事件：

我們研究了白酒行業(yè)消費稅沿革、征稅基礎(chǔ)、征稅方式、上市周期行業(yè)歷史及橫向稅負，重點分析了從15年第四季度開始茅臺稅基礎(chǔ)上漲對公司的影響，并對消費稅改革趨勢進行了探討。

投資點：

白酒消費稅是周期企業(yè)最負擔(dān)的稅金之一，上市酒企業(yè)普遍稅負在5%-19%之間。從1994年到現(xiàn)在，消費稅經(jīng)歷了多次變革，整個稅負變得沉重，征收官變得嚴(yán)格。2001年，價格比變成了復(fù)合課稅，部分低端產(chǎn)品的實際消費稅率由此大幅提高到30%以上，帶動了行業(yè)的高級化。2009年消費稅計稅價格低于銷售單位對外銷售價格的70%的情況下，消費稅最低計稅價格由稅務(wù)機關(guān)制定。

主流稅務(wù)計劃：1)消費稅征收環(huán)節(jié)從生產(chǎn)、委托、加工、進口環(huán)節(jié)到后來批準(zhǔn)制不再繳納消費稅，因此，周期企業(yè)可以通過生產(chǎn)公司與銷售公司分離，通過生產(chǎn)公司向銷售公司內(nèi)部銷售環(huán)節(jié)繳納消費稅，對外批準(zhǔn)環(huán)節(jié)可以不再繳納消費稅。2)高級酒具有強大的定價權(quán)，可以提高價格，轉(zhuǎn)移稅負。

貴州茅臺：16年世紀(jì)全面調(diào)整，17年凈利潤增長前后較高。1)2015年茅臺消費稅世紀(jì)初潮情緒從Q4開始反映在報告中。4Q2015營業(yè)稅及附加總稅率為10.3%，環(huán)比為1.2%，同比為1.7%。2)3Q2016、營業(yè)稅及附加總稅率為13.2%，考慮到季度間消費稅識別環(huán)節(jié)(對內(nèi)銷售)與收入識別環(huán)節(jié)(對外銷售)的不一致，根據(jù)消費稅比例判斷2016年全年消費稅稅率為12%-14%，消費稅部分構(gòu)成城市建設(shè)維修費3)1Q2017也許1Q16的消費稅率仍然很低(約8-9%)

消費稅改革趨勢。我們認為：1)營改增后地方政府的稅收來源減少，為了平衡稅收分配，征收主體可以從中央轉(zhuǎn)移到地方。2)歷屆白酒稅制改革都加重了行業(yè)的稅負，再加上征收方式越來越嚴(yán)格，不斷調(diào)查避稅環(huán)節(jié)。因此，未來的征稅環(huán)節(jié)可以移動到由主流企業(yè)、經(jīng)銷商和消費者共同承擔(dān)的0段。3)進一步提高稅基審批。任何一方都將提高整個行業(yè)的有效稅負。明宇宙可以將稅負轉(zhuǎn)移給經(jīng)銷商和消費者，低端酒會更有負擔(dān)，行業(yè)會更加集中化、高級化，對中高檔主流企業(yè)有利。另外，將納稅環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到消費端，歸屬地方稅務(wù)局，有助于打破長期以來政府對各地房地產(chǎn)名酒的保護機制，幫助康州企業(yè)在地區(qū)間進行擴張。

風(fēng)險提出了：食品安全風(fēng)險，加劇了行業(yè)競爭。