新浪金融上市公司研究員白酒濤/王英

洋河股份2019年半年報發(fā)布后，目前世研搶占洋河省內(nèi)市場的觀點不斷。

從業(yè)績增長率來看，上半年今年世研營業(yè)收入和凈利潤分別增長了29.45%和25.23%，在上市白酒企業(yè)中分別排在第4位和第10位。洋河股票分別排在第14位和第15位。今天世研遠遠超過大洋江。

江蘇省內(nèi)市場洋河下跌嚴重，目前世研遠遠超過洋河。結(jié)果，市場出現(xiàn)了目前世研搶占洋河市長/市場份額的觀點。

今天世研到底搶占了洋河的份額，在強敵周旋的次高端市場上，現(xiàn)在世研的發(fā)展空間還剩多少。這是最值得投資者關(guān)注的兩個問題。

今天世研到底搶占了陽江的市長/市場份額嗎？

今天世研和洋河股份都屬于酒州四大名酒陣營，大本營都在江蘇市場。洋河以32%左右的市份額在江蘇省內(nèi)占據(jù)領(lǐng)先地位，目前世研市份額一直穩(wěn)定在9%左右。

上半年現(xiàn)世研營業(yè)收入為30.55億韓元，僅占兩江的15%。單從江蘇省內(nèi)市場來看，兩河上半年省內(nèi)收入為80.73億韓元，據(jù)新時期證券研究報稱，目前世研省內(nèi)收入為28.75億韓元，目前世研相當于兩河的35%。

量子體量根本不在一個規(guī)模級！

從總增加量來看，兩河上半年省內(nèi)市場比去年同期增加了2億韓元，目前世研增加了6.32億韓元，與兩河近80億的省內(nèi)體積相比，現(xiàn)在世研似乎無法搶占兩河的市長/市場份額。

但是上半年江蘇白酒企業(yè)總銷售額為221.4億韓元，同比增長14.3%，增至27.65億韓元。楊海和金錦妍兩家都占增長的30%，與兩家的總市長/市場份額相差19億韓元左右。這樣想的話，即使金錦淵和其他酒企占據(jù)兩強的份額，也沒有錯。

揚州企業(yè)收入結(jié)構(gòu)存在很大差異。近年來，洋河股票性外收入比重越來越大，目前省內(nèi)及省外收入比重已接近1: 1，目前世研主要收入來自江蘇省內(nèi)，收入比例仍在小幅上升。2016年、2017年和2018年江蘇市長/市場的收入分別占當年收入的94.0%

今天世研省內(nèi)銷售比較集中，主要在淮安南京鹽城。上半年南京、淮安、鹽城地區(qū)收入分別為8.98億、6.58億、4.404億韓元，占省內(nèi)總收入的68%。南京已占省內(nèi)31%。

在這三個市長/市場中，淮安是現(xiàn)在世研的大本營，鹽城離淮安不遠，南京是近幾年開始高速增長的市場?；窗埠望}城上半年的增長率分別為16.75%、8.89%，南京為48.88%。

南京既是省會，也是兩河的重點市場，目前世研的高速增長可能對兩河形成一定的壓力。

洋河主要以流通渠道為主，目前世研的強項是團購渠道，國研系列團購和零售比例約為6.5: 3.5%。從團購頻道切入，巧妙地繞過了兩江的優(yōu)勢。

從流通渠道層面來看，目前世研較晚，但渠道利潤率高于洋河，據(jù)招商證券研究報報道，天空比國研大開藍，比國研4家夢想3、渠道利潤率高5% ~ 6%。終端利潤率方面，國宴也更高。在毛利率高于洋河的情況下，經(jīng)銷商們當然更喜歡展示和推薦金錦燕。

這是南京市場高增長的原因，也是現(xiàn)任世研在一定程度上搶占洋河市長/市場份額的原因。

在業(yè)績保持高增長的情況下，今年上半年也增加了銷售投入，銷售成本為3.93億元人民幣，同比增長33.2%，增長率比銷售增長率高3.75個百分點。

次高端的勁敵離現(xiàn)在世研的成長空間還有多遠？

上半年江蘇省白酒產(chǎn)量繼續(xù)萎縮，據(jù)江蘇省統(tǒng)計局統(tǒng)計，上半年白酒產(chǎn)量為10.8萬升，同比減少9.54%。與此同時，營業(yè)收入為221.4億韓元，同比增長14.3%。利潤總額為105.56億韓元，同比增長16.69%。

消費升級的趨勢顯示，目前省內(nèi)大眾消費價格已經(jīng)上升到300元以上，因此兩河縣世研增長最快的分別是夢想系列和國研。

金錦妍將產(chǎn)品分為6個等級，分別是特A，出廠價格在300韓元以上(代表品牌的是國宴)。特A、100-300元價位臺(代表品牌為國宴、現(xiàn)世宴)；A類50-100元價位樂隊B類，20-50元價位(代表品牌是金燕燕)；C類10-20元價位臺(代表品牌是金錦燕)；D類，剩下的白酒產(chǎn)品(代表品牌的果戈理)。

上半年，特A類產(chǎn)品銷售額同比增長44.33%，特A類產(chǎn)品銷售額同比增長19.8%，A類產(chǎn)品銷售額增長12.55%。其中，4個國家風箏和1個國家風箏是公司增長的主要動力，這兩個品種正好位于300 ~ 600元的次級高端價位。

高端

以上的市場，將是未來的爭奪重點，而在這個市場上不止今世緣、洋河兩個玩家。

除了洋河與今世緣外，茅臺、五糧液、國窖1573也在江蘇省白酒市場占據(jù)不小的份額。根據(jù)2017年的數(shù)據(jù)，洋河市占率為35%；今世緣為9%；茅臺、五糧液、國窖1573加起來占到26.5%，其中茅臺和五糧液份額均高于今世緣。

隨著主力產(chǎn)品價格帶的上移，今世緣的敵手已非洋河一家。在中報電話會上，針對投資者省內(nèi)是否和洋河競爭的問題，今世緣方面的回答是，兩家在次高端市場份額還不夠高，在V系這個價格帶，好多份額被川酒和茅臺分掉了。

未來是蘇酒聯(lián)合做大份額對抗川酒和茅臺呢，還是會各自為戰(zhàn)相互搏殺？

來源: 新浪財經(jīng)

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