洪干財經(jīng)作家林偉平。

2016年，為了擴大事業(yè)指導(dǎo)、尋找更好的投資大象、滿足投資者多樣化構(gòu)成需求等多種目的，內(nèi)地私募基金攜手掀起了第三波“出?！睙岢?，裘國根掌舵的重陽投資、2015年私募冠軍新宇領(lǐng)導(dǎo)的神州基金、私募老兵林成東旗下的富善投資等都參與其中。

統(tǒng)計表明，2016年私募基金發(fā)行海外投向的私募產(chǎn)品多達(dá)16只。

不過，私募“出海”并非一帆風(fēng)順，交易制度、規(guī)則等造成的“水土不服”成為國內(nèi)私募“出?！卑l(fā)展的絆腳石。從業(yè)績上看，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016年成立滿12個月且有業(yè)績的24只海外投向的私募產(chǎn)品中，全年平均收益率為3.86%，半數(shù)產(chǎn)品獲得正收益。

業(yè)內(nèi)人士表示，相比2016年國內(nèi)市場私募產(chǎn)品整體虧損的現(xiàn)狀，這一平均收益率水平尚且拿得出手，但考慮到匯率波動等因素，主動收益的貢獻(xiàn)并不突出。

海外“撈金”易水土不服

2003年，私募元老級人物趙丹陽在香港成立了第一只對沖基金——中國成長，國內(nèi)私募“出?！贝竽徽介_啟。目前國內(nèi)將私募“出?！贝笾路譃槿齻€階段：2008年以前參與者大多是在港股市場闖蕩的私募，如趙丹陽的赤子之心、蔣錦志的景林資產(chǎn)、康曉陽的天馬資管等；第二階段則是2008年之后，因A股估值過高，睿信投資、淡水泉投資、明達(dá)投資等私募紛紛發(fā)行投資港股的基金；第三階段則是2016年以來由中歐瑞博、重陽投資、神州牧基金、富善投資、望正資本等掀起的發(fā)行海外基金熱潮。

隨著投資者海外資產(chǎn)配置需求提升，私募“出?！惫?jié)奏也明顯加快。數(shù)據(jù)顯示，過去兩年，私募海外基金的發(fā)行數(shù)量超過40只，幾乎是過去十年發(fā)行數(shù)量的一半。對于“出?！钡某踔?，各家私募們有著不同的利益訴求。

深圳某不愿具名私募表示，選擇“出?！币环矫媸且驗榭蛻舸嬖诤Ｍ馔顿Y的需求，越來越多的超高凈值客戶意識到要站在全球的角度做資產(chǎn)配置；另一方面，海外有著更加豐富的投資工具和策略，更利于股票策略的實施。

神州牧基金掌門人辛宇也表示，發(fā)行海外基金一方面是因為當(dāng)前是進(jìn)軍海外的好時機，同時也能滿足客戶需求；另一方面則是因為自己一直懷揣金融報國的夢想，希望自己可以作為華人的代表之一去管理海外資產(chǎn)并賺到海外市場的錢。

“一個優(yōu)秀的基金管理人是要在國際舞臺上證明自己的?！毙劣钛a充道，“選擇出海的話，我們會有很多投資工具和品種可以選擇，比如黃金、外匯、原油、期權(quán)和一堆衍生品等，同時我們還可以選擇做空。例如2016年原油跌破30美元，當(dāng)時我認(rèn)為這是一個很好的投資機會，但我在境內(nèi)就不能投資，因為沒有這個標(biāo)的。我們將來參與國際化金融戰(zhàn)爭和貨幣戰(zhàn)爭是遲早的事情，如果你不早走出去，在未來的國際競爭中將被淘汰，要在資本開放之前盡快掌握這些技能?！?/p>

紅刊財經(jīng)記者了解到，當(dāng)前私募開展海外業(yè)務(wù)主要有兩種形式：一種是在開曼群島等地注冊基金，負(fù)責(zé)投資；另一種是在香港申請資管牌照，成立公司投資。在投資品種上，主動管理私募投資范圍多局限于大中華概念，比如投資在港上市的內(nèi)地公司或在美國上市的中概股，同時參與海外高收益?zhèn)顿Y；量化私募則主要涉及商品期貨、股指期貨、股票等。

但問題隨之而來，“目前私募海外投資以港股和中概股為主，真正進(jìn)行全球性投資的機構(gòu)屈指可數(shù)?！鄙鲜錾钲谒侥既耸客瑫r透露，當(dāng)前國內(nèi)大部分“出?！彼侥季悄假Y在外、投研在內(nèi)，如景林資產(chǎn)、淡水泉、天馬資管等機構(gòu)均為投研團隊運作于境內(nèi)且在境外發(fā)行有對沖基金的私募公司。這容易導(dǎo)致國內(nèi)私募“出?！边^程中遭遇“水土不服”的問題。典型的案例是，2011年因投資印度市場遭遇重挫，趙丹陽的赤子之心在當(dāng)年出現(xiàn)成立以來的最大幅度虧損，兩只基金凈值下跌均達(dá)到25%左右，對印度市場的理解和認(rèn)識不足成為其失利的主要因素。

重陽投資首席執(zhí)行官殷雷表示，私募出海是個逐步適應(yīng)的過程，中國私募基金在國內(nèi)建立品牌和業(yè)績，但到海外市場不一定被認(rèn)同，畢竟投資環(huán)境不同，而且海外投資者不但關(guān)心回報，還關(guān)心回報是怎么來的且能否持續(xù)。所以，他們在運營、合規(guī)風(fēng)控上的要求會更高。

“私募出海需要在中后臺做大量的投入，包括人員配備、內(nèi)部流程、運營商等等?！币罄兹缡潜硎尽?/p>

四成“出?！彼侥籍a(chǎn)品折戟股市

從業(yè)績來看，私募發(fā)行的境外產(chǎn)品表現(xiàn)并不是十分搶眼。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016年全年私募共發(fā)行了16只海外投向的私募產(chǎn)品，其中股票策略和復(fù)合策略各5只，期貨策略和組合基金各2只，相對價值和事件驅(qū)動各1只。此外，2016年共有8只產(chǎn)品清盤，其中7只產(chǎn)品為到期清算，1只產(chǎn)品為提前清算。

收益方面，據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計，2016年納入統(tǒng)計排名在內(nèi)、成立滿12個月且具有業(yè)績記錄的海外投向的私募產(chǎn)品共計24只，全年平均收益率為3.86%，其中14只產(chǎn)品獲得正收益，占比58%，超過半數(shù)產(chǎn)品獲得正收益。相比去年國內(nèi)市場私募產(chǎn)品整體虧損的現(xiàn)狀，這一業(yè)績水平還算拿得出手；但記者注意道，私募基金投向海外的產(chǎn)品多以美元計價，產(chǎn)品凈值除了包括主動管理貢獻(xiàn)的收益，還包括匯兌的損益，考慮到去年人民幣匯率波動較大等因素，這些產(chǎn)品真正獲得主動收益貢獻(xiàn)應(yīng)該并不突出。

具體來看，在24只產(chǎn)品中，股票策略產(chǎn)品多達(dá)12只，2016年平均收益為0.2%，雖然收益幾近為零，但相較于國內(nèi)私募股票策略產(chǎn)品近七成虧損的狀態(tài)，已實屬不易。期貨策略產(chǎn)品共計5只，2016年平均收益為0.57%，僅有1只產(chǎn)品獲得正收益，其余4只均有不同程度的虧損；表現(xiàn)最好的是宏觀策略產(chǎn)品，采取宏觀策略的產(chǎn)品共計2只，年度收益均在20%以上；相對價值也表現(xiàn)不俗，采取相對價值策略的產(chǎn)品共計3只，均實現(xiàn)了正收益，平均收益為5.6%；采取復(fù)合策略和債券策略的產(chǎn)品各1只，同樣實現(xiàn)了正收益。

收益排名前十的產(chǎn)品中，來自深圳銳斯得投資旗下“黎青一號”拔得頭籌，近一年的收益為25.59%。公開資料顯示，該產(chǎn)品成立于2015年6月19日，采取期貨策略，產(chǎn)品收益主要來自于去年9月~11月份期間，當(dāng)前該產(chǎn)品已經(jīng)到期清算。“鼎新全球宏觀”憑借22.63%的收益率排名第二，該產(chǎn)品成立于2015年7月1日，運用的是宏觀策略。排名第三的是大虎交易旗下“大虎美股1號”，該產(chǎn)品成立于2015年1月1日，采取的是股票策略，年度收益為20.95%。值得注意的是，知名私募倚天閣資產(chǎn)旗下的產(chǎn)品“信合全球”也進(jìn)入榜單前十。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心資料顯示，該產(chǎn)品成立于2011年2月28日，采取的是相對價值策略，成立以來累計收益已超過150%。

不過，相較于上述“出海”產(chǎn)品的風(fēng)光，不少知名海外基金產(chǎn)品的去年業(yè)績并不理想。例如，截至2016年11月30日，趙丹陽赤子之心價值投資，近一年的收益率僅為0.66%；截至2016年8月1日，淡水泉趙軍的淡水泉中國機會，近一年的收益率為-2.82%。

買海外私募產(chǎn)品看準(zhǔn)“龍頭”

面對紛繁復(fù)雜的海外私募產(chǎn)品，有海外資產(chǎn)配置訴求的投資者又該如何抉擇呢？業(yè)內(nèi)人士表示，最簡單的策略是選擇“龍頭”。具體來看，可以從三方面進(jìn)行選擇：首先是投資者根據(jù)自己的風(fēng)險偏好選擇產(chǎn)品，放低收益預(yù)期，畢竟海外產(chǎn)品獲取高收益并不容易，更多地從分散投資風(fēng)險，低于人民幣貶值風(fēng)險的角度進(jìn)行選擇；其次是投資者選定大方向后再選擇產(chǎn)品，目前處于起步階段的私募“出?！碑a(chǎn)品，更多是從大類資產(chǎn)角度進(jìn)行布局；此外，投資者還可以關(guān)注海外知名度高、規(guī)模大的“龍頭”公司或者產(chǎn)品，如海外固定收益類產(chǎn)品等。

而投資者如果對中國概念海外基金感興趣，則首先需要了解基金的基本情況，穩(wěn)健性投資者可以選擇債券型產(chǎn)品，愿意布局海外的投資者則可以關(guān)注對沖策略或者股票型產(chǎn)品。此外，投資中國概念海外私募基金，投資者還需要注意門檻和費率兩大問題。

業(yè)內(nèi)人士表示，投資門檻方面，因為目前中國概念海外私募基金絕大多數(shù)注冊地在開曼群島，一般都是以美元申購,申購門檻從10萬美元到100萬美元不等，差異較大；且通常對投資人的資產(chǎn)規(guī)模有要求，投資門檻往往高于普通的私募基金。費率方面，和國內(nèi)產(chǎn)品一樣，通常私募海外QDII產(chǎn)品也包括認(rèn)購費、贖回費、管理費、業(yè)績報酬等等。

記者采訪獲悉，一般來說，認(rèn)購費為1%至2.5%，贖回費為2%至4%，管理費為1.5%至2%，一般業(yè)績報酬比例為16%至20%。但由于外匯額度的問題，私募海外QDII的費用可能會高一些。此外，投資者需要注意海外基金的開放期，是開放運作還是每月開放，最好尋找那些和自己的資金使用周期相匹配的產(chǎn)品。

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