[核心提示]

自貿(mào)區(qū)試點企業(yè)和各類金融機構(gòu)可自主向境外募集資金，與全球低成本基金聯(lián)手

適用于整個上海自由貿(mào)易試驗區(qū)，包括擴大前后

不再事前審批，采用風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子等新的管理方式，依靠自由貿(mào)易賬戶管理系統(tǒng)進(jìn)行事后監(jiān)管

上海率先確立了資本項目可兌換的路徑和風(fēng)險管理方法

自貿(mào)區(qū)金融改革和上海國際金融中心建設(shè)全面提速，進(jìn)入“金改3.0”時代

央行上海總部發(fā)布《中國(上海)自由貿(mào)易會計業(yè)務(wù)試點境外融資和跨境資本流動宏觀審慎管理實施細(xì)則(試行)》(以下簡稱《實施細(xì)則》)，全面放開本外幣境外融資，取消境外融資前置審批，代之以風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子等新的管理方式，優(yōu)化境外融資結(jié)構(gòu)。

中國人民銀行上?？偛奎h委副書記、副主任、上海分行行長、國家外匯管理局上海市分局局長張表示，《實施細(xì)則》將為試點地區(qū)企業(yè)通過金融時報賬戶向境外募集資金提供更多便利。給予更多自主選擇，有效降低其融資和管理成本，率先在上海建立資本項目可兌換路徑和風(fēng)險管理方法。"至此，自貿(mào)區(qū)黃金改革3.0版啟動."

新出臺的《實施細(xì)則》適用于整個自由貿(mào)易試驗區(qū)，包括擴大前后的范圍；適用于在試點地區(qū)注冊并開立FT賬戶的各類企業(yè)(不含分支機構(gòu))和非銀行金融機構(gòu)，也適用于在上海設(shè)立FT賬戶的金融機構(gòu)?！秾嵤┘?xì)則》的核心是企業(yè)和金融機構(gòu)可以自主開展境外融資活動，自主選擇是否從境外借入人民幣或外幣資金，自主計算境外融資規(guī)模，自主權(quán)衡境外融資結(jié)構(gòu)。

[問題1]

觀察者:黃金改革3.0會在哪些領(lǐng)域有新的突破？

張欣:自貿(mào)區(qū)金融改革可分為三個階段:2013年9月，國務(wù)院發(fā)布《中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)總體規(guī)劃》，上海和“三方”發(fā)布對自貿(mào)區(qū)的支持。“51”意見，上?！耙痪€三局”據(jù)此發(fā)布了10余條實施細(xì)則，確立了金融支持自貿(mào)區(qū)建設(shè)的總體政策框架，推動了自貿(mào)區(qū)金融改革用一個形象的比喻來說，這就是FTZ金改1.0版，標(biāo)志著總體政策框架的基本確立。

2014年5月，我們一年建立的自由貿(mào)易賬戶體系正式投入使用，建立了強大的事后管理體系，將分權(quán)和風(fēng)險管理有機結(jié)合。銀行、證券、保險等金融機構(gòu)和企業(yè)可以接入自由貿(mào)易賬戶，實現(xiàn)與海外金融市場的融合。此后，F(xiàn)TZ進(jìn)入了2.0版時代，其標(biāo)志是圍繞貿(mào)易和投資便利化全面實施金融改革政策，以自由貿(mào)易賬戶為核心的強大風(fēng)險管理系統(tǒng)正式運行。目前，共有13家中外銀行進(jìn)入自由貿(mào)易賬戶體系，開設(shè)了1萬多個自由貿(mào)易賬戶；該地區(qū)企業(yè)共發(fā)放120筆人民幣境外貸款，金額197億元，利率僅為4.2%，明顯低于國內(nèi)融資利率，大大降低了企業(yè)的融資成本。

今天正在推進(jìn)的改革可以說是FTZ黃金改革3.0版的開始，其標(biāo)志是FTZ金融改革與上海國際金融中心建設(shè)的聯(lián)動。國際金融中心建設(shè)中圍繞硬骨頭的改革政策要全面落實，國際金融中心的功能要素要全面到位。

3.0版需要在一些硬骨頭和關(guān)鍵領(lǐng)域有所突破。其核心是著眼于上海國際金融中心建設(shè)的各項要素，使資本項目可兌換得以全面有序?qū)嵤?，自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)和金融機構(gòu)境外融資得以全面放開，上海個人境外投資得以實施，利率市場化得以全面推進(jìn)，上海金融市場雙向向國際市場開放，金融業(yè)準(zhǔn)入得以對外開放。金融監(jiān)管負(fù)清單管理全面實施，以FT賬戶體系為標(biāo)志的強有力的事后風(fēng)險管理和金融保障體系全面到位，推動自貿(mào)區(qū)和上海國際金融中心安全、快速、同步建設(shè)。

今天《實施細(xì)則》的發(fā)布是FTZ金改3.0版的關(guān)鍵開局，未來半年將是我們?nèi)嫱七M(jìn)金改3.0版的關(guān)鍵時期。

[問題2]

觀察員:實施細(xì)則中對海外融資業(yè)務(wù)的管理有哪些創(chuàng)新？

張欣:首當(dāng)其沖的是擴大海外融資的規(guī)模和渠道。企業(yè)和各種金融機構(gòu)可以獨立整合海外資金。應(yīng)以本國貨幣和外國貨幣進(jìn)行的外國融資應(yīng)完全自由化，并納入統(tǒng)一的政策框架。中外合資企業(yè)或金融機構(gòu)可根據(jù)統(tǒng)一規(guī)定自主選擇向境外借入人民幣資金或外幣資金。

《實施細(xì)則》提高了經(jīng)濟實體境外融資的杠桿率，企業(yè)融資規(guī)模由資本的1倍擴大到2倍。銀行無法整合來自國外的人民幣資金。新政策出臺后，他們可以整合來自國外的本幣和外幣資金，證券公司等非銀行金融機構(gòu)也可以整合來自國外的資金。

浦發(fā)銀行上海自貿(mào)試驗區(qū)支行副行長王建新表示:“銀行原有的海外融資渠道有外債和額度控制。浦發(fā)銀行是四家擁有離岸業(yè)務(wù)牌照的銀行之一。通過FT海外融資，可以借入離岸資金，在境內(nèi)法人實體一級資本的5%以內(nèi)從海外籌集資金，拓寬融資渠道。”目前浦發(fā)銀行離岸存款近200億美元，資金量非常充裕。與向其他境外金融機構(gòu)借入資金相比，借入離岸資金不需要代扣代繳境外利息所得稅，這將進(jìn)一步降低資本成本。同時由于是系統(tǒng)內(nèi)借款，資金使用效率大大提高，借款幣種為外幣，利率較低。

同時，運用風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子等新的管理方法優(yōu)化境外融資結(jié)構(gòu)，鼓勵企業(yè)和金融機構(gòu)使用人民幣、中長期資金和用于支持實體經(jīng)濟的資金，不鼓勵短期融資。

此外，新的金融改革政策將事前審批改為事后監(jiān)管，取消了境外融資的事前審批。在批準(zhǔn)的規(guī)模內(nèi)，借款人自主決定以何種方式進(jìn)行境外融資、融資時間長短、融資幣種等。，并將這些本應(yīng)屬于企業(yè)自主決策的權(quán)利歸還給企業(yè)。

歸根結(jié)底，是上海率先確立了資本項目可兌換的路徑和風(fēng)險管理方法。在新的宏觀審慎海外融資風(fēng)險管理模式下，央行根據(jù)系統(tǒng)收集的數(shù)據(jù)以及試點地區(qū)的經(jīng)濟金融運行和跨境跨地區(qū)資本流動情況，建立相應(yīng)的風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系，并可根據(jù)風(fēng)險防控需要調(diào)整完善風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)和宏觀調(diào)控政策工具。依托FT賬戶管理系統(tǒng)，采用風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子等現(xiàn)代管理手段，對風(fēng)險進(jìn)行24小時實時監(jiān)控，確保財務(wù)安全。

[問題3]

觀察者:我問你一個技術(shù)問題。各種融資實體的海外融資規(guī)模是如何通過不同的“風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子”計算出來的？有上限嗎？

張欣:融資主體的境外融資規(guī)模是其境外融資余額與期限風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子、貨幣風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子、類別風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子的乘積之和。

期限風(fēng)險轉(zhuǎn)換系數(shù)因融資期限不同而不同。還款期在一年以上(不含)的中長期融資的期限風(fēng)險轉(zhuǎn)換系數(shù)設(shè)為1，還款期在一年以下(含)的短期融資的期限風(fēng)險轉(zhuǎn)換系數(shù)設(shè)為1.5；不同貨幣的貨幣風(fēng)險換算系數(shù)不同。境外融資以人民幣計價的，貨幣風(fēng)險換算系數(shù)設(shè)定為1，以外幣計價的，設(shè)定為1.5；不同融資類別的類別風(fēng)險轉(zhuǎn)換系數(shù)不同。表內(nèi)融資的類別風(fēng)險轉(zhuǎn)換系數(shù)設(shè)置為1，表外融資設(shè)置為0.2和0.5的第二級。

境外融資上限計算公式為:資本×境外融資杠桿率×宏觀審慎調(diào)整參數(shù)。宏觀審慎調(diào)整參數(shù)的初始值設(shè)為1。境外融資的杠桿率根據(jù)融資主體類型設(shè)定。例如，該地區(qū)的企業(yè)將是資本的兩倍。英國《金融時報》賬戶分割會計單位所在地區(qū)的新銀行機構(gòu)被設(shè)定為其一級資本的5倍。本行上海市自由貿(mào)易賬戶單獨核算單位設(shè)定為境內(nèi)法人機構(gòu)一級資本的5%。

設(shè)定境外融資杠桿率的主要考慮因素有:一是《實施細(xì)則》納入了外幣、短期、表外三個因素，形成了全方位的境外融資概念。二是為試點地區(qū)提供自貿(mào)賬戶服務(wù)的金融機構(gòu)分賬戶核算單位位于上海市屬機構(gòu)，其境內(nèi)法人機構(gòu)資金掛鉤比例可通過一定方法計算，支持分賬戶核算業(yè)務(wù)的境外融資。我行上海自貿(mào)試驗賬戶子賬戶核算單位境外融資杠桿率為境內(nèi)法人機構(gòu)一級資本的5%，非銀行金融機構(gòu)上海自貿(mào)試驗賬戶子賬戶核算單位境外融資杠桿率為境內(nèi)法人機構(gòu)實收資本的8%。主要考慮的是，融資服務(wù)要跟上本地區(qū)外向型經(jīng)濟發(fā)展的需要，兼顧試點地區(qū)企業(yè)走出去的需要，同時考慮建立資本約束的風(fēng)險控制機制。第三，調(diào)整企業(yè)和非銀行金融機構(gòu)資本杠桿率中的資本口徑。之所以采用“實收資本(或股權(quán))+資本公積”而不是“所有者權(quán)益”，是因為所有者權(quán)益中的未分配利潤和盈余公積波動性很大，采用“實收資本(或股權(quán))+資本公積”具有很強的可操作性。

[問題4]

觀察員:海外融資帶來的風(fēng)險應(yīng)該采取什么措施應(yīng)對？

張欣:確保地區(qū)系統(tǒng)性風(fēng)險不發(fā)生，是自貿(mào)區(qū)金融改革的底線。目前監(jiān)測的海外融資風(fēng)險主要是債務(wù)風(fēng)險和海外融資驅(qū)動的跨境資本流動對國內(nèi)市場的沖擊風(fēng)險。央行上?？偛繉Ｍ馊谫Y風(fēng)險的防范包括:

利用FT賬戶管理系統(tǒng)形成的“電子圍欄”，隔離和管理海外融資的風(fēng)險。依托FT賬戶管理系統(tǒng)，可對風(fēng)險進(jìn)行24小時實時監(jiān)控，對跨境資本流動進(jìn)行實時、逐筆監(jiān)控，確保金融安全。

在跨境領(lǐng)域建立宏觀審慎管理框架。一方面，建立符合國際借貸慣例的市場化海外融資資本約束機制，避免過度融資和過度杠桿化造成債務(wù)風(fēng)險；另一方面，引入風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子，根據(jù)風(fēng)險程度，區(qū)別對待不同時期、不同幣種、不同類別的境外融資，引導(dǎo)理性融資。此外，建立風(fēng)險管理和干預(yù)機制，通過微觀指標(biāo)觸發(fā)宏觀調(diào)控。同時，可以使用各種控制工具和風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，可以在單個工具中進(jìn)行，也可以組合工具進(jìn)行，也可以針對單個、多個或所有金融機構(gòu)進(jìn)行。

中國人民銀行還將與上海市政府相關(guān)部門、金融監(jiān)管部門和金融機構(gòu)合作，建立自貿(mào)試驗區(qū)單獨賬戶會計業(yè)務(wù)境外融資風(fēng)險監(jiān)控協(xié)調(diào)機制。

[問題5]

觀察者:融資利率如何確定？如何確定折算匯率？

張欣:融資利率由借貸雙方自主決定，但需要根據(jù)商業(yè)原則在合理范圍內(nèi)確定。

外幣境外融資按提款日的匯率通過以下方式進(jìn)行折算:已在中國外匯交易中心掛牌(含區(qū)域掛牌)的外幣，以人民幣匯率中間價或區(qū)域交易參考價格為準(zhǔn)；未在中國外匯交易中心掛牌交易的貨幣，適用中國外匯交易中心公布的人民幣參考匯率。

[問題6]

觀察員:地區(qū)內(nèi)企業(yè)和非銀行金融機構(gòu)如何辦理試點分帳核算業(yè)務(wù)的境外融資？

張欣:本地區(qū)企業(yè)和非銀行金融機構(gòu)應(yīng)在簽訂境外融資合同后不遲于提款前三個工作日，通過其結(jié)算銀行向中國人民銀行上?？偛可暾埦惩馊谫Y業(yè)務(wù)，并如實向銀行提供以下材料:

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