jī)貢獻(xiàn),預(yù)計(jì)公司15-17年EPS分別為0.09元、0.48元、0.64元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為445倍、83倍、62倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示:聯(lián)訊教育面臨技術(shù)創(chuàng)新、業(yè)績(jī)下滑等風(fēng)險(xiǎn)

先導(dǎo)智能:鋰電設(shè)備持續(xù)井噴,高增長(zhǎng)勢(shì)頭延續(xù)

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：周旭輝,楊帥,徐柏喬 日期：2016-02-17

事件:公司于2月17日發(fā)布年報(bào),2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.36億元,同比增長(zhǎng)74.89%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.31億元,同比增長(zhǎng)74.37%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.46億元,同比增長(zhǎng)122.18%;攤薄EPS1.07元。按單季度拆分,Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.57億元,同比增長(zhǎng)36.58%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)7872.47萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)70.23%。利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股轉(zhuǎn)增20股,派發(fā)5.50元(含稅)。

公司同時(shí)公布:2016年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)盈利4400-5100萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)77.92%-106.23%;2016年經(jīng)營(yíng)目標(biāo),營(yíng)業(yè)收入7.5-10億元,利潤(rùn)總額2.1-2.6億元。

鋰電設(shè)備井噴延續(xù),緊抓機(jī)遇成就龍頭。2015年公司鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)136.83%,毛利率同比增長(zhǎng)9.60%,電動(dòng)車(chē)高速成長(zhǎng),動(dòng)力電池處于快速擴(kuò)產(chǎn)期,拉動(dòng)鋰電設(shè)備需求大爆發(fā),預(yù)計(jì)2015-2016年鋰電設(shè)備市場(chǎng)容量為100億元、130億元;公司緊抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇,快速突破產(chǎn)能瓶頸,以卷繞機(jī)為突破口,拓展多種鋰電設(shè)備,2016年搶占更大市場(chǎng)份額,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。

定位高端,放眼全球。國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備目前僅處于進(jìn)口替代初期,國(guó)內(nèi)企業(yè)多數(shù)處于起步階段,未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大;先導(dǎo)作為最早進(jìn)入該領(lǐng)域的企業(yè),下游客戶(hù)已涵蓋ATL、比亞迪、力神等國(guó)內(nèi)一流鋰電龍頭,具有成為該行業(yè)龍頭的潛質(zhì);另外公司核心產(chǎn)品質(zhì)量已達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平并具有明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì),立足國(guó)內(nèi)放眼全球,2015年出口額達(dá)2056萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)393%。

加速打造智能工廠。公司已與IBM合作開(kāi)發(fā)了“先導(dǎo)云”和大數(shù)據(jù)中心,建立全價(jià)值鏈的協(xié)同平臺(tái),為客戶(hù)提供系統(tǒng)集成和智能工廠解決方案,打造理想智能工廠,實(shí)現(xiàn)工業(yè)4.0目標(biāo),為公司未來(lái)轉(zhuǎn)型指明方向。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為1.85元、2.50元、3.22元,鋰電池?cái)U(kuò)產(chǎn)高峰、自動(dòng)化水平提升為鋰電設(shè)備帶來(lái)爆發(fā)式需求,公司定位高端產(chǎn)品,有望享受行業(yè)爆發(fā)盛宴,成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備龍頭企業(yè),同時(shí)布局工業(yè)4.0智能工廠領(lǐng)域,長(zhǎng)期看好。維持130.4元目標(biāo)價(jià),對(duì)應(yīng)2016年52倍PE估值,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車(chē)發(fā)展不達(dá)預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;新技術(shù)替代;產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。

跨境通:優(yōu)質(zhì)出口跨境電商暢享行業(yè)高成長(zhǎng),綜合生態(tài)圈戰(zhàn)略打開(kāi)市場(chǎng)空間

A股出口跨境電商第一股,標(biāo)的稀缺;質(zhì)地優(yōu)良,享受行業(yè)高成長(zhǎng)。

公司2014年10月收購(gòu)環(huán)球易購(gòu)正式進(jìn)軍跨境電商領(lǐng)域,環(huán)球易購(gòu)是自營(yíng)垂直類(lèi)出口電商,目前在自營(yíng)型出口電商中規(guī)模較大,先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。出口電商行業(yè)2014年增速為36%,商務(wù)部預(yù)計(jì)2015年增速仍能超過(guò)30%,公司也希望盡快擴(kuò)大此業(yè)務(wù)的規(guī)模,搶占市場(chǎng)份額,我們預(yù)計(jì)環(huán)球易購(gòu)2015-16年收入端仍能保持約翻倍的增長(zhǎng)。

發(fā)力進(jìn)口業(yè)務(wù),打造“跨境電商綜合生態(tài)圈”。公司積極搭建自營(yíng)進(jìn)口電商——五洲會(huì),產(chǎn)品主要覆蓋母嬰用品、美妝、個(gè)人護(hù)理、食品保健、居家等,未來(lái)希望實(shí)現(xiàn)全品類(lèi)和全渠道,定增募集資金中15.78億元將助力進(jìn)口業(yè)務(wù)發(fā)展,短期注重?cái)U(kuò)大規(guī)模。此外,公司積極投資參股跨境電商產(chǎn)業(yè)鏈,卡位優(yōu)勢(shì)資源,發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)承諾彰顯管理層信心。公司向15位核心管理人員授予900萬(wàn)股股權(quán)激勵(lì),其中環(huán)球易購(gòu)13人,公司業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2016-18年分別不低于2.20、3.12、3.67億元。

上調(diào)盈利預(yù)測(cè),給予買(mǎi)入-A評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)42.5元。(對(duì)應(yīng)23倍2017年百圓服裝業(yè)務(wù)市盈率+3倍2017年電商業(yè)務(wù)市銷(xiāo)率),我們預(yù)計(jì)公司2015年-2017年的收入增速分別為279%、81%、60%,凈利潤(rùn)增速分別為400%、51%、42%,主要受益于跨境電商行業(yè)快速發(fā)展,公司成長(zhǎng)性突出,我們預(yù)計(jì)公司15-17年EPS分別為0.26元,0.40元,0.55元,對(duì)應(yīng)PE分別為137倍、88倍、64倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示:進(jìn)口等新業(yè)務(wù)培育不達(dá)預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,凈利率壓縮;跨境電商行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。

保利地產(chǎn):公司1月銷(xiāo)售維持高位

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：群益證券(香港)有限公司 研究員：群益證券(香港)研究所 日期：2016-02-17

公司1月銷(xiāo)售情況:公司2016年1月實(shí)現(xiàn)簽約面積102.9萬(wàn)平方米,實(shí)現(xiàn)簽約金額139.8億元,同比分別+80%和+91.4%。公司1月銷(xiāo)售情況符合預(yù)期。

銷(xiāo)售維持高位,政策助力增長(zhǎng):公司1月銷(xiāo)售額繼續(xù)維持在高位,增速大幅提升主要是由于去年基期較低的緣故。從銷(xiāo)售均價(jià)來(lái)看,公司1月的銷(xiāo)售均價(jià)為13585元/平米,環(huán)比+9%,同比+6.4%,公司高價(jià)產(chǎn)品銷(xiāo)售占比增加。在利好政策接力的幫助下,2015年一線(xiàn)城市銷(xiāo)售恢復(fù)明顯,幷且已有向熱點(diǎn)二線(xiàn)城市蔓延的趨勢(shì)。近期央行發(fā)文再次將非限購(gòu)城市首套首付比例下線(xiàn)下調(diào)5個(gè)百分點(diǎn)至20%,我們認(rèn)為這將繼續(xù)支持2016H1房地產(chǎn)銷(xiāo)售的放量,尤其是總價(jià)偏高,對(duì)首付比例比較敏感的二線(xiàn)城市。公司項(xiàng)目主要布局在一、二線(xiàn)城市,銷(xiāo)售將會(huì)繼續(xù)受益。另外,公司去年2、3月基期均偏低,我們認(rèn)為高增速將可延續(xù)。

發(fā)債利率創(chuàng)新低,經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性獲認(rèn)可:公司近期成功發(fā)行2016年第一期公司債,品種1(5年期)、品種2(7年期)的發(fā)行規(guī)模分別為25億和25億元,票面利率分別為2.95%和3.19%。其中品種1的發(fā)行利率2.95%已是全行業(yè)最低,僅略高于1月發(fā)行的5年期國(guó)債利率2.57%,可見(jiàn)目前市場(chǎng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性的認(rèn)可度較高。另外,公司100億元的非公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),通過(guò)低息發(fā)債以及非公開(kāi)發(fā)行進(jìn)行融資,公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率將會(huì)有所下降,負(fù)債結(jié)構(gòu)也將得到進(jìn)一步的優(yōu)化。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:公司近幾個(gè)月在行業(yè)景氣期間快速推盤(pán),銷(xiāo)售增長(zhǎng)明顯。而從長(zhǎng)期來(lái)看,公司作為行業(yè)龍頭將會(huì)受益于市占率的提升。幷且,公司正在積極推進(jìn)“5P”戰(zhàn)略[Promise(承諾)、Power(力量),Peiban(陪伴),PolyAPP(保利APP端)],使得公司未來(lái)在小區(qū)O2O和養(yǎng)老地產(chǎn)方向具備較大的發(fā)展?jié)摿?。另?公司低廉的融資成本和良好的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也為公司在行業(yè)下半場(chǎng)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)公司2016、2017年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)16.2%、9.6%至143億元、157億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.33元、1.46元,對(duì)應(yīng)目前A股PE分別為6.8倍、6.2倍,PB1.2倍。公司目前估值相對(duì)較低,銷(xiāo)售增長(zhǎng)明顯,我們維持買(mǎi)入的投資建議。