在返鄉(xiāng)的新聞中，分析師們用更有根據(jù)的話語和實(shí)地調(diào)查的方法，看到春節(jié)期間居民消費(fèi)的變化，把握行業(yè)和微觀經(jīng)濟(jì)趨勢的脈搏。由此，我們不僅可以得到產(chǎn)業(yè)層面的投資參考，還可以觀察到各個地區(qū)的發(fā)展趨勢。

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:新財富

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節(jié)后第一個工作日，除了爭利，另一個熱點(diǎn)就是看各種“返鄉(xiāng)”。這兩天新浪微博開通了，“回家看看，聽聽”的話題被放在了微博熱搜的頂端。春節(jié)假期過后，人們習(xí)慣于用文字和視頻來記錄回家的喜悅和不愿離開家鄉(xiāng)的心情。

作為春節(jié)期間“返鄉(xiāng)組”的一員，券商分析師因自身的“洞察力”成為“返鄉(xiāng)”創(chuàng)作的中堅力量。根據(jù)新財富收集的數(shù)十位分析師的“關(guān)于回國的信息”，這些文章與普通的研究報告不同。分析師使用更有根據(jù)的文字和實(shí)地研究方法，觀察春節(jié)期間居民消費(fèi)的變化，把握行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢的脈搏。由此，我們不僅可以得到產(chǎn)業(yè)層面的投資參考，還可以觀察到各個地區(qū)的發(fā)展趨勢。

重要的是分析師在一線城市工作生活。他們見過大場面，視角獨(dú)特，相比一線城市的發(fā)展也不乏解決方案，可供當(dāng)?shù)匕l(fā)展借鑒。如果地方政府多加關(guān)注，分析師可以算是政府智庫。

01

獨(dú)家數(shù)據(jù)分析，小縣城出大分析師

截至2月11日，據(jù)《新財富》不完全統(tǒng)計，方正證券、深灣宏源證券、天豐證券、長江證券等分析師共發(fā)布了22條“關(guān)于回國的信息”。

從地圖上看，完成這22份分析報告的分析師的家鄉(xiāng)分布在29個市、區(qū)、鎮(zhèn)。其中，來自江蘇老家的分析師多達(dá)4人，春節(jié)回到浙江、湖北、四川三省的分析師多達(dá)3人。

從家鄉(xiāng)地區(qū)的分布可以看出，分析師的家鄉(xiāng)并不都集中在發(fā)達(dá)地區(qū)。從小縣城出來的分析師占發(fā)表“家鄉(xiāng)故事”分析師的17%，家鄉(xiāng)在二線城市及以上的分析師僅占34.5%。也就是說，老家在二線城市及以下的分析師占絕大多數(shù)。

目前國內(nèi)券商分析師只有2000多名，能成為分析師的大多是精英。所以根據(jù)分析師家鄉(xiāng)的分布，很難在之前的網(wǎng)熱文章中站穩(wěn)腳跟，文章斷言“寒門難生貴子”。

分析師回到他們的家鄉(xiāng)(點(diǎn)擊查看更大的圖片)

圖片來源:搜狗地圖，新財富手繪

02

投資選擇:未來十年，買房還是炒股

由于回國時間短，大多數(shù)分析師從房地產(chǎn)和家庭消費(fèi)兩個方面觀察行業(yè)。

從房地產(chǎn)的角度來看，他們發(fā)現(xiàn)四川省洪雅縣、夾江縣、湖北省公安縣等小城市的房價停止上漲，房地產(chǎn)銷售開始放緩。天津的房價在之前的結(jié)算政策的暫時影響下略有上漲，但現(xiàn)在隨著政策窗口的關(guān)閉，房價保持相對穩(wěn)定。

在分析師涉及的城鎮(zhèn)中，只有攀枝花和昌吉的房價較年初有一定漲幅。在攀枝花，碧桂園、恒大、銀泰商業(yè)等大房企更受本地人青睞，而2018年昌吉學(xué)區(qū)房、醫(yī)院周邊新房增幅強(qiáng)于其他類型住房。

江蘇省南通市如東縣位于海上絲綢之路的重要節(jié)點(diǎn)，毗鄰上海，是沈萬鴻源分析師曹一凡的故鄉(xiāng)。春節(jié)期間，曹一凡參觀了幾座建筑。他發(fā)現(xiàn)，2018年下半年如東縣的去庫存情況比2018年上半年慢了約1/3。各大房地產(chǎn)商開始進(jìn)入價格戰(zhàn)，部分高端樓盤開始走下坡路。比如小學(xué)旁邊的一個高端樓盤，價格從上半年的11000元/平米降到了9000元/平米。買房的人群中，對改善的需求主要是公務(wù)員和事業(yè)單位的員工，而農(nóng)村剛需要進(jìn)城的孩子主要是。城市化仍然是這輪熱銷的主要驅(qū)動力。在他看來，如東的購房熱潮已經(jīng)逐漸消退。

深灣宏源分析師程響回到西寧后也有同樣的感受，即人們涌向省會城市買房的現(xiàn)象明顯緩解，主要是棚改拆遷進(jìn)程有所放緩。在方正證券分析師于遲的家鄉(xiāng)洪雅，房價大幅下跌(同樓最高每平米價格從去年的5500元跌至現(xiàn)在的4000元左右)，但目前交易依然冷清，沒有價格的市場。碧桂園一期現(xiàn)售價6000元(未售完)，銷售困難，因?yàn)榕镒訐Q了，重新安置了，需求也減少了不少。

可以看出，隨著棚戶區(qū)改造進(jìn)程的減少，因拆遷而一夜暴富的現(xiàn)象將較往年大幅減少。然而，回家后，程響仍然發(fā)現(xiàn)身邊的朋友和親戚如果有閑錢，還是會選擇買房。這說明中國目前可投資品種還是比較稀缺的。在股市長期低迷的情況下，人們很難找到可以替代房地產(chǎn)的投資池。

春節(jié)期間，海通證券分析師蔣超發(fā)表了一篇觀點(diǎn)明確的文章:“便宜是硬道理！-重新討論為什么我們看好股市，看空房市？在他看來，在過去的十年里，房地產(chǎn)市場受益最大，而股市將受到影響。主要原因是貨幣高增長導(dǎo)致高通脹預(yù)期，所以房市估值持續(xù)上漲。而高通脹帶來高利率。20世紀(jì)70年代，美國國債利率一度超過10%。過去，中國影子銀行還可以提供10%以上的準(zhǔn)無風(fēng)險回報率，這大大降低了股市的吸引力，也大大降低了估值。上證指數(shù)目前的市盈率是11倍，而一線城市的房地產(chǎn)租金收益率是1.6%，相當(dāng)于估值的62倍。

在過去的兩年里，影子銀行通過金融去杠桿化被關(guān)閉，這大大降低了廣義貨幣的增長率。與此同時，去年政府降低了增值稅和個人所得稅，今年又宣布實(shí)施更大幅度的減稅和減費(fèi)政策。減稅取代了強(qiáng)有力的刺激措施，成為政策的主要力量，這也有助于緩解市場對企業(yè)利潤下降的擔(dān)憂。未來，只要經(jīng)濟(jì)總量仍在擴(kuò)大，企業(yè)利潤就有望繼續(xù)增長。因此，如果中國企業(yè)利潤的增長率在十年后保持在年均7%的水平，企業(yè)利潤在十年后有望翻一番。如果中國股市估值低不降，說明股市整體有雙潛力，如果股市估值上升一點(diǎn)，股市十年后再創(chuàng)新高也不是不可能。

未來十年，股市能否成為蔣超預(yù)期的更好的投資選擇？回到十年前，投資股市或者房地產(chǎn)和現(xiàn)在一樣難。當(dāng)時房價已經(jīng)漲了一輪，上證指數(shù)在股災(zāi)后處于低點(diǎn)。現(xiàn)在中原地產(chǎn)價格指數(shù)顯示，四大一線城市二手房均價自2008年初以來上漲了3.6倍，年均漲幅12%。如果投資股市，即使是按2009年低點(diǎn)計算，期間漲幅也不會超過50%，這是最好的結(jié)局。2008年初投資股市，就是在等市值。因?yàn)榉康禺a(chǎn)有自己的杠桿，對居民財富的貢獻(xiàn)是3.6倍多。

十年后，房地產(chǎn)或股票的最終選擇仍將影響人們財富的軌跡。然而，通常需要很長時間來驗(yàn)證投資的成敗。想要活在當(dāng)下，還是需要不斷的努力。

03

家庭消費(fèi):

一線城市上海和三線城市紹興的消費(fèi)差距并不大

居民消費(fèi)也是分析師回國關(guān)注的焦點(diǎn)。他們發(fā)現(xiàn)，隨著一二線城市消費(fèi)習(xí)慣的滲透和眾多知名消費(fèi)品品牌的沉沒，三四線城市和一二線城市的消費(fèi)習(xí)慣越來越小，小米、蘇寧易購、JD.COM等廠商多次出現(xiàn)在分析師回國的故事中。在他們看來，隨著各大品牌的逐漸下沉，三四線城市的消費(fèi)格局將發(fā)生很大變化，消費(fèi)傾向的品牌化可能會成為未來幾年三四線城市的主流。

2019年的賀歲片《飛天人生》里有一句臺詞:成年人的崩潰從借錢開始。沈萬紅源分析師嚴(yán)海在他的著作《春節(jié)回鄉(xiāng):勤奮的駕車者和焦慮的城市白領(lǐng)》中表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)。他寫道:日本評論家Takihara Bozi在《看不見的貧窮》一書中描述，一些日本家庭主婦為了虛榮心借錢，讓朋友以為自己還過著中產(chǎn)階級的生活。當(dāng)時，這些家庭主婦認(rèn)為丈夫的工資必須逐年躍升，同時也在這個前提下規(guī)劃開支。這就是《看不見的貧窮》這本書，描述的是為了維持中產(chǎn)階級生活而積累的債務(wù)，最后面臨破產(chǎn)的風(fēng)險。參考日本的隱形貧困，結(jié)合2018年社會零售額的下行增長，“隱形貧困”可能就在我們身邊玩。

在嚴(yán)?？磥恚壳啊半[形貧困”的原因在于人們對美好生活的向往。對于有房的已婚家庭來說，過去城市白領(lǐng)夫婦把工資在上升周期內(nèi)逐年增長的周期性特征視為可持續(xù)增長。買買中買的城市白領(lǐng)突然意識到收入增長的可持續(xù)性和背后核心假設(shè)的不確定性大大增加，然后用于降薪的房貸被砍掉，孩子教育費(fèi)用的焦慮不安大大增加。但對于未婚單身者來說，結(jié)婚生子成本高、收入低等可能降低其生活質(zhì)量的因素，已經(jīng)成為“單身貴族”拒絕結(jié)婚生子的原因。

“隱形貧困”的現(xiàn)象并不僅僅發(fā)生在閻海的城市，似乎我們可以一瞥今年春節(jié)的消費(fèi)數(shù)據(jù)和春節(jié)電影的票房數(shù)據(jù)。

2月10日晚，商務(wù)部發(fā)布2019年春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)。春節(jié)黃金周期間(除夕至正月初六)，全國零售餐飲企業(yè)銷售額達(dá)到10050億元左右，同比增長8.5%。與往年相比，春節(jié)黃金周期間消費(fèi)增速首次跌破兩位數(shù)，同比增速下降1.7個百分點(diǎn)。2012年至2017年，消費(fèi)增速不低于11%。

春晚電影票房數(shù)據(jù)方面，據(jù)統(tǒng)計，2019年春晚7天票房達(dá)58.4億元，同比增長1.2%，首日票房單日創(chuàng)新高，達(dá)14.4億元，但第二日票房并未增加。春節(jié)七天平均票價上漲12.8%，但觀影人數(shù)同比下降9.8%，上座率從去年同期的51%降至38%。城市方面，2019年春節(jié)前5天，一、三線城市票房分別增長15.12%、1.64%和0.26%，四、五線城市票房分別下降1.46%和2.39%。

隨著門票價格的上漲，觀影人數(shù)和上座率都有所下降，各城市的票房表現(xiàn)都呈現(xiàn)出一步步下降的趨勢，這表明今年春節(jié)期間票房增長的動力都來自于門票價格。數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)前五天的平均票價為44.8元，比去年同期大幅上漲5元左右。不能斷定就是這5塊錢的差距“勸退”了幾千萬看電影的人。但是相對于一二線城市，三線及以下城市的人由于收入因素對價格更加敏感，這是事實(shí)。從春節(jié)的消費(fèi)數(shù)據(jù)中，可以更直觀的發(fā)現(xiàn)，人們消費(fèi)更多的是“謹(jǐn)慎”。

但是，對價格的“謹(jǐn)慎”和“敏感”是否意味著三四線城市的購買力與一二線城市相差甚遠(yuǎn)？天豐證券分析師馬認(rèn)為，雖然上海的人均工資水平絕對值遠(yuǎn)高于紹興，但從可支配收入來看，三線城市的紹興其實(shí)并不比上海低多少。如果父母在家里全款買房或者用自己的公積金貸款，在家吃飯生活，紹興人平時的工資基本屬于可支配收入用于消費(fèi)，而上海一個普通白領(lǐng)，如果需要還房貸，剩下的工資可能接近紹興青年。2017年，上海人均GDP 12.66萬元，紹興人均GDP 10.16萬元，紹興人均可支配收入5.4445萬元，上海城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入5.7692萬元，差距只有3247元。

可見，三四線城市電影票房同比下滑的主要原因不僅僅是電影票價格上漲，實(shí)際上隨著各大品牌從一二線城市向三四線城市下沉，三四線城市居民的“物質(zhì)欲望”也在滋生?；谙M(fèi)品牌的變化，馬表達(dá)了以下情感:打敗一個市場的不是另一個市場，而是時代的洪流。

馬的家鄉(xiāng)在浙江省紹興市柯橋區(qū)?？聵蚴莵喼拮畲蟮募徔椕媪鲜袌觯谠摰貐^(qū)擁有龐大的服裝市場，整體經(jīng)營范圍包括小商品、服裝、家紡、鞋帽等。雖然商業(yè)業(yè)態(tài)相對低端，雜牌為主，但也因?yàn)閮r格低廉吸引了不少消費(fèi)者。由于消防安全隱患等原因，2018年市場被關(guān)閉整改，租戶優(yōu)先吸引投資科貝新服裝市場。而位于科北的新服裝市場，雖然設(shè)施更新，店鋪更干凈，但已經(jīng)無法聚集人流。雖然新的服裝市場在功能上仍然可以滿足人們的購物需求，但是，消費(fèi)趨勢正在發(fā)生變化，購物中心的興起吸引了大量的消費(fèi)者，品牌需求也使傳統(tǒng)的服裝市場失去了年輕的消費(fèi)者，原有的業(yè)態(tài)或多或少與時俱進(jìn)。

對應(yīng)新的服裝市場，柯橋區(qū)有兩個購物中心:萬達(dá)廣場和當(dāng)?shù)仄髽I(yè)開發(fā)的藍(lán)天廣場(彩虹百貨、銀泰、沃爾瑪、永輝等)。聚集在這里)。

2018年的萬達(dá)廣場，迎來了很多新的一線品牌:餐飲方面，海底撈入駐，開出類似一二線城市的長龍景觀，味千拉面和一個籠子有幸在萬達(dá)開業(yè)；在電子品牌中，小米之家吸引了很多年輕消費(fèi)者，電視機(jī)可以送到村里。戴森的體驗(yàn)店也吸引消費(fèi)者，像優(yōu)衣庫，H & amp；m，名優(yōu)產(chǎn)品等快時尚品牌和日用品店早就入駐了。

無論是傳統(tǒng)服裝大賣場的逐漸衰落，還是萬達(dá)的品牌調(diào)整，馬認(rèn)為，一二線城市的品牌渠道明顯在下沉。三四線的年輕人對消費(fèi)，尤其是品牌消費(fèi)，仍然有著強(qiáng)烈的向往，還沒有經(jīng)歷或完成第三個消費(fèi)時代——消費(fèi)趨向于品牌化、城市化、多元化、個性化。在一二線城市，也許是因?yàn)榉績r和收入預(yù)期的變化，人們開始更加謹(jǐn)慎地消費(fèi)，更加注重性價比。一二線城市的消費(fèi)將率先合理化，一些類似第四消費(fèi)時代的特征將開始出現(xiàn)。

資料來源:第四代消費(fèi)時代，天豐證券研究所

04

分析師關(guān)注家鄉(xiāng)建設(shè)

家鄉(xiāng)能利用好分析師資源嗎

除了分析房價和消費(fèi)，分析師還分析了當(dāng)?shù)氐某鞘邪l(fā)展。沈萬鴻源的很多分析師對人口外流和產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢的地區(qū)普遍不看好，都認(rèn)為棚改放緩阻礙了當(dāng)?shù)胤績r的進(jìn)一步上漲。包頭的分析師李志毅，太原的分析師秦泰，都詳細(xì)分析了當(dāng)?shù)爻鞘械陌l(fā)展變化。

在李志毅看來，包頭的機(jī)遇在于規(guī)劃建設(shè)胡寶-湖北城市群，八縱八橫干線的建設(shè)具有樞紐的價值和作用。但地方政府債務(wù)壓力、財政收入萎縮、人才短缺、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)路徑依賴也是制約因素。棚改帶動的房地產(chǎn)短期產(chǎn)業(yè)鏈繁榮起來后，傳統(tǒng)工業(yè)化城市的轉(zhuǎn)型也迫在眉睫，家鄉(xiāng)也是中國大部分城市的縮影。

在秦泰眼里，以前太原由于地形的限制，進(jìn)一步發(fā)展受到限制空因?yàn)槌鞘兄匦奶?。幾年前，太原提出了以高架路為主體，減少紅綠燈，整體向南擴(kuò)張的中心環(huán)線前瞻性規(guī)劃。經(jīng)過一年的高標(biāo)準(zhǔn)、高質(zhì)量、快建設(shè)，一條近50公里長的環(huán)城高速公路投入運(yùn)營，大有改觀，在中央高速的帶動下，原城市南部的一批重化工業(yè)企業(yè)搬遷到更為開放的城市邊緣地區(qū)，工廠搬遷導(dǎo)致產(chǎn)能過剩的淘汰和眾多企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級；同時，城中村多年來難以解決的一些住房產(chǎn)權(quán)問題，以及由此帶來的城市道路建設(shè)困難，也通過補(bǔ)償拆遷得到了解決。隨著制造業(yè)的不斷升級和發(fā)展，太原已成為城市人口占總?cè)丝?0%以上的少數(shù)省會城市之一，仍能實(shí)現(xiàn)城市和總?cè)丝诘膬粼鲩L。

從很多分析師關(guān)于返鄉(xiāng)的故事中可以看出，隨著棚戶區(qū)改造的放緩，所有城市的房價漲幅都有所放緩，銷售額與前兩年相比開始下降。對此，分析師認(rèn)為，在房地產(chǎn)投資放緩的背景下，產(chǎn)業(yè)升級和道路規(guī)劃是影響一個城市未來發(fā)展的重要因素。

毫無疑問，無論住宅在哪里，分析師都非常關(guān)注家鄉(xiāng)的建設(shè)。從另一個角度來看，分析師回國的經(jīng)歷不僅可以幫助投資者了解各地的發(fā)展情況，對當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展也有重要的參考意義。地方政府有必要重視本地的分析師資源，讓分析師的研究能力更能為家鄉(xiāng)所用。

05

標(biāo)簽

讓邊肖印象深刻的是嚴(yán)海文章開頭拋出的一句雞湯:你為什么不努力？開車的人比你勤快。一個50歲的安徽農(nóng)村阿姨在上海工作。她每天5: 30起床給全家做飯，6: 30到15: 30打掃小區(qū)，15: 30到19: 00回家給全家做飯，20: 00到24: 00開黑色摩托車打零工。月收入包括每月3000次社區(qū)衛(wèi)生清潔的收入和每天100元做黑色摩托車的收入，每天工作13小時。嚴(yán)海感慨地說:有目標(biāo)，努力的人是幸福的。

今天是中國新年的第八天。對于大多數(shù)人來說，無論是選擇流浪異鄉(xiāng)還是扎根故土，豬年的工作周期已經(jīng)正式開始?！读骼说厍颉窇{借口碑在票房上實(shí)現(xiàn)了逆襲，上證指數(shù)也在節(jié)后兩天上漲了2.05%，讓堅持了三年的投資者在節(jié)后收到了開工紅包，各大街道的店鋪開始熱鬧起來，連窗外的微風(fēng)都能聞到春天的氣息。《新財富》也祝讀者在豬年有一個好的開始和一個全面的收獲！

參考文獻(xiàn):

[1].“方正消費(fèi)過年回老家(一):四川宏亞”，方正證券于馳

[2].“一個消費(fèi)品分析師的歸宿:你有你的，我有我們的方向”，天豐證券馬

[3].《春節(jié)回鄉(xiāng):勤奮的駕車者和焦慮的城市白領(lǐng)》，沈萬鴻源證券閆海

[4].《春節(jié)回鄉(xiāng):購房熱潮后城市化仍是主要動力》，沈萬鴻源證券曹一凡

[5].“分析師回鄉(xiāng):西部交通便利化棚改進(jìn)程放緩”，沈萬鴻源證券程響

[6].“便宜是硬道理！——重新討論為什么我們看好股市，看空房市？”海通證券蔣超

[7].《第一分析師春節(jié)回國:龍城太原基礎(chǔ)設(shè)施跨越式發(fā)展與制造業(yè)升級》，沈萬鴻源證券秦泰

[8].《分析師回歸故里:從基礎(chǔ)設(shè)施地產(chǎn)看內(nèi)蒙古工業(yè)城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)型》，沈萬鴻源證券李師義

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