中國2021年中國白酒市長/市場規(guī)模為6434億韓元，同比增長10.2%。數(shù)字技術(shù)賦能白酒業(yè)有助于企業(yè)降低成本、提高效率，中國主流類新零售市場規(guī)模在2021年達到1363.1億韓元。預(yù)計今后中國白酒行業(yè)的發(fā)展將保持穩(wěn)定，銷售額和利潤仍有很大空間，預(yù)計2025年將達到9500億韓元。

調(diào)查結(jié)果顯示，中國白酒消費者中有7人成為男性，初六成為中高收入人群，消費者最喜歡的前三白酒品牌分別是茅臺、五羊液和陽江。

白酒行業(yè)2021基本面

一、濃香、醬香、香香三香鼎立，未來十年將成為中國白酒主流香型。

第二，醬香型白酒的投資及增產(chǎn)進入了“高速公路”時代。胡長香時代的混亂會更加嚴重。

第三，濃郁的香型白酒大面積生產(chǎn)銷售下降，高級和低級可以成為濃郁的香型白酒的增長點。

第四，香型白酒持續(xù)增長，消費金字塔初步形成，呈現(xiàn)出高級、中級、低端相互融合的局面。

第五，今后國資進入白酒企業(yè)的現(xiàn)象越來越多，地方政府的政策獎金將陸續(xù)釋放到明宇白酒。

6、2020年股價虛妄的白酒股將逐步回調(diào)，2021年白酒的股價將回到以業(yè)績和利潤為主的股票時代。

7.目前上市白酒企業(yè)的“含金量”不足，計劃經(jīng)濟時代的產(chǎn)物很多，在當今市場經(jīng)濟和質(zhì)量經(jīng)濟的新格局下，上市白酒企業(yè)必將出現(xiàn)新的品牌格局。今后，缺乏“成色”的上市公司將推出或合并，新的強者將陸續(xù)入場。

八、白酒屬性將出現(xiàn)全方位、多維度的升級和重復(fù)。未來的明宇白酒必須是多屬性、多場景、多功能的綜合體。

9.中國白酒行業(yè)從2021年開始進入了多品牌、多類別、多渠道、多場景、多消費群體的無多戰(zhàn)略時代。隨著茅臺的染紅、五糧液及陽江迅速進入醬香賽道，今后白酒企業(yè)并發(fā)濃醬的現(xiàn)象將繼續(xù)擴大。

關(guān)鍵詞：兩極化加速，從金字塔向啞鈴型轉(zhuǎn)變，從價格向價值轉(zhuǎn)變，醬香型、香香型繼續(xù)受歡迎，并購繼續(xù)加快，國資入境國增加。

上市白酒企業(yè)2021基本面

1)茅臺：生產(chǎn)銷售矛盾不斷升級，肩負振興貴州經(jīng)濟的責任，整個渠道運營思路不變，產(chǎn)能有限的情況下，將進一步提高直銷系統(tǒng)的供給比例，提高銷售額和利潤，支撐高股價。未來三年，作為鄭雄軍新戰(zhàn)略思維的規(guī)劃、實施和落地，茅臺將在產(chǎn)能擴張、地區(qū)支持、價格控制、渠道整合等方面采取更多措施。

2)五糧液：五糧液整體運營較為平穩(wěn)，渠道服務(wù)體系下沉的紅利逐漸凸顯，數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級的效果首次顯現(xiàn)，股價上漲明顯，2022年有上升空間，但不會太大。

3)兩河：兩河在2020年第三季度遇到了比較大的困難，但在持續(xù)創(chuàng)新和升級后，2020年第四季度回到了正軌，隨著夢想6的全國化取得成功，2021年兩河的業(yè)績、利潤和股價應(yīng)該表現(xiàn)良好。特別是新戰(zhàn)略頒布和更換的好消息將進一步刺激股市。

4)瀘州老窖：2020年意氣風發(fā)，整體業(yè)績好，利潤上升，股價暴漲，但其隱秘性也很大。2020年多次上調(diào)的價格已經(jīng)超過了2021年的渠道庫存，2021年的增長將非常困難。此外，現(xiàn)有的價格體系已經(jīng)非常脆弱，價格上漲的紙化讓老倉庫進來了。

5)四川井坊股份有限公司：這幾年來，井坊一直在布局高端產(chǎn)品，但總體效果不佳。其核心原因是品牌價值不符合價格定位，關(guān)注二級高端，關(guān)注核心市場，關(guān)注核心渠道，關(guān)注核心客戶，關(guān)注核心門店，才是井坊的成長之路。如果2021年沒有調(diào)整戰(zhàn)略和定位，業(yè)績、利潤、股價就會有問題。

6)酒業(yè)股份有限公司：在可惜經(jīng)歷了天陽事件的辛苦后，未來應(yīng)該舍不得福星強大的資源和資金的增加，依靠自己的老酒股份獲得高速增長。在消費方面質(zhì)量日益苛刻的質(zhì)量時代，未來的期待很可惜。2021年應(yīng)該是全力發(fā)展全國的重要一年。2021年的市值可以上漲很多。

7)陜西杏花村汾酒廠股份有限公司：汾酒依靠香香型白酒的快速增長紅利，疊加自身品牌資源及外口市場的擴張，2021年應(yīng)該屬于上升期，但市長/市場布局的合理性和顧客優(yōu)劣性決定了他2021年的業(yè)績增長率和利潤率。

8)安徽九鼎公主股份有限公司：固正從2000年開始布局全國，但效果非常不好，目前省外最大的市場在河南，安徽的4家白酒上市公司基本以省內(nèi)市場為核心，省內(nèi)競爭非常激烈。這是固定發(fā)光的核心原因。但是，明光是給高定帶來了增長還是“拖病”，隨著白酒進入大分化時代，高定已經(jīng)失去了全國化的機會，剛剛進入百億俱樂部的高定未來發(fā)展前景令人擔憂。

9)安徽永朝公主股份有限公司：永朝工業(yè)2020在實施產(chǎn)品升級后利潤略有增加，但整體市長/市場表現(xiàn)一般。今后，在兩個企業(yè)和省級龍頭企業(yè)的雙重壓力下，如果前景渺茫，就要實施防御戰(zhàn)略。集中核心市長/市場，集中核心項目，集中核心渠道，集中核心客戶，集中核心門店，否則就會像老金一樣。(大衛(wèi)亞設(shè))。

10)江蘇金燕酒業(yè)股份有限公司：金燕燕酒業(yè)的整體發(fā)展一般，在疫情反復(fù)的節(jié)點下，婚姻、盛宴大開。

減少，這個對今世緣將帶來巨大的沖擊。高端產(chǎn)品的銷量占比偏低，全國化進程停滯不前給今世緣帶來投入產(chǎn)出嚴重失衡的后果，單靠漲價與加大經(jīng)銷商授信額度的手段不能給今世緣可持續(xù)發(fā)展的動力與支撐。

11）安徽口子酒業(yè)股份有限公司：2020年古井、口子、迎駕都勉強盈利，但在2021年隨著頭部企業(yè)加大對安徽市場的滲透后，五十億不到的口子窖想要增長，一定是內(nèi)延式的增長，那就是吃省內(nèi)弱小品牌的份額去補充自己的銷量損失，但難度非常大，因為安徽歷來就是“兵家必爭之地”白酒企業(yè)間的競爭進入了近身肉搏戰(zhàn)，以目前口子窖的體量及綜合實力來看，要“虎口奪食”實屬不易。

12）金徽酒股份有限公司：金徽酒偏于一隅，長期深耕西北市場，有一定的區(qū)位區(qū)隔優(yōu)勢，但近幾年隨著頭部白酒的市場滲透后也遇到增長的瓶頸，在力推金徽五十年后，依托區(qū)位優(yōu)勢及政策的紅利，整體有所增長。2021年在復(fù)星集團入主后，整體的抗風險能力及護城河有所提升和加強，但體量小，利潤低的頑疾還是未能根治。期待復(fù)星的加持后再看整體的效果。

13）酒鬼酒股份有限公司：酒鬼酒這幾年的高速發(fā)展是有兩大利好因素在加持，第一階段的紅利是中糧的入主，解決了酒鬼酒資金的短板，第二階段的紅利來源于內(nèi)參酒的大商聯(lián)盟模式。酒鬼酒依托內(nèi)參系列的大單品戰(zhàn)略，從營收、利潤到資本市場都呈現(xiàn)出不錯的趨勢。2021年酒鬼酒的營收，利潤應(yīng)該有不錯的增長，但股市回調(diào)的幾率很大。

14）北京順鑫農(nóng)業(yè)股份有限公司：清香型+二鍋頭工藝的差異化優(yōu)勢饒牛欄山在最近三年高速增長。未來隨著新生代入口紅利的不斷迭加，牛欄山的增長還會持續(xù)五年。但牛欄山也存在很多的短板：一是價格低，利潤低；二是包裝老化；三是假貨泛濫；四是市場服務(wù)質(zhì)量偏低；五是渠道運營粗放。如果這些短板沒有得到很好的解決，200億就是牛欄山的天花板。

15）安徽金種子酒業(yè)股份有限公司：金種子是2020年徽酒中表現(xiàn)最差的一個，扭虧的6500萬利潤也是基于政府征地的收入。預(yù)計在2021年金種子的業(yè)績，利潤肯定不行，股價也會大幅度回調(diào)。

16）河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司：衡水老白干2020前三季度業(yè)績下滑11.51%，利潤下滑14.12%，整體表現(xiàn)低迷。隨著河北疫情的反復(fù)，預(yù)計2021年衡水老白干的營收與利潤會出現(xiàn)比較大的波動。

17）新疆伊力特實業(yè)股份有限公司：伊力特酒業(yè)受二次疫情的影響，2020年的業(yè)績不理想。2021年伊力特想增長還是要在產(chǎn)品創(chuàng)新升級，渠道精耕服務(wù)，核心大商維護方面下功夫。

18）青青稞酒：青青稞酒業(yè)在2020年的表現(xiàn)也是一般，青青稞酒業(yè)體量小，利潤低，資源配置少，護城河無法與大品牌抗衡，在白酒行業(yè)進入大分化后原料香型小眾的短板尤為凸顯。下一步還是要與勁酒形成深度結(jié)盟與捆綁，利用勁酒的渠道資源、客戶資源、團隊資源。

未來三年中國頭部企業(yè)規(guī)模以上市場份額上升，企業(yè)數(shù)量將進一步壓縮，產(chǎn)業(yè)集中度得到進一步提升。數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模以上企業(yè)從2017年至今減少了636家，占比達到39.9%。從頭部企業(yè)觀察，頭部企業(yè)的營業(yè)額持續(xù)上升，市場份額占比持續(xù)上升。行業(yè)頭部品牌利潤上升，市場份額持續(xù)擴大，行業(yè)集中度持續(xù)上升。

（本文作者為中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬）