本周末，金融界將再次聚焦美國(guó)中部小鎮(zhèn)奧馬哈，與伯克希爾·哈撒韋公司3萬(wàn)多名股東一起，聆聽(tīng)沃倫·巴菲特和他的老合伙人芒格談?wù)摴具\(yùn)營(yíng)、投資目標(biāo)、投資思路、宏觀環(huán)境等話題。雖然年年花開(kāi)相似，但這次大會(huì)的意義可能與往年不同。

巴菲特今年89歲，芒格95歲。有人擔(dān)心今年可能是兩位老人最后一次親自主持股東大會(huì)。這讓外界更加好奇誰(shuí)會(huì)是巴菲特的最終接班人，誰(shuí)會(huì)是伯克希爾的CEO。

此外，自巴菲特1965年接管伯克希爾以來(lái)，該公司的股價(jià)已從19美元上漲至32萬(wàn)美元以上，創(chuàng)造了許多億萬(wàn)富翁。然而，《巴倫周刊》最近報(bào)道稱，伯克希爾的股價(jià)在過(guò)去五年、十年和十五年的表現(xiàn)不如標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)股票指數(shù)。這使得伯克希爾的回購(gòu)、收購(gòu)目標(biāo)以及當(dāng)前重要投資目標(biāo)的話題備受關(guān)注。

三年多來(lái)，伯克希爾從未進(jìn)行過(guò)大規(guī)模收購(gòu)。鑒于巴菲特的年齡，外界開(kāi)始猜測(cè)伯克希爾的超級(jí)收購(gòu)將意義重大，因?yàn)檫@可能是巴菲特為伯克希爾主持的最后一次“大象規(guī)模的收購(gòu)”。

面對(duì)今年美聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve)從鷹派轉(zhuǎn)向鴿派，英國(guó)退出歐盟和中歐經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的新變化，全球最大的對(duì)沖基金僑水最近開(kāi)始警告美國(guó)股市可能大幅下跌。投資者應(yīng)該想更多了解巴菲特這個(gè)近70年前押注美股的價(jià)值投資者，如何看待未來(lái)的投資方向。

股東大會(huì)時(shí)間表

以下是伯克希爾哈撒韋官方公布并推薦的行程。以下時(shí)間為中央時(shí)間，與北京時(shí)間相差23小時(shí):

5月3日——股東購(gòu)物和娛樂(lè)日:

11:00-18:00，忘記帶票的股東憑持股證明和帶照片的身份證件，在股東大會(huì)會(huì)場(chǎng)CHI健康中心領(lǐng)取車票；

中午至17: 00:在CHI健康中心會(huì)議廳提供交易會(huì)；

18:00-21:00，伯克希爾旗下的珠寶店Borsheims為股東舉辦雞尾酒會(huì)。

5月4日——股東大會(huì)日

7: 00:中華健康中心在股東大會(huì)會(huì)場(chǎng)開(kāi)幕

8: 30:股東大會(huì)專題短片放映；

9:15-15:30:股東大會(huì)及問(wèn)答環(huán)節(jié)

15: 45至16: 30:商務(wù)會(huì)議期間

17:30-20:00:內(nèi)布拉斯加州家具店舉行伯克希爾股東燒烤晚宴，您可以選擇5美元的特別套餐

5月5日——股東休閑活動(dòng)日

8:00-11:00:在CHI健康中心附近舉行第七屆年度“投資自己”五公里跑賽事，巴菲特打響發(fā)令槍；

9: 00到16: 00，博海姆珠寶店股東的專屬購(gòu)物日和早午餐，巴菲特和蓋茨一般11: 00到，和大家打乒乓球、橋牌、魔術(shù)；

12: 00到22: 00: Gorat's Steakhouse牛排館營(yíng)業(yè)?？蛻粜枰崆邦A(yù)約，但不接受今年4月1日前的預(yù)訂。巴菲特和芒格會(huì)在每年的股東大會(huì)結(jié)束后的周日去吃飯。

讀者也可以參考以下轉(zhuǎn)換成北京時(shí)間的時(shí)間表。雅虎財(cái)經(jīng)將從北京時(shí)間5月4日21: 45開(kāi)始連續(xù)第四年直播伯克希爾股東大會(huì)，并提供中文實(shí)時(shí)翻譯。相關(guān)地址是https://finance.yahoo.com/brklive溪。

股東大會(huì)日亮點(diǎn)

伯克希爾的回購(gòu)潛力

去年7月，伯克希爾董事會(huì)宣布將放寬股票回購(gòu)政策，因此只要股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值，就不必像過(guò)去那樣，只有股價(jià)高于票面價(jià)值20%以上時(shí)才回購(gòu)。然而，從去年年初到今年2月底，伯克希爾僅回購(gòu)了13億美元，不到去年年底該公司目前1120億美元規(guī)模的1.2%。

巴菲特在今年2月公布的年度致股東信中指出，伯克希爾將隨著時(shí)間的推移回購(gòu)大量股票，回購(gòu)價(jià)格將高于股票的面值，但低于其預(yù)期內(nèi)在價(jià)值。

巴菲特上周四告訴英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》，伯克希爾的回購(gòu)規(guī)模可能會(huì)增加到1000億美元，但沒(méi)有透露多久會(huì)達(dá)到這一規(guī)模。

巴菲特當(dāng)時(shí)表示，他可以明智地購(gòu)買(mǎi)不超過(guò)100只在公開(kāi)市場(chǎng)交易的股票。直接買(mǎi)公司不容易。對(duì)于一個(gè)價(jià)值10億美元的公司來(lái)說(shuō)，要馬上把利潤(rùn)提高50%是非常困難的。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》評(píng)論稱，對(duì)于擁有7000億美元資產(chǎn)和1120億美元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的伯克希爾而言，只有大額投資才能有效提高伯克希爾的利潤(rùn)。

愛(ài)德華·瓊斯分析師詹姆斯·沙納漢評(píng)論說(shuō)，所有這些多余的現(xiàn)金正在拖累伯克希爾的利潤(rùn)。如果這筆資金能夠投入運(yùn)營(yíng)，它將成為一個(gè)巨大的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)力。

資產(chǎn)管理公司韋奇伍德合伙公司(Wedgewood Partners)的首席投資官戴夫·羅爾夫(Dave Rolfe)評(píng)論說(shuō)，巴菲特在過(guò)去十年中可能圍捕的最大“大象”應(yīng)該是伯克希爾本身。2013年至2017年，伯克希爾沒(méi)有回購(gòu)。據(jù)估計(jì)，在過(guò)去的四年里，伯克希爾的a股和b股都上漲了約113%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了83%。

然而，彭博社報(bào)道稱，如此大規(guī)模的持股反映了巴菲特面臨的一些挑戰(zhàn)。他試圖為伯克希爾找到一個(gè)價(jià)格合理的大規(guī)模收購(gòu)，將1730億美元的股票組合轉(zhuǎn)化為各種能夠創(chuàng)造更高回報(bào)的股票，這本身就是一個(gè)挑戰(zhàn)，這相當(dāng)于巴菲特對(duì)他所比較的“大象般大小的收購(gòu)”的靈活操縱。

回購(gòu)面臨的另一個(gè)問(wèn)題是，一些美國(guó)國(guó)會(huì)議員批評(píng)上市公司大規(guī)?；刭?gòu)，認(rèn)為應(yīng)該限制企業(yè)通過(guò)回購(gòu)向富人分配過(guò)多的財(cái)富，以遏制日益擴(kuò)大的貧富差距。民主黨領(lǐng)導(dǎo)人舒默和桑德斯計(jì)劃提出一項(xiàng)限制回購(gòu)的法案。

當(dāng)然，既然巴菲特已經(jīng)直言不諱，即使政治環(huán)境有些不利，也不會(huì)妨礙股東對(duì)伯克希爾未來(lái)回購(gòu)速度和增長(zhǎng)率的好奇。畢竟，巴菲特在接受英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)再次否認(rèn)支付股息，他表示，伯克希爾應(yīng)該聚合資本，而不是分散資本。

如何看待重要職位:蘋(píng)果求轉(zhuǎn)型，卡夫亨氏大虧

蘋(píng)果

根據(jù)公布的數(shù)據(jù)，蘋(píng)果是巴菲特最喜歡的股票。截至去年年底，伯克希爾持有蘋(píng)果超過(guò)2.5億股，約占蘋(píng)果總股份的5.7%。當(dāng)時(shí)持有400多億美元，是伯克希爾頭寸最高的股票。

截至去年年底，伯克希爾主要頭寸的截圖來(lái)自巴菲特今年發(fā)布的致股東的信

2017年2月巴菲特第一次宣布蘋(píng)果開(kāi)業(yè)的時(shí)候，他說(shuō)他會(huì)買(mǎi)下來(lái)，以后再持有。今年2月，他表示，如果蘋(píng)果股價(jià)下跌，將增持。

今年3月，蘋(píng)果發(fā)布了新聞?dòng)嗛喎?wù)Apple News+，新的電視應(yīng)用Apple TV+等服務(wù)，將部分重心轉(zhuǎn)移到視頻流媒體內(nèi)容上。巴菲特當(dāng)月的聲明似乎對(duì)蘋(píng)果的轉(zhuǎn)型有些懷疑。他告訴CNBC:“我很高興看到他們成功，但這是一家可以犯一兩次錯(cuò)誤的公司。就算你買(mǎi)了一家公司的股票，也不能指望它事事順心。”

蘋(píng)果本周發(fā)布的第一季度財(cái)報(bào)顯示，iPhone銷售收入同比下降17.3%，為十個(gè)季度以來(lái)最大降幅，占公司總收入的比重降至四年來(lái)最低的53.5%。服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)16.2%，達(dá)到114.5億美元，為蘋(píng)果改變收入披露方式以來(lái)的最高水平，對(duì)總收入的貢獻(xiàn)也達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的19.7%。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，蘋(píng)果正在慢慢降低對(duì)單一產(chǎn)品的收入依賴，無(wú)論是主動(dòng)還是被動(dòng)。今年4月初，蘋(píng)果表示，蘋(píng)果音樂(lè)的付費(fèi)用戶數(shù)量達(dá)到5600萬(wàn)。本季度，蘋(píng)果整個(gè)服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)的用戶達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3.9億。服務(wù)成為蘋(píng)果利潤(rùn)增長(zhǎng)的新催化劑。

“果粉”巴菲特可能要回答如何看待蘋(píng)果的業(yè)績(jī)變化和新的商業(yè)方向。

卡夫亨氏

近年來(lái)，卡夫亨氏一直飽受消費(fèi)者口味變化和新品牌激烈競(jìng)爭(zhēng)的困擾。去年，其股價(jià)下跌了約43%。今年2月21日收盤(pán)后，披露4個(gè)月前收到美國(guó)證監(jiān)會(huì)傳票調(diào)查會(huì)計(jì)政策和內(nèi)部控制，并宣布將大幅削減股息36%，并將其旗下兩大品牌卡夫和奧斯卡梅耶爾的商譽(yù)貶值154億美元，導(dǎo)致去年虧損逾102億美元，一年前盈利近110億美元。卡夫亨氏股價(jià)第二天一天暴跌27%。

截至去年年底，伯克希爾持有卡夫亨氏26.7%的股份，卡夫亨氏在理論上是第六大尷尬股。據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，《巴倫周刊》報(bào)道，這些卡夫海因茨頭寸近年來(lái)一直在虧損，錄得兩位數(shù)的負(fù)回報(bào)，與伯克希爾的其他主要頭寸形成鮮明對(duì)比。

卡夫亨氏的一年期和三年期回報(bào)率分別為-40.1%和-22.9%。截至去年年底，伯克希爾最大的持股公司蘋(píng)果的一年和三年回報(bào)率分別高達(dá)27.4%和21%，第五大持股公司美國(guó)運(yùn)通的一年和三年總回報(bào)率分別為19.1%和22.8%。

即使是過(guò)去幾年的第三大控股公司富國(guó)銀行，三年的投資回報(bào)率也是1.0%，一年的回報(bào)率是-7.6%。

上圖來(lái)自巴倫周刊

巴菲特在今年的股東信中沒(méi)有向卡夫亨氏解釋投資損失，但提到伯克希爾去年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為248億美元，無(wú)形資產(chǎn)減值的非現(xiàn)金損失為30億美元，幾乎全部來(lái)自其在卡夫亨氏的持股。去年年底，伯克希爾持有的卡夫亨氏資產(chǎn)市值為140億美元，基于實(shí)際收購(gòu)價(jià)格加稅基的估計(jì)成本為98億美元。

此外，巴菲特表示愿意長(zhǎng)期持有重倉(cāng)股，并表示他和芒格并不認(rèn)為伯克希爾截至去年底的前15名頭寸——“1728億美元的股票不僅僅是股票代碼的集合，也不應(yīng)該是因?yàn)椤A爾街’評(píng)級(jí)下調(diào)、美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)預(yù)期、可能的政治發(fā)展、經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)或任何其他可能成為當(dāng)天關(guān)注焦點(diǎn)的因素而不再玩的金融游戲。"

像郭芙這樣的大銀行

股東可能會(huì)提到巴菲特對(duì)金融業(yè)的投資。

CNBC報(bào)告稱，自去年5月初伯克希爾股東大會(huì)以來(lái)，巴菲特已經(jīng)將自己在銀行業(yè)的地位翻了一番，并增持了美國(guó)銀行、摩根大通、高盛和美國(guó)銀行集團(tuán)的股份。但是這些投資還沒(méi)有得到回報(bào)。去年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)金融業(yè)下跌近15%，高盛和富國(guó)銀行跌幅最大，分別下跌34%和24%，美洲銀行下跌超過(guò)16%。

伯克希爾是富國(guó)銀行的最大股東。截至去年年底，郭芙市值超過(guò)200億美元，是伯克希爾第三大重量級(jí)公司。

在去年的股東大會(huì)上，巴菲特依然支持陷入車貸和房貸銷售丑聞的富國(guó)銀行，說(shuō)大銀行都有這樣那樣的問(wèn)題，關(guān)鍵是找到問(wèn)題，解決問(wèn)題。今年3月底，他表示全力支持富國(guó)銀行(Wells Fargo)首席執(zhí)行官蒂姆斯隆(Tim Sloan)。但斯隆宣布今年6月底不會(huì)連任。巴菲特對(duì)富國(guó)銀行未來(lái)的看法也是他可能會(huì)遇到的問(wèn)題。

可口可樂(lè)可口可樂(lè)是伯克希爾的傳統(tǒng)重量級(jí)股票。30多年前，股災(zāi)之后，巴菲特大舉收購(gòu)可口可樂(lè)。截至去年年底，可口可樂(lè)是伯克希爾第四大重量級(jí)股票，當(dāng)時(shí)的市值超過(guò)189億美元。

巴菲特去年5月說(shuō)可口可樂(lè)和卡夫海因茨是好公司，但是看起來(lái)沒(méi)有十年前那么好了。他認(rèn)為有兩個(gè)原因。第一，有一個(gè)很大的客戶忠誠(chéng)度因素，客戶不像過(guò)去那么忠誠(chéng)，人們更愿意嘗試新的口味。第二，零售商和消費(fèi)者包裝食品公司之間的長(zhǎng)期斗爭(zhēng)。如果零售商降價(jià)，包裝食品公司將受到更大影響。

自今年年初以來(lái)，可口可樂(lè)的股價(jià)上漲了約2%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了17%。

本周，伯克希爾參與了歷史上第四大石油行業(yè)收購(gòu)，并承諾向美國(guó)第四大油氣公司西部石油投資100億美元，為其收購(gòu)阿納達(dá)科石油提供資金。阿納達(dá)科石油公司同意雪佛龍公司約330億美元的收購(gòu)計(jì)劃，而西方石油公司上周提出計(jì)劃以380億美元收購(gòu)。

后來(lái)有媒體評(píng)論說(shuō)，巴菲特“破例”，這樣投資西方石油就相當(dāng)于間接支持?jǐn)骋馐召?gòu)。但實(shí)際上，這種方法“很巴菲特”:無(wú)論是金融危機(jī)時(shí)拯救高盛，還是2011年拯救美國(guó)銀行，還是2017年投資加拿大次貸之王Home Capital Group，巴菲特都在別人需要大量資金支持的時(shí)候一再伸出援手，換取風(fēng)險(xiǎn)有限但潛在收益巨大的優(yōu)先股+權(quán)證。

而且，這場(chǎng)爭(zhēng)端的背后，是美國(guó)主要頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)二疊紀(jì)盆地(二疊紀(jì)盆地)的大量頁(yè)巖油和天然氣資產(chǎn)，是美國(guó)超越沙特阿拉伯和俄羅斯成為全球最大產(chǎn)油國(guó)的主要“引擎”。就像過(guò)去押注美股一樣，巴菲特從未忘記站在大國(guó)戰(zhàn)車后面的重要性。

獨(dú)立于巴菲特的投資決策

在伯克希爾的收益放緩、超級(jí)收購(gòu)未被發(fā)現(xiàn)的時(shí)候，即使不是由巴菲特管理的投資也吸引了股東的注意力。

兩位伯克希爾基金經(jīng)理托德·康布斯和特德·韋施勒現(xiàn)在獨(dú)立于巴菲特，各自管理著約130億美元的股票投資。在去年的股東大會(huì)上，巴菲特表示自己可能永遠(yuǎn)不會(huì)公布他們的個(gè)人投資業(yè)績(jī)，并普遍評(píng)價(jià)“他們做得比我好”。

巴菲特今年2月告訴CNBC，在加入伯克希爾后的第一年到一年半的時(shí)間里，他們的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于S&P指數(shù)，但后來(lái)他們的表現(xiàn)下降了。在他們執(zhí)政的八年里，總的來(lái)說(shuō)，他們的表現(xiàn)有點(diǎn)落后于S&P..

“股神”最后一次“大象規(guī)模收購(gòu)”在哪里？

巴菲特近兩年大并購(gòu)都失敗了，最近一次超級(jí)收購(gòu)是在三年多前。2016年2月，伯克希爾以370億美元收購(gòu)了生產(chǎn)航空航天和工業(yè)精密金屬零件的精密鑄件公司。

彭博社(Bloomberg)專欄作家、專門(mén)研究伯克希爾哈撒韋(Berkshire)、媒體和電信的塔拉·拉查佩爾(Tara Lachapelle)一個(gè)多月前評(píng)論稱，下一次超級(jí)收購(gòu)可能是巴菲特最重要的一次收購(gòu)，因?yàn)檫@可能是他一生中最后一次大規(guī)模收購(gòu)，也是留給伯克希爾哈撒韋的最后一個(gè)永久印記。

巴菲特今年2月向CNBC透露，伯克希爾在去年第四季度幾乎完成了一筆巨額收購(gòu)，但最終還是收購(gòu)了水漂。他沒(méi)有透露原因。然而，他在今年發(fā)布的股東信中提到:

“在未來(lái)幾年，我們希望將大部分剩余流動(dòng)性轉(zhuǎn)移給伯克希爾將永久擁有的企業(yè)。但現(xiàn)在可能不是好時(shí)機(jī):長(zhǎng)期前景好的企業(yè)，現(xiàn)在股價(jià)都是天價(jià)。

這一令人失望的現(xiàn)實(shí)意味著，在2019年，我們將再次擴(kuò)大在公開(kāi)市場(chǎng)交易的股票的持有規(guī)模，但與此同時(shí)，我們將繼續(xù)希望進(jìn)行大象規(guī)模的收購(gòu)。"

這與巴菲特去年信中的說(shuō)法是一致的。他當(dāng)時(shí)說(shuō)伯克希爾找不到合適價(jià)格的收購(gòu)目標(biāo)，他的收購(gòu)遵循一個(gè)簡(jiǎn)單的原則:別人越大膽，我們?cè)街?jǐn)慎。

三十年前，巴菲特投資USAir成了外界流傳的一個(gè)大錯(cuò)誤。但近幾年他的態(tài)度有所轉(zhuǎn)變，在2016年秋季大量買(mǎi)入美國(guó)四大航空公司空的股票。截至今年3月底，四大航空公司空股總持倉(cāng)接近96億美元，航空公司空股較去年高位普遍下跌兩位數(shù)。這可能會(huì)激勵(lì)伯克希爾收購(gòu)杭空。

今年2月底，Twitter上也有報(bào)道稱，巴菲特協(xié)商收購(gòu)西南航空空。當(dāng)日，南航空股價(jià)上漲5.8%，為今年1月24日以來(lái)最大單日漲幅。

拉查佩爾認(rèn)為，無(wú)法判斷巴菲特是會(huì)押注整個(gè)航運(yùn)業(yè)，還是會(huì)收購(gòu)某家公司。這種收購(gòu)不像巴菲特以前的風(fēng)格，但巴菲特最近的幾筆投資，比如去年第四季度的建紅帽、清算甲骨文等，都不是巴菲特傳統(tǒng)意義上的投資行為。

勒查佩爾預(yù)測(cè)，一些財(cái)務(wù)狀況良好、長(zhǎng)期聲譽(yù)良好的公司可能會(huì)受到巴菲特的青睞，如工業(yè)機(jī)械巨頭卡特彼勒(Caterpillar)、粘合劑制造商3M、家居建材零售商家得寶(Home Depot)和拖拉機(jī)供應(yīng)商迪爾公司(Deere & Co)。

《巴倫周刊》認(rèn)為，巴菲特的下一個(gè)“獵物”可能仍然在伯克希爾現(xiàn)有的投資組合中。因?yàn)椴讼柕膬蓚€(gè)主要收購(gòu)目標(biāo)，伯林頓北方公司和精密鑄件公司，都是之前已經(jīng)持有股票的公司。美國(guó)最大的企業(yè)員工補(bǔ)充保險(xiǎn)公司Aflac也可能是收購(gòu)目標(biāo)。

無(wú)論如何，一些股東應(yīng)該想知道巴菲特為什么錯(cuò)過(guò)了去年他將得到的“大象”，并進(jìn)一步指出他未來(lái)將著眼于哪個(gè)“獵物”的方向。

巴菲特什么時(shí)候交班？誰(shuí)是最終繼承人？

再過(guò)不到四個(gè)月，巴菲特將于今年8月30日慶祝他的89歲生日。伯克希爾如何安排未來(lái)的領(lǐng)導(dǎo)層變動(dòng)不再是股東大會(huì)上的一個(gè)新觀點(diǎn)。巴菲特在今年的股東信中沒(méi)有提到繼任者，但最近他挑起了這個(gè)問(wèn)題的熱度。

巴菲特上周四告訴英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》，他沒(méi)有退休計(jì)劃。雖然他這個(gè)年紀(jì)要戴助聽(tīng)器，晚上也不能自己開(kāi)車，但還是能從床上跳起來(lái)工作。他一周吃三次麥當(dāng)勞的雞塊，四分之一的熱量來(lái)自喝可樂(lè)?！拔也徽J(rèn)為死亡是一種煩惱。”

巴菲特預(yù)測(cè)，即使他不再領(lǐng)導(dǎo)伯克希爾，公司也會(huì)繼續(xù)繁榮，因?yàn)樗麆?chuàng)造了一個(gè)股東和員工的社區(qū)，他堅(jiān)持對(duì)回報(bào)不要過(guò)于樂(lè)觀。

去年1月10日，伯克希爾宣布，伯克希爾能源公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官格雷戈·阿貝爾(Greg Abel)和伯克希爾保險(xiǎn)集團(tuán)的阿吉特·賈因被任命為公司董事會(huì)副主席，分別負(fù)責(zé)非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，董事會(huì)成員從12人增加到14人。當(dāng)天晚些時(shí)候，巴菲特表示自己的健康狀況“非常好”，兩位副總裁的任命是確定“繼任者”的最新舉措。

《巴倫周刊》事后評(píng)論說(shuō)，考慮到賈恩今年67歲，缺乏大規(guī)模商業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，56歲的阿貝爾有公用事業(yè)業(yè)務(wù)和收購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，阿貝爾有可能成為伯克希爾未來(lái)的CEO。巴菲特離職后，伯克希爾可能會(huì)有活躍的投資者，因?yàn)樗呀?jīng)是這類投資者的成熟目標(biāo)。沒(méi)有巴菲特，伯克希爾董事會(huì)可能無(wú)法抵御活躍投資者的壓力，被迫出售部分業(yè)務(wù)，更多關(guān)注核心業(yè)務(wù)。

今年2月，當(dāng)CNBC采訪巴菲特時(shí)，他被問(wèn)及阿貝爾和賈恩是否會(huì)在今年的股東大會(huì)上與他和芒格一起回答問(wèn)題。巴菲特回答說(shuō)，他們會(huì)坐在前排，麥克風(fēng)隨時(shí)準(zhǔn)備回答任何問(wèn)題。以后重新整理自己和芒格的模型后，就要搬上舞臺(tái)了。

去年，有人在股東大會(huì)上問(wèn)伯克希爾2068年會(huì)是什么樣的。巴菲特表示，他不知道未來(lái)會(huì)是什么樣子，除了他可以確認(rèn)公司仍然以股東為導(dǎo)向。芒格說(shuō)，我們死后，一些年輕的投資者會(huì)賣掉他們的股票，轉(zhuǎn)而投資其他人。但我不認(rèn)為它能比我們做得更好，所以保持你的信念。

美國(guó)、中國(guó)和全球宏觀判斷

兩周前，全球最大的對(duì)沖基金僑水在報(bào)告中對(duì)美股發(fā)出最新警告，稱過(guò)去二十年來(lái)支撐投資美股高回報(bào)的主要?jiǎng)恿κ瞧髽I(yè)的高利潤(rùn)率，但現(xiàn)在，許多高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)者面臨威脅，貿(mào)易沖突增加離岸風(fēng)險(xiǎn)，高利潤(rùn)企業(yè)遭遇民粹主義的財(cái)富仇恨、保護(hù)主義傾向和政府征稅的可能性。一旦“沒(méi)有持續(xù)的利潤(rùn)擴(kuò)張，美股將比目前低40%?！?/p>

眾所周知，巴菲特一直看好美國(guó)的未來(lái)，也從中受益匪淺。巴菲特的“滿倉(cāng)做得更多”利用了二戰(zhàn)勝利后美國(guó)作為西方最大強(qiáng)國(guó)的地位所帶來(lái)的民族運(yùn)動(dòng)。1951年后，道瓊斯指數(shù)從未跌破20000點(diǎn)。

在今年的股東信中，巴菲特再次提到他受益于美國(guó)的有利環(huán)境，并樂(lè)觀地預(yù)測(cè)他將來(lái)會(huì)受益于此。

他寫(xiě)道，伯克希爾的大部分成功必須歸功于“美國(guó)的順風(fēng)”。世界上還有很多國(guó)家前途光明。伯克希爾希望大量投資海外公司。他還說(shuō)，“在未來(lái)的77年里，我們收成的主要來(lái)源幾乎肯定會(huì)來(lái)自‘美國(guó)順風(fēng)’?！?/p>

股東們可能想聽(tīng)聽(tīng)巴菲特對(duì)僑水所代表的下跌的看法，以及面對(duì)當(dāng)前全球宏觀形勢(shì)，他自己的投資邏輯是什么。

此外，巴菲特近年來(lái)也密切關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)。去年，巴菲特說(shuō)，中國(guó)在過(guò)去五六十年里實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)奇跡，增長(zhǎng)遠(yuǎn)未結(jié)束。21世紀(jì)，巴菲特三次訪華，比亞迪也是他在此期間直接投資的第一家中國(guó)公司?，F(xiàn)在，他仍然持有，從未賣出一股。

自2015年以來(lái)，巴菲特一直要求雅虎金融在網(wǎng)絡(luò)直播期間提供中文實(shí)時(shí)翻譯。中國(guó)投資者從一開(kāi)始就在奧馬哈大會(huì)上默默無(wú)聞，這兩年在大會(huì)上頻頻發(fā)問(wèn)，存在感越來(lái)越強(qiáng)。也許在今年的會(huì)議上，另一個(gè)中國(guó)觀眾會(huì)向巴菲特學(xué)習(xí)如何投資中國(guó)市場(chǎng)。

地平線金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳凱豐博士表示，今年的宏觀形勢(shì)與往年不同。最大的一點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，縮減資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃將于今年10月結(jié)束。但去年中國(guó)經(jīng)濟(jì)大規(guī)模的杠桿降低，今年信貸投放增加，都代表了一個(gè)新的宏觀方向。因此，宏觀判斷應(yīng)該是本次會(huì)議的核心議題。

伯克希爾的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)和其他投資

至于伯克希爾自身的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，陳凱豐認(rèn)為，要重視醫(yī)療、新能源、人工智能。具體來(lái)說(shuō)，伯克希爾是否會(huì)繼續(xù)加大對(duì)新能源的投入，亞馬遜對(duì)AI的投入是否會(huì)波及到伯克希爾的其他行業(yè)，巴菲特的搖錢(qián)樹(shù)Geico是否會(huì)受到無(wú)人駕駛汽車?yán)顺钡臎_擊。

去年1月，伯克希爾、摩根大通和亞馬遜宣布將在美國(guó)成立獨(dú)立的醫(yī)療保險(xiǎn)公司，旨在以合理的價(jià)格和透明度為員工及其家人提供高質(zhì)量的醫(yī)療服務(wù)。今年3月，三家公司共同投資的醫(yī)療保險(xiǎn)公司宣布正式更名為安全港，即在線公司官網(wǎng)，先介紹三家投資公司的120萬(wàn)員工，然后“分享我們的創(chuàng)新和解決方案，幫助他人”。投資者應(yīng)該有興趣了解新公司未來(lái)的擴(kuò)張計(jì)劃。

陳凱豐還提到，巴菲特和芒格與特斯拉創(chuàng)始人馬斯克存在一些問(wèn)題，伯克希爾在內(nèi)華達(dá)包括拉斯維加斯的供電網(wǎng)絡(luò)在價(jià)格和發(fā)電方式上與特斯拉有很多公開(kāi)沖突。芒格曾批評(píng)馬斯克報(bào)道面廣、注意力不集中，以及對(duì)特斯拉汽車(Tesla Motors)的估值。

在過(guò)去的一年里，馬斯克因與證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)(sec)的斗爭(zhēng)而頻頻登上頭條。在這次會(huì)議上，巴菲特和芒格可能會(huì)主動(dòng)或被動(dòng)地給馬斯克命名。

此外，伯克希爾的房地產(chǎn)子公司周日宣布，計(jì)劃在阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)迪拜開(kāi)設(shè)辦事處，將其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)擴(kuò)展到中東市場(chǎng)。迪拜這個(gè)房?jī)r(jià)連續(xù)三年下跌的城市，似乎引起了巴菲特的注意。然后，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)感興趣的投資者可能會(huì)問(wèn)巴菲特相關(guān)問(wèn)題。

股東大會(huì)期間的其他活動(dòng)

陳凱豐總結(jié)了股東大會(huì)期間的其他優(yōu)質(zhì)活動(dòng)，即:

另一位價(jià)值投資老手馬里奧·格貝里(Mario Geberi)向福特漢姆大學(xué)格貝里商學(xué)院(Geberi Business School of Fordham University)捐款，于5月3日上午舉辦投資交流活動(dòng)，暢談全球新的投資機(jī)會(huì)和熱點(diǎn)；

巴菲特的母校哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院，價(jià)值投資學(xué)校的重要重鎮(zhèn)，將在奧馬哈舉辦價(jià)值投資研討會(huì)；

蒂爾森通過(guò)對(duì)沖基金經(jīng)理改變金融教育，他將在奧馬哈舉行公開(kāi)招待會(huì)，自由討論各種話題；

雅虎財(cái)經(jīng)5月3日舉辦投資研討會(huì)，也是伯克希爾獨(dú)家直播媒體；

北美創(chuàng)新論壇在5月3日下午的汽車創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大會(huì)上也有不少重量級(jí)嘉賓，討論電動(dòng)汽車和人工智能駕駛；

奧馬哈價(jià)值投資中心是5月3日晚中美投資峰會(huì)上最高端的活動(dòng)之一，從內(nèi)布拉斯加州州長(zhǎng)到巴菲特的家人，再到伯克希爾公司的一些首席執(zhí)行官；

新浪、騰訊等國(guó)內(nèi)媒體組織的中國(guó)投資者接待交流活動(dòng)；

Guru Focus的價(jià)值投資大會(huì)；

5月4日晚第一屆曼哈頓基金投資交流酒會(huì)。

去年股東大會(huì)的亮點(diǎn)

巴菲特和芒格在去年的股東大會(huì)上用了7個(gè)多小時(shí)回答了58個(gè)問(wèn)題。

關(guān)于中美關(guān)系，巴菲特說(shuō)，整個(gè)世界都依賴和依賴于美中關(guān)系的發(fā)展。中美兩國(guó)有許多共同利益，可以實(shí)現(xiàn)互利共贏。芒格說(shuō)，美國(guó)投資者應(yīng)該在中國(guó)尋找增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，但這似乎太困難和復(fù)雜了。巴菲特還是支持當(dāng)時(shí)陷入車貸和房貸銷售丑聞的富國(guó)銀行，說(shuō)大銀行都有這樣那樣的問(wèn)題，關(guān)鍵是發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，解決問(wèn)題，才能讓公司更強(qiáng)大。

巴菲特說(shuō)，他愿意購(gòu)買(mǎi)“相當(dāng)多的國(guó)家”。他去年支持蘋(píng)果回購(gòu)股票，并承認(rèn)應(yīng)該多買(mǎi)萬(wàn)事達(dá)和Visa，說(shuō)他不投資亞馬遜是因?yàn)椴粫?huì)賭奇跡。早年不持有微軟是愚蠢的，現(xiàn)在他可能因?yàn)榕c蓋茨的私人關(guān)系而面臨內(nèi)部交易指控。

關(guān)于馬斯克質(zhì)疑的護(hù)城河理論，巴菲特表示，在某些領(lǐng)域，護(hù)城河破壞的速度近年來(lái)有所加快，但他認(rèn)為，護(hù)城河堅(jiān)固持久的公司確實(shí)存在，技術(shù)并沒(méi)有在所有行業(yè)破壞護(hù)城河。

至于加密貨幣，巴菲特重申了空的觀點(diǎn)，稱不會(huì)有好下場(chǎng)，是一種非生產(chǎn)性資產(chǎn)，價(jià)值取決于是否有更多人接手。